玉米生猪期货周报：疫情防控主导下 玉米强势不改 生猪等待降温

玉米生猪期货周报 2022年11月26日 联系我们 疫情防控主导下玉米强势不改生猪等待降温 研究员：张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 多空逻辑： 玉米利多因素：国内年度供求紧平衡；疫情导致有效供给减少，下游补库需求持续，现货 强势持续。利空因素：季节性供给压力尚未显现。 生猪利多因素：今冬以来最强寒潮来袭，验证消费反弹力度。利空因素：多地疫情防控形 独立性声明 势严峻影响下游消费；二育陆续出栏，交易体重持续增加。 操作建议：2301合约前期建议入场多单继续持有，止盈区间2950-3000；前期空单可考 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 虑止盈，不建议多单盲目抄底，等待下游消费增量验证后进行方向选择。若降温后消费增量不及预期，建议2301合约反弹做空为主，2301合约下方支撑19800-20000，上方压力21000-21300；2303合约下方支撑18000-18200，上方压力19000-19400；2305及以后合约维持偏空思路不变。 风险提示：俄乌局势、新冠疫情、猪瘟疫病。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 月报20221029《原料先抑后扬生猪波段操作》周报20221104《玉米区间震荡生猪短线反弹》 周报20221112《玉米区间震荡生猪需求等待验证》 周报20221119《卖压显现前玉米区间运行生猪等待需求验证》 玉米方面 宏观逻辑，流动性紧缩叠加地缘政治，多空交织下关注多空时间窗口轮换。黑海谷物出口协议从11月18日起延期120天，靴子落地后利空 兑现。关注12月美联储加息幅度，若加息步伐放缓，将减轻大宗商品下行压力。产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，全球来看，22/23年度全球玉米期末库存以及美国玉米期末库存都处于近几年的相对低位。乌克兰黑海谷物出口协议从11月18日起延期120天，阶段性供给紧张预期得到一定缓解。国内方面，22/23年度我国玉米产需缺口仍存，进口和替代仍是主要的供给补充。玉米进口成本内外倒挂，同时国内小麦和超期稻谷可替代数量有限，在巴西玉米进口规模大幅放开之前，国内玉米年度供需仍处相对偏紧状态。供给方面，疫情防控叠加降雪天气或导致短期市场供求偏紧，季节性卖压尚未显现，关注国内防控政策放宽后基层上量节奏；需求方面，高额养殖利润持续推升饲用消费预期维持高位，淀粉深加工副产品带动淀粉开机率维持相对高位，关注防控政策放宽后对下游消费预期支撑力度。 综上，在国内疫情防控调整后，市场供需双增预期增强，两者博弈之下重点关注季节性上量高峰（天气、疫情防控）和下游补库节奏的 时间窗口和强弱力度。期货盘面贴水现货，短期限制盘面进一步下跌空间，基层上量高峰前预计2301合约或继续维持区间运行。 操作上，2301合约关注下方支撑2770-2800，上方压力2870-2900，波段操作为主，卖保可考虑区间上沿附近伺机入场。 生猪方面 现货方面，消费方面，近期多地疫情防控叠加气温相对偏高影响下终端消费无明显起色，标肥价差收窄，肥猪消化动力不足，消费旺季 支撑尚未发力，关注月底之后消费增加幅度是否达到正常水平。供给方面，年前养殖端出猪时间周期缩短，部分企业出栏计划前置，部分二次育肥猪源等待消化。总体来看，春节前供需双增格局下，阶段供给预期增加，消费增加幅度仍待验证，或消费增幅不及预期将施压年前猪价看涨预期。看明年猪价走势，能繁母猪存栏从今年5月份开始环比增加，对应到明年二季度起生猪出栏开始逐渐增加，预期明年二季度起猪价或将再次进入下行通道。 期货方面，盘面短期维持区间运行，等待下游消费增量验证后进行方向选择。若降温后消费增量不及预期，建议2301合约反弹做空为主，2301合约下方支撑20800-21000，上方压力22300-22800；2303合约下方支撑18800-19000，上方压力20000-20300；2305及以后合约反弹做空思路不变。 现货回顾：锦州港玉米平舱价2950元/吨，较上周同期上涨60元/吨；全国生猪出栏价21.68元/公斤，较上周同期下跌2.52元/公斤。 期货回顾：玉米主力合约突破区间上沿，周涨幅4.19%收于2934元/吨；生猪主力合约突破下行，周跌幅4.96%收于20305元/吨。 锦州港玉米价格走势 玉米期货01月合约日线走势图 生猪现货价格走势图 生猪期货01月合约日线走势图 复盘对比 上周周报中建议2301合约区间上下沿波段操作，下方支撑2800-2830得到验证，日报建议多单入场，得到盘面验证。疫情对主产区基层 上量影响加码，现货持续上涨支撑期货盘面突破区间上沿，上涨幅度超出此前预期。 上周周报中建议生猪2301合约反弹做空为主，做空方向得到盘面验证，多地疫情影响加码，下跌空间超出此前预期。 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，流动性紧缩叠加地缘政治，多空交织下关注多空时间窗口轮换。短期宏观驱动减弱，关注12月美联储加息幅度。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，中长期，22/23年度我国玉米产需缺口仍存，进口和替代仍是主要的供给补充。国内小麦和超期稻谷可替代数量有限，在巴西玉米进口规模大幅放开之前，国内玉米年度供需仍处相对偏紧状态。短期来看，疫情导致多地基层上量和物流运输受阻，市场有效供给不足，下游仍处于补库阶段，阶段性供求偏紧推升现货价格及市场看涨情绪。在基层上量和物流运输恢复通畅前，预期玉米现货仍将维持偏强运行，上涨空间不易过分乐观，上方压力可考虑小麦价格下浮200元/吨。然而，季节性卖压后移利空远月合约，待购销恢复通畅，供给压力仍有望兑现。 操作上，2301合约前期建议入场多单继续持有，止盈区间2950-3000。 生猪方面 现货方面，本月底我国将迎来今年以来最强寒潮，北方大部分气温将在11月29日至30日降至最低，南方气温将在11月30日至12月初降至 近期最低，12月以后南方腌腊消费有望启动，现货价格反弹空间重点在于验证下游消费反弹幅度。然而，多地疫情防控形势依然严峻，若疫情防控力度持续，消费旺季或弱于预期，或将导致年度猪肉消费‘旺季不旺’。看明年猪价走势，能繁母猪存栏从今年5月份开始环比增加，对应到明年二季度起生猪出栏开始逐渐增加，预期明年二季度起猪价或将再次进入下行通道。 期货方面，前期空单可考虑止盈，不建议多单盲目抄底，等待下游消费增量验证后进行方向选择。若降温后消费增量不及预期，建议 2301合约维持反弹做空思路，2301合约下方支撑19800-20000，上方压力21000-21300；2303合约下方支撑18000-18200，上方压力19000- 19400；2305及以后合约维持偏空思路不变。 利多因素： 1.国内产需缺口仍存，全年度供求紧平衡 22/23年度我国玉米产需缺口仍存，进口和替代仍是主要的供给补充。进口成本居高不下，同时国内小麦和超期稻谷可替代数量有限，在 巴西玉米进口规模大幅放开之前，国内玉米供需仍处相对偏紧状态。 2.疫情导致有效供给减少，下游补库需求持续，现货强势不改 上周开始全国大范围疫情形势严峻，多地防控措施升级，基层上量明显减少，物流运输受阻，阶段性市场有效供给不足，全国玉米价格 整体持续上涨，南北港口价格逐步抬升。下游企业为保证企业正常生产，防止疫情防控反复，部分企业提前启动节前备货，企业补库需求持续，部分企业持续提高收购价吸引上量。中国粮油商务网数据显示，本周淀粉企业开机率62.09%，环比增加5.39%；玉米淀粉产量60.57万吨，环比增加5.26%。短期重点关注疫情防控影响，在疫情明显缓解前，市场供求偏紧局面仍将持续，支持现货价格强势运行。 利空因素 1.季节性供给压力尚未显现 多因素导致阶段性售粮进度缓慢，季节性卖压后移；待主产区疫情缓解，季节性供给压力仍将兑现，利空远月合约。 2.2玉米多空逻辑 大连玉米现货季节走势图 注册仓单季节性分析 大连玉米基差季节性分析 11月25日美国玉米进口成本参考价 2.2玉米多空逻辑 第47周东北三省一区玉米售粮进度对比 第47周华北地区玉米售粮进度对比 利多因素： 1.今冬以来最强寒潮来袭验证消费反弹力度 小雪节气之后，天气预报显示11月26-27日全国将迎来今冬以来最强寒潮，自西北向中东方向蔓延，一直延续到12月初，多地气温将创 今年下半年以来最低。北方大部分气温将在11月29日至30日降至最低，南方气温将在11月30日至12月初降至近期最低，12月后腌腊消费有望逐渐启动。卓创资讯显示本周屠宰企业开工率为24.13%，较上周增加0.69%。预计月底之后随着气温降至低位，南方传统腌腊消费旺季即将启动，季节性消费支撑预期即将兑现，关注消费对猪价支撑效果。 利空因素： 1.多地疫情防控形势严峻影响下游消费 近期全国新冠疫情防控形势严峻，多地实施静默管理，餐饮行业再度按下暂停键，部分大中院校提前放假，整体消费无明显起色。另外， 部分地区因交通不畅猪肉调运受阻，批发市场白条走货不畅，下游采购量无明显提升。同时，月底之后南方气温将明显下降，腌腊消费有望启动，然而，多地疫情防控形势依然严峻，若疫情防控力度持续，腌腊消费或弱于预期，或将导致年度猪肉消费‘旺季不旺’。 2.二育陆续出栏，交易体重继续增加。 春节前养殖端出栏时间有限，集团场出栏提前减重出栏，短期供给增加施压猪价回落。猪价下跌刺激部分二次育肥陆续出栏，出栏体重 继续增加。卓创资讯数据显示本周生猪交易均重127.19公斤，环比增长0.13%。下周全国最强寒潮来袭，降温后肥猪消费需求增加，前期二育猪源有望加大出栏节奏，增加短期市场供给。 2.3生猪多空逻辑 全国生猪价格走势 二元后备母猪价格走势 7公斤仔猪价格走势图 淘汰母猪价格走势 白条猪肉价格走势毛白价差 自繁自养利润 生猪日度屠宰量 屠宰毛利 仔猪育肥利润 生猪交易均重走势图白条鲜销率 Part3风险提示 3风险提示 俄乌局势 新冠疫情 猪瘟疫病 上量节奏 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部