LPG周报：内外价格强弱分化，盘面估值充分下行有限

国投安信期货 周度报告 SDICESSENCEFUTURES2022年11月28日 内外价格强弱分化，盘面估值充分下行有限 LPG周报 *上周国际现货市场需荡偏强，中东丙烷离岸价周度上涨10（1.63%）至 625美元/吨：美国MB报价下跌4.47（5.22%），为81.13美分/加仓：用操作评级 ，广州民用气市场价周度上涨0.55%，为5508元/吨；PG2301周一收盘液化石油气☆☆☆ 价4786元/吨，跌幅1.12% ·国际市场需震荡偏强，国内各地报价维持平稳，需求环节，月末全国迎来新一轮要潮，同时当前炼厂气供应量维持中低水平，尽管管控加剧商用需求或 图1：PG主违收盘价 承压明显，但终端情绪尚可。化工需求方面，成品油弱势继续向添加剂端传一DCELPG主力连续收盘价导，上周烷基化油和MTBE开工率较同期上升3.81%和1.67%，增幅明显缩 窄，且后续仍有下行压力。目前来吞醚后碳四溢价较高，而添加剂利润仍处7,000 高位，后续压力传导仍有空问，环比减弱但缩幅度相对可控。PDH毛利6,500- 接近年内极低位，但开工率短期继持平稳。近明丙烷对原油跟跌幅度较小，6,000 丙烷-石脑油成本优势迅速倒挂，且PDH路线相对亏损水平走阔，后续化工 端需求持续承压。港口环节，10月国内LPG进口222万吨，环比明显下滑， 但仍同比增加8.72%。亚太进口需求尚可和巴室马拥堵使得中东-北美价差 继续走阔。但北美丙烷开始转入去库，美天然气也近期大涨，后续或存修复 5,500 5,000 4,500 2021/11 可能，海外价格短期盖荡偏强。国内化工需求压力逐步增大，但进口成本底4,000 2022/032022/08 部支撑和国产气供给可控下国内市场下行趋势仍不明朗，自前国内碳四溢价 较高，而盘面年末受交行情影响逐步增强，盘面交贴水交易较为充分。数据来源：wind 原油大跌后国际PG市场相对平稳，燃气需求和化工端韧性下低估值PG存底 部支撑，需荡中枢下移背呈下，区问操作或下行时多PG空原油策略李祖智中级分析师 >下游需求环节，各路线需求以维持平稳为主，管控下旺季燃气需求增长仍然较慢，化工领域添加剂端利润有所走弱，后续需求或相对承 F3063857Z0016599 压。PDH利润大幅走跌，本周部分装置提升负荷带来增量，后续仍010-58747784 小幅增长。上周MTBE装置开工率49.62%，环比上升0.82%；烷基gtaxinstitutelessence.com.cn 化装置开工率49.43%，环比下降1.72%，平均毛利775元/吨，环比上升31元/吨；丙烷脱氢开工率78.79%，环比上升3.70%，平均毛利-1268元/吨，环比减少72元/吨 >港口环节，船只生中于月未到岸，月中到岸回落后库容率有所减少。 近期PDH新增检修，后续到岸量仍维持高位，其库容率或再度反 弹，上周华东进口码头库容率56%，环比下降44%，华南进口码头 库容率48%，环比下降12%；路透船期显示11月下旬到岸量97.5万 吨，环比上升19.36%，预计12月上旬到库量88.6万吨，环比减少 9.1%. 》上游供给环节，本周外放量总体维持平稳，华南部分单位增加外放供应增加，沿红地区装置检修有所减少，其余地区变化不大，后续沿 江巴陵石化计划开工，商品虽有所增加，但下周增虽仍相对有限。 上周山东地炼开工率65.83%，环比不变；全国外放量6.24万吨/ 天，环比增加608吨/天，炼厂民用气库存17.67万吨，环比增加 0.53万吨 ?操作建议：震荡中枢下移，区间操作或下行时多PG空原油策略 本报告版权压于国投安信期货有限公司不可作为投资依据。转载请注明出处 期货行情 第一部分行情概览 表1：周报期货行情撬览 咋日价格 涨跌幅 日涨跌幅 周涨跌幅 月涨跌幅 布伦特原油收盘价(关元/桶) 83.71 1.53 1.79% 4.46% 8.75% 美国天然气收盘价（美元/MMBtu） 7.02 0.28 3.89% 10.28% 35.10% PG2212（元/吨） 4885.00 47.00 0.95% 0.67% 4.72% PG2301（元/吨） 4786.00 60.00 1.24% 1.12% 3.47% PG2302（元/吨） 4653,00 61.00 1.29% 1.77% 3.92% PG2303（元/吨） 4489.00 52.00 1.15% 1.88% 2.26% PG2304（元/吨） 4964.00 27.00 0.54% 1.25% 0.90% 数格未源：wind,Reuters,b/oanberg 图2：PG合约交易状况图3：PG期货远期函线 其他：PG总成文量（左)其41/2五日前三日前昨日今日 手手 400,000r170,0005,400 350,000160,000 300,000 250,000 200,000 150,000 5,200 国投安信期 150,000 140,0005,000 130,0004,800 120,000 4,600 110,000 100,000100,0004,400 50,00090,000PG2211PG2301PG2303PG2305 2021/112022/032022/072022/10 致格来源：wind致据来源：wind 图4：内盘跨品种比价图5：LPG期现升贴水率 WA 跨品种比价：LPG/SC原油（右）41/2滨州市场价广州市场份1/3 % 2.7r14107 2.42.1 安信期货 1.8 1.51.2. 202011 202105 202110 202204 202209 135- 12 11 -5- 10 1015 20-25-30 2021/11 2022/02 2022/05 2022/07 2022/10 数据柔源：wind数括未源：wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 图6：外盘相关品种走势 图7：LPG月间价差 美美熊元 国际期货：布伦特原油收盘价(1/2 300 1-2价差12-01价差41/2 10140 F6 200 87 国投安 6- 5- 4- 120 100 80 60 100-MA 100 200- 402022/062022/062022/072022/082022/09 2020/112021/052021/102022/042022/09 数播未源：wind 图8：外跨品种比价 关两烷/布伦特(右) 关丙1/2 数据来源：wind 40- r2 35- 1.8 30 期货 1.6 25- 1.4 20 1.2 15 10+0.8 202011202105202110202203202208 数括未源：b/oomberg，wind 二、现货行情 表2：周报现货报表 今日价 涨跌 日涨跌幅 周涨跌幅 月涨跌幅 华南丙烷CFR（美元/吨） 732 27,00 3.56% 0.27% 15.28% 中东丙烷FOB（美元/吨） 623 2.00 0.32% 0.48% 13.27% 华南丁烷CFR（美元/吨） 728 4.00 0.55% 0.14% 16.48% 中东丁烷FOB（美元/吨） 633 2.00 0.31% 0.48% 11.05% 美国丙烷FOB（美元/加仑) 0.8113 0.02 1,82% 6.85% 3.19% 广州液化气(元/吨)55080.000.00%0.55%0.18% 5250 100.00 1,87% 1.87% 3.96% 南京液化气(元/吨) 5560 0.00 0.00% 0.00% 1.83% 九江液化气(无/吨) 5720 0.00 0.00% 0.00% 0.87% 醚后碳四均价（元/吨） 6120.87 23.33 0.38% 2.20% 3.35% 资据来源：wind 滨州液化气(无/吨) 本报告版权压于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据。转载请注明出处 图9：醚后碳四-民用气价差图10：国内跨地区价差 2022.年2021年→2021/3跨地区价差：滨州-广州价差－1/2 1,200600 900 300 600 300 300 300600- 600--900- 1月3月5月7月9月11月202111202202202204202207202209 数择来源：wind致格来源：wind 图11：进口气-民用气价差图12：华南进口丁丙烧价差 美元 华东进口价差→华南速口价差2022.年2021年2021/3吨 1,50090 60 1,000 30 5001 30 50060 1.000- 202011 202105202110202203202208 90 1月3月5月7月9月11月 数格未源：wind致据来源：wind 图13：中东-北美丙烷价差图14：中东丙烷/布伦特原油 美元 美国丙烷FOB（吨计价）（左) 41/3 美吨元 2022.年 2021.年+2021/3 1,000 350 16 800 600- 300250 200 14 12- 国投安信期货 150 10- 400 100 200 50 4. 2019112020-082021042022012022091月3月5月7月9月11月 致格来源：wind致格来源：wind 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 三、下游需求 第二部分基本面概览 图15：烷基化油开工图16：MTBE开工率 2022年2021年+20241/32022.年2021.年2021/3 %% 65 657 6060- 5555- 50-50- 4545- 4040- 3535 30- 1月3月5月7月9月11月 30+ 1月3月5月7月9月11月 数括来源：早创资据来源：wind 图17：PDH开工率图18：PDH毛利 +2022·年2021年+2021/22022年2021年+20241/3 % 1004,000 063,000 2,000 80 1,000 700 601,000 50- 1月3月5月7月9月 2,000 11月 1月3月5月7月9月11月 数插未源：登众资筑数括末源：wind 图19：丙烷-石脑油价差图20：烷基化油毛利 日本丙烷-石脑油价差中1/22022年2021年2021/3 美元 2001,200 1501,000- 100-800- 50600- 0400- 50200 1000- 150200 200J400- 2020112021052021102022032022071月3月5月7月9月11月 数括未源：wind数括未源：wind 本报告版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 四、库存与进出口 图21：进口码头库容率图22：炼厂民用气库存 华东港DLPG津客率华南1/2山东西部0东北-1/3 %万吨 80-18- 15 70- 12 9 60- 50 403 2020/12 2021/04 2021/09 2022/022022/07 2021122 2022317 2022630 20221013 数据来源：隆众资讯 数据来源：隆众资讯 图23：进口LPG超期 图24：中国LPG进口量 02022年 万吨 02021.年 +2021/3 中国LPG透同比增长率(右）11/2 万吨 % 270 300 60 240 250 40 210- 180 200 20 150 100 1505020 120 40 1月3月5月7月9月11月2019年11月2020-年10月2021年9月2022年8月 数据来源：路透数据来源：wind 图26：美国丙烧出口状况 图25：美国丙烷库存量 2022年2021.年 干桶 110,000- 100,000- 90,000 80,000 70,000 2021/3 美国丙烷出口量(四周均值)