镍不锈钢周报：产业需求转弱，镍价回落风险较大

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURLS 周度报告 2022年11月28日 产业需求转弱镍价回落风险较大 镍不锈钢周服 本周误价在20方上下窄幅震荡，电解误价格偏高出货不畅，但操作评级 纯镍库存仍处于偏低位置。随着不锈钢旺季被证伪，弱需求预期镍★☆☆ 不锈钢 下，不锈钢价格大幅回落，利润转差，企业开始减产，据统计11月 国内不锈钢预计减产约16万吨，其中300系减产约11万吨；12月不锈钢预计减产约14万吨，其中300系减产约10万吨。此外，印尼菜 ★☆☆☆ 大型钢广也表示固海外需求平淡而进行减产，预计印尼11月不锈钢范润泽高级分析师 减产约8万吨，12月存在继续减产的可能。我们认为在11月、12月 不铸钢减产扰动的情况下预计将拖累保的需求。电池级硫酸镍市F3085255Z0016379 场报价小走弱，调至.40500-41500元/吨区间内。价格 另外就是电池 减产，原料高价传导部分大广出 终硫酸镍及原料，产业层面 弱，但低库存肾景和印尼加征镍产品出口关税政策的预期对价格仍有支择，固此我们认为在印尼镍产品出口关税落地之前镍价格维持高位微荡势。 从产业键来： 镍矿：镍矿价格继续持稳运行，但随卷镍铁价格下跌，镍矿价 格压力较大。1.5%晶位矿72关元/湿吨，1.8%晶位矿105美元/湿吨。 镍铁：300系不锈钢厂集中减产兑现，市场镍铁需求减少，而印 尼镍铁持续回流，加之一体化钢厂外售镍铁资源，导致镍铁成交更 心下。 纯镍：LME镍库存反弹至5.14方吨，相较上周明豆增加，但整体 仍处于低库存状态运行，对盘面支择效应存在。沪镍延续高位震荡行情升水相对持稳较咋日几无变动，现货市场成交偏弱。目前镍互现货呈现贴水状态，但价格较硫酸银仍处于倒状态，叠加不绣钢 需求度弱近期镍互几无成交。 不锈钢：不锈钢主力合约本周在钢广减产消惠常动下连续小幅 反弹，在减产影响下不锈钢期限结构可能出现担转，月间价差近期 明显缩窄，叠加未未镍缺加税情况影响以及未来潜在政策刺激，不 铸钢很可能出现选月升水结构。 新能源：终端需求疫软，部分一体化企业外售硫酸镍，供应逐 渐转为究松，加之镍中间品系数报价下调，预计硫酸镍价格下行为 主。 本报告版权压于国投安信期货有限公司不可作为投资依据。转载请注明出处 【市场价格】 周收盘价 周涨跌 周涨跌幅 4周涨跌幅 20周涨跌幅 25485 120 0.47% 15.47% 16.96% 199620 580 0.29% 9.56% 20.99% 16910 405 2.45% 2.70% 2.52% 表1：内外盘价格表现 LMES镍3 沪镍主力不锈钢主力 数据来源：wind 【现货市场】 图1：LME镍价与升贴水图2：国内现货升贴水 奶皱镍升贴水：最大值(右)41/3→ /吨 55,000 0 160,000 30,000 50,000 20 140,000 LN 25,000 45,000- 40,00040120,000 20,000 35,00015,000 30,00060100,000 25,000 20,000 10,000 8080,0005,000 15,000- 2021~11202202 202205202208202211 10060,000- 201911202009202107202204 数播来源：wind致格来源：wind 图3：长江有色市场：平均价：镍板：1#图4：长江有色市场：平均价：硫酸镍 长江有色市场：平均价：镍板：1#长江有色市场：平均价：硫酸镍 360,00060,000 330,000 300,000- 55,000 270,000安信期货50,000信期货 240,000 210,00045,000 180,000 150,000 40,000 120,000 202111 202202202205202207202210 35,000 202111202202202205202207202210 数据来源：wind数据来源：wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 图5：菲律宾镍矿CIF价格图6：含税价：高镍铁：7-10% 菲律宾红土镍矿CIF价格：1.8%1/3含税价：高镍铁：7-10%：山东 140 1,700 120 1,600 100 1,500 80 1,400 6040 1,300 20- 1,200 期货 202111202201202203202204202206202111202202202205202207202210 数招未源：上海有息资据来源：wind 图7：价格：废不铸钢：304（分地区）图8：304/2B卷-切边（无锡）平均价 价格：废不锈钢：304：无锡1/3：304/2B卷-毛边（无锡）平均价41/2 15,00017,000 14,000- 13,000 12,000 16,000 国投 15,000- 11,000 10,000 9,000 14,000 13,000 8,000 202011202105202110202204202209 12,000 2019112820205720201012202131 数超未源：wind数据来源：上海有意 【比价】 图9：镍价VS镍铁VS不锈钢图10：镍与不锈钢比价 期货收盘价(连续)：不锈钢(右）1/3一镍与不锈钢比价 270,000-23,00013 22,000 240,00012 21,000 210,000 20,000 11- 19,00010- 180,000 18,0009. 150,000 17,000 16,000 120,00015,000 20211120220320220620220920211120220220220420220720220920221 数播未源：wind数播未源：wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据。转载请注明出处 图11：镍/高镍铁 图12：硫酸镍/镍 镍/高镍铁 +硫酸镍/镍 2.2 1.1- 1.05 2- 1.8 安信期货 1- 0.95 1.6 0.9 1.4 0.85 1.2 0.8 0.75 20211129 202229 2022418 202271 20211129 202229 2022415 2022722 武据来源：SAM我择来源：SMV 【库存】 表2：库存变化 LME期货库存 上期所序存小计 51732 2220 1152 3291 871 266 2022年11月25日同变化近4周变化 数播来源：wind 图13：精炼镍交另所库存图14：LME镍库存与注销仓单比例 吨 吨 吨 % 400,000 60,000 300,000 60 350,000 50,000 250,000 50 库存：库存小计：镍：志计（右）1/2●LME期货率存（日）（左)LN1/2 40,000 200,000 国投安 40 30,000 150,000 30 20,000 100,000 20 10,000 50,000- 10 0. 201911202008 202105 202201 202210 300,000- 250,000用货 200,000 150,000 100,000 50,000- 0 201711201904202008202112 数播来源：wind数据来源：wind 本报告版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资集据，格载请注明出处 图15：中国镍矿港口库存合计图16：无锡+佛山不锈钢库存 中国镍矿港口库存合计库存：无锡+佛山不铸钢库存天：1/2 万吨天数 1,600120[20 1,400110-18 1,200期货 100玉投 安信期货16 1,000 800 600- 9014 80-12 7010 60- 400-50 2017122018112019112020-09202108201912202007202102202109202204 数括来源：上海有色数招来源：上泽有息 【产量】 图17：中国纯镍产量图18：硫酸镍产量 2022·年2021.年20241/32022·年2021.年+20241/3 20,000-210,000- 18,000 国投安信期货 180,000 150,000 16,000120,000 14,000 90,000- 12,000 60,000 30,000 3月9月 10,000-+0 1月5月7月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：SAOV数插未源：上有色 图19：镍生铁实物童变化图20：纯镍社会库存 全国镍生铁产量（实物吨）：综【1/2+2022年2021年2020年 干吨% 960-r97- 93066 90035- 870 国投安信期货 840 810 4- -0 -33 780-62- 750 2019.年11月 1 2020.年3月2020.年7月1月3月5月7月9月11月 数插未源：上学有色数播示源：S00V 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 【进出口】 图21：进口数量：镍矿砂及精矿：当月值图22：进口数量：其他木锻轧非合全镍：当月值 2022.年2021.年2021/32022.年2021.年2021/3 吨吨 8,000,00035,000 30,000 6,000,000 25,000 5,000,000 20,000 4,000,0003,000,000 15,000 2,000,000 10,000 7,000,000 1,000,000 1月3月5月7月9月11月 5,000 1月3月5月7月9月11月 数播来源：wind致格来源：wind 图23：进口数量：镍铁：当月值图24：进口数量：镍湿法冶炼中问品：当月值 +→2022年2021.年+2021/32022年2021.年+2020.年 吨吨 500,000100,000 400,00080,000- 300,00060,000 信期货 200,00040,000 100,00020,000 0- 1月3月5月7月9月 0- 11月 1月3月5月7月9月11月 致格来源：wind数据来源：wind 图25：镍进口量图26：锦豆进口量 2022.年2021.年←20241/32022.年2021.年2021/3 18,00025,000 15,000 12,000- 20,000 15,000 国投安期货 9,000 6,000 10,000 URE: 3,000 0- 1月3月5月7月9月11月 5,000 0- 1月3月5月7月9月11月 数据来源：净关武择来源：薄关 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图27：不锈铜进口量图28：不锈钢出口量 2022-年2021.年02021/32022年2021.年2021/3 4050- 45 40 2535 20 1530- 25 5 10 20 1月3月5月7月9月11月 15- 1月3月5月7月9月11月 【（不锈钢产量） 图29：中国200系产量2022.年 2021.年 →20241/3 图30：中国300系产量 +2022.年2021年+2021/3 万吨 110 180 100 06 80- 160 140 70120 60 50 40 1月3月5月 7月9月 11月 100 80 1月3月5月7月9月11月 数报来源：上海有色数招未源：上海有息 图31：中国400系产量图32：中国不锈钢产量 2022-年2021年11/3+2022.年2021.年2021/3> 万吨万吨 70330 65 300 60 55270 50 45240 40 35 30- 1月3月5月7月 210 180 9月11月 1月3月5月7月9月11月 数招未源：上海有急武接未源：上泽有息 本报备版权易