港股晨报
港股晨报 2022年11月29日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 降准落地，流动性维持宽松 2.公司点评 康方生物-B(9926.HK)-双抗产品商业化持续发力，非肿瘤业务进入收获期 1.安信视点：降准落地，流动性维持宽松 昨日，港股早盘大幅走弱，恒指一度跌超4%，随后震荡上行跌幅收窄。截至收盘，恒生指数跌1.57%，报17297.94点；恒生科技指数跌1.93%，恒生国企指数跌1.65%。全日市场成交额升至1182.87亿港元，南向资金净买入66.38亿港元。 食品饮料板块表现亮眼，逆势上涨。截至收盘，海伦司9869.HK涨8.86%，呷哺呷哺520.HK涨8.38%，周黑鸭1458.HK涨6.06%，奈雪的茶2150.HK涨5.86%。从消息面来看，近期国家有关部门进一步优化防控工作的二十条措施，使防控策略更加精准灵活，有望推动跨省、跨国人流逐步恢复正常，促进商业合作，拉动消费场景全面复苏。我们认为经过两年的调整，目前食品饮料板块中大部分公司估值已经有很大的回调，对于前景的一些负面的不确定因素也已经充分体现在股价中。从估值上来说，板块已经极具投资价值。此外，伴随着美国加息进程的缓和，消费板块将迎来估值回归。我们认为消费将会在曲折中恢复，当前正是布局时点。建议持续关注板块内优质低价个股。 宏观来看，近两周以来债券市场出现剧烈波动，短端利率上行幅度尤其明显。在地产和疫情管控政策出现调整的背景下，实体部门把资金从银行理财、银行存款等领域抽出，重新配置风险资产的过程，是导致债券市场利率上行的根本原因。而理财净值化、以及前期的趋同交易放大了这一波动。伴随央行流动性投放的增加，近期银行间市场利率高位回落，债券市场利率也出现止跌。而近日央行公布消息，将于12月5日降低金融机构存款准 备金率0.25个百分点，释放长期资金约5000亿元。此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。在各国央行都在加息的大背景下，人行逆向操作实属不易，可利用的工具和力度的局限性都较大。本次全面降准注入的流动性或许是配合银行向地产泵水作准备，不然债券利率市场现有的短暂平衡亦将会被打破，市场将进入下一轮震荡之中。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2022-11-29 2.公司点评 康方生物-B(9926.HK)-双抗产品商业化持续发力，非肿瘤业务进入收获期 双抗卡度尼利商业化快速推进，纳入2022年CSCO宫颈癌诊疗指南。开坦尼（卡度尼利，PD-1/CTLA-4，AK104）于22年6月29日获批，用于治疗既往接受过含铂化疗失败的复发或转移性宫颈癌患者，公司商业化销售团队 准备充分自建超过650人团队，7月初收到近亿元预收款，22Q3销售超预期，产品有望实现上市12个月的10亿元销售目标。此外，卡度尼利临床快速推进，联合化疗的一线宫颈癌适应症III期临床已于22年6月完成入组，以OS为终点，预计23H2有数据读出，24年有望获批；胃癌适应症III期临床于22年有望完成入组，OS数据有望23年底读出，24年有望获批；肝癌术后辅助治疗适应症潜力较大。 肿瘤产品布局不断完善，临床加速推进。（1）派安普利单抗（PD1）于2021年8月获批，21年4个月实现 2.12亿元销售额，22H1实现2.97亿元销售额，扣除销售分销成本后收入为1.63亿；除经典型霍奇金淋巴瘤 （r/rcHL）适应症，鼻咽癌和非小细胞肺癌适应症均于2021年向NMPA递交了上市申请。（2）AK112（PD1/VEGF，依沃西）联合化疗治疗EGFR-TKI失败患者三期临床已22年11月4日完成入组，23H1或完成PFS的读出；和K药的头对头比较（PFS优效），一线治疗PD-L1阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）的临床实验正在积极推进。（3）AK117（CD47）在血液瘤及实体瘤中安全性和耐受性良好；联合阿扎胞苷治疗骨髓异常增生综合征及急性髓性白血病的临床II期研究正在积极推进；联合AK112在多种实体瘤中展露有效潜力。（4）此外AK119（CD73）、AK109（VEGFR2）、AK127（TIGIT）及AK115（NGF）等研究在不断推进。 AK102（PCSK9）达到关键注册III期终点，非肿瘤业务逐渐进入收获期。AK102伊努西单抗是康方生物与东瑞制药合资的康融东方开发的创新PCSK9单克隆抗体，用于治疗原发型高胆固醇血症和混合型高脂血症，包括HoFH、HeFH及同时患有动脉粥样硬化性心血管疾病的高胆固醇血症患者。II期临床结果显示能够显著降低血清LDL-C和其他血脂参数水平，并且安全性耐受性良好。近期三期关键注册性临床结果显示在更大规模的原发性高胆固醇血症（包括HeFH）和混合型高脂血症患者中，使用AK102连续治疗12周，各剂量组低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C）均可显著下降。公司将加速就该适应症上市申请与CDE沟通。此外，公司布局的非肿瘤管线药物包括AK101（IL-12/IL-23），为中重度银屑病潜力药物，且有望成为首个国产IL-12/IL-23药物；AK111 （IL-17）中重度银屑病三期临床有望于23H1完成入组、强直性脊柱炎预计（21年12月II期入组完成）22年数据读出；AK120（IL-4R）中重度特异性皮炎II期临床正在进行。公司非肿瘤业务条线即将进入收获期。 给予“买入”评级，目标价36.82元。业绩整体表符合预期，期待下半年卡度尼利放量。未来主要催化剂包括：卡度尼利1L宫颈癌、胃癌及肝癌适应症的获批；AK112、AK102、AK101临床数据读出；AK117、AK111的三期临床进度推进等。预测公司于22/23/24年分别实现营收10.3/17.7/32.2亿元RMB，我们给予目标价36.82港元（对应市值310亿HKD），相当于27.3/15.9/8.8倍的22/23/24年预测PS。维持康方生物“买入”评级。 风险提示：i)研发进度不及预期；ii)产品销售不及预期。分析师：赵宁达、徐子悦 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
