铅周报：消费转淡预期 铅价或震荡回落

2022年11月28日星期一 消费转淡预期 铅价或震荡回落 联系人：黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn电话：021-68555105 视点及策略摘要 品种 铅：消费转淡预期，铅价或震荡回落 中期展望 铅 上周沪铅主力期价呈现高位震荡走势。宏观面看，美联储11月会议纪要偏鸽，欧央行表态偏鹰，表态差异下美元转跌，金属压力减弱，国内政策维持积极，预期好转。基本面看，原生铅炼厂生产多稳定，但永兴众德因原料供应及价格的影响，生产恢复计划延迟至明年年初，云南地区个别小厂生产不稳定，12月有停产预期，蒙自矿冶未能如期恢复生产，总的看周度开工率变化不大。再生铅方面，近期再生铅炼厂多恢复至满产状态，尽管利润较佳，但提产空间有限，目前仅安徽及江苏个别炼厂小幅提产，但河南存炼厂减停产的现象，增减相抵后，周度开工基本维稳。此外，近期疫情对再生铅原料及成品运输有一定影响，若得不到缓解，后期或对废旧电瓶回收构成阻碍。需求方面，铅蓄电池消费延续转淡，叠加疫情导致如河北、河南、广东及山东等地出现封控现象，物流受限后蓄电池企业成品库存高企，倒逼企业开工下调。整体来看，美元回落，内外铅价上方压力减弱。国内疫情影响产业链上下游，废旧电瓶回收受限限制再生铅提产空间，原生铅生产维稳，总供应压力有限，下游蓄电池受淡季及疫情影响，开工下滑，总的来看供需矛盾不是特别突出，短期库存延续回落支撑铅价，但考虑到近月持仓快速减少及消费仍有回落预期，铅价震荡重心或下移。 震荡偏弱 操作建议： 逢高沽空 风险因素： 宏观风险，出口增量超预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约11月18日 11月25日 涨跌 单位 SHFE铅15,670 15,640 -30 元/吨 LME铅2158.5 2122 -36.5 美元/吨 沪伦比值7.3 7.4 0.1 上期所库存45265 43622 -1643 吨 LME库存29625 25350 -4275 吨 现货升水-185 -200 -15 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2301合约期价呈现高位震荡走势，收至15640元/吨，周度跌幅0.35%。 周五晚间期价震荡偏弱，收至15625元/吨。伦铅先抑后扬，收至2122美元/吨，周度跌幅1.69%。 现货市场：截止至11月25日，上海市场驰宏铅15590-15610元/吨，对沪期铅2212合 约贴水20-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜、铜冠铅15570-15610元/吨，对沪期铅2212 合约贴水40-0元/吨报价。沪铅震荡下行，持货商报价随行就市，期间部分地区疫情影响运输，下游维持刚需采购，临近周末散单成交好转。目前现货维持小幅贴水，变化不大。 库存方面，截止至11月25日，LME库存周度减少4275吨至25350吨；上期所铅库存周 度减1643吨至43622吨。SMM五地铅锭库存报收5.05万吨，周度减少0.26万吨。随着2211 合约交割结束，交割货源流入市场，加之11月长单即将结束，部分下游逢低适当补货。同时，河南、江苏地区再生铅因检修处于减停产状态，供应区域减少，叠加疫情导致运输受限，下游就近采购，也导致周度库存下降。 上周沪铅主力期价呈现高位震荡走势。宏观面看，美联储11月会议纪要偏鸽，欧央行表态偏鹰，表态差异下美元转跌，金属压力减弱，国内政策维持积极，预期好转。基本面看，原生铅炼厂生产多稳定，但永兴众德因原料供应及价格的影响，生产恢复计划延迟至明年年初，云南地区个别小厂生产不稳定，12月有停产预期，蒙自矿冶未能如期恢复生产，总的看周度开工率变化不大。再生铅方面，近期再生铅炼厂多恢复至满产状态，尽管利润较佳，但提产空间有限，目前仅安徽及江苏个别炼厂小幅提产，但河南存炼厂减停产的现象，增减相抵后，周度开工基本维稳。此外，近期疫情对再生铅原料及成品运输有一定影响，若得不到缓解，后期或对废旧电瓶回收构成阻碍。需求方面，铅蓄电池消费延续转淡，叠加疫情导致 如河北、河南、广东及山东等地出现封控现象，物流受限后蓄电池企业成品库存高企，倒逼企业开工下调。整体来看，美元回落，内外铅价上方压力减弱。国内疫情影响产业链上下游，废旧电瓶回收受限限制再生铅提产空间，原生铅生产维稳，总供应压力有限，下游蓄电池受淡季及疫情影响，开工下滑，总的来看供需矛盾不是特别突出，短期库存延续回落支撑铅价，但考虑到近月持仓快速减少及消费仍有回落预期，铅价震荡重心或下移。 三、行业要闻 1.SMM：截止至11月25日，原生铅冶炼厂周度三省开工率为59.05%，与上周持平；再生铅四省开工率为41.19%，周度略回落0.33个百分点；五省铅蓄电池企业开工率为77.14%，周度环比下滑1.46个百分点。 2.海关：10月进口铅精矿5.9594万实物吨，环比下滑31.62%，同比下滑45.89%。1-10月累计进口82.27万实物吨，累计同比下滑16.5%。10月铅蓄电池进口量为19.8万只，环比下降28.32%，1-10月进口累计311.89万只，同比下降37.25%；10月铅蓄电池出口量为1568.12万只，环比上升1.35%。 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价图表2沪伦比值 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 12000 期货收盘价(活跃):铅 美元/吨 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 10 沪伦比值 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 5 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 1500 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色期货收盘价(活跃):铅 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 12000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 -1000 美元/吨 250 200 150 100 50 2021-02 2021-04 0 LME铅(现货/三个月):升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 7800 2021-01-22 2021-03-22 2021-05-22 2021-07-22 2021-09-22 2021-11-22 2022-01-22 2022-03-22 2022-05-22 2022-07-22 2022-09-22 2022-11-22 7600 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表11原生铅产量 600 400 200 0 -200 -400 -600 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 0 图表12再生铅产量 美元/干吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019年2020年 万吨2021年2022年 32 30 28 26 24 22 20 万吨2019年2020年2021年2022年50 40 30 20 10 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-02-16 2019-05-16 2019-08-16 2019-11-16 2020-02-16 2020-05-16 2020-08-16 2020-11-16 2021-02-16 2021-05-16 2021-08-16 2021-11-16 2022-02-16 2022-05-16 2022-08-16 2022-11-16 0