棉花周报：基本面不支持大涨行情

棉花周报 WeeklyReportofCotton 编制日期：2022/11/25投资咨询部 160 24,000 150 22,000 140 130 20,000 120 18,000 110 100 16,000 90 14,000 80 70 12,000 2022.11.21-2022.11.25 投资咨询部 棉花：基本面不支持大涨行情 投资策略建议： 期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花 期货收盘价(活跃):棉花 本周ICE棉价维持整理行情。受需求不足以及美棉优良率不佳影响，美棉签约表现仍差强人意。美国零售商库销比仍局高位，终端累库明显。CFTC基金持仓持续下降，亦不看好美棉。整体来看，美棉基本面依旧疲软，无明显利好消息。 2022-11-04 2022-09-04 2022-07-04 2022-05-04 2022-03-04 2022-01-04 2021-11-04 2021-09-04 2021-07-04 2021-05-04 2021-03-04 2021-01-04 国内方面，本周郑棉小降。因老棉仓单到期，仓单数量大幅减少。棉花公检速度加快，但公检量远低于同期，市场流通新棉面临 临时供给错配风险。因淡季再次来临，下游接单情况不佳，纺企多计划今年提前放假，故年末边际消费预计未能得到明显改观。整体来看，郑棉短期内上行空间有限，投资者切勿盲目追高。 25,000 23,000 21,000 现货价:棉花(3128B级) 19,000 17,000 15,000 2022-11-23 2022-10-23 2022-09-23 2022-08-23 2022-07-23 2022-06-23 2022-05-23 2022-04-23 2022-03-23 2022-02-23 2022-01-23 2021-12-23 2021-11-23 2021-10-23 2021-09-23 2021-08-23 2021-07-23 2021-06-23 2021-05-23 2021-04-23 2021-03-23 2021-02-23 2021-01-23 13,000 期货投资策略： CF2301合约逢高轻仓试空；期权投资策略： 熊市价差或做空波动率的策略。 下周关注: 1.美棉生长报告 2.USDA周度出口报告 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 112000 102000 现货价:棉花:Shankar-6:印度 92000 82000 72000 62000 52000 42000 32000 2021-06-14 2021-07-14 2021-08-14 2021-09-14 2021-10-14 2021-11-14 2021-12-14 60.00 2022-01-14 2022-02-14 2022-03-14 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 2022-07-14 2022-08-14 2022-09-14 2022-10-14 2022-11-14 美国陆地棉现货价 2022-01 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-04 2022-05 2022-06 2022-06 2022-07 2022-08 2022-08 2022-09 2022-10 2022-10 2022-11 ∟.行业资讯 1.2022年11月4-10日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量5698吨，主要买家中国台湾地区。2022/23年度美国陆地棉出口装运量41541吨，主要运往中国。2023/24年度美国陆地棉出口签约量1839吨，主要买家墨西哥。 2.截至11月20日当周，美棉收割率为79%，此前一周为71%，去年同期为74%，五年均值为71%。 3.美国农业部11月报告公布，2022/23年度全球棉花资产负债表包括产量、消费、贸易和期末库存的下降。 其中全球棉花产量比上个月减少35.3万吨，主因巴基斯坦棉花加工进度显示棉花受降雨和洪水影响较大从而将其产量下调15.2万吨，另外超高的降水量也导致澳大利亚2022/23年度作物减产10.9万吨，还有西非国家预期产量减少13.7万吨。而全球棉花消费量将减少14.2万吨，主 因巴基斯坦和孟加拉国的棉花使用量6.5万吨。 世界贸易量减少8.7万吨，其中孟加拉国和中国的进口减少被巴基斯坦的进口增加所抵消，而全球出口下降的原因主要是西非出口的影响。 2022/23年度全球期末库存量预计为1900.1万吨，比10月减少13.1万吨，但比同期增加43.8 万吨。 ∟.现货交易概况 1.3128B机采棉价格14150-14300元/吨，手采棉价格14300-14600元/吨，强力28。内地部分市 场新疆棉价格下调100元/吨，3128B机采棉价格15300-15700元/吨，手采棉价格15400-16000 元/吨，强力28。 2.地产棉方面，目前轧花企业销售对象多以做外单客户为主，价格15200-16000元/吨之间，毛重带票，库存不多。 3.港口美棉M1-1/8清关人民币价格暂稳，报18600元/吨，市场购销氛围清淡。当前青岛港清关巴西棉M1-1/8一口价17600-17800元/吨，美棉31-3-36一口价18800-19100元/吨，印度棉M1-5/32报价15200-15500元/吨。 ∟.库存 截止11月18日，棉花商业总库存165.1万吨，环比上周增加10.72万吨（增幅6.94%）。 其中，新疆地区商品棉124.37万吨，周环比增加13.61万吨（增幅12.28%）；内地地区国产商 品棉23.49万吨，周环比减少1.54万吨（减幅6.15%）。 图1：棉花商业库存周度统计（万吨） 截止至11月18日，进口棉花主要港口库存继续下降，周环比下降7.89%，总库存17.23万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约11.41万吨，周环比降8.2%，同比库存低52.3%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约2.51万吨，其他港口库存约3.32万吨。 60080 50070 60 40050 30040 20030 20 10010 2022/9/12 2022/8/12 2022/7/12 2022/6/12 2022/5/12 2022/4/12 2022/3/12 2022/2/12 2022/1/12 2021/12/12 2021/11/12 2021/10/12 2021/9/12 2021/8/12 2021/7/12 2021/6/12 2021/5/12 2021/4/12 2021/3/12 2021/2/12 2021/1/12 00 商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】整体上看，由于疆内疫情防控升级，轧花厂加工、公检进度较往年同期偏慢，下游纺企维持刚需采购，原料补库情绪偏低，市场去库缓慢。预计下周全国商业库存将继续增加。港口外棉成交及出库量不及上周，但因纺企原料库存偏低、新疆棉内地库存较少、溯源订单存在等因素，仓库清关提货量仍存；另外近期棉花预报入库情况远不及往年同期，港口货源保持出大于入，进口棉商业库存量继续减少。 ∟.基差 图2：新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨） 本周棉花期现基差小幅回落到1500元/吨一线反复波动。市场点价报价资源略有增加，但纺企采购较少，多维持观望心态，实际成交不多。 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2022-11-24 2022-11-17 2022-11-10 2022-11-03 2022-10-27 2022-10-20 2022-10-13 2022-10-06 2022-09-29 2022-09-22 2022-09-15 2022-09-08 2022-09-01 2022-08-25 2022-08-18 2022-08-11 2022-08-04 2022-07-28 2022-07-21 2022-07-14 2022-07-07 2022-06-30 2022-06-23 2022-06-16 2022-06-09 2022-06-02 0 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】国内棉花基本面维持弱势，市场多空博弈，期价维持震荡；纺织市场行情持续低迷，部分纱厂开机下调或放假；新疆部分师团种植户已收到第一批目标价格补贴，预补价格0.42元/公斤，预计11月底前全部发放完毕。预计短期棉花期现基差或略有收窄。 ∟.内外棉价差 1%关税下美棉M1-1/8到港价暂稳，报17818元/吨；国内3128B皮棉均价跌45元/吨，报15024 图3：内外棉花价差（元/吨） 元/吨；内外棉价差扩大45元/吨为-2794元/吨。 300006000 内外棉价差内棉价格外棉价格 25000 4000 2000 20000 15000 0 -2000 10000 -4000 5000 -6000 2022-11-04 2022-10-14 2022-09-23 2022-09-02 2022-08-12 2022-07-22 2022-07-01 2022-06-10 2022-05-20 2022-04-29 2022-04-08 2022-03-18 2022-02-25 2022-02-04 2022-01-14 2021-12-24 2021-12-03 2021-11-12 2021-10-22 2021-10-01 2021-09-10 2021-08-20 0-8000 【华安解读】外棉现货价格因ICE美棉花主收盘无较大涨跌而企稳，国内棉价因需求不佳而价格暂稳；日度内外棉价格不变导致价差不变。短期来看，内外棉现货价格存较大波动空间，故预计价差来回拉锯概率较强。 ∟.波动率 图4：棉花波动率 棉花主力合约20日波动率为26.1%，历史平均波动率为19.92%，20日波动率90分位值为32.92%，历史最大波动率为50.85%，历史最小波动率为5.19%。 20T 40T 60T 80T 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 2022-10-11 2022-08-11 2022-06-11 2022-04-11 2022-02-11 2021-12-11 2021-10-11 2021-08-11 2021-06-11 2021-04-11 2021-02-11 2020-12-11 2020-10-11 2020-08-11 2020-06-11 2020-04-11 2020-02-11 2019-12-11 2019-10-11 2019-08-11 2019-06-11 2019-04-11 2019-02-11 2018-12-11 2018-10-11 2018-08-11 2018-06-11 2018-04-11 2018-02-11 2017-12-11 0.00% 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】目前郑棉波动率由高位回落，可采取适当做空波动率策略。 ∟.国内棉花期货市场情况 本周郑棉主力01合约周线跌幅0.48%。截至25日，收盘价13465元/吨，持仓39.1万手。仓 图5：郑棉期货结算价（元/吨）图6：仓单数量（张） 单303张，有效预报31张。 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 2022-11-24 2022-11-10 20