养殖年报：周期下行，猪价高光时刻已过

期货研究报告|养殖年报2022-11-28 周期下行，猪价高光时刻已过 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 从正常年份的生猪价格来看，当前价格属于较高的价格区间，30%的养殖利润也处于较高的利润区间。该价格下需求端被抑制，屠宰端处于亏损状态。所以价格在明年有较大概率会回到正常区间。从历史数据来看200至300元的单头利润�现的概率较大。 按照现在养殖成本16元/公斤计算，未来价格下降至18到19元/公斤的概率较大。特 别是在明年2月份进入消费淡季后叠加今年年中新增产能的缓慢释放价格将进一步下降。但明年生猪养殖跌入成本线以下的概率较小。消费和库存的筑底会在价格下跌的过程中形成承接，最终达到整条产业链都有利润的平衡状态。 ■策略 单边中性 ■风险 无 鸡蛋观点 ■市场分析 回顾2022年，国内鸡蛋价格呈现暴涨暴跌再反弹的价格走势。在今年1-4月份，鸡蛋价格整体震荡上行，DCE鸡蛋期货主力合约价格从4000元/500公斤最高上涨至4900元/500公斤附近，最大涨幅达到约22%；4-8月份DCE鸡蛋期货主力合约价格一路震荡下行，最低为3957元/500公斤，最大跌幅约20%；8-10月份鸡蛋价格触底反弹，DCE鸡蛋期货主力合约价格恢复至4500元/500公斤左右；10月中旬至今DCE鸡蛋期货主力合约价格开始震荡回调。 ■策略 单边中性 ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 生猪市场分析4 鸡蛋市场分析6 图表 图1:中国能繁母猪月度存栏量丨单位：万头8 图2:中国能繁母猪淘汰量丨单位：万头8 图3:中国商品猪月度存栏量丨单位：万头8 图4:中国商品猪月度�栏量丨单位：万头8 图5:中国商品猪周度�栏平均体重丨单位：公斤8 图6:中国生猪日屠宰量和重点屠宰企业开工率丨单位：左轴万头，右轴%8 图7:中国重点屠宰企业周度鲜销率丨单位：%9 图8:中国重点屠宰企业周度库容率丨单位：%9 图9:中国生猪月度屠宰量丨单位：万头9 图10:中国生猪线上市场月度销量丨单位：万吨9 图11:中国生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图12:中国生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图13:中国生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图14:中国生猪饲料周度比价丨单位：%10 图15:中国生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图16:中国生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图17:中国周度猪粮比丨单位：%10 图18:中国生猪周度�栏价丨单位：元/千克10 图19:中国鸡蛋生产和流通环节日度库存可用天数丨单位：天11 图20:中国淘汰鸡周度�栏数丨单位：万只11 图21:中国淘汰鸡周度平均�栏年龄丨单位：天11 图22:中国商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽11 图23:中国淘汰鸡月度�栏量丨单位：万只11 图24:中国蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只11 图25:中国鸡蛋月度销量丨单位：万吨12 图26:中国蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤12 图27:中国日度蛋料比丨单位：%12 图28:中国鸡蛋饲料周度比价丨单位：%12 图29:中国鸡蛋饲料周度预期盈利丨元/只12 图30:生猪主力期货（元/吨）12 图31:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克13 图32:外三元�栏价-河南丨单位：元/公斤13 图33:外三元�栏价-江苏丨单位：元/公斤13 图34:外三元�栏价-四川丨单位：元/公斤13 图35:外三元�栏价-辽宁丨单位：元/公斤13 图36:粉壳鸡蛋市场价-河北丨单位：元/斤13 图37:粉壳鸡蛋市场价-江苏丨单位：元/斤14 图38:粉壳鸡蛋市场价-辽宁丨单位：元/斤14 图39:粉壳鸡蛋市场价-四川丨单位：元/斤14 图40:生猪1-5价差14 图41:生猪5-9价差14 图42:生猪9-1价差14 图43:鸡蛋1-5价差15 图44:鸡蛋5-9价差15 图45:鸡蛋9-1价差15 图46:生猪现货基差-河南15 图47:生猪现货基差-江苏15 图48:生猪现货基差-四川15 图49:生猪现货基差-辽宁16 图50:鸡蛋现货基差-河北16 图51:鸡蛋现货基差-江苏16 图52:鸡蛋现货基差-辽宁16 图53:鸡蛋现货基差-四川16 图54:屠宰毛利润丨单位：元/头16 图55:生猪外购利润丨单位：元/头17 图56:生猪自养利润丨单位：元/头17 图57:生猪饲料比价17 图58:生猪饲料预期盈利丨单位：元/头17 图59:猪粮比17 图60:120KG猪二次育肥成本丨元/千克17 图61:130KG猪二次育肥成本丨单位：元/千克18 图62:140KG猪二次育肥成本丨单位：元/千克18 图63:150KG猪二次育肥成本丨单位：元/千克18 图64:蛋鸡综合养殖成本丨单位：元/斤18 图65:蛋鸡综合养殖盈利丨单位：元/斤18 图66:蛋料比18 生猪市场分析 ■行情回顾 回顾2022年生猪价格，猪价呈现V形走势，生猪期货价格年内高点在10月14日 24300元/吨，低点在4月11日12360元/吨，生猪现货价格高点在10月19日28.47 元/公斤，低点在3月19日11.53元/公斤。 由于2021年四季度猪价降幅过大，导致市场对于能繁母猪的淘汰现象较为普遍，导致 年底需求来临时�现供应偏紧，猪价�现回暖，能繁的淘汰现象得到遏制。进入2022年后随着春节的结束，猪价呈现季节性回落。进入二季度后消费持续走弱，餐饮行业遭遇重创，引发市场对于生猪需求下行的顾虑，散养户�栏节奏明显加快。另外俄乌冲突导致粮价进入快速上行通道，导致生猪单头养殖利润为-300元至-500元，全行业进入亏损状态。能繁母猪的淘汰现象死灰复燃。较快的�栏节奏叠加能繁母猪的淘汰导致在需求下行的状态下供应进一步增加，3月19日生猪价格来到了全年的最低点 11.53元/公斤。在12元下横盘一个月后市场的存栏与母猪的淘汰基本结束。在此期间散养户的规模下滑较快且个别集团场�现资金链问题，生猪养殖的集中度快速提升。经过一个月的产能�清后4月中旬生猪价格开始缓慢回暖，4月低市场对于仔猪的采购开始升温。市场判断前四个月的产能�清必然会导致下半年的生猪供应�现缺口。另外由于低价导致进口冻品的规模较去年同期大幅萎缩，市场对于生猪的热情开始升 温。进入5月份生猪的价格已经上涨至15元/公斤，生猪价格正式开启了上涨趋势。 进入6月份后生猪养殖行业已经全面脱离亏损，快速的上涨使得国储的收储成交率下 滑甚至�现流标，6月24日在连续的两次流标后22年的收储工作告一段落，从3月3 日至6月24日期间进行了十三轮收储，共计划收储51.8万吨，实际成交10.14万吨， 成交率19.57%。截至6月底生猪价格已经突破20元/公斤的关口。快速的上涨使得散户的惜售情绪浓厚，�栏节奏明显放缓。二次育肥的需求也明显增加。生猪供应缺口叠加炒作情绪使得价格在进入7月份后加速上涨。在7月5日现货价格就到达了23.81元/公斤。快速的上涨引起了发改委的高度关注，7月4日国家发改委召集生猪养殖集团分析生猪市场形势，同时指�价格司将严肃处理哄抬价格的企业。7月6日生猪价格报价22.94元/公斤，同时集团场的�栏量�现增长。生猪价格上涨势头得到遏制后开 始回调。截至7月28日生猪价格回调至20.28元/公斤。但由于前期能繁母猪的过度淘 汰导致供应缺口的客观存在，生猪价格在进入8月之后重新开启了上涨。9月1日价格 突破前期高点站上23.54元/公斤。与此同时国储开启了冻品的投放工作，发改委发声整治自媒体的看涨炒作情绪。并且约谈生猪养殖企业对市场做进一步的研判。9月份生猪价格维持缓慢上涨，一个月上涨幅度2.93%。从9月2日开始国储向市场进行了6轮 冻品的投放其中牛羊肉6700吨，冻品猪肉87100吨。进入10月份后生猪开启了一轮 快速上涨，涨势持续到10月20日最高28.12元/公斤，整体涨幅15.4%，市场普遍共识是南方腌腊需求导致大肥需求激增，肥标差急速拉大。压栏情绪高涨导致供应进一步萎缩。国储分别在14日与21日共计抛储4万吨冻品来应对市场的快速上涨。进入 10月份后全国消费情绪低迷，高价叠加新冠对于生猪的需求形成了较强的抑制。21日 开始生猪价格�现回落。整个回落周期持续一个月时间。国储在11月4日进行了1万 吨的生猪冻品抛储。从9月2日至11月4日共计进行了9轮的抛储。其中牛羊肉 6700吨，生猪冻品13.71万吨。 ■供需分析 能繁母猪的去化是从21年7月开始持续到21年10月。能繁作为生猪的基础产能决定 了10个月后的生猪最大供给。而市场价格直接影响产能利用率。根据农业农村部的数 据显示2022年二季度能繁存栏为4192万头，较2021年同期4564万头下降8.2%并且 22年的生猪种群生产效率较21年的三元母猪的产能提高较多完全可以弥补由于数量 减少导致的缺口。由于生猪养殖利润在22年初处于亏损，大量的母猪淘汰导致种群的优化较为彻底，低效产能占比目前不到10%。从今年6月份整个行业脱离亏损之后能繁的数量处于稳步上涨，5到7月份新生仔猪数量与去年同期基本相当，9月份的育肥猪饲料同比由降转增，9月份增长0.8%，10月份增长1.5%，说明这两个月育肥猪存栏同比是增长的，估计未来供应将进一步增加。从全行业脱离亏损到目前已经过去5月有余，从产能方面来看已经不存在供应缺口，产能到产品需要转化时间。当前生猪的养殖利润依旧有800元左右。按照单头价格2600来算依旧有30%的利润。如此利润下生猪产能依旧处于产能扩张期。需求端来看目前屠宰开工率依旧在20%左右，如此低的开工率是由于屠宰产能过剩加上终端需求疲软导致。从屠宰数据来看消费的下滑超过 10%。如此低的开工率已经维持了半年。说明需求目前也已经筑底很难有下降的空间。冻品库存从今年6月份到达最高点25%到目前为止下降至17%并且有继续下降的空间。目前的状态可以总结成，消费筑底，产能充足，库存去化。 ■行情展望 从正常年份的生猪价格来看，当前价格属于较高的价格区间，30%的养殖利润也处于较高的利润区间。该价格下需求端被抑制，屠宰端处于亏损状态。所以价格在明年有较大概率会回到正常区间。从历史数据来看200至300元的单头利润�现的概率较大。 按照现在养殖成本16元/公斤计算，未来价格下降至18到19元/公斤的概率较大。特 别是在明年2月份进入消费淡季后叠加今年年中新增产能的缓慢释放价格将进一步下降。但明年生猪养殖跌入成本线以下的概率较小。消费和库存的筑底会在价格下跌的过程中形成承接，最终达到整条产业链都有利润的平衡状态。 鸡蛋市场分析 ■行情回顾 回顾2022年，国内鸡蛋价格呈现暴涨暴跌再反弹的价格走势。在今年1-4月份，鸡蛋价格整体震荡上行，DCE鸡蛋期货主力合约价格从4000元/500公斤最高上涨至4900元/500公斤附近，最大涨幅达到约22%；4-8月份DCE鸡蛋期货主力合约价格一路震荡下行，最低为3957元/500公斤，最大跌幅约20%；8-10月份鸡蛋价格触底反弹，DCE鸡蛋期货主力合约价格恢复至4500元/500公斤左右；10月中旬至今DCE鸡蛋期货主力合约价格开始震荡回调。 ■供需分析 在产蛋鸡方面，据Mysteel农产品统计数据显示，10月全国在产蛋鸡存栏量约为11.12亿只，环比减幅0.63%，同比减幅0.45%。10月新开产的蛋鸡主要是今年6月份前后补栏的鸡苗，6月份全国迎来高温潮湿天气，散户育雏难度增加，加上月内蛋价下调，养殖户补栏积极性偏低，鸡苗销量环比降低9.15%，因此，10月新开产蛋鸡数量有所减少；并且10月蛋价偏高，养殖单位延淘惜售，淘汰鸡量亦有所减少，不过新开产蛋鸡量仍然小于淘汰鸡量，供应方面持续偏紧。 淘汰鸡方面，据Mysteel农产品统计数据显