银行行业研究周报：央行降准增强金融机构资金配置能力

央行降准增强金融机构资金配置能力 ——银行行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：央行降准增强金融机构资金配置能力 2022年11月25日，中国人民银行宣布决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。 11月23日，国常会提出适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。两天后，央行宣布全面降准，响应效率较高。此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点，此次降准共计释放长期资金约5000亿元。 我们认为本次降准的原因： 一是落实稳经济一揽子政策措施，加大对实体经济的支持力度，支持经济质的有效提升和量的合理增长。在疫情反复的冲击下，10月多项经济指标出现边际回落，当前全国多地疫情形势严峻，其中包括广州、北京等一线城市，11月经 济增长仍然存有较大压力。央行此时实施降准有助于巩固经济回稳向上基础。 二是优化金融机构资金结构，降低金融机构资金成本。10月社融数据仍不及预期，本次降准增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，支持受疫情严重影响行业和中小微企业。同时本次降准降低金融机构资金成本每年 约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。 三是债市陷入负向循环，降准有助于平滑债市波动。自11月初以来，债市出现连续大幅下跌，导致银行理财和债券基金遭遇大幅赎回。银行理财、公募债基等 机构因为赎回压力加大从而被动抛售债券，导致债券进一步下跌，形成负向循环。央行此次实施降准有助于从流动性层面维稳债市。 投资建议：对于银行而言，本次降准有望降低银行资金成本，对银行净息差形成正向支撑。近期房地产宽松政策频频出台，例如“金融支持地产16条”，明确了金融应支持房地产市场平稳健康发展，随着政策的发布，银行与房企间的合 作迅速展开，截至目前六大行合计将为17家房企授信超万亿元。本次降准释放的中长期资金预计将主要投向地产等重点领域，助推地产宽信用进程，预计将对银行净息差形成正向贡献。 银行板块PB处于历史底部，具有较强安全边际，此外受益于地产政策频频出台，市场对于银行资产质量担忧有所改善，有助于银行估值修复。建议关注两类银行：一类为前期受地产政策影响较大且受益于疫情后消费回暖的银行，如招 商银行、平安银行、兴业银行等；另一类为经营稳健、具有地区优势的优质银行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。 风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险。 评级增持 2022年11月27日 汪冰洁分析师 SAC执业证书编号：S1660522030003 行业基本资料股票家数 42 行业平均市盈率 4.5 市场平均市盈率 16.8 行业平均市净率 0.53 市场平均市净率 1.6 行业表现走势图 银行(中信) 沪深300 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 2022-06-01 2022-06-16 2022-06-30 2022-07-14 2022-07-28 2022-08-11 2022-08-25 2022-09-08 2022-09-23 2022-10-14 2022-10-28 2022-11-11 2022-11-25 0.80 资料来源：wind申港证券研究所 1、《银行行业研究周报：商业银行三季度监管数据点评》2022-11-20 2、《银行行业研究周报：10月金融数据点评-居民贷款需求疲弱》2022-11-133、《银行行业研究周报：三季度基金增持国有大行》2022-11-06 内容目录 1.每周一谈：央行降准增强金融机构资金配置能力3 1.1投资策略3 2.行业及公司动态4 3.本周行情回顾4 4.交易数据5 5.风险提示6 图表目录 图1：中信一级行业涨跌幅（%）4 图2：本周涨幅前五（%）4 图3：本周涨幅后五（%）4 图4：银行PB估值5 图5：银行板块成交额5 表1：公司动态4 表2：陆股通流向5 1.每周一谈：央行降准增强金融机构资金配置能力 2022年11月25日，中国人民银行宣布决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。 11月23日，国常会提出适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。 两天后，央行宣布全面降准，响应效率较高。此次降准为全面降准，除已执行5% 存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率 0.25个百分点，此次降准共计释放长期资金约5000亿元。我们认为本次降准的原因： 一是落实稳经济一揽子政策措施，加大对实体经济的支持力度，支持经济质的有 效提升和量的合理增长。在疫情反复的冲击下，10月多项经济指标出现边际回落， 当前全国多地疫情形势严峻，其中包括广州、北京等一线城市，11月经济增长仍然存有较大压力。央行此时实施降准有助于巩固经济回稳向上基础。 二是优化金融机构资金结构，降低金融机构资金成本。10月社融数据仍不及预期，本次降准增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，支持受疫情严重影响行业和中小微企业。同时本次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。 三是债市陷入负向循环，降准有助于平滑债市波动。自11月初以来，债市出现连续大幅下跌，导致银行理财和债券基金遭遇大幅赎回。银行理财、公募债基等机构因为赎回压力加大从而被动抛售债券，导致债券进一步下跌，形成负向循环。 央行此次实施降准有助于从流动性层面维稳债市。 1.1投资策略 对于银行而言，本次降准有望降低银行资金成本，对银行净息差形成正向支撑。近期房地产宽松政策频频出台，例如“金融支持地产16条”，明确了金融应支持房地产市场平稳健康发展，随着政策的发布，银行与房企间的合作迅速展开，截至目前六大行合计将为17家房企授信超万亿元。本次降准释放的中长期资金预计将主要投向地产等重点领域，助推地产宽信用进程，预计将对银行净息差形成正向贡献。 银行板块PB处于历史底部，具有较强安全边际，此外受益于地产政策频频出台，市场对于银行资产质量担忧有所改善，有助于银行估值修复。建议关注两类银行：一类为前期受地产政策影响较大且受益于疫情后消费回暖的银行，如招商银行、 平安银行、兴业银行等；另一类为经营稳健、具有地区优势的优质银行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。 2.行业及公司动态 表1：公司动态 日期 上市公司 公告动态 11月21日 南京银行 大股东江苏交控的全资子公司云杉资本10月20日至11月18日累计增持1.05%公司股份。 资料来源：wind申港证券研究所 3.本周行情回顾 本周银行板块上涨4%，跑赢沪深300指数4.68个百分点。中信一级行业中，建筑（+5.18%）、煤炭（+4.58%）、房地产（+4.54%）等板块涨幅最大。银行涨跌幅排名4/30。其中国有银行上涨+3.44%，股份制银行上涨+4.13%，城商行上涨+4.48%，农商行上涨+3.59%。具体个股方面，青岛银行（+10.59%）、中信银行（+10.5%）、常熟银行（+7.05%）涨幅最大，渝农商行（+1.7%）、沪农商行 （+2.3%）、北京银行（+2.64%）涨幅最小。 图1：中信一级行业涨跌幅（%） 周涨跌幅 6.00 4.00 2.00 建筑煤炭房地产银行 石油石化电力及公用事业 建材 钢铁非银行金融商贸零售交通运输有色金属轻工制造基础化工纺织服装 家电机械 农林牧渔 综合电力设备及新能源 综合金融 汽车通信 国防军工 电子食品饮料 医药传媒计算机 消费者服务 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 资料来源：wind申港证券研究所 图2：本周涨幅前五（%）图3：本周涨幅后五（%） 本周涨跌幅 12.00 10.00 本周涨跌幅 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 青岛银行中信银行常熟银行浙商银行宁波银行 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 渝农商行沪农商行北京银行农业银行中国银行 资料来源：wind申港证券研究所资料来源：wind申港证券研究所 截至2022年11月18日，A股银行板块整体PB为0.53，位于自16年以来的低位，其中国有银行PB为0.49，股份制银行PB为0.54，城商行PB为0.69，农商行PB为0.56。具体个股方面，宁波银行（PB1.34）、成都银行（PB1.08）、招商银行（PB1.04）估值最高。 图4：银行PB估值 1.8000 1.6000 1.4000 1.2000 1.0000 0.8000 0.6000 0.4000 0.2000 2015-12-31 2016-03-18 2016-05-27 2016-08-05 2016-10-21 2016-12-30 2017-03-10 2017-05-19 2017-07-28 2017-10-13 2017-12-22 2018-03-02 2018-05-11 2018-07-20 2018-09-28 2018-12-14 2019-03-01 2019-05-10 2019-07-19 2019-09-27 2019-12-06 2020-02-21 2020-04-30 2020-07-10 2020-09-18 2020-11-27 2021-02-05 2021-04-16 2021-06-25 2021-09-03 2021-11-12 2022-01-21 2022-04-08 2022-06-17 2022-08-26 2022-11-11 0.0000 银行(中信)国有大型银行Ⅲ(中信)全国性股份制银行Ⅲ(中信) 城商行(中信)农商行(中信) 资料来源：wind申港证券研究所 4.交易数据 本周A股成交量3,495.53亿股，成交额40,554.79亿元，上周A股成交量 4,003.17亿股，成交额49,627.46亿元，与上周相比成交缩量。本周银行板块成 交量123.65亿股，成交额754.69亿元，上周银行板块成交量105.54亿股，成交 额810.62亿元，与上周相比成交放量。 图5：银行板块成交额 成交额（亿元） 成交额占比（%） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 资料来源：wind申港证券研究所 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 北向资金本周累计净流入74.48亿元，本月累计净流入491.31亿元，年初至今累计净流入440.43亿元。本周累计净买入排名前三的为银行（29.16亿元）、食品饮料（14.52亿元）和电力及公用事业（12.77亿元）。其中银行板块本周累计净流入29.16亿元，排名1/30。具体个股方面，农业银行、交通银行、中国银行获最多净买入。陆股通持股比例方面，邮储银行（6.88%）、招商银行（7.01%）、成都银行（7.01%）陆股通持股占流通A股比例最高。 表2：陆股通流向 名称 本周陆股通净流入（千股） 本月陆股通净流入（千股） 年初至今陆股通净买入（千股） 持股/流通A股（%） 国农业银行 136,512.85 271,913.24 568,124.58 0.76 有交通银行 84,543.03 124,886.16 149,290.34 2.56 银中国银行 83,642.69 66,962.30 344,254.00 0.66 行工商银行 72,905.04 230,187.16 411,683.55 0.66 建设银行 -2,508.22 277.05 -185,4