中阿峰会在即，关注数字人民币产业机会

中阿峰会在即，人民币全球化或加速推进。1）中国多年稳居阿拉伯国家第一大贸易伙伴国地位，数据显示，2021年，中国与阿拉伯国家双边贸易额突破3000亿美元大关，同比增长约37%。2）人民币跨境支付系统（CIPS）是由中国人民银行组织开发的独立支付系统，为境内外金融机构提供资金清算与结算服务，目前服务已覆盖超过180个国家和地区。今年前三季度通过人民币跨境支付系统(CIPS)处理的人民币支付金额达70.63万亿元，同比增长21%。 CIPS拥有诸多优势且初具规模，人民币国际化重要抓手。1）人民币跨境支付系统（Cross-border Interbank Payment System，简称CIPS），是专司人民币跨境支付清算业务的批发类支付系统。旨在进一步整合现有人民币跨境支付结算渠道和资源，提高跨境清算效率，满足各主要时区的人民币业务发展需要，提高交易的安全性，构建公平的市场竞争环境。2）该系统于2012年4月12日开始建设，截至2021年末，通过直参和间参，CIPS实际业务达全球178个国家和地区的3600多家法人银行机构。2021年系统处理的业务约334.2万笔，金额近80万亿元人民币。3）CIPS的优势：首先，可以使用人民币进行直接结算；其次，可降低转款费用和所用时间。从长期角度看，该系统或可替代SWIFT，成为人民币国际化的重要抓手。 全球大国竞争加剧，数字人民币战略意义重大。数字人民币具有极强的国家战略意义，对内可实现精准调控、对外或是人民币国际化的重要抓手之一。 1）数字人民币可应用多种机制算法，承载大量重要信息，比如记账功能，能够记载货币流通的时间、地点、去向，对于一些特定用途的货币追踪有重要意义。因此，在政策上，通过将数字人民币与多种货币政策工具相结合，小微贷等将更精准地对接实体经济金融服务需求。2）全球流动性波动以及大国竞争环境下，DCEP推广对于人民币国际化起到重要作用。 数字人民币跨境结算试点已落地，结算金额超1.5亿元。1）根据证券时报报道，2021年2月，香港金管局、泰国中央银行、阿联酋中央银行及中国人民银行数字货币研究所宣布联合发起多边央行数字货币桥研究项目（m-CBDC Bridge），旨在探索央行数字货币在跨境支付中的应用。2）2022年10月，根据证券时报报道，日前，国际清算银行（香港）创新中心、香港金融管理局、泰国中央银行、阿联酋中央银行和人民银行数字货币研究所联合宣布：今年8月15日至9月23日期间，在“货币桥”平台上首次成功完成了基于4个国家或地区央行数字货币的真实交易试点测试。来自4地的20家商业银行基于货币桥平台为其客户完成以跨境贸易为主的多场景支付结算业务。 投资标的：1）支付场景及钱包厂商：新开普、新大陆、新国都、德生科技、金证股份、天喻信息、楚天龙、旗天科技。2）IT系统厂商：京北方、广电运通、四方精创、南天信息、信雅达。 风险提示：实际推进不及预期、细分公司受益程度不及预期、假设及测算或存在误差风险。 一、中阿峰会在即，人民币全球化或加速推进 根据财联社报道，首届中国与阿拉伯国家峰会将于12月上旬在沙特召开，这是中阿（拉伯）关系提质增速的大事件，在中阿关系史上具有里程碑意义。中国多年稳居阿拉伯国家第一大贸易伙伴国地位，数据显示，2021年，中国与阿拉伯国家双边贸易额突破3000亿美元大关，同比增长约37%。中阿是共建“一带一路”的天然合作伙伴，人民币跨境支付系统将促进沿线国家的贸易往来。 人民币跨境支付系统（CIPS）是由中国人民银行组织开发的独立支付系统，为境内外金融机构提供资金清算与结算服务，目前服务已覆盖超过180个国家和地区。今年前三季度通过人民币跨境支付系统（CIPS）处理的人民币支付金额达70.63万亿元，同比增长21%。 中国CIPS系统或将成为主要国际支付替代方案。1）SWIFT，全称是“环球银行金融电信协会”。是一个连接全球数千家金融机构的高安全性网络，金融机构使用它来发送安全信息和支付指令。根据界面新闻，SWIFT成立于1973年，截至2022年2月，全球范围内共有超过1.1万家金融机构使用SWIFT，俄罗斯目前有466家金融机构为SWIFT会员。经过近半个世纪，目前SWIFT已成为全球最安全、最便捷和最重要的跨境支付系统，全世界几乎所有的重要金融机构都是该系统的成员。2）目前，国际上先后出现了几种其他的系统，可以部分替代SWIFT系统。其中最为突出的是中国CIPS系统，就是我们中国的人民币跨境支付系统。早在2019年，俄罗斯央行国际合作部外国监管机构关系管理局局长弗拉基米尔·沙波瓦洛夫就表示，俄罗斯已有多家银行接入中国跨境银行间支付系统（CIPS），这可促进俄、中贸易结算服务便利化。 图表1：SWIFT清算流程 CIPS诸多优势且初具规模，人民币国际化或进入全新阶段。1）人民币跨境支付系统（Cross-border Interbank Payment System，简称CIPS），是专司人民币跨境支付清算业务的批发类支付系统。旨在进一步整合现有人民币跨境支付结算渠道和资源，提高跨境清算效率，满足各主要时区的人民币业务发展需要，提高交易的安全性，构建公平的市场竞争环境。2）2012年4月，央行决定组织开发独立的人民币跨境支付系统。截至2021年末，通过直参和间参，CIPS实际业务达全球178个国家和地区的3600多家法人银行机构。2021年系统处理的业务约334.2万笔，金额近80万亿元人民币。3）在CIPS出现之前，人民币的跨境支付清算需要借助境内外第三方银行提供服务，通过SWIFT传递跨境清算信息，再通过CNAPS（中国现代化支付系统）才能完成，不仅费用高、流程繁琐，由于CNAPS主要是服务境内人民币支付清算，存在局限性：其运行时间不适合跨时区的清算，且系统接口无法与SWIFT完全匹配。而通过CIPS，其境内外的直参行之间可以直接发送和接收业务，减少了中间流程，大大提高了效率。 图表2：CIPS清算流程 央行高度重视法定数币研发，战略地位不可动摇。根据中国政府网，2014年，成立法定数字货币研究小组，开始对发行框架、关键技术、发行流通环境及相关国际经验等进行专项研究。2016年，成立数字货币研究所，完成法定数字货币第一代原型系统搭建。2017年末，经国务院批准，人民银行开始组织商业机构共同开展法定数字货币（以下简称数字人民币，字母缩写按照国际使用惯例暂定为“e-CNY”）研发试验。截至2021年7月，研发试验已基本完成顶层设计、功能研发、系统调试等工作，正遵循稳步、安全、可控、创新、实用的原则，选择部分有代表性的地区开展试点测试。 试点场景达132万个，累计交易金额约345亿元，验证推进持续加快。根据《中国数字人民币的研发进展白皮书》，截至2021年6月30日，数字人民币试点场景已超132万个，覆盖生活缴费、餐饮服务、交通出行、购物消费、政务服务等领域。开立个人钱包2087万余个、对公钱包351万余个，累计交易笔数7075万余笔、金额约345亿元。 数字人民币具有极强的国家战略意义，对内可实现精准调控、对外或是人民币国际化的重要抓手之一。 算法可承载多维度数据信息，为“精准滴灌”提供可能。1）小微企业等或成为信贷支持的重点之一。根据中国证券网报道，2021年，央行等五部门近日决定进一步延长普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持政策至2021年年底，这意味着对小微企业融资支持政策再加码，货币政策的“精准滴灌”亦为重点。而小微企业贷的透明度较低、风控难度较高、难以监控贷款用途，成为缓解其融资难融资贵的主要障碍之一。2）数字人民币与传统纸币存在诸多不同，最基础的一点在于其电子化形态，从而可应用多种机制算法，承载大量重要信息。原有的货币是一般等价物，但是不能承载非一般等价物的信息。而数字货币，包括区块链，就有这样的功能，比如记账功能，能够记载货币流通的时间、地点、去向，对于一些特定用途的货币追踪有重要意义，能够有效防止洗钱等行为。由此，在政策上，通过将数字人民币与多种货币政策工具相结合，小微贷将更精准地对接实体经济金融服务需求；在风控上，透过数字人民币承载的大量信息，经营贷款或可以做到特定场景、特定用途才可使用。 图表3：数字人民币对经济发展的推动作用 图表4：2015-2022Q3银行机构小微企业贷款余额 全球流动性泛滥以及大国竞争环境下，DCEP推广对于人民币国际化起到重要作用。 DCEP有利于人民币币值稳定，强化货币主权。2020年10月，央行数研所穆长春表示，统筹管理数字人民币发行额度，保证100%的准备，杜绝超发。在全球美元蔓延背景下，各国对货币主权的重视程度大幅提升，数字人民币有助于保持人民币币值稳定，利于各国接受人民币作为国际支付、结算、投资和储备货币的手段。 图表5：2019-2022/10美联储总资产规模（单位：亿美元） 数字人民币跨境结算试点已落地，结算金额超1.5亿元。1）根据证券时报报道，2021年2月，香港金管局、泰国中央银行、阿联酋中央银行及中国人民银行数字货币研究所宣布联合发起多边央行数字货币桥研究项目（m-CBDC Bridge），旨在探索央行数字货币在跨境支付中的应用。2）2022年10月，根据证券时报报道，日前，国际清算银行（香港）创新中心、香港金融管理局、泰国中央银行、阿联酋中央银行和人民银行数字货币研究所联合宣布：今年8月15日至9月23日期间，在“货币桥”平台上首次成功完成了基于4个国家或地区央行数字货币的真实交易试点测试。来自4地的20家商业银行基于货币桥平台为其客户完成以跨境贸易为主的多场景支付结算业务。 二、核心产业链投资主线建议长期关注 对于数字人民币，我们预计，包括硬件钱包、POS机、ATM机、柜台机、银行核心系统在内的市场规模广阔。同时，智能合约等创新应用的可根据交易双方商定的条件、规则进行自动支付交易，长期有望持续渗透。 支付场景及钱包厂商、金融IT系统建设等领军厂商预计核心受益。 1）支付场景及钱包厂商：新开普、新大陆、新国都、德生科技、金证股份、天喻信息、楚天龙、旗天科技。 2）IT系统及终端厂商：京北方、广电运通、四方精创、南天信息、信雅达。 三、风险提示 实际推进不及预期：央行数字货币的推进受多方面因素影响，可能导致推进速度低于市场预期。 细分公司受益程度不及预期：各公司发展情况各异，存在一定不确定性。 假设及测算或存在误差风险：对于市场空间的测算有诸多假设因素，可能与实际情况存在一定出入。 宏观经济风险：新冠疫情在全球快速蔓延，可能导致实体经济的损伤较大，短期难以恢复。