管理改革进入快车道，稀土行业能否冲破循环？

产业研究专题报告 撰写日期：2022年11月23日 证券研究报告--产业研究专题报告 管理改革进入快车道，稀土行业能否冲破循环？ 稀土行业专题报告（一） 分析师：白云飞执业证书编号：S0890521090001电话：021-20321072邮箱：baiyunfei@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355 ◎投资要点： 稀土种类繁多，下游应用广泛，是新能源，军工等重点行业的关键原料。但稀土开采行业，尤其是中重稀土，易开采且收益高，滋生了一批盗采偷挖的“黑稀土”产业，导致在很长一段时间内，稀土行业无序竞争，给稀土管理带来了很大的挑战，严重影响了稀土行业的健康发展。 相关研究报告 我国稀土资源、冶炼技术优势显著。我国拥有全世界最大的白云鄂博轻稀土矿以及南方地区特有的风化淋积型矿为代表的离子型稀土矿，资源优势得天独厚。分离冶炼技术多道工序工艺水平世界领先，其中徐光宪院士提出的串级萃取理论使我国能够高效低成本的分离稀土元素，彻底统一了世界冶炼分离市场。 以焦炭为鉴，稀土管理的探索实质上是对稀土定价权的尝试。过去，稀土行业“无序开采——无序出口——限制——制裁——放松”成为了恶性循环，空令我国承受巨大的环保压力和贸易保护指控。掌握定价权需要满足以下几个条件：（1）成为供需格局中的强势方；（2）产能集中可控；（3）技术或产能的绝对优势；（4）产业链上拉入更多的玩家入场。 稀土管理条例出台，稀土冶炼分离产业经营模式得到明确。出口配额制度取消，稀土流失风险敞口急需弥补。六大稀土集团适时入场，追求产能集中可控。统一管理的背后逻辑是合理淘汰落后产能，而非简单的削减产量，行业整合目前已取得初步成效，进一步的集中是大趋势。 国际稀土进出口格局改变，我国同时是世界最大的稀土进口国和出口国，原材料来源更加丰富合理。世界稀土资源不断勘探，中国一家独大格局改善，海外产能占比或将逐年提升。进出口量上涨伴随结构不断优化，稀土制品的出口占比逐年提升，中国稀土正在把“价值”把握在自己手中。 尊重市场，2022全年稀土配额指标同比增长25%，未来有望保持20%左右的增速。从稀土配额指标的增长可以看出，我国一反过去对配额的限制态度，这是我国稀土需求端蓬勃发展带来的底气。“破周期，剑指成长”，稀 土行业已经进入了供需齐增的飞速发展阶段，价格中枢将持续上移。 投资建议：稀土行业仍处在快速整合阶段，龙头效应将更加显著；稀土原料端向全产业链布局也是未来发展方向，享受低成本资源的同时把握磁材端的利润，具有较强的竞争力；此外，关注中企在稀土供应端的全球化布局。 风险提示：海外稀土冶炼分离技术快速发展的竞争风险；疫情超预期蔓延，下游磁材企业停产的风险。；需求不及预期而供给超预期释放。 章节目录 1.应用广泛叠加生产高污染高耗能，稀土行业需要管理，很难管理4 1.1.稀土元素轻重有别，镨、钕、镝、铽绑定新能源下游，关注度高4 1.2.我国稀土矿种类较全，且具备独特优势7 1.3.我国稀土分离冶炼技术世界领先，稳固地位仍需技术水平提升8 2.国家对稀土开采冶炼采取总量控制，能否真正发挥“稀”土价值？14 2.1.以焦炭为鉴，稀土管理的探索实质上是对稀土定价权的尝试14 2.2.稀土管理条例出台，稀土冶炼分离产业经营模式得到明确16 2.3.国际稀土进出口格局改变，我国同时是世界最大的稀土进口国和出口国，原材料来源更加丰富合理19 3.现状与展望：稀土配额有序放量，稀土行业有望突破周期22 4.投资建议23 5.风险提示23 图表目录 图1：离子吸附型稀土矿中轻稀土的含量仍然很高8 图2：岩矿型稀土矿以轻稀土为主8 图3：稀土选矿工艺流程，以富集出超过50%稀土氧化物的稀土精矿为主要目的8 图4：中国稀土开采冶炼产量仍遥遥领先（万吨）14 图5：受马来西亚供水问题影响，澳洲Lynas稀土公司2022年第三季度氧化镨钕产量下滑较大（吨）14 图6：焦炭出口价格波动较大（美元/吨）15 图7：2012年左右，中国煤炭焦化企业过多，伤害出口价格15 图8：2006年具备焦炭出口配额企业配额占比状况15 图9：2011年焦炭出口企业配额仍然比较分散15 图10：2010年-2022年，稀土价格变化从政策导向转向需求导向，稀土管理渐现成效16 图11：冶炼分离经营围绕每年开采冶炼分离指标进行17 图12：2019年底赣州稀有金属交易所正式开业18 图13：2012年包头稀土产品交易所成立18 图14：2021年世界稀土矿储量分布19 图15：2021年世界稀土矿产能分布19 图16：2016-2022年Q3我国稀土出口矿端占比逐年下降（吨）21 图17：2018-2022年Q3我国稀土进口以稀土精矿为主（吨）21 图18：2016年以来我国稀土出口价格情况（万元/吨）21 图19：2018年以来进口稀土产品价格情况（万元/吨）21 图20：2019年以来，稀土矿出口量开始低于进口量（吨）21 图21：2018年以来稀土出口产品附加值显著高于进口产品（万元/吨）21 表1：稀土元素应用方向广，不可替代性强，涉及新能源、军工等领域4 表2：镨钕作为新能源汽车驱动电机用电机钕铁硼稀土永磁的关键原料，产值贡献率达到85%7 表3：轻稀土以化合物的形式伴生居多，重稀土以离子状态存在，因此轻重稀土开采冶炼方式不同7 表4：稀土精矿选矿方法丰富，一般多种方法组合使用，提高稀土精矿品位9 表5：离子型稀土矿选矿工艺不断改善，对水土植被的影响逐渐降低，仍存在污染环境的风险10 表6：低温浓硫酸焙烧工艺有效缓解了稀土精矿分解的环境污染困扰10 表7：应用较多产量较大的镨、钕元素多采用氧化物电解，成本较高，有害气体排放少11 表8：设立稀土金属冶炼能耗指标，倒逼冶炼厂商升级冶炼技术11 表9：我国稀土冶炼全流程技术和理论研究世界领先，尤其是稀土分离提纯采用萃取法，极大提高了生产效率，在分离镨、钕、铽等重要稀土元素方面具有重要优势，使我国真正成为国际稀土竞争格局的主导者12 表10：我国头部冶炼企业仍在有序开展技术研发，下属生产冶炼子公司均能使用新技术17 表11：2021年成立以来，中国稀土集团整合步伐加快18 表12：海外稀土矿留下了中国企业的足迹，项目落地或收到当地政策阻挠19 表13：海外稀土矿在产产能和拟建项目，丰富了我国稀土矿来源，有利于稳定国际市场情绪20 表14：2022年第二批中国稀土矿指标分解情况（单位：吨REO）22 1.应用广泛叠加生产高污染高耗能，稀土行业需要管理，很难管理 稀土种类繁多，下游应用广泛，是新能源，军工等重点行业的关键原料。但稀土开采行业，尤其是中重稀土，易开采且收益高，滋生了一批盗采偷挖的“黑稀土”产业，导致在很长一段时间内，稀土行业无序竞争，给稀土管理带来了很大的挑战，严重影响了稀土行业的健康发展。 1.1.稀土元素轻重有别，镨、钕、镝、铽绑定新能源下游，关注度高 稀土是化学元素周期表中的镧系元素以及与镧系元素密切相关的元素总称。按照稀土元素原子电子层结构和物理化学性质，以及它们在矿物中共生情况和不同的离子半径可产生不同性质的特征，将十七种稀土元素分为两组： 轻稀土包括：镧(La)、铈（Ce）、镨(Pr)、钕(Nd)、钷(Pm)、钐（Sm）、铕（Eu）； 重稀土包括：钆(Gd)、铽(Tb)、镝（Dy）、钬(Ho)、铒（Er）、铥（Tm）、镱（Yb）、镥（Lu）、钇(Y)、钪(Sc)。 稀土元素已广泛应用于电子、石油化工、冶金、机械、能源、轻工、环境保护、农业等领域。其中重稀土产量小，全球产地集中在我国南部和东南亚地区，用途广泛，单位用量较低，但价值较高。镨、钕、镝、铽作为钕铁硼的主要原料，紧密绑定下游稀土磁材和新能源需求，是当前受关注度最高，也是最具价值的4种元素，其需求对稀土冶炼分离产业的产值贡献约占85%。是市场对稀土产业链投资价值最主要的关注点。 表1：稀土元素应用方向广，不可替代性强，涉及新能源、军工等领域 元素图例特性主要用途 镧(La) 银白色金属。质地很软，可以用小刀切割。是所1、冶金：各种合金材料。 有稀有金属中反应活性比较高的金属，暴露空2、农业：制备许多有机化工产品气中会迅速氧化，会被水腐蚀。的催化剂，光转换农用薄膜 3、电影工业：商业照明 铈（Ce） 银灰色金属光泽，易于延展的金属。在潮湿空 气中会迅速氧化，是除铕以外反应活性最高的稀土元素，在空气中用小刀剐蹭金属铈可以点燃它。丰度是所有稀土元素中最高的。 消费、制造和化工领域： 1.汽车玻璃 2.汽车尾气净化催化剂中。 3.塑料着色、涂料、油墨和纸张等行业。 4.打火机、引火合金 5.石油催化剂 6.美容防晒品添加剂 镨(Pr) 镨是一种质软的、有延展性的银白色金属。镨1．玻璃陶瓷：建筑陶瓷和日用陶 在空气中的抗腐蚀性能略好于铕、镧、铈和钕，瓷、彩色玻璃等。 需要在惰性气氛、矿物油或石油中储存金属镨。2．新材料：磨料抛光。制造永磁包括Pr2O3在内的稀土金属氧化物是已知材料体。 中最耐火的。镨是混合稀土合金的成分之一，3．电影工业：碳弧灯 可用于制造打火石和焊接工用的护目镜。 钕(Nd) 钕是一种稀土金属。在混合稀土金属中，最多可含有18%的钕。金属钕带有一种明亮的银色金属光泽。在稀土金属中，金属钕是一种反应活性较高的金属，在空气中会迅速失去光泽，形成氧化物碎屑并使得金属本身被继续氧化。 主要用作新材料领域：1．制作汝铁硼永磁体； 2.其他合金材料，主要运用于航天航空领域。 钷(Pm) 钷有放射性，所以在操作钷及其化合物时，需 要非常小心，以防发生危险。因为钷具有极高的放射性，钷盐在暗处会发出淡蓝色或绿色的冷光。现在对金属钷的性质所知甚少，还尚未在地球的地壳中发现有钷的存在。 钐（Sm） 主要用于航天领域和军事领域： 1.可作热源。为真空探测和人造卫星提供辅助能量。 2.钷电池—导弹制导仪器及钟表的电源。 3.荧光粉、航标灯 钐是一种有明亮的、银白色光泽的稀土金属，1.钐钴系永磁体的原料在空气中相对稳定。钐可在150℃的空气中燃2.陶瓷电容器和催化剂 烧。钐可用于电子工业。3.原子能反应堆的结构材料， 屏敝材料和控制材料 铕可在150～180℃的空气中燃烧。铕的硬度与 铅相当，具有很好的延展性。铕是反应活性最高的稀土元素，在空气中会被迅速氧化。在与水发生反应时，铕与钙很相似。铕可用于电视机荧光屏中的红色荧光粉 1.主要用于荧光粉 2.制造有色镜片和光学滤光片 铕（Eu） 3.彩色玻璃：可以使玻璃产生从纯紫色到酒红色和暖灰色的颜色，这种玻璃可用于天文研究 钆(Gd) 钆是一种带有银白色金属光泽的金属，具有很好的延展性。钆具有铁磁性，会被磁体强烈吸引。 铽是一种银白色的稀土金属，在空气中相对稳 定。铽具有很好的延展性，质地柔软，可以用小刀切割。 铽(Tb) 镝（Dy） 新材料、高新技术领域 1.磁光贮存材料 2.磁光玻璃：广泛应用于燃料喷射系统、液体阀门控制、微定位到机械致动器、机构和飞机太空望远镜的调节、机翼调节器等领域。 1.稀土永磁体添加剂 2.激光器和商业照明（电影、印刷等） 钬(Ho) 它是一种柔软的银色金属,具有最高的磁性强 度之一。镝在室温下的空气中相对稳定，但是会迅速溶于无机酸中并生成氢气。镝的质地柔软，可以用小刀切割。在避免过热的条件下加工镝，可以不产生火花。 钬是一种比较柔软的稀土金属，有较好的延展1.磁通集中器性，在室温下的干燥空气中比较稳定，但是在2.光纤激光器潮湿的空气或较高温度下会被迅速氧化。金属3.玻璃着色 钬具有不同寻常的磁性。 钆在干燥的空气中相对稳定，但是在潮湿的空气中会失去光泽，形成氧化物碎屑并使得金属本身被继续氧化。钆可以与水缓慢反应，并可溶于稀酸。钆的热中子捕获截面是所有已知元素中最大的。 主要用于医疗领域： 1、用于医疗核磁共振（NMR）成像。 2、X射线和骨密度测试 3