市场策略报告：市场修复与增量资金短缺的矛盾依旧存在

市场修复与增量资金短缺的矛盾依旧存在 市场策略报告|2022.11.20 核心观点 王仕进 策略首席分析师 SAC执证编号：S0110522100001 wangshijin@sczq.com.cn 宏观层面，年初市场判断围绕政治、经济、货币三周期拐点，目前看皆有转向意味，战略上依然对中长期行情保持乐观看待。海外来看，非美国家通胀延续高位走势，欧元区CPI同比升至10.6%，英国CPI同比升至11.1%，短期美国和非美国家的通胀差拐点尚需时间确认，这将决定美元指数的中长期走势，而本周美联储官员对货币政策的表态延续鹰派态度，短期纳斯达克指数反弹至MA30周线压力位附近，海外市场进一步上行的动力有所弱化，这可能也对A股形成一定压力。 近期市场结构逐渐由整体修复转向结构性修复。信创、医疗、新型消费等方向延续强势行情而光伏、锂电等赛道股走弱，市场热点切换较频繁，一方面反映疫情防控政策放宽背景下预期进一步改善，另一方面也反映了市场增量资金不足下仍存在的短期审美偏好。但同时，近期北上资金连续净流入，基金发行量底部企稳并有回暖迹象，资金面或迎来边际改善形成市场上行的增量支撑力量。 展望来看，当前宏观基本面正处于逐步修复和巩固阶段，经济大省等重点地区经济正在加快回稳发展，随着疫情防控政策及房地产提振政策等不断优化，市场环境有望进一步改善。但短期内，市场修复与增量资金短缺的矛盾依旧存在，震荡修复下板块轮动和热点交替的可能性较大，需关注基金发行动态和市场资金流向。 风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。 市场策略报告证券研究报告 目录 1核心观点与展望1 2指数与基金市场回顾1 3风险偏好与板块热度2 4重要资金行为4 5盈利与估值变化8 6下周重要数据与事件展望10 插图目录 图1指数与行业涨跌幅1 图2基金净值变化2 图3融资成交占比变化3 图4沪深300风险溢价3 图5板块热度4 图6北上资金持股变化5 图7指数ETF净申赎变化6 图8行业ETF申赎变化7 图9上证偏股+指数型基金新成立总份额8 图10上证偏股+指数型基金新成立份额及占比8 图11行业大盘股估值中位数9 图12行业盈利预测变化10 图13下周重要数据11 图14下周重要事件11 1核心观点与展望 年初市场判断围绕政治、经济、货币三周期拐点，目前看皆有转向意味，战略上依然对中长期行情保持乐观看待。 宏观层面，非美国家通胀延续高位走势，欧元区CPI同比升至10.6%，英国CPI同比升至11.1%，短期美国和非美国家的通胀差拐点尚需时间确认，这将决定美元指数的中长期走势，而本周美联储官员对货币政策的表态延续鹰派态度，短期纳斯达克指数反弹至MA30周线压力位附近，海外市场进一步上行的动力有所弱化，这可能也对A股形成一定压力。 近期市场结构逐渐由整体修复转向结构性修复。信创、医疗、新型消费等方向延续强势行情而光伏、锂电等赛道股走弱，市场热点切换较频繁，一方面反映疫情防控政策放宽背景下预期进一步改善，另一方面也反映了市场增量资金不足下仍存在的短期审美偏好。但同时，近期北上资金连续净流入，基金发行量底部企稳并有回暖迹象，资金面或迎来边际改善形成市场上行的增量支撑力量。 展望来看，当前宏观基本面正处于逐步修复和巩固阶段，经济大省等重点地区经济正在加快回稳发展，随着疫情防控政策及房地产提振政策等不断优化，市场环境有望进一步改善。但短期内，市场修复与增量资金短缺的矛盾依旧存在，震荡修复下板块轮动和热点交替的可能性较大，需关注基金发行动态和市场资金流向。 2指数与基金市场回顾 图1指数与行业涨跌幅 本周市场涨速放缓，指数风格基本延续上周特点，上证50领涨，创业板调整。行业表现上，医疗保健一枝独秀，信息技术、电信服务和日常消费亦有不错表现，能源、材料和工业板块调整幅度较大。 指数与大类行业 周涨跌幅 （%） 上周涨跌幅 （%） 月涨跌幅年初至今涨 （%）跌幅（%） 最近两周换手 率（%） 最新换手率历史分位（2010年6月至今） 本周 上周 单日 5日均 上证综指 0.32 0.54 7.04 -14.91 0.77 0.70 60.31% 66.47% 深证成指 0.36 -0.43 7.53 -24.75 1.39 1.22 52.00% 53.24% 沪深300 0.35 0.56 8.35 -23.05 0.49 0.44 44.79% 58.95% 创业板50 -0.89 -1.61 6.19 -28.71 1.96 1.75 28.70% 36.31% 创业板指 -0.65 -1.87 5.50 -28.08 1.79 1.62 26.05% 30.74% 创业板综 0.51 -1.50 5.61 -23.32 2.89 2.58 58.12% 50.31% 风格指数 科创50 0.85 -4.62 2.14 -26.19 1.20 1.15 22.75% 18.88% 中小综指 0.55 -0.20 7.35 -17.57 2.37 2.24 74.25% 74.83% 上证50 1.14 2.02 10.92 -22.22 0.32 0.32 59.68% 74.61% 中证100 0.50 0.60 9.00 -23.25 0.58 0.54 83.68% 88.97% 中证500 0.86 0.08 6.62 -15.87 1.23 1.11 29.23% 34.97% 中证1000 0.22 -0.99 5.81 -16.88 1.92 1.74 43.84% 41.20% 万得全A 0.54 0.20 7.57 -17.12 1.31 1.19 75.01% 75.91% 能源指数 -3.90 1.65 2.81 16.69 0.46 0.46 64.07% 56.77% 材料指数 -2.22 1.50 7.64 -18.61 1.33 1.50 33.59% 30.42% 工业指数 -1.51 -1.16 4.13 -15.77 1.30 1.33 57.96% 51.34% 可选消费指数 -0.28 0.90 10.75 -16.57 1.98 1.82 83.46% 74.42% 日常消费指数 1.38 0.94 13.32 -20.09 1.47 1.41 45.58% 43.59% 大类行业 医疗保健指数 5.37 -0.87 10.59 -14.66 3.46 2.56 98.45% 95.88% 金融指数 1.29 3.30 9.10 -16.22 0.39 0.29 43.23% 62.25% 信息技术指数 2.50 -2.58 4.87 -22.90 2.50 2.24 73.67% 60.07% 电信服务指数 3.39 -0.76 6.43 0.36 1.30 0.72 86.31% 79.63% 公用事业指数 0.67 0.62 4.73 -12.52 0.81 0.81 53.05% 50.11% 房地产指数 0.27 10.04 15.02 -9.07 2.52 1.65 82.23% 89.18% 资料来源：Wind，首创证券 本周普通股票型基金收益小幅回正，而偏股型和灵活配置型公募基金净值继续回调。今年以来公募基金净值排名前50%的阈值下降至-18.9%，业绩排名前5%的阈值为-1.2%。 图2基金净值变化 涨跌幅中位数 业绩排名 业绩阈值 今年以来 最近一周 最近一月 最近三月 前5% -1.2% 0.09 0.00 0.00 0.00 5%-15% -6.6% -3.95 -0.28 -0.75 -2.49 15%-25% -12.0% -10.09 -0.10 -0.34 -4.94 25%-35% -15.3% -13.88 -0.11 -0.34 -7.09 35%-50% -18.9% -17.16 0.00 -0.69 -8.01 50%-75% -24.3% -21.58 -0.19 -1.70 -9.92 75%以下 <-24.3% -27.53 -0.78 -2.93 -14.45 偏股混合型基金 -20.53 -0.14 -1.13 -9.79 灵活配置型基金 -15.64 -0.31 -1.04 -7.11 普通股票型基金 -20.22 0.01 -0.59 -8.88 资料来源：Wind，首创证券 3风险偏好与板块热度 本周融资净买入额延续回升，融资成交占比提升至7.5%附近，接近年内高点，累计融资净买入额来看，目前恢复至6月中旬附近。 图3融资成交占比变化 资料来源：Wind，首创证券 本周沪深300风险溢价继续回落至252bp左右，沪深300估值中位数提升至18.7 倍。 图4沪深300风险溢价 资料来源：Wind，首创证券 我们用趋向指标向上的公司家数占比来刻画板块热度，这在一定程度上反映当前市场阻力最小的方向。本周多数板块热度出现降温，目前排名靠前的是房地产、非银、建材、传媒和食品饮料等行业，本周有色、汽车、电力设备等行业降温显著，银行、医药、通信和农林牧渔有所升温。 图5板块热度 板块热度 本周 上周 变化 房地产 92 93 -1 非银金融 92 94 -2 建筑材料 92 95 -3 传媒 91 91 0 食品饮料 91 94 -3 钢铁 86 91 -5 轻工制造 84 89 -5 农林牧渔 83 80 4 纺织服饰 82 86 -4 环保 81 83 -2 美容护理 79 90 -10 银行 79 69 10 建筑装饰 78 87 -9 公用事业 78 76 2 商贸零售 77 88 -10 基础化工 77 83 -6 医药生物 76 72 5 社会服务 76 87 -11 综合 75 83 -8 家用电器 75 80 -5 电子 74 78 -4 通信 74 69 5 石油石化 72 74 -2 计算机 71 74 -3 交通运输 64 77 -13 机械设备 62 72 -10 有色金属 58 92 -33 汽车 58 82 -24 电力设备 48 70 -21 国防军工 47 55 -9 煤炭 44 62 -18 资料来源：Wind，首创证券 4重要资金行为 本周北上资金净流入322.8亿元。行业层面，家电、银行和有色继续大幅净流入， 食品饮料、非银和医药等板块净流入超20亿元；公用事业、交运、化工、军工和汽车等 板块净流出金额超3亿元。 个股来看，本周净流入规模靠前的有贵州茅台、美的集团、招商银行、中国平安、紫金矿业、五粮液、迈瑞医疗、东方雨虹、中国中免等，净流入规模均超过10亿元，净流出规模居前的有隆基绿能、国电南瑞、闻泰科技、亿纬锂能、天齐锂业、北方稀土和长江电力等，净流出规模均超过3亿元。 图6北上资金持股变化 北上资金持股变化 本周净流入 （亿元） 上周净流入 （亿元） 月度净流入 （亿元） 季度净流入 （亿元） 年度净流入 （亿元） 10月净流入 （亿元） 9月净流入 （亿元） 8月净流入 （亿元） 食品饮料 67.1 0.3 50.5 -224.3 -165.5 -274.9 -7.0 51.8 非银金融 48.6 8.3 53.7 0.0 -6.9 -53.8 -16.4 27.1 家用电器 41.5 25.3 77.6 40.3 -45.1 -37.3 7.7 -33.0 银行 35.7 20.2 60.8 -15.7 104.2 -76.5 -41.4 -37.4 医药生物 23.3 -2.0 20.4 1.1 -80.5 -19.3 25.8 -17.2 有色金属 19.2 36.8 70.6 100.8 205.9 30.3 16.7 -5.2 电子 18.4 -20.2 -10.9 34.0 -93.0 44.9 4.8 -30.3 建筑材料 17.6