开源证券晨会纪要

2022年11月24日 市场快报 开源晨会1124 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 16% 0% -16% -32% -48% 2021-112022-032022-07 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 电力设备1.943 建筑装饰1.653 公用事业1.342 煤炭1.234 石油石化0.902 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 医药生物-2.340 社会服务-1.879 计算机-1.243 通信-1.194 电子-0.915 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【金融工程】扎堆效应的识别：以股东户数变动为例——开源量化评论（66） -20221122 【中小盘】10月新股：网下打新市场全面回暖，富创精密、伟测科技、灿瑞科技值得重点跟踪——中小盘IPO专题-20221123 行业公司 【电力设备与新能源】大储户储两翼齐飞，全球储能齐放量——行业投资策略 -20221123 【非银金融】赛道空间和单客价值向好，市占率向龙头集中——互联网券商行业深度报告-20221123 【电力设备与新能源：鹏辉能源(300438.SZ)】户储电池全球前二，大储电池放量在即——公司首次覆盖报告-20221123 【轻工：江山欧派(603208.SH)】木门品价比优势显著，营销改革下新业务放量可期——公司首次覆盖报告-20221123 【轻工：思摩尔国际(06969.HK)】新型烟草破局者，雾化技术助力打开二次成长空间——港股公司深度报告-20221123 【计算机：中亦科技(301208.SZ)】信创服务领军，充分受益国产化机遇——公司首次覆盖报告-20221123 【计算机：软通动力(301236.SZ)】数字经济领军，携手华为共建信创生态——公司首次覆盖报告-20221123 【传媒：快手-W(01024.HK)】Q3国内分部续盈，信任电商持续成为增长重要引擎——港股公司信息更新报告-20221123 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【金融工程】扎堆效应的识别：以股东户数变动为例——开源量化评论（66）-20221122 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001股东户数信息的披露大致经历了三个阶段 A股股东户数信息的披露大致经历了低、中、高三个阶段。第一阶段股东户数信息披露并不完善，缺失值较多；第二阶段股东户数信息主要源于定期财报的公布；第三阶段受益于投资者互动平台的搭建，股东户数信息的获取更加及时。 虽然整体而言上市公司增大了最新股东户数的披露频率，但披露集中在少数上市公司之中，大部分上市公司依然较少在定期财报之外进行股东户数信息的披露。 股东户数相关因子具有稳健的选股能力 在因子构建层面，我们提出了间隔选取多期后再进行时序标准化处理的方法，其能够有效避免相邻月份数值相同导致求解变动比例时产生过多零值而无法有效分组的问题。 股东户数变动（SNC）因子在测试期内具有优异表现，RankIC均值为4.5%，RankICIR为2.50，RankIC为正次数占比约74%。 人均持股占比变动（PCRC）因子在多空对冲稳定性上表现优异，最大回撤仅为-2.9%，收益波动比达到2.6。 综合而言，当选取间隔较短时（Gap<3），滚动窗口适宜选取长一些；选取间隔较长时（Gap>3），则滚动窗口不宜过长，累计跨度在两年左右时，因子表现较优。 局部最优参数下PCRC因子单调性有所改善，不同分组的走势区分度更加凸显。多头端年化收益率达到14.5%，RankIC为4.58%，RankICIR为2.63。 PCRC因子在中证1000指数上具有优异的增强表现 PCRC因子的表现好坏与所选股票池的市值大小存在一定的关联度，所选股票池平均市值越低，选股稳定性越高。 PCRC因子在沪深300指数成分股中表现相对较弱，测试期内RankIC均值为2.19%，RankICIR约为0.93，弱于全市场下的选股表现；在中证1000指数成分中因子显著性最强，RankIC均值达到4.88%，年化超额收益率为9.08%，收益波动比1.508，胜率约66%。 风险提示：模型基于历史数据统计，未来存在失效风险。 【中小盘】10月新股：网下打新市场全面回暖，富创精密、伟测科技、灿瑞科技值得重点跟踪——中小盘 IPO专题-20221123 任浪（分析师）证书编号：S0790519100001|周佳（联系人）证书编号：S0790121080046 1、10月双创板块新股破发明显改善，网下打新市场全面回暖 科创板方面，随着二级市场情绪回暖、新股发行节奏放缓及发行定价更趋理性，10月科创板新股破发现象显著缓解，首日涨幅大幅回升，从而使得10月份科创板A类账户单账户打满收益达69.22万元，对应3亿规模账户的打新收益率为0.15%；创业板方面，随着新股首日涨幅的大幅提升和中签率的提高，10月份创业板打新收益亦 实现显著提升，A类账户单账户打满收益达6.98万元，对应3亿规模账户的打新收益率为0.03%。2、注册制改革稳步推进，全年打新收益依旧可观 我们维持此前对注册制板块融资规模、中签率和首日涨幅的假设，预计中性情形下，2022年全年科创板和创业板3亿规模A类账户打新收益率分别为1.4%和2.4%，3亿规模C类账户打新收益率分别为0.8%和0.9%。 3、本月富创精密、伟测科技、灿瑞科技值得重点跟踪 富创精密是国内半导体设备精密零部件龙头，也是全球范围内少有的具有完备工艺的多品类产品供应商，所生产产品的高精密、高洁净、高耐腐蚀、耐击穿电压等性能达到主流国际客户标准，目前已进入东京电子、HITACHIHigh-Tech、ASMI等全球半导体设备龙头厂商供应链体系，并开发了北方华创、屹唐股份、中微公司、拓荆科技、华海清科等主流国产半导体设备厂商客户。展望未来，随着公司在产品端推出更多消耗性精密零部件，在生产端实现沈阳、南通、北京三大生产基地产能的逐渐释放，在销售端继续大力开拓国际国内主要半导体设备厂商，公司将充分受益于半导体设备零部件行业的快速发展和国产替代。 伟测科技是国内独立第三方集成电路测试龙头，经过多年发展已建立起从软件到硬件的完整研发体系，拥有基于爱德万V93000、泰瑞达J750等中高端平台的复杂SoC测试解决方案开发能力，并在晶圆尺寸覆盖度、温度范围、最高Pin数等参数上保持国内领先、国际先进地位。展望未来，随着国内芯片设计厂商和晶圆产线逐渐增多、测试技术逐渐升级、芯片测试需求快速扩张，独立第三方测试厂商的专业化优势将进一步显现，公司作为国内第三方集成电路测试服务领域的领军企业，有望占据更高的市场份额。 灿瑞科技是国内磁传感器芯片龙头，在磁传感器芯片领域完成了高可靠性、高精度、低噪声、超低功耗、集成化等关键技术突破，主要产品的技术性能达到国际先进水平，可以与国际知名磁传感器芯片厂商的同类产品竞争。展望未来，公司将通过募投项目研发砷化镓磁传感器芯片、锑化铟磁传感器芯片等高性能传感器芯片，并积极进军工业、汽车电子、医疗电子等新兴领域，持续打开成长空间。 风险提示：相关政策调整、市场剧烈波动。 行业公司 【电力设备与新能源】大储户储两翼齐飞，全球储能齐放量——行业投资策略-20221123 殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001|鞠爽（联系人）证书编号：S0790122070070储能放量元年，户储大储两翼齐飞 储能按照应用领域不同可以分为表前储能、表后储能，其中表前储能可以分为电源侧储能与电网侧储能，属于电力工程投资项目表后储能则包括工商业储能与户用储能，其中户用储能主要用于家庭场景，呈现出一定的电器化特点。伴随全球新型电力系统的建设，表前储能建设将进入建设高潮。同时海外能源危机的催化使家庭户储成为刚需，我们预计到2025年全球储能市场装机规模将达661.3GWh，新增装机市场规模将达10062.3亿元，中美欧将是全球储能装机主力。其中中国和美国装机将以表前储能为主，欧洲则以户用储能为主。 户储在欧洲是高电价下的刚需，渗透率仍有较大提升空间 欧洲需求主要源于三方面，一是俄乌冲突使得当地天然气供应不足价格高涨，能源危机与缺电问题使得户储产品成为当地能源供应的重要来源之一。二是在高电价下户储性价比凸显，投资回收期短。根据我们的测算，在 0.9欧元/Wh投资成本和0.3欧元/kWh的居民用电价格下户用光储产品投资回收期仅为5年。三是欧洲当地的绿色环保理念使得低碳的户用光伏与户用储能被部分当地居民所偏好。从需求的持续性方面看，当前欧洲户储渗透率仍然处于低位。截至2021年，欧洲地区光伏配储渗透率最高的德国地区也刚刚超过20%。我们预计欧洲到2025年表后储能装机量将达64.3GWh，2021-2025年表后储能装机复合增速将达142.8%。 大储是中美两国的装机主力，有望快速放量 当前中国表前储能装机源于电源侧政策要求下的强制配储，截至2022年10月，国内储能项目累计招标量超12.1GW/26.1GWh，对终端装机形成强支撑，同时随着国内政策端与电力市场相关改革对电网侧储能商业模式的探索，国内储能有望在收益率端实现较大改善。我们预计到2025年中国表前储能新增装机将达262.3GWh，2021-2025年年化复合增速高达190.2%。 美国表前储能源于电网建设的刚性需求、成熟的商业模式以及IRA政策的补贴，我们预计到2025年美国新增表前储能装机规模将达190.3GWh，2021-2025年年化复合增速高达125%。 行业放量确定性高，锂电储能产业链显著受益 建议关注锂电储能系统产业链：宁德时代、亿纬锂能、珠海冠宇、普利特、阳光电源、新风光、同飞股份、青鸟消防、派能科技、德业股份等等，受益标的德赛电池、鹏辉能源、上能电气、科华数据、英维克、国安达、盛弘股份、同力日升、科信技术、南网科技、智光电气、科陆电子、金盘科技、锦浪科技、固德威、科士达、远东股份。 风险提示：海外贸易政策变化，原材料价格上涨风险，行业需求不及预期，行业竞争加剧风险。 【非银金融】赛道空间和单客价值向好，市占率向龙头集中——互联网券商行业深度报告-20221123 高超（分析师）证书编号：S0790520050001|卢崑（联系人）证书编号：S0790122030100赛道空间和单客价值向好，市占率向龙头集中，互联网券商成长性明显 （1）中长期看，我国股民渗透率和证券化率均有较大提升空间，居民财富向金融资产迁移将带来证券零售业务的持续增长，Z世代崛起为互联网券商带来机遇，互联网券商赛道空间广阔；近两年行业佣金率呈现触底迹象，而财富管理等多元化需求逐渐提升零售证券用户的单客价值。（2）龙头公司在研发、流量、运营和成本端占优，市占率持续向头部集中；轻资本模式、互联网2C业务的规模效应使得互联网券商业务具有较好成长性，可享受较高估值。（3）互联网券商在2022年逆境下业绩保持较好成长性，东方财富2022H1经纪净收入同比+28%，同花顺广告及互联网推广业务同比+18%，指南针完成证券牌照收购成为互联网券商新贵。（4）互联网券商赛道兼具成长性和beta弹性，推荐互联网券商+财富管理综合优势突出的东方财富，推荐证券用户有望高增长的指南针，受益标的同花顺。传统券商推荐华泰证券、国金证券，受益标的招商证券、华林证券、湘财股份。 股民空间与画像：户均资产较高，增长空间广阔 （1）截至2022年6月末，我国自然人投资者数量超2亿，预计存量入金有效户数约5019万户，有效户户均持股AUM31万元，根据深交所披露，2020年投资者证券账户平均资产量59.7万。（2）我国股民渗透率14.5%，考虑中概股后证券化率95%，与亚洲和美国市场相