聚烯烃日报：外国再传增产声音，聚烯烃大稳小动偏弱势

期货研究报告|聚烯烃日报2022-11-23 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 外国再传增产声音，聚烯烃大稳小动偏弱势 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 22日凌晨传来厄瓜多尔、沙特等产油地的增产声明，让本该紧绷的原油价格�现了大幅崩盘，随后沙特澄清并不存在增产的说法，收盘前几乎收回全部跌势，使得国内化工品均较稳定开始早盘。外盘无论是原油还是汇率都将是接下来干扰国内化工品数一数二的重要因素，叠加国内宏观因素疲弱，聚烯烃仍然不具备大幅上涨的动能。聚烯烃10月进口量环比减少，但未来由于有进口窗口的打开，有增加的趋势。关注反弹结束信号，建议观望，或小仓位看空。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存66万吨，较前一日+0.5万吨。库存处近三年正常区间，但四季度累库预期仍然较强。 基差方面，LL华北基差在+200元/吨，PP华东基差在+120元/吨。基差趋稳。 生产利润及国内开工方面。LL和PP油头制法处于深度亏损状态，PDH制PP已进入亏损，但亏损程度没有进一步加深，后续关注PDH制PP是否有额外亏损减产。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差小幅亏损，开工率没有明显大幅变化。 PP低融共聚-PP拉丝价差略有回升，开工率没有明显变化。 进�口方面。由于美金快速补跌，PE进口窗口已经打开，利润水平维持在相对高位，关注PE进口货是否冲击到供应面，PP的进口利润回归到0附近。 ■策略 （1）单边：建议观望，或者小仓位看空。 （2）跨期：暂观望。 ■风险 原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进出口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2022/11/22 2022/11/21 石化库存（万吨） 0.5 66 65.5 LL01 11 7,799 7,788 LL05 -3 7,748 7,751 LL09 -11 7,709 7,720 LL1-LL5 14 51 37 LL5-LL9 8 39 31 LL9-LL1 -22 -90 -68 LL华北-主力合约基差 -20 200 220 LL华东-主力合约基差 -11 451 462 LL华南-主力合约基差 -61 601 662 brent主力（美元/桶） 0.09 87.01 86.92 LLDPE生产利润（原油制） -12 -456 -444 LLDPE华北 -9 7,999 8,008 LLDPE华东 0 8,250 8,250 LLDPE华南 -50 8,400 8,450 HDPE注塑华东 0 8,100 8,100 HDPE低压膜华东 0 8,375 8,375 HDPE中空华东 0 8,100 8,100 LDPE华东 -100 9,200 9,300 LL华东-华北 9 251 242 LL华南-华东 -50 150 200 HD注塑-LL（华东） 0 -150 -150 HD薄膜-LL（华东） 0 125 125 HD中空-LL（华东） 0 -150 -150 LD-LL（华东） -100 950 1,050 LL美金成本（元/吨） -4 7,917 7,921 LL华东进口盈亏（元/吨） 4 333 329 LL中国CFR（美元/吨） 0 911 911 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,700 10,700 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 9 401 392 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） -8 772 781 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 11月22 11月21 日 日 石化库存（万吨） 0.5 66 65.5 PP01 -5 7,571 7,576 PP05 -14 7,557 7,571 PP09 -16 7,524 7,540 PP1-PP5 9 14 5 PP5-PP9 2 33 31 PP9-PP1 -11 -47 -36 PP华东-主力合约基差 0 120 120 PP华北-主力合约基差 -45 229 274 PP华南-主力合约基差 -15 359 374 brent主力（美元/桶） 0.49 87.01 86.52 PP生产利润（原油制） -40 -1,006 -966 丙烷CFR华东（美元/吨） 8 729 721 PP生产利润（PDH制） -78 -704 -626 PP华东拉丝 -5 7,691 7,696 PP华北拉丝 -50 7,650 7,700 PP华南拉丝 -20 7,930 7,950 PP华东低融共聚 -50 7,950 8,000 PP华东均聚注塑 0 7,750 7,750 PP拉丝华南-华东 -15 239 254 PP拉丝华东-华北 45 41 -4 PP均聚注塑-拉丝（华东） 5 59 54 PP低融共聚-拉丝（华东） -45 259 304 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 880 880 PP拉丝进口成本（元/吨） -3 7,652 7,655 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -2 39 41 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 0 -80 -81 山东粉料（元/吨） -20 7,600 7,620 山东丙烯（元/吨） -30 7,270 7,300 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -30 50 80 山东粉料生产利润（元/吨） 10 -370 -380 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 9,750 9,750 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 5 909 904 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,450 6,450 PP拉丝-回料（不带票） -5 638 643 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 100% 202220212020 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 50% 45% 40% 35% 30% 50% 2022 2021 2020 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-