宏观反复，谨慎对待

宏观反复谨慎对待 证券代码：839979 CONTENTS 目录 1前期回顾 2宏观面 3基本面 4市场结构 5展望 行情回顾 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 PMI 中国PMI 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 35.00 70.00 30.00 65.00 60.00 汇丰PMI PMI 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 美国CPI:维持40年高位，10月CPI7.7% 美元指数 WBMS 40 20 0 -20 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -40 -60 -80 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -100 -120 -140 -160 供需平衡:国际铜业研究组织（ICSG）表示，全球铜市场今年预计将出现4.2万吨的缺口，2022年将出现32.8万吨的过剩? ICSG供需平衡表（千吨） 时间 全球精炼铜产量 全球精炼铜消费量 供需平衡 2021年7月 2,071.00 2,115.00 -13 2021年8月 2,092.00 2,044.00 6 2021年9月 2,077.00 2,181.00 -48 2021年10月 2,100.00 2,136.00 -28 2021年11月 2,062.00 2,171.00 -54 2021年12月 2,112.00 2,186.00 -107 2022年1月 2,149.00 2,136.00 -28 2022年2月 1,929.00 1,832.00 -28 2022年3月 2,157.00 2,212.00 -67 2022年4月 2,105.00 2,136.00 25 2022年5月 2,164.00 2,178.00 -21 2022年6月 2,155.00 2,259.00 -56 2022年7月 2,132.00 2,162.00 7 供给矿山产量 矿山产量 1900 1850 1800 1750 1700 1650 1600 1550 1500 1450 1400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 供给矿山新增产量 供给国内精铜产量 中国铜产量：当月值（万吨） 105 100 95 90 85 80 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 75 70 65 60 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 吨 中国净进口 600000 500000 400000 300000 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 200000 100000 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 中国净进口 吨 废铜进口 300000 250000 200000 150000 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 100000 50000 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 废铜月度净口 2007-09 2008-09 2009-09 2010-09 2011-09 2012-09 2013-09 2014-09 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 2022-09 加工费 160.00 16.00 140.00 14.00 120.00 12.00 100.00 10.00 80.00 8.00 60.00 6.00 40.00 4.00 20.00 2.00 0.00 0.00 现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC) 现货:中国铜冶炼厂:精炼费(RC) 加工费加工费站上90美元 需求：国内电网 从终端需求来看，2022年国网的计划投资额为5012亿元，较21年实际投资额增加61亿元。2020年重启特高压，但是表现欠佳，2022年9月，累计完成6154亿，同比上升9.1%。 需求：房地产 房地产方面，2022前9月商品房累计销售面积101421万平方米，同比下降22.2%，房地产新开工面积94767万平方米，同比下降38%，房地产投资额103558亿，同比下降8%。2021年房地产市场相前高后低，前期透支太高，后期动力不足。2022年，房地产表现槽糕。 需求：空调需求回落 从空调方面，2022年9月累计空调产量增速同比上升3.5%，产量17491.5万台。2021年家电在出口带动下消费带动下有所增长，但是疫苗接种率提高，生产有外移趋势。展望2022年，国内家电销售有所瓶颈，外销高景气有所回落。 2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 2011-09 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 需求：空调累计值 空调累计值 25,000.00 120.00 100.00 20,000.00 80.00 60.00 15,000.00 40.00 20.00 10,000.00 0.00 -20.00 5,000.00 -40.00 0.00 -60.00 产量:空调:累计值 产量:空调:累计同比 汽车方面，2022年前7月累计产量2011万辆，同比上升8.1%。中国汽车市场饱和率越来越高和居民储蓄率下降，2022年汽车新能源带动下有所恢复，整体还是消费不足。 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月8日 3月21日 4月3日 4月16日 4月29日 5月12日 5月25日 6月7日 6月20日 7月3日 7月16日 7月29日 8月11日 8月24日 9月6日 9月19日 10月2日 10月15日 10月28日 11月10日 11月23日 12月6日 12月19日 1月3日 1月14日 1月25日 2月9日 2月22日 3月5日 3月16日 3月27日 4月9日 4月20日 5月4日 5月15日 5月27日 6月6日 6月18日 7月1日 7月12日 7月23日 8月3日 8月14日 8月26日 9月6日 9月17日 9月28日 10月16日 10月28日 11月9日 11月23日 12月7日 12月21日 库存 库存维持低位 LME库存 450000 400000 350000 300000 2018年 2019年 SHFE库存 250000 200000 2020年 2021年 2022年 400000 150000 350000 100000 50000 300000 0 250000 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 200000 150000 100000 50000 0 1月3日 1月12日 1月22日 2月1日 2月10日 2月22日 3月3日 3月11日 3月20日 3月28日 4月6日 4月14日 4月22日 4月30日 5月11日 5月19日 5月27日 6月5日 6月13日 6月21日 6月30日 7月8日 7月17日 7月24日 8月1日 8月9日 8月17日 8月25日 9月2日 9月11日 9月19日 9月27日 10月11日 10月19日 10月27日 11月6日 11月18日 11月30日 12月13日 12月25日 保税区库存 保税区库存 70 60 50 40 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 30 20 10 0 CFTC 280,000.00 100,000.00 80,000.00 260,000.00 60,000.00 240,000.00 40,000.00 220,000.00 20,000.00 0.00 200,000.00 -20,000.00 180,000.00 -40,000.00 -60,000.00 160,000.00 -80,000.00 140,000.00 -100,000.00 COMEX:1号铜:总持仓 COMEX:1号铜:非商业净多头持仓 COMEX:1号铜:商业净多头持仓 2021-01-05 2021-02-05 2021-03-05 2021-04-05 2021-05-05 2021-06-05 2021-07-05 2021-08-05 2021-09-05 2021-10-05 2021-11-05 2021-12-05 2022-01-05 2022-02-05 2022-03-05 2022-04-05 2022-05-05 2022-06-05 2022-07-05 2022-08-05 2022-09-05 2022-10-05 CFTC 进口盈亏 进口小幅亏损 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 升贴水 国内外现货升水状态 LME升贴水 11,000.00 1,200.00 1,000.00 10,000.00 800.00 9,000.00 上海物贸升贴水 600.00 8,000.00 400.00 80,000.00 75,000.00 70,000.00 65,000.00 60,000.00 55,000.00 50