能源结构性价差面面观

国投安信期货 SDICESSENCEFUTURES 安如泰山信守承诺 能源结构性价差面面观20221122 国投安信能源评数 高明宇首席分析师 F0302201Z0012038 李云旭高级分析师 F3063210Z0014563 李祖智中级分析师 F3063857Z0016599 王盈款分析师 F3066912Z0016785 （1）跨期价差 图1：Brcnt原油：c1-c3图2：WTI原油：c1-c3 2022年2021.年+2021/32022年2021年20241/3 1210 9-0 20 国投安信期货 30405060 1月 3月5月7月9月11月 70 1月3月5月7月9月 11月 10- 6- 3- 0 3- 6- 9. 数格来源：Reuters数报来源：Reuters 图3：RB0B汽油：c1-c3图4：H0取暖油：c1-c3 2022.年2021.年2021/3 美元 加美元←2022.年2021.年+2021/3 0.61.5 0.4 0.2- 1.2- 0.9-国投安信期货 0.6 0.3 0.2 0.3 1月3月5月7月9月11月 0.3+ 1月3月5月7月9月11月 数插未源：Reuters数择来源：Reuters 本报告版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图5：低硫燃料油1-5价差图6：燃料油1-5价差 元2022年5月1日-2022年12月23月1/22022年5月1日2022年12月31日1/3 800 300- 600- 200 400 100 200 0100 200 200 AMY 400 5月6月7月8月9月10月11月12月 300 5月6月7月8月9月10月11月12月 数择来源：wind资据来源：wind 图7：HH天然气：c1-c6图8：TTF天然气：c1-c6 +2022年2021年+20241/3欧元2022年2021年+2021/3 /桃奇时 2.580 1.5 1国投安信 60- 40 国投安信期 0.5- 20, 0 20 0.5 40 1.5.60 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：Reuters 数插未源：Reuters 图9：JKM天然气：c1-c6 图10：LPG:11-3价差 2022.年 2021.年2021/3 →2022年4月1日2022年11月25日1/3 30 800 20 600- 10 国投安信 400 0- 200 10 20 1月3月5月 7月9月11月 200 4月5月6月7月8月9月10月11月 数报来源：Reuters数据来源：wind 本报备版权易于国投卖修期货有限公司2不可作为投资像据，格载请注明出处 图11：动力煤：1-5价差图12：动力煤：1-3价差 元2022年5月15日2023年1月5日1/52020.年3月8日2021.年1月5日1/3 600100 500 80- 400国投安60- 300 国投安信期货 40 200 10020 0.0 +00,20 5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月1月 数据来源：wind数接来源：wind （2）跨市价差 图13：原油内外盘价差图14：原油：WTI-Brcnt +SC-Brent2022-年2021.年→2021/3 1202- 060· 60- 0 3060. 10 90- 12 2021/11 2022/02 2022/04 2022/07 2022/09 1月 3月 5月 7月 9月 数格来源：Reuters,wind 数择来源：Reuters 图15：原油：Brent/DubaiEFS 图16：原油：Brent-0man 2022.年2021.年 20241/3 2022.年2021.年20241/3 20 8- 30- 11月 6- 15- 10 5· 0 5--4 10- 1月3月5月 -6· 7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数据来源：Reters数格来源：Reuters 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图17：低硫燃料油内外盘价差图18：燃料油内外盘价差 低硫燃料油内外盘价差燃料油内外盘价差 006300 600-200 300- 100 0· 300 100 200 600300 006-400- 2020/112021/042021/092022/022022/072020/112021/042021/092022/022022/07 数择来源：Reuters,wind数择来源：Reuters,wind 图19：天然气：JKM-TTF图20：天然气：TTF-HH +→2022年0←2021.年+20241/3 美元百万英盛 2022年2021年→2021/3 10- 100- 0·80- 10-60- 玉投安 2040 3020- 40 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：Reters数插未源：Reuters 图21：天然气：JKM-HH图22：LPG:FEI-CP 2022.年2021.年2021/3 美元+2022.年2021.年+2021/3 70200 60-150 50-100 10S 40 30 50 20-100- 10150- 0 1月3月5月 7月9月 11月 200 1月3月5月7月9月11月 数报来源：Reuters数择来源：b/oomberg,wind 本报告版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，情载请注明出处 图23:LPG:PG-MB ←2022.年2021.年2020.年 图24:LPG:PGCP 2022.年2021.年02020年 元吨 2,5001,500 2,0001,000 1,500500 1,000 500500 0-1,000- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数择来源：wind,b/oanberg数接来源：wind,B/oomberg 图25：动力煤内外价差 一收量价：内外盘价差-ICENEWC 500 00S 1,000- 1,500- 2,000 2,500 2020/112021/042021/092022/012022/06 数插未源：windboanberg 本报告版权易于国投央修期贷有限公司不可作为投资像据，情载请注明出处 （3）跨品种价差/比价 图26：欧洲汽油聚解价差图27：欧洲粗柴油裂解价差 2022.年2021.年+2021/32022.年2021年→2021/3 5060 4050 30期货40- 30 20- 1020- 0·10 10- 1月3月5月7月9月11月 0- 1月3月5月7月9月11月 数格来源：Reuters数格来源：Reuters 图28：欧洲航煤裂解价差图29：RB0B-WT1裂解价差 2022-年2021年2021/32022·年2021.年2021/3 美桶元美桶元 7060 60-50- 50- 40 30 20 10- 0- 40- 30 20 10 0 10-10- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数择来源：Reuters数择来源：Reuters 图30：HO-WTI裂解价差图31：美国3:2:1裂解价差 2022.年2021年2021/32022.年2021.年+2021/3 90-70 8060- 70 50 60 50-40 4030- 30 20 10- 0- 1月3月5月7月 20 10- 0 9月11月1月3月5月7月9月11月 数择来源：Reuters数据来源：Reuters 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图32：新加坡汽油裂解价差图33：加坡10ppm案油裂解价差 ←2022.年2021.年2021/3 美耀 2022.年02021.年02021/3 美耀 4080- 3070 60- 20 50 1040 030 20 10 10- 200. 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数择来源：Reuters数择来源：Reuters 图34：新加坡航空煤油裂解价差图35：1断加坡高硫180燃料油裂解价差 2022年2021.年+20241/3美吨元2022.年2021年→2021/3 5- 1 60- 50- 4010 30-15. 20-20 10-25 030 10-35 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：Reuters数插未源：Reuters 图36：新加坡高硫380燃料油裂解价差图37：新加坡燃料油：180-380 美元2022.年2021.年2021/32022.年2021.年2021/3 10-70 60- 50- 10 40 2030 20 30 10 40 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数报来源：Reuters武招来源：Reuters 本报告版权易子国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图38：新加坡燃料油：低疏-高确图39：LU-FU1月合约价差 ←2022年2021.年2021/22022年1月1日2022年12月31日1/5 400 2,400 350 2,100 300 1,800 250 1,500 200 1,200 150 900 100.600- 50300 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数据来源：Reuters资据来源：wind 图40：LU与Brent裂解价差图41：FU与Brent裂解价差 鹿 +LU与布伦特聚解价差+FU与Brent裂解价差 300LOS 250 200 150 100 yMury 50 100- 150 200 50250 300 2021/112022/022022/042022/072022/09 2020/112021/042021/092022/022022/07 数插未源：Reuters,wind数插未源：Reuters,wind 图42：ARA高硫燃料油裂解价差图43：布伦特/美天然气 0 35 -5 10 30 15 25 20 20 25 15 3035 10 40 2022.年2021.年+2021/3+2022.年2021.年+2021/3 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数报来源：Reuters数据来源：Reuters 本报告版权易子国投卖修期货有限公团不可作为投资像据，格载请注明出处 图44：美丙烷与油气比价图45：LPG：跨品种比价 +美丙烷/布伦特(右)+美丙1/2跨品种比价：LPG/SC原油（右）41/2 40r22.7-14 35 1.813 2.4- 30-1.6 251.4 2.1 安信期货12 11 201.2 1.810 151.5 10- 0.8 1.2- 202011202105202110202203202209 202011202105 202110 202204202209 数格来源：b/oomberg，wind 数括末源：wind 图46：甲醇-2*动力煤 图47：焦煤/动力煤 2021.年 +2021/3 2022.年 2021.年 +2021/3 2,500 4.5 2,000 1,500 3.5- 1,000- 500 2.5 0 4 500 1月3月5月7月9月11月 1.5 1月3月5月7月9月11月 致择未源：wind致据来源：wind （4）期现基差 图48：原油：北美基差(VSWTI)图49：原油：BFOE基差(VSBrentDated) -MarsMEHmidland1/3 EkofiskFo1/2 Osberg 美耀 9-8- 6· 9.2. 2021/112022/022022/042022/062022/092022/12021/112022/022022/042022/062022/0