平衡因素渐变，震荡格局强化

撰写人：中信期货研究所原油研究负责人桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 平衡因素渐变震荡格局强化 2022/11/13 一、油价分析如时间有限只看此部分即可 1.1周度评论1.2短期关注1.3中期展望 平衡因素渐变，震荡格局强化 政治/经济/疫情/地缘/油价非稳态宽幅震荡 二、专题解析 俄罗斯石油出口进展 2.1原油出口 2.2成品油出口 2.3出口流向 产量/出口/欧洲/亚洲/北极 燃料油/柴油/汽油/石脑油西北欧/地中海/黑海 三、高频数据 更多详请可参考数据报告 3.1期货价量3.2库存利润3.3交通需求 原油月差弱于单边汽柴利润逐渐回落原油运费继续上行 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 Brent原油期货2301合约价格走势（美元/桶） 115 110 105 100 95 90 85 05/19 05/26 06/02 06/09 06/16 06/23 06/30 07/07 07/14 07/21 07/28 08/04 08/11 08/18 08/25 09/01 09/08 09/15 09/22 09/29 10/06 10/13 10/20 10/27 11/03 11/10 80 标普指数价格走势 4300 4100 3900 3700 05/19 05/26 06/02 06/09 06/16 06/23 06/30 07/07 07/14 07/21 07/28 08/04 08/11 08/18 08/25 09/01 09/08 09/15 09/22 09/29 10/06 10/13 10/20 10/27 11/03 11/10 3500 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 平衡因素渐变，震荡格局强化 原油周度评论（2022/11/13） （一）走势回顾：Brent2301收盘95.8美元/桶，周-3.0%。SC2212收盘677.2元/桶，周-4.7%。（二）重点关注：上周国际油价先落后起。①震荡格局继续强化。布伦特近月合约自十月以来在90-100美元/桶区间震荡。周一盘中最高至99.6美元/桶，在100美元/桶处遇到强大阻力后掉头直下。周二周三连续下行，周四最低降至91.73美元/桶，在接近90美元/桶得到强力支撑后再度企稳回升，周五收盘于95美元区间中位。若后续在此区间持续时间越长，震荡边界的支撑压力效应或愈加明显。②金融情绪逐渐回暖。上周中美十月PMI数据陆续出炉，较前值均有所回落。中国物价企稳将利于稳增长政策发力，美国通胀回落使货币政策收紧节奏预期放缓。若中美经济降幅企稳将有助于金融情绪回升。此外周五中国政府宣布的防疫政策二十条，部分防控标准放松或将使交通出行流量回升，提振油品需求预期。③继续关注地缘进展。一方面，上周美国中期选举结果初见分晓，共和党和民主党大概率分别获得众议院和参议院掌控权。分治局面或使拜登石油政策推行难度继续加大，但是否会使共和党对油价态度转向尚未明朗。另一方面，上周美国财政部长与副部长与英国和法国等讨论了对俄罗斯石油价格上限方案进展。周六据耶伦最新表示，最终目标价格仍未达成共识。欧盟制裁实施细节和俄罗斯应对方案均未确定，将成为近期油价需要重点关注的不确定变量之一。（三）油价展望：若无突发重大利空或利多事件，短期油价或维持90-100美元/桶区间震荡。支撑和压力因素的平衡格局渐变。一方面，俄罗斯制裁使油价地缘支撑增强，美联储收紧节奏放缓预期使金融属性压力减弱。另一方面，中期选举结束后，高油价和高通胀话题对共和党的政治效用减弱，反而可能有助于美国和欧佩克产量提升。不确定性关注欧盟制裁和俄罗斯应对。如果目标价格设定在80美元/桶，俄罗斯接受概率增大，油价重心可能下行5-10美元/桶。如果目标价格在60美元/桶以下，俄罗斯拒绝接受甚至减产，可能反而推升油价上行。其他上行风险包括：欧佩克延长减产、俄罗斯主动削减出口、军事冲突扩大等。下行风险包括全球政治和金融系统危机、伊核协议达成等。 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 •11月8日美国举行中期选举，国会435个众议院席位、35个参议院席位进行改选。截至11月13日，共和党以211票领先获得206票的民主党，大概率将获得众议院控制权；而民主党以50票领先获得49票的共和党，锁定参议院控制权。 •点评：共和党获得对众议院主导权，或将使拜登能源政策推行难度加大。共和党鼓励化石能源发展，有能力使美国和欧佩克原油产量加快增长；但未来两年仍是拜登执政，共和党是否有意愿助其打压油价抑制通胀，仍有待观察。 美国参议院选举结果（截至11月13日）美国众议院选举结果（截至11月13日） 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z001363 资料来源：ABCnews中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 •中国统计局数据显示，10月中国CPI/PPI同比分别+2.1%/-1.3%，前值为+2.8%/+0.9%。美国劳工部数据显示，10月美国CPI/核心CPI同比+7.7%/+6.3%，前值为+8.2%/+6.6%。 •点评：中国物价企稳为稳增长政策提供发力空间。美国通胀回落为货币政策收紧节奏 提供放缓空间。总体有助于金融情绪修复。 15中国物价指数 CPI同比PPI同比 10 5 0 -5 10美国物价指数 8CPI同比核心CPI同比 6 4 2 0 -2 2000/01 2001/06 2002/11 2004/04 2005/09 2007/02 2008/07 2009/12 2011/05 2012/10 2014/03 2015/08 2017/01 2018/06 2019/11 2021/04 2022/09 2000/01 2001/05 2002/09 2004/01 2005/05 2006/09 2008/01 2009/05 2010/09 2012/01 2013/05 2014/09 2016/01 2017/05 2018/09 2020/01 2021/05 2022/09 -10-4 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z001363 数据来源：wind中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 •11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施。 •点评：中国疫情防控措施优化，有助于国内交通出行和油品需求恢复。 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z001363 资料来源：人民网中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 •美国财政部11月9日发布通告称，美国财政部长耶伦和英国财政大臣亨特讨论了实施对俄罗斯石油设置价格上限事宜，以降低全球能源价格。10月10日美国财政部公告称副部长于7-9日出访英国、法国、比利时等国讨论相关事宜。11月12日耶伦接受采访时表示，具体上限价格目前仍未达成共识。如果俄罗斯希望避免因欧盟制裁导致出口减少，最好能同意以低于目标价格的水平出口石油。 •点评：12月5日制裁实施在即，最终方案仍未确定。落实情况将成为影响近期油价的不确定因素来源，需要保持重点关注。 俄罗斯原油海运出口（万桶/日）俄罗斯原油海运出口（万桶/日） 400 350 300 250 200 150 100 50 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 0 欧洲港口亚洲港口北极港口 250 200 150 100 50 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 0 欧洲港口亚洲港口北极港口 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z001363 数据来源：Bloomberg中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 •伊拉克新任总理表示，希望油价维持在目标水平，不要高于100美元/桶，也不要太低。在数十年的战争和制裁后，伊拉克需增加收入修复经济。将继续投资提高石油产能。 •点评：10月5日欧佩克宣布11月和12月将产量配额下调200万桶/日后，目前看来暂时 未对出口造成大幅影响。重点关注12月4日欧佩克会议对明年产量政策决议。 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 沙特原油出口（千桶/日） 美国中国日本韩国印度埃及其他 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 伊拉克原油出口（千桶/日） 美国中国印度韩国日本其他 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022