【中信证券化工/新材料】中触媒（688267.SH）重大事项点评—从亚太到全球，

【中信证券化工/新材料】中触媒（688267.SH）重大事项点评—从亚太到全球，催化剂龙头未来可期 ————————————— 公司于21日晚间发布公告，与巴斯夫签署全新采购协议，对2017年原料采购合同（期限十年、总金额约5.58亿美元）的产品类型进行了增补，其中产品销售区域由原亚太地区拓展为全球范围。 新采购协议是巴斯夫对公司过往五年合作的高度认可，将进一步提高公司综合竞争力。 移动源脱硝分子筛全球市场空间约为2.5-3万吨，巴斯夫作为全球最主要的下游催化剂供应商，其分子筛需求量未来预计将达8000-9000吨。随着欧洲天然气成本大幅上行，其德国工厂产能有望逐渐向公司转移，我们预计未来移动源脱硝业务将为公司带来12亿元的年营收增量。 此外双方在2021年已签署了第二次联合研发合作协议，并成立联合实验室，就下一代欧七标准移动源脱硝分子筛产品研发达成合作。公司石油化工领域分子筛产品亦国内领先。 HPPO催化剂目前在吉神30万吨产线进展顺利，并已切入卫星化学80万吨环氧丙烷产线。 国内未来三年HPPO法制环氧丙烷将新增产能395万吨，对应催化剂11亿元的增量市场空间。 HPPO催化剂使用寿命为2年，未来每年的替换市场也将为公司带来稳定营收。 此外，公司明年也将与万华化学、扬农化工等展开合作，为其提供环氧氯丙烷、甲醇制甲醛等领域分子筛催化剂。公司在向下游厂商提供催化剂的同时，也为其提供配套工艺包。 看好工业催化剂赛道远期的国产替代空间。 2021年，我国催化剂行业贸易逆差达20.3亿美元，其中分子筛催化剂在石油炼化、煤化工以及精细化工应用广泛，分子筛全球市场规模将以年均 6%的复合增速至2028年达到58.7亿美元。 在国内下游化学品产能扩张、利润空间走低的背景下，工业催化剂国产替代空间广阔。 看好公司凭借其自身出众的研发能力和行业经验，在高技术壁垒及高产品附加值的工业催化剂赛道享受充分的成长性。 给予2022-24年公司归母净利预测1.78/3.03/3.87亿元，上调目标价至55元，对应2022-24年54x/32x/25xPE，维持“买入”评级。