鸡蛋关注回调做多

鸡蛋关注回调做多 研究员：黄婷邮箱：ht@swfutures.com 期货从业证书号：F3037413投资咨询证书号：Z0013092 一、节后效应体现，蛋价高位回落 10月国庆节后，局部销区疫情囤货，使得本该震荡回落的鸡蛋价格继 续冲高，鸡蛋最高价格突破前高。进入11月后，节后效应逐渐显现，蛋 价开启回落趋势。主销区价格10月底创近7年历史同期新高，最高涨至 13.57元/公斤，同比涨幅为18%。11月后，居民囤货备货稍缓，以及肉类价格快速下行，带动鸡蛋价格从高位开始回落。截止11月10日，全国鸡蛋均价约11.46元/公斤，较高点下跌7.43%。按以往5年的历史经验，国庆节后鸡蛋价格回落幅度在15%-23.5%之间，而今年国庆节后蛋价一路上行，目前虽有回落，但回落幅度也低于往年。在疫情持续扰动下，预计后续蛋价先落后涨，呈阶段震荡走势。 图1：全国主产区、主销区鸡蛋均价（元/斤）图2：全国鸡蛋市场价（元/公斤） 数据来源：ifind数据来源：ifind 二、年底前蛋鸡存栏维持历史低位为主 据卓创资讯统计，10月份，全国在产蛋鸡存栏约11.85亿只，较上月增加100万只，环比增加0.10%，同比增1.40%。在产蛋鸡存栏环比微增， 与推算预测数据出现小幅偏差。主要是由于老鸡延淘情绪加重，目前淘汰老鸡日龄已到532日，环比10月初增长9天，增幅1.72%。从新增产能 来看，今年11-12月份新开产蛋鸡主要是今年7月-8月份补栏的鸡苗，据卓创18家代表企业商品代鸡苗总销量（占全国50%）数据来看：7月份鸡苗补栏量环比降低2.90%，8月份鸡苗补栏量环比增加2.80%。整体鸡苗补栏积极性与前期持平。因此，11、12月份新开产蛋鸡数量较10月大致持平。淘汰老鸡方面，截止11月3日当周，老鸡淘汰数量约1293万只，同比下降13.8%，处于近3年最低水平。而淘汰日龄同比增加7.91%，处于近3年最高水平。延淘使得老鸡存栏增加，而春节前，是传统集中淘 汰老鸡的旺季。随着12月消费旺季来临，淘汰老鸡的积极性或逐步增加，集中淘汰或集中在1月。按照补栏趋势及当下淘汰日龄来看，11月老鸡淘汰数量或小幅下降。这将使得存栏下降趋势继续缓和，根据卓创数据推算，至11月底蛋鸡存栏约到11.70-11.83亿只左右水平。 图3：全国蛋鸡存栏量（亿只）图4：淘汰鸡出栏量（万只） 数据来源：卓创资讯数据来源：卓创资讯 库存上来看，据卓创资讯监测，截至11月第一周，生产、流通环节平均库存天数分别为1.32天、0.95天，环比分别增加7.32%、4.4%。生产环节库存天数环比上月初增加0.12天，流通环节库存环比上月增加 0.07天。产区部分地区物流受阻，走货放慢，库存略有增加。销区市场居民囤货导致走货加快，如西南、广东等地区由于疫情扰动，鸡蛋囤货持续进行。 需求端来看，据卓创资讯统计，10月全国五大城市代表销区鸡蛋销量为3.092万吨，环比上月减少18.59%，同比去年同期增长6.84%。从鸡蛋消费的传统季节性来看，鸡蛋消费的高峰主要在中秋国庆节前以及春节前，节后消费都有转弱回落趋势。而就冬季旺季来看，11月销量最为乐观，但由于今年10月居民端囤货力度增加，11月前期以消化库存为主，因此，预计11月鸡蛋销量较10月微幅回落，同比大致持平为主。截止 11月10日，全国新增新冠确诊病例1150例，累计确诊26.8753万例，新增确诊病例快速增长。市场对于年底的消费预期普遍较为悲观，但居民囤货代替了餐饮部分减少的消费，因此预计11-12月鸡蛋消费量或仍略高于去年水平。 图5：主产区鸡蛋库存天数变化图6：主销区鸡蛋销量（吨） 数据来源：卓创资讯数据来源：卓创资讯 图7：国内新冠新增确诊病例、累计确诊病例（例） 数据来源：国家卫健委 三、养殖成本或仍维持高位震荡 在蛋鸡饲养的整体成本构成中，饲料成本占比最大，约占70%。11月以来，蛋鸡配合饲料继续上涨，集市价格均价约为3.79元/千克，环比上月上涨1.88%。目前蛋鸡饲料价格继续处于近5年高位水平。其中玉米价格小幅上涨0.51%，豆粕价格上涨10.37%。国内新作季玉米缓步售粮，目前卖压尚未体现。国际形势多变使得进口成本处于高位，各类成本支持玉米高位震荡。预计玉米或难有较大降幅。南美地区持续干旱，使得豆粕价格居高不下，养殖成本或仍维持高位为主。从养殖利润来看，10月底 鸡蛋继续上涨，成本稳步抬升，蛋鸡养殖盈利水平为近7年同期较高水平， 仅次于2019年高峰水平。截止10月底，蛋鸡养殖预期盈利约82.08元/ 只，环比增加5.55元/只，比去年同期增31.50%。除2019年特殊情况外， 其余年份养殖利润均在11月底出现下滑，然后在春节前再度回升。 图8：蛋鸡配合饲料均价（元/千克）图9：蛋鸡养殖预期盈利（元/只） 数据来源：iFinD数据来源：国家发改委，iFinD 期货盘面来看，JD2301合约目前价格水平在4200-4300区间波动，基差水平自历史最高水平有所回落--约1564元/500千克，但目前仍处于同期最高水平。期货盘面对后市消费预期极其悲观，期货贴水程度深。虽然JD2301合约为春节后淡季交割的逻辑支持期货贴水，但超额贴水部分更多的是对鸡蛋旺季消费的担忧。我们认为，饲料成本的高位支持逻辑仍在，蛋鸡存栏处于低位，以上因素使得当前的期货盘面价格略显低估。 图10：JD期货主力合约基差季节性图 数据来源：ifind 四、总结 年底在产蛋鸡存栏或维持低位为主，存栏水平与去年同期相当，但产蛋率或低于去年同期，使得鸡蛋供应略降；饲料养殖成本支撑仍在，鸡蛋价格重心仍维持在成本以上。年底疫情扰动或成常态，持续性的居民囤货为消费带来支撑。目前JD2301盘面随肉类价格下滑，盘面估值略偏低。因此，建议关注JD2301回落后的逢低做多机会。注意控制仓位，设置止损。 免责声明 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 邮编：200122 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67070250 邮编：400025 邮箱：xnqhyf@swfutures.com