研究所晨报
研究所 晨会报告2022年11月22日 国都证券 晨会报告 国都证券研究所晨报20221122 【财经新闻】昨日市场 人民银行行长易纲：我国货币政策对宏观经济支持比较有力指数名称收盘涨跌%证监会：建设中国特色现代资本市场应把握好“五个原则”上证综指3085.04-0.39 11月LPR按兵不动实体经济融资成本下行沪深3003769.13-0.85 深圳成指11134.47-0.41 证券研究报告 中小板综指11993.090.12 【行业动态与公司要闻】恒生17655.91-1.87 国企6001.90-2.02 挖掘机销量逐步回暖出口延续高增长态势恒生AH溢价143.42-0.51大宗商品"内强外弱"业内谨慎看待后市标普5003949.94-0.39 NASDAQ11024.51-1.09 【国都策略视点】MSCI新兴市场3085.04-0.39 策略观点：金融支持稳经济大盘政策措施持续发力昨日A股行业 排名行业名称成交量涨跌% (百万) 1机械设备3784.161.222国防军工1043.591.153电力设备4019.060.954汽车2770.440.895基础化工2957.550.64 全球大宗商品市场 商品收盘涨跌% 纽约原油80.250.17 纽约期金1754.60-0.68伦敦期铜7895.00-2.24伦敦期铝2380.00-2.06波罗的海干散货1177.00-1.01资料来源：iFind、Wind、国都证券 研究员傅达理电话：010-84183343Email：fudali@guodu.com执业证书编号：S0940519040003联系人王景电话：010-84183383Email：wangjingyj@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 市场有风险，投资需谨慎第1页研究创造价值 【财经新闻】 人民银行行长易纲：我国货币政策对宏观经济支持比较有力 【上海证券报】人民银行行长易纲11月21日在2022金融街论坛年会上表示，我国货币政策对宏观经济的支持比较有力。受疫情、外部冲击等超预期因素影响，今年以来我国经济面临一些挑战和下行压力，稳健的货币政策及时加大了实施力度。 “从经济运行效果看，我国宏观政策力度把握比较合适。既有力支持了宏观经济大局的稳定，又在全球高通货膨胀背景下保持了物价形势的基本稳定，还兼顾了内外均衡。”易纲表示，过去5年我国CPI年均涨幅保持在2%左右；今年以来人民币对美元有所贬值，但贬值幅度小于其他主要货币，保持了人民币币值和购买力的基本稳定。 在加大对实体经济支持力度的同时，近年来人民银行资产负债表规模保持了相对稳定。易纲表示，截至9月末，人民 银行资产负债表总规模为40万亿元左右，过去5年的平均增长率为2.6%，保持了相对稳定。 近几年，人民银行通过降准来满足货币信贷增长对中长期流动性的需求。据介绍，2018年以来，人民银行累计实施了降准13次，平均法定存款准备金率从15%降至约8%，共释放了长期流动性约10.8万亿元；人民银行资产负债表规模基本稳定在38万亿元到40万亿元之间，而广义货币（M2）余额则从2017年末的近170万亿元增加到现在的260多万亿元，货币政策对实体经济支持力度比较稳固。 易纲表示，我国货币政策的一个特点是总量与结构相结合。“稳健货币政策不仅有总量上的支持，也有结构上的特色。”他表示，人民银行聚焦供给侧结构性的堵点、难点，发挥结构性货币政策作用，持续加强对“三农”、小微企业、民营企业等领域的金融服务，推动普惠金融“量增、面扩、价降”。 结构性工具分为长期性工具和阶段性工具两种。易纲表示，支农支小再贷款和再贴现是长期性工具，目前余额是2.5万亿元；近年来，人民银行创设了科技创新、交通物流、设备更新改造等专项再贷款支持工具，这些都是阶段性工具，目前余额约3万亿元。 易纲还在会上表示，房地产业关联很多上下游行业，其良性循环对经济健康发展具有重要意义。当前房地产市场出现了一些调整，人民银行配合有关部门和地方政府，“一城一策”用好政策工具箱，降低了个人住房贷款利率和首付比例，支持刚性和改善性住房需求。 易纲表示，针对前期一些房企风险暴露导致逾期交房，人民银行出台了2000亿元“保交楼”专项借款，支持已售住房的建设交付，并研究设立了鼓励商业银行支持“保交楼”结构性政策工具。最近，人民银行扩大了支持民企发债的“第二支箭”，为民企发债提供风险分担，民营房地产企业也在支持范围内。 证监会：建设中国特色现代资本市场应把握好“五个原则” 【上海证券报】证监会主席易会满11月21日出席“2022金融街论坛年会”并发表主旨演讲，就如何理解党的二十大报告提出的“健全资本市场功能，提高直接融资比重”，以及从哪些方面着力健全资本市场功能、建设中国特色现代资本市场作出系统阐述。 易会满表示，建设中国特色现代资本市场，应把握好坚持和加强党的全面领导、坚持服务实体经济、坚持完善资本市场基础制度、坚持守牢风险底线、坚持人民立场“五个原则”。在谈到具体政策措施时，他表示，证监会将深入推进股票发行注册制改革，扩大高水平制度型对外开放，制定实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案，支持有一定比例涉房业务的企业开展股权融资。证监会还将深化新三板改革创新，扎实推进北交所高质量扩容。 党的二十大报告指出，健全资本市场功能，提高直接融资比重。易会满表示，这是构建高水平社会主义市场经济体制、推动高质量发展对资本市场提出的新要求。 “我理解，‘提高直接融资比重’是方向、是结果，‘健全资本市场功能’是路径、是过程。如何健全资本市场功能，更好服务实体经济和投资者，这涉及深化改革、防范风险、加强监管等诸多方面，是一项系统性工程。”易会满说。 他表示，我国资本市场是在建立健全社会主义市场经济体制的过程中发展壮大起来的。30多年来，我国资本市场改革发展取得重大进展。其中一个重要的经验就是，走出了一条既遵循资本市场一般规律，又具有中国特色的发展之路。 易会满说，资本市场的“中国特色发展之路”着重体现在注册制改革、提高上市公司质量、风险防控、法治保障，以及投资者保护等五个方面。 他表示，从注册制试点情况来看，市场各方总体上是认可的，获得感也是强的。大股东、董监高等“关键少数”公众 公司的意识明显增强，高比例股票质押、违规占用担保等问题得到大幅改观。长期以来违法成本过低的情况得到根本扭转，“零容忍”执法震慑显著增强。 易会满指出，建设好、发展好中国特色现代资本市场，必须坚持系统观念，坚持两点论、辩证法，坚持一切从实际出发，在遵循资本市场一般规律基础上，更好体现中国特色，走好自己的路。他提出了上市公司结构与估值定价、资本市场投资文化、投资者结构等三方面问题，供各方讨论。 易会满提到，估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度。上市公司尤其是国有上市公司，一方面要“练好内功”，加强专业化战略性整合，提升核心竞争力；另一方面，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值。 提及资本市场投资文化，易会满说，机构要有独立的专业判断和研究能力，资本市场要更加注重从中华优秀传统文化中汲取智慧，弘扬稳健执中、求真务实、重诺守信、谦虚谨慎等文化理念，并健全与之相适应的公司治理、激励约束、风险控制和监管制度体系。 他还提到，证监会要在继续发展壮大机构投资力量的同时，更加重视中小投资者合法权益的保护。下一步，证监会须进一步加大工作力度，采取更多管用举措。 易会满指出，建设中国特色现代资本市场，应着重把握好五个原则： 一是坚持和加强党的全面领导。把市场的力量与政府的作用更好结合起来，充分发挥制度优势，加快构建各方共建共治共享的市场生态。 二是坚持服务实体经济这个着力点。主动融入经济社会大局，促进科技、资本和实体经济高水平循环；制定实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案。 “当前，要密切关注房地产行业面临的困难挑战，支持实施改善优质房企资产负债表计划，继续支持房地产企业合理债券融资需求，支持涉房企业开展并购重组及配套融资，支持有一定比例涉房业务的企业开展股权融资。”易会满说。 三是坚持完善资本市场基础制度。秉持市场化法治化原则，借鉴国际最佳实践，结合中国特色和发展阶段特征，深入推进股票发行注册制改革，统筹推进一揽子关键制度创新，扩大高水平制度型对外开放。 四是坚持守牢风险底线。健全资本市场风险预防预警处置问责制度体系，稳妥做好重点领域风险防范处置，推动依法将各类金融活动全部纳入监管。 五是坚持人民立场。牢记保护中小投资者合法权益的监管使命，充分尊重投资者、敬畏投资者，完善立体化的投保安全网。 易会满还表示，下一步，证监会将深化新三板改革创新，扎实推进北交所高质量扩容；统筹推进投资端制度改革，丰富投资者类型，推动混合交易、融资融券等制度落地实施，提升市场流动性；完善债券、基金、资产证券化、指数等产品体系。 11月LPR按兵不动实体经济融资成本下行 【上海证券报】11月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.65%，5年期以上LPR为4.30%，均与上期持平。 专家认为，11月LPR维持不变，无碍实体经济融资成本下行。今年以来LPR多次下降对贷款利率的引导作用正在显现，实体经济融资成本有望延续下行态势。 多因素致LPR维持不变 自8月LPR实现非对称下调后，近几月LPR均维持不变。专家认为，在中期借贷便利（MLF）利率保持不变、近期市场利率快速上行、商业银行净息差承压的情况下，LPR报价没有相应下调基础。 当前，我国已形成MLF利率-LPR-贷款利率的利率传导机制，MLF利率对LPR报价发挥着关键指引作用。11月15日，人民银行缩量续做到期MLF，利率维持不变，意味着11月LPR报价基础未发生变化。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，此前监管部门密集出台稳楼市措施，且阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限，较大程度降低了短期内调整5年期以上LPR的必要性。当前首要任务是推动各地因城施策，用好用足稳楼市一揽子政策措施。 此外，近期市场利率上行较快，银行边际资金成本上升，也削弱了报价行压缩LPR报价加点的动力。民生银行首席经济学家温彬表示，当前银行核心负债成本仍承压，市场资金利率快速上行使得4月以来支撑银行负债端成本改善的一个重 要因素发生改变。在资产端收益率仍呈下行态势背景下，成本上行令银行让利空间进一步收窄，LPR报价继续下调空间不足。 对贷款利率引导作用显现 业内人士认为，尽管11月LPR维持不变，但无碍实体经济融资成本下行。 今年以来，1年期LPR、5年期以上LPR已分别累计下降15个基点和35个基点。“LPR多次下降对贷款利率的引导作用正在显现，实体经济融资成本已经明显降低。”招联金融首席研究员董希淼认为。 “降低实体经济融资成本仍是稳增长的重要发力点，加之9月银行存款利率下调效应逐步体现，预计11月LPR维持不变不会影响实体经济融资成本下行势头。”东方金诚首席宏观分析师王青预计，11月新发放企业贷款加权平均利率将续创新低，新发放商业性个人住房贷款利率也有望延续小幅下行势头。 【行业动态与公司要闻】 挖掘机销量逐步回暖出口延续高增长态势 【中国证券报】“保交楼”和基建项目纷纷开工助推下，我国挖掘机月度总销量自7月以来，连续4个月同比增速为正。据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，10月销售各类挖掘机20501台，同比增长8.1%。 “挖掘机销量逐步回暖，主要是国内需求逐步改善、出口快速增长、低基数效应所致。实际上，我国挖掘机海外销售规模越来越接近国内规模，甚至今年有些月份超过了国
