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铁合金专题报告:价格完成筑底,预计震荡上行

2022-11-20李啸尘安信期货立***
铁合金专题报告:价格完成筑底,预计震荡上行

价格完成筑底预计震荡上行 铁合金专题报告 李啸尘黑色金属高级分析师Z0016022 一、宏观推动情绪,价格筑底完成 近期,宏观消息频发,稳增长方面政策给与市场一定信心,黑色系触底反弹,合金价格亦有所反弹。市场对于疫情管控政策在年内有所向好,且对于明年春季政策向好有进一步预期,市场情绪有所反弹。总的来说,只有远期锰矿报价保持着环比下行的大趋势,而硅锰和硅铁盘面价格筑底后有所上行。 二、硅铁成本支撑强势 每每谈到硅铁价格,总离不开成本支撑。确实,像2021年行情大开大合的政策推动毕竟是少数,而更多的是硅铁冶炼厂赚取合理加工费的前提下,价格跟随基本面影响以及成本而波动。当市场行情不好的时候,价格向下便会考验成本线的支撑。纵观历史行情,硅铁的成本支撑在期货盘面上形成的支撑力极其强悍。每次价格触及成本线时,基本面也会形成共振,基本上伴随着硅铁冶炼利润较低、行业开工率较低、即期供应马上转为短缺水平、市场库存下降。更重要的是,冶炼厂或者贸易商均有一定惜售情绪出现,所以基本面对于硅铁价格也构成一定支撑。从目前市场情况来看,市场库存仍在去化,价格在7700一线附近触底后较难下行,预计后期价格震荡上行为主,建议回调买入。 硅铁企业周度日均产量(吨) 202020212022 19500 17500 15500 13500 11500 9500 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 数据来源:Mysteel,国投安信期货整理 硅铁内蒙、宁夏产区利润(元/吨) 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 内蒙古利润(右轴)内蒙古成本宁夏利润(右轴) 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020/1/1 2020/3/1 2020/5/1 2020/7/1 2020/9/1 2020/11/1 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 -2000 数据来源:Mysteel,国投安信期货整理 结合利润与产量来看,硅铁内蒙成本所剩无几,主要系铁元素和硅石有所调涨;宁夏利润亦有所下降,不过整体仍保持在150元/吨以上水平。硅铁近期开工率有所反复,主要系宁夏部分工厂短期内停产检修,而后重新开工。从目前利润水平来看,工厂难以进一步复产,预计开工率较为持稳。 从需求方面来看,10月份粗钢产量环比下行8.27%至7976万吨,主要系钢厂利润较差,钢厂开工积极性较低。年内经济最差的情况已经反应完毕,近期利好消息频出,政策托底力度加大,钢厂现货和盘面价格均有所提振,在钢厂利润有所改善的前提下,预计钢材月度产量环比将有所抬升。 金属镁产量(万吨) 9.5 8.5 7.5 6.5 5.5 4.5 3.5 出口量占比(右轴)2019202020212022 123456789101112 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源:Mysteel,国投安信期货整理 金属镁方面,10月产量8.47万吨,是近年来新高水平。从三季度出口占比来看,基本稳定在50%左右,属于正常水平。我们预计,年内金属镁产量将会在维持7万吨/月左右的水平,较为持稳。近期,金属镁销售价格有所下调,主要系短期内供应略微过剩所致。 金属镁利润(元、元/吨) 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 利润(右轴)金属镁成本金属镁:Mg99.9%:汇总价格:府谷(日) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 数据来源:Mysteel,国投安信期货整理计算 数据来源:Mysteel,国投安信期货整理计算 出口需求方面较好,仍然受到国际冲突带来的溢出效应影响。而短期内国际冲突较难结束,预计出口需求方面将维持在4万吨/月以上。 硅铁出口量(万吨) 硅铁出口量 20182019202020212022 10 8 6 4 2 0 123456789101112 数据来源:Mysteel,国投安信期货整理 三、硅锰成本仍有下行空间 近期,硅锰供给端开工率持续抬升,供应逐渐过剩,对于价格有一定压力。不过黑色系出现反弹后,硅锰基本面的影响较为薄弱,贸易商拿货积极性较高。据悉,宁夏某厂因能耗超标导致行政要求停炉至2023年3月10日,预计影响硅锰月产能2.7万吨,占月产量3.5%以内,影响较小。值得注意的是,能耗超标是否有影响扩大的态势,建议后期持续关注宁夏石嘴山方面消息。 硅锰企业周度开工率(%) 202020212022 80 70 60 50 40 30 20 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 数据来源:Mysteel,国投安信期货整理 从利润的角度来看,宁夏产区利润近期稳定在200元/吨以上,利润上行的主要原因为锰矿价格下行。我们预计锰矿价格仍有一定下行空间 硅铁内蒙、宁夏产区利润(元/吨) 14500 12500 10500 8500 6500 4500 2500 500 宁夏利润(右轴)现货矿成本绝对价格指数 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 数据来源:Mysteel,国投安信期货整理 锰矿价格方面,5月份后,海外锰矿报价逐月下行,目前距离2021年锰矿报价低点仍有一定距离,预计在低点位置,锰矿报价有一定支撑。从锰矿供给量来看,主流矿山中的South32、CML等产量调降为主,而Comilog产量有所增加。在锰矿山三季度报告整合中我们发现,锰矿山对于2022年全球钢铁产量仍然较为悲观,除了印度以外,基本上以产量下降为主。而海外矿山运营成本远低于其报价,目前利润率仍然较高。详情请见《锰矿山三季度报告》。 我国港口锰矿库存(万吨、美元/吨度) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 锰矿港口库存澳块价格(右轴)南非半碳酸价格(右轴)价差 10 8 6 4 2 0 数据来源:Mysteel,国投安信期货整理 由于美国通胀有所下降,导致市场对于加息幅度的判断有所走低,美元指数短期走弱概率较大,人民币兑美元有所升值。对于锰矿进口商而言,买货情绪有所提振。国际海运费也有所下降,对于锰矿山报价调降给与一定空间。对于硅锰厂而言,锰矿价格下降有一定积极影响,锰矿山报价更多的是参考钢厂开工率,而并非硅锰厂利润率。我们预计硅锰厂利润率有进一步因锰矿价格下行而走阔的空间。 四、交易策略 短期来看,硅锰和硅铁供应端目前利润正常,开工积极性环比持续抬升,不过二者间供需有一定差别,硅铁供需更加向好,预计价格有一定上行动力。推荐逢低做多硅铁主力合约价格。套利策略方面,我们依旧推荐做多硅铁-硅锰价差。 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息,但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布,需注明�处为国投安信期货有限公司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。