家电行业周报：细分龙头率先领涨，美的完成KUKA私有化

2022年11月20日 行业研究●证券研究报告 家电 行业周报 细分龙头率先领涨，美的完成KUKA私有化投资要点 本周家电板块跑赢大盘1.40pct，融捷健康、科沃斯、美的集团涨幅靠前：本周 （11.14-11.18），SW家用电器板上涨1.74%，沪深300上涨0.35%，家用电器板块跑赢大盘1.4个百分点。其中SW白色家电板块上涨3.37%，SW黑色家电下跌1.23%，小家电板块上涨2.61%，厨卫电器板块上涨1.79%。估值来看，整体法（TTM，剔除负值）计算的SW家用电器行业PE为14.63倍，拆分到子板块，白色家电、黑色家电、小家电和厨房电器的PE分别为10.78、17.51、22.49、20.73倍，均高于沪深300的PE水平10.35倍。本周涨幅前5的家电板块公司分别为：融捷健康（+13.52%）、科沃斯（+9.39%）、美的集团（+5.13%）、小熊电器（+5.02%）、老板电器（+4.47%）。 上周线上、线下均不及去年同期，成熟品类在线上表现更好：上周（11月07日-13日），根据奥维数据，1）线下，家电全品类销售额同比下滑27.45%，销售量同比下滑35.08%，跌势环比上周大幅收窄8.11pct和2.96pct。品类来看，大量品类的销售数据同比双位数下滑，追踪的品类里只要有扫地机器人和电蒸锅呈现额量双增，销额分别同比上涨48.14%和115.74%，销量分别同比上涨44.20%和142.08%。2）线上，全品类销售额同比跌落3.69%/-51.19pct，销售量同比下降11.95%/-41.91pct，同环比均有下滑态势。额量双增的品类有冰柜 （+10.96%、+9.56%）、空调（+23.17%、+12.65%）、电风扇（+37.96%、+25.91%）、电蒸锅（+61.97%、+25.43%）。 关注价格敏感下的拼多多渠道，美的完成KUKA私有化：1）今年以来，家电行业整体表现不佳，根据奥维云网(AVC)推总数据，截止今年9月，中国家电市场国内零售规模为5103亿元，同比下滑6.1%。但是，在拼多多平台，家电板块却逆势飘红，1-9月拼多多白电市场累计零售额规模103亿元，同比增长80%，零售量1226万台，同比增长82%。目前，美的、海尔、小天鹅、华凌、海信、TCL、九阳、长虹美菱、苏泊尔、华蒜等官方旗舰店都已纷纷进驻。2）11月15日，美的已通过全资子公司美的电气全面收购KUKA股权并私有化。投资建议：主要原材料价格维持正常水平，在房地产政策推动下，家电细分赛道龙头已出现首先修复的趋势，一方面建议继续布局望率先补涨的行业龙头，另一方面建议关注需求分化，包括智能&健康的升级需求，和下沉市场及渠道/平台。风险提示：原材料成本价格持续上涨；海内外运输费用过高；疫情反复影响超预期；消费市场复苏不理想；上游地产景气度过低。 投资评级同步大市-A维持首选股票评级000333.SZ美的集团增持-A000651.SZ格力电器买入-A002508.SZ老板电器增持-A300824.SZ北鼎股份增持-A002705.SZ新宝股份增持-A688696.SH极米科技买入-A300894.SZ火星人买入-A一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M家电相对收益2.881.374.78家电绝对收益3.55-7.05-17.48 分析师刘荆SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn报告联系人刘洁冰liujiebing@huajinsc.cn 相关报告家电：双十一进度过半，高端智能和趋势家电受青睐-家用电器行业周报2211072022.11.8家电：新宝拟收购摩飞中国，物流助力取暖品类增长-家用电器行业周报2022.10.26家电：美的在意投建热泵基地，长虹获全球8K认证-家用电器行业周报2022.10.19 内容目录 一、行业数据及新闻4 （一）行业收益率及估值回顾4 （二）国内家电市场表现5 1、线下：不及去年同期但环比跌势收窄，扫地机和电蒸锅额量双增5 2、线上：同环比均有下滑，标准化传统大电及电蒸锅表现更好6 （三）行业政策及新闻要点7 1、家电规模增长，要靠拼多多了?7 2、国家统计局发布10月中国主要大家电产量数据8 3、北京增发六批绿色节能消费券，线上线下均可使用9 二、行业上下游影响因素9 （一）原材料价格基本回归正常水平，出海业务持续受益9 （二）供给端持续收紧，需求端环比出现下滑11 三、公司行情及动态12 （一）公司行情与重点公司估值12 （二）覆盖公司公告及动态14 风险提示15 图表目录 图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较4 图2：年初至今SW一级板块与沪深300涨跌幅比较4 图3：家用电器及子板块PE走势5 图4：线下主要品类表现_周度6 图5：线下主要品类表现_今年以来6 图6：线上主要品类表现_周度7 图7：线上主要品类表现_今年以来7 图8：LME铜价格（美元/吨）走势10 图9：LME铝价格（美元/吨）走势10 图10：镀锌板卷价格（元/吨）走势10 图11：中国塑料城价格指数走势10 图12：我国集装箱出口价格指数10 图13：2010以来中间价:美元兑人民币汇率走势10 图14：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比11 图15：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比11 图16：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比11 图17：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比11 图18：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比12 图19：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比12 图20：30大中城市商品房当周成交套数12 图21：30大中城市商品房当周成交面积（万平方米）12 表1：行业及子板块历史市盈率TTM_整体法（剔除负值）5 表2：本周家电板块涨幅前5的公司12 表3：本周家电板块跌幅前5的公司13 表4：年初至今家电板块涨幅前5的公司13 表5：年初至今家电板块跌幅前5的公司13 表6：家电重点公司股价与估值13 一、行业数据及新闻 （一）行业收益率及估值回顾 本周，SW家用电器板块上涨1.74%，沪深300上涨0.35%，家用电器板块跑赢大盘1.4个百分点。其中SW白色家电板块上涨3.37%，SW黑色家电下跌1.23%，小家电板块上涨2.61%，厨卫电器板块上涨1.79%。 年初至今，SW家用电器板块下跌22.03%，沪深300下跌23.05%，家用电器板块跑赢大盘1.02个百分点。其中，SW白色家电板块下跌26.49%，SW黑色家电下跌5.59%，小家电下跌31.29%，厨卫电器下跌27.37%。 图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较 资料来源：Wind，华金证券研究所 图2：年初至今SW一级板块与沪深300涨跌幅比较 资料来源：Wind，华金证券研究所 从最近收盘日的板块估值水平来看，SW家用电器整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为14.63倍，拆分到子板块，白色家电、黑色家电、小家电和厨房电器的PE分别为10.78、17.51、22.49、20.73倍，均高于沪深300的PE水平10.35倍，但低于各自近一年均值。 图3：家用电器及子板块PE走势 资料来源：同花顺，华金证券研究所 表1：行业及子板块历史市盈率TTM_整体法（剔除负值） SW家用电器 SW白色家电 SW黑色家电 SW小家电 SW厨房电器 沪深300 2022/11/18 14.63 10.78 17.51 22.49 20.73 10.35 近一年均值 16.96 13.22 20.84 26.93 21.83 11.70 溢价 -2.33 -2.43 -3.33 -4.44 -1.11 -1.35 资料来源：同花顺，华金证券研究所 （二）国内家电市场表现 1、线下：不及去年同期但环比跌势收窄，扫地机和电蒸锅额量双增 根据奥维数据，上周（11月07日-13日）家电全品类销售额同比下滑27.45%，销售量同比下滑35.08%，跌势环比上周大幅收窄8.11pct和2.96pct。品类来看，大量品类的销售数据同比双位数下滑，追踪的品类里只要有扫地机器人和电蒸锅呈现额量双增，销额分别同比上涨48.14%和115.74%，销量分别同比上涨44.20%和142.08%。 图4：线下主要品类表现_周度 资料来源：奥维云网，华金证券研究所 今年以来（截至2022/11/13），奥维数据显示，家电全品类销售额下降18.68%/-0.20pct，销售量下降26.54%/-0.09pct，环比稳中微降。干衣机得益于此前良好的销售表现支撑，保持了销额（+4.52%）、销量（+0.49%）均增长的态势但累计增速处于持续放缓中，此外只有扫地机器人和电蒸锅的销额分别同比上涨15.72%、25.63%。 图5：线下主要品类表现_今年以来 资料来源：奥维云网，华金证券研究所 2、线上：同环比均有下滑，标准化传统大电及电蒸锅表现更好 上周（11月07日-13日）家电全品类销售额同比跌落3.69%/-51.19pct，销售量同比下降11.95%/-41.91pct，同环比均有下滑态势。额量双增的品类有冰柜（+10.96%、+9.56%）、空调 （+23.17%、+12.65%）、电风扇（+37.96%、+25.91%）、电蒸锅（+61.97%、+25.43%）。 图6：线上主要品类表现_周度 资料来源：奥维云网，华金证券研究所 今年截至11月13日以来，全品类线上累计销售额同比微增0.27%/-0.31pct，销售量同比下滑6.09%/-0.38pct。销额、销量实现同步增长的有冰箱（+1.66%、+1.84%）、冰柜（+14.91%、 +18.16%）、洗碗机（+9.11%、+0.61%）、电蒸锅（+57.41%、+23.84%）。 图7：线上主要品类表现_今年以来 资料来源：奥维云网，华金证券研究所 （三）行业政策及新闻要点 1、家电规模增长，要靠拼多多了? [艾肯家电网2022-11-16] 在家电行业，有别于线上传统渠道的“疲软”，拼多多正实现大幅“逆增”。今年以来，家电行业整体“横盘”，被“寒气”包裹。奥维云网(AVC)推总数据显示，截止今年9月，中国家电市场国内零售规模为5103亿元，同比下滑6.1%。但拼多多的家电板块，却是“热火朝天”，逆势飘红。1-9月拼多多白电市场累计零售额规模103亿元，同比增长80%，零售量1226万台，同比增长82%。 具体到各个品类。今年1-9月空调线上零售额规模同比下滑0.2%。而1-9月拼多多平台空 调零售额33亿元，同比增长44%，零售量172万台，同比增长45%。冰箱方面，今年1-9月 冰箱线上零售额规模同比增长1.1%。而今年1-9月拼多多平台冰箱零售额27亿元，同比增长 57%，零售量312万台，同比增长37%。冷柜的增幅也很明显。今年1-9月冷柜线上零售额规 模同比增长14.7%。而今年1-9月拼多多平台冷柜零售额10亿元，同比上涨152%，零售量177 万台，同比上涨181%。 “蓝海”品类干衣机，今年1-9月干衣机线上零售额规模同比增长43.1%。而在拼多多上，干衣机的销售仿佛“坐上了火箭”。今年1-9月拼多多平台干衣机零售额2亿元，同比增长188%，零售量92万台，同比增长255%。 在家电行业陷入增长焦虑的当下，拼多多吸引了家电品牌入驻。另一方面，越来越多的家电品牌与拼多多达成合作，推动了拼多多家电板块的高增长。早在2019年，格兰仕集团董事长兼总裁梁昭贤率队造访拼多多总部，双方宣布建立长期全面战略合作关系。 今年1月20日，拼多多与美的集团达成了一份年度规模突破100亿的战略合作。美的旗下 产品早在2016年就已入驻拼多多。2021年3月，美的旗下小天鹅品牌就与拼多多达成了年销 量100万台的合作协议。目前，美的、海尔、小天鹅、华凌、海信、TCL、九阳、长虹美菱、