螺纹矿石专题：“冬储备货”节点临近表现待观察

“冬储备货”节点临近表现待观察 研究与投资咨询部 研究员：韩静 联系电话：010-56711831 从业资格：F0272020投资咨询：Z0011863 摘要： 年末，“冬储备货”再度成为市场热议的话题。 时间节点上，冬储备货通常发生在11月 末至12月初，晚一点也可能发生在12月末 至次年1月初，鉴于今年春节时间偏早，预计冬储备货时间较早。 如05合约出现回调整理，可选择在盘面上建立虚拟库存，前期低位多单谨慎持有。风险点：产量超产、库存激增、需求断崖式下降 一、所谓“冬储备货” 百度百科上，对“冬储”的解释是：在冬天储存食物，以备来年需要。出处是南朝梁·宗懔《荆楚岁时记·十一月》：仲冬以盐藏蘘荷以备冬储，又以防蛊。 中国俗语说，秋收冬藏。对于大宗商品来说，冬藏就是冬储。对于钢材贸易商来说，是为了确保明年春季旺季需求所需，在年末开始进行的囤货现象，并寄希望于赚取差价，获得利润的现象。 二、理论上“冬储备货”实现共赢 钢铁企业是连续生产过程，并不会因为季节的变化而出现产量的剧烈的波动（行政干预或者特殊时间除外），但是下游需求受季节变化的影响较大，通常会出现明显的淡旺季现象。 对于螺纹钢产品来说，通常3-5月、9-11月是传统的消费旺季，6-8月，12-下一年的2月，是传统的消费淡季。近年来，也时有发生淡季不淡，旺季不旺的现象。 年末，一方面由于天气寒冷，北方施工停滞，另一方面临近春节，下游开始陆续放假，所以12月至下一年的2月，下游需求经常表现为有价无市。钢企大量的库存占用资金，并且有库存贬值风险，为了确保产品不积压在厂内，并且回笼资金，会给下游贸易商一定的价格优惠政策。 贸易商为了赚取差价，获得利润进行，利用钢厂给的价格优惠政 策，来进行冬储备货。 理论上“冬储备货”对于买卖双方来说是一件共赢的结果。 三、“冬储备货”的时间节点 冬储备货的时间节点主要在年末，通常在11月末12月初开始进 行，但是和春节早晚有较大关系。如果春节在下一年的2月中下旬， 那么冬储的时间可能推迟在12月中下旬甚至下一年的1月初，当然如果春节时间比较早，冬储备货也会提早进行。 四、影响“冬储备货”的多种因素 尽管理论上“冬储备货”能够实现买卖双方共赢，但是实际中，多种因素影响贸易商进行冬储备货的进行甚至结果。 1、库存量 库存水平影响市场进行冬储备货的意愿。如果库存水平偏低，市场品种、规格短缺，则有利于冬储备货，如果库存高企，冬储备货的意愿则下降。 2、价格水平 冬储备货期价格水平高低影响冬储备货的意愿。贸易商进行冬储备货主要是赚取价差，如果备货成本太高，企业赚取价差的空间就缩小，甚至可能出现亏损。 3、需求预期 需求预期是最主要，最重要的影响因素。经济向好，春季需求可期，贸易商进行冬储的意愿就强烈，即便冬储价格处于相对高位，库存水平偏高，但是下一年的价格会上涨，需求会大增，贸易商也会进 行备货。如果经济下行，需求可以预见的保持疲弱，即便库存低位，价格低位，贸易商也可能不会进行冬储。 所以需求预期是冬储备货的主要核心影响因素。 五、主动冬储和被动冬储 所谓主动冬储，就是贸易商对于下一年的需求预期乐观。愿意并积极主动的进行冬储备货，所谓被动冬储，就是贸易商非主动的冬储备货。通常大型协议户，是和钢厂签订了长期协议合同，定期按量采购，所以即便贸易商对于第二年的需求预期不乐观，但是按照合同不得不进行采购。 六、历年冬储期间价格波动 从历史数据来看，2016年、2018年、2020年、2021年进行冬储备货，在次年3-4月销售时均能获得良好的利润，2017年和2019年则。 2016年-2021年冬储期间05合约月度均值（元） 11月 12月 次年1月 次年2月 次年3月 次年4月 2016年 2910 3188 3165 3387 3475 3240 2017年 3770 3864 3868 3949 3609 3735 2018年 3476 3405 3581 3706 3766 4077 2019年 3319 3494 3562 3384 3474 3479 2020年 3666 4114 4346 4427 4773 5188 2021年 4055 4389 4618 4789 4934 5102 七、2022年冬储备货预估 1、库存水平处于低位 目前螺纹钢或者五大钢材品种库存均处于历史同期低位，部分市场规格有所短缺，低库存有利于进行冬储备货。 2、粗钢压减政策下，产量或保持低位 粗钢压减政策继续执行，江苏省超产钢厂进行高炉停检修，此外，行业盈利水平不佳，企业生产热情收到影响，秋冬季大气质量扩散不佳，尽管没有秋冬采暖季限产政策，但不排除会有相应的临时限产政策干扰，预计11月和12月产量保持偏低水平。 3、后市需求表现研判 国务院联防联控机制，进一步提高疫情防控的科学性、精准性。从疫情控制的角度，政策在逐步宽松，出现交通运输受阻，静默， 封城的概率偏低，对下游需求整体利好。 近期房企发债、金融16条支持房地产，三部门联手放宽预售资金监管，房企资金有望加速“回血”。统计局数据显示房地产行业 投资同比降幅扩大，和用钢量息息相关的新开工面积和施工面积继续同比下降。房地产迎来政策利好，但政策效果还有待关注。 基建逆周期调节，托底经济。随着专项债的持续发行，下半年基建投资同比增速持续回升，预计年内发行专项债发行额度可能超过4万亿，创历史新高，财政部下发了2023年乡村振兴、水利建 设资金超过2000亿，中铁中标重大工程金额约900亿，基建投资 仍是国家稳增长的重要抓手。4、操作建议： 目前市场供需双弱，库存低位格局，后期库存可能将出现持续累库。明年春季市场需求或表现在基础设施建设上，但需求预期兑现程度将决定市场价格表现。 如果05合约回调至3300-3400附近，可以选择在盘面上进行虚拟库存。05合约已有低位多单谨慎持有。 风险点：产量超产、库存激增、需求断崖式下降 重要声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告，本报告反映公司分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。