白糖周报：甘蔗糖产区将开榨，暂不具备反转条件

黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 白糖周报 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员 甘蔗糖产区将开榨，暂不具备反转条件 2022-11-21星期一 一、主要观点： 国际方面，上周国际原糖价格继续上涨，收盘勉强站上20美分/磅，收盘和盘中再度涨至前期高点区域。不过从基本面看，当前北半球主产国相继开启新榨季的压榨进程，印度、泰国、中国都预期增产，预计原糖继续上行的阻力较大。国际糖业组织（ISO）上周二上调2022/23年度（10月至次年9月）全球糖过剩预期。ISO预测2022/23年度全球糖过剩620万吨，高于8月的560万吨预测。国内方面，新榨季北方甜菜糖产区已经全部开榨，但由于疫情等影响，供应压力暂时不大。南方甘蔗糖产区预计本周将开始有糖厂开榨，不过甘蔗糖大量上市，预计要到12月中下旬。当南方新糖大量上市的时候，集团出于回笼资金兑付蔗款的需求，往往并不会挺价销售，国内糖价就会面临一定的销售压力，并且相较于当前的糖价存在向下调价的空间。从供需看，当前市场不具备反转的条件，预计后期郑糖仍低位震荡的概率较大。 二、操作建议： 中线多单注意进一步获利减仓或止盈，中期郑糖2301、2305参考支撑位5550元/吨。 三、重点关注影响因素： 南方产区开榨及新糖上市情况； 宏观经济形势及市场消费情况； 国际原油和原糖走势及食糖进口情况。 四、基本面分析 1、价格/价差 上周郑糖冲高回落。其中主力2301合约全周下跌42元/吨或0.74%，收于5672元/吨。 现货方面，上周主产区现货报价也不同程度下调，截至上周五，其中主产区广西柳州站台报价在5590元/吨；云南大理报价在5550元/吨；广东湛江报价在5650元/吨。 上周现货报价相对抗跌，主力基差有所回升，截至上周五，白糖主力基差回升至60元/吨左右。 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 2、产量 目前我国已经进入2022/23榨季，截至10月底，本制糖期全国共开榨糖厂26家，均为新疆、内蒙古等甜菜主产区糖厂。本制糖期已产食糖34万吨，同比增加5万吨，销售2万吨，同比减少2万吨。由于疫情及天气影响新糖外运，对全国食糖价格影响暂时有限。不过预计南方甘蔗糖产区很快将有糖厂开榨。根据农业农村部农产品供需形势分析报告，预计新年度我国食糖产量将回升至1000万吨以上。 根据糖协公布的数据，2021/22年制糖期全国共生产食糖956万吨，同比减少。2021/22年制糖期全国累计销售食糖867万吨，累计销糖率90.7%；9月单月食糖销量79万吨，同比减少6.33 万吨；全国工业库存降至89万吨，低于去年同期的104.88万吨，同比减少15.88万吨。 3、进口 海关总署公布数据显示，2022年9月我国进口食糖77.71万吨，同比减少8.97万吨，降幅10.31%。 2022年1-9月累计进口食糖350.75万吨，同比减少32.83万吨，降幅8.56%。2021/22榨季我国累计 进口食糖533.72万吨，同比减少99.78万吨，降幅达15.75%。根据农业农村部2022年10月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度进口量维持在500万吨水平。 据我的农产品网数据，11月18日，我国进口巴西原糖的成本约为5493元/吨（关税配额内， 15%关税）或6892元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为5687元/吨（关 税配额内，15%关税）或7266元/吨（关税配额外，50%关税）。 11月18日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为207元/吨（关税配额内， 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 泰国食糖进口加工利润（元/吨） 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 15%关税）或-1192元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约为13元/吨（关税配额内，15%关税）或-1566元/吨（关税配额外，50%关税）。 4、消费 截至9月底，全国累计销售食糖827.52万吨，累计销售率86.54%。其中，销售甘蔗糖743.72万吨，销售率85.55%；销售甜菜糖83.8万吨，销售率96.42%。 截至10月底，新榨季全国共开榨糖厂26家，均为新疆、内蒙古等甜菜主产区糖厂。新榨季已产食糖34万吨，同比增加5万吨，销售2万吨，同比减少2万吨。 5、库存 2022年11月布瑞克中国食糖供需平衡表数据显示：2021/22榨季，布瑞克预计食糖期末库存为1307 近年来国产糖月度工业库存对比 全国食糖供需平衡表（2022.11） 万吨，库存消费比95.28%。展望2022/23榨季，瑞克预计食糖期末库存为1180万吨，库存消费比79.91%。 数据来源：布瑞克华联研究所 数据来源：中国糖协华联研究所 6、国内2022/23榨季已经开启，广西预计11月20日有糖厂开榨 截至10月14日，新疆14家糖厂全部开榨。10月18日，内蒙古12家糖厂全部开榨，同比减 少2家。据泛糖科技，预计2022/23榨季广西最早糖厂开机时间为11月20日，其余糖厂集中开榨 时间为11月下旬，至11月底整体开榨进度将超过50%，较上榨季略有提前。主要原因是2023年春节较往年提前，部分国有糖企出于全年经营目标考虑，开榨时间略有提前。预计广西2022/23榨季开榨糖厂为74家，与上榨季持平，较2020/21榨季减少5家。广西糖厂开机数量在2012/13榨季到达顶峰104家后，逐年缩减至目前的74家，进入相对稳定状态。 据分析，今年国内糖料作物种植面积有所回升，若后期产区天气状况正常，则2022/23年度食糖产量预计将回升至1035万吨。 7、国际糖市：原糖继续走高，又到前期高点区域 上周ICE原糖期货价格进一步上涨，其中主力3月合约重新站上20美分/磅关口，又到前期高点区域。 供需方面，上周国际糖业组织(ISO)在其最新公布的报告中将2022/23榨季全球食糖供需预测修订为过剩618.5万吨，高于此前8月预计的过剩557.1万吨。国际糖业组织(ISO)预计2022/23 榨季全球食糖产量将同比攀升5.5%，达创纪录的1.82亿吨，预计消费量将从上榨季的1.74亿吨增 至1.76亿吨。 巴西方面，巴西蔗糖行业协会（Unica）周四公布的数据显示，10月下半月巴西中南部地区糖产量为211.6万吨，较上年同期的86.2万吨大幅增加145％。Unica表示，48.54％的甘蔗用于制糖，上年同期为37.01％。11月上半月巴西降雨偏多，压榨受限。虽甘蔗产量并未下降，但我们预估新季巴西糖产量同比持平或略降，具体兑现情况需视后期天气而定。巴西乙醇折糖价仍低于原糖价格，从糖厂生产收益角度考虑，后期糖醇比维持高位预期较强。但巴西新总统卢拉支持能源价格与国际价格接轨，目前巴西国内石油价格远低于国际油价，若政策顺利实施，将明显提振燃料价格， 近期含水乙醇价格持续上行也一定程度兑现了该预期，或是国际糖市一潜在长期利好。巴西虽近期压榨进度尚可，但前期工人抗议及近期堵港造成短期外运受阻。据巴西国内航运机构统计数据显示，11月3-9日，巴西港口等待运糖船只为99艘，较上周增加8艘。港口原糖拥挤，约有378万吨食 糖等待装运，同比上周增加34万吨。堵港一定程度加剧了全球短期贸易流的紧张程度，支撑了原糖价格。 印度方面，随着巴西压榨进入尾声，北半球开榨，市场定价权逐步转移至印度。根据印度国家糖厂合作联合会的数据，截至10月底累计产糖40.5万吨，同比下降14.73％。短期印度压榨进度 较慢，无法大量供应市场；若天气正常，供应上量预计在11月下旬或12月初。印度已确定新榨季 出口配额600万吨，后续将视国内产量兑现情况决定第二批配额情况，预计为200-300万吨。在600 万吨糖出口配额中，北方邦获得210万吨配额，其次是马哈拉施特拉邦195万吨、卡纳塔克邦89 万吨、古吉拉特邦19万吨。印度早在11月出口配额确定之前已签订超200万吨出口合同，但随着 近期糖价大涨，印度部分商家威胁称除非重新签订合同，否则后续将违约。目前已有40万吨合同 确定违约，且将重新谈判。市场目前较为担忧后续印度将有更大面积违约，因目前40万都仅占其出口合同较低比例；若印度出现大面积出口违约，仅靠巴西出口很难满足全球短期需求。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/