两会前瞻：强调供给侧改革与需求侧管理的平衡

2016-02-26 快 评 两会前瞻：强调供给侧改革与需求侧管理的平衡 核心提示 2016年的两会下周即将召开，2月22日政治局会议新闻稿提出“加强供给侧结构性改革，增强持续增长动力；深挖国内需求潜力，开拓发展更大空间”，就此我们于2月24日同国内一位体制内资深宏观经济专家进行了交流，他指出两会定调从中央经济工作会议的强调供给侧改革轻微转向到了此次政治局会议的供给侧改革与需求侧管理相对平衡的定调。 摘要  今年或出现L型下探从下探到横盘的拐点。  政策底或已出现。房地产投资可能出现5%的同比下降，为确保固定资产投资不低于去年，今年基础设施的投资增速可能需要达到25%。  为两会定调的政治局会议更强调供给侧与需求侧的平衡，短期稳增长靠需求侧，长期改善增长质量靠供给侧。 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 A member of Caixin Insight Group 快 评 1. 三年来对经济看法首次从看空到看平，可能出现L型横盘的拐点 从GDP的增长速度来讲，中国从10年10.6%，11年9.5%，12、13年都是7.7%，14年7.3%，降到15年6.9%，2016年从大宗商品价格和去产能政策力度看，今年的GDP增速在6.5%左右。但从4个季度来看，今年有可能是持平，甚至是前低后高。 原因有二，一是国际环境为中国企稳创造了“市场底”提供了一定的条件。大宗商品价格跌到谷底，价格企稳甚至略有回升，有利于有望恢复企业投资的积极性，我们国内L型经济非常有好处。从国内来看，钢材价格小规模回升，因为制造业企业这次调整中都已经准备了调结构的未来的新的投资方 面。综上，如果周期性行业投资不再往下降，甚至还可以有所回升，将有利于中国经济未来见底、企稳、甚至慢慢走出底部。二是国内主动去产能。前几年经济减速有利于调结构，只有经济紧到一定程度，企业才肯去产能。如果政府早早就刺激政策救他们，那么产能就去不掉。所以前几年减速的确是政府驱动的主动减速。 2. 今年基础设施投资增速或将达到25% 房地产投资不乐观，2016年或将出现5%的下降，增速降幅有所改善，这是去库存政策的最终效果。房地产去年政策出台后出现两个“意想不到”：一是一二线城市的销售之好意想不到。因为二线城市产业结构升级，给年轻人创造大量就业机会。二是房产刺激政策对投资无效。房地产问题的关键因素是中国人口结构已迎来拐点，90后人口比80后少23.24%，00后比80后少35.96%，人口红利高峰已经过去了。 需要通过基建投资弥补房产投资的这一部分，今年基建投资有望恢复到20％以上。一是地方发行建设债券，资金来源已基本解决。新开工项目计划总投资从四季度开始明显回升，商业银行也有信心放贷给地方政府。二是 PPP基建经过一段时间的摸索后已经开始启动，包括银行愿意给ppp的项目贷款积极性也在回升，一方面是银行资金投入债券市场风险大且其他产业投资也不需要贷款，另一方面是贷给政府属于政治正确。总体来说即使财政赤字率只有略微超过3%，但因为建设债券这个办法，政府做基建所需资金可以保证。 3. 政治局会议强调供给侧与需求侧的平衡 “十三五”潜在增长区间是6-7%，按照“十六大”2020年要比2010年GDP总量和城乡居民收入翻一番，则必须达到每年6.56%。1月份信贷数据表明政府实际已经出手。政治局会议新提出“加强供给侧结构性改革，增强持续增长动力。深挖国内需求潜力，开拓发展更大空间”。其中，深挖国内需求，开拓发展更大空间显示内需和外需的发展空间都要开拓， “一带一路”上的国际产能合作，扩大需求指的恐怕不是财政和货币政策更加宽松，只是让财政和货币政策来配合。 今年主要的去产能、去库存、去杠杆，去产能这一块其他行业基本让市场力量决定，中央主要抓两个行业：钢铁和煤炭。主动去产能的过程中，如果没有需求这一面、其他新的需求顶上的话，6.5%难以保住。16年在供给侧和需求侧方面，现在提出的政策平衡，与之前强调供给侧一边有所 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 A member of Caixin Insight Group 2 快 评 不同。 4. 中国经济增长动力转换加快，新的增长动能正在聚积 中国在新旧动力转换的过程中，政府在新兴产业中投资的绝对量是大的，效益还不错。因为上游原料价格下降对于下游还有利，特别是军工是由国家订单拉动，另外还有机器取代了人工，自动化设备机器人这一块，即“互联网+”信息产业，发展速度快、效果也不错。现在最主要的问题是新兴产业占比小，传统产业和房地产占比大，所以体现到总利润和GDP速度都下降了。新兴产业增长有望通过效益而提高投资积极性，如果保持这几年比较快的速度和比较好的效益的话，总体经济可能今年在二季度好转起来。 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 A member of Caixin Insight Group 3 快 评 近期报告  2016年02月17日 莫尼塔先进制造_ADAS本土化攻坚战：也许比想象快  2016年02月01日 莫尼塔研究--宏观快评--货币宽松暂可休矣：1月金融数据点评  2016年02月01日 莫尼塔研究_宏观快评_辩证看待衰退性贸易顺差：1月外贸数据简评  2016年02月01日 莫尼塔1月草根调研_实体预期转弱，东三省“错峰停窑”为去产能开辟新思路  2016年02月01日 莫尼塔研究_宏观快评_1月中国宏观经济数据前瞻  2016年02月01日 普林格月评：A股可能出现熊市反弹  2016年01月25日 莫尼塔策略展望：2016多看少动  2016年01月25日 莫尼塔会议纪要：“互联网医疗”的现状与展望 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 上海 (总部) 北京 纽约 地址： 上海市浦东新区银城中路168号上海银行大厦21楼 邮编:200120 电话：+86 21 5116 7173 传真：+86 21 5116 5116 地址：北京市西城区西直门外大街1号西环广场T3座7层B1-B6创新商务中心1801室 邮编：100044 电话：+86 10 8104 8010 传真：+86 10 8104 8009 地址： 纽约市曼哈顿区麦迪逊大道295号1232 邮编：10017 电话：+1 212 809 8800 传真：+1 212 809 8801 http://www.cebm.com.cn Email:cebmservice@cebm.com.cn 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 A member of Caixin Insight Group