国债期货周报：国债期货快速大幅下跌

段福林 电话：0769-22116880 从业资格号：F3048935 投资咨询从业证书号：Z0015600 国债期货周报 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员 国债期货快速大幅下跌 2022-11-21星期一 一、主要观点： 上周国债期货快速下跌，其中10年期主力合约下跌0.92%，5年期主力合约下跌0.69%，2年期主力合约下跌0.32%。今年以来，年初国债期货小幅冲高，随着美联储加息预期升温，国债期货震荡回落，10年期国债期货创今年新低；2年、5年期国债期货跌至今年低位后出现震荡回升。经过一个月调整，3月份以来，国债期货震荡回升，但保持区间震荡。7月以来随着PMI走弱，经济复苏弱于预期，全球经济预期进入衰退，国债期货企稳反弹，并突破区间上轨，继续震荡上行创新高。8月LPR报价利率出现非对称降息，美联储仍处于加息周期，短期央行较难再降息降准，短期或利好出尽。再次上攻前期高点不果后，国债期货高位震荡后，大幅下跌。 各期期限国债现货利率超预期大幅上升，三、五、十年期国债分别大幅上升分别是27.00、19.00和14.25个BP。 各项利率快速回升，上周五小幅，但资金成本仍在高位。4月份以来，隔夜利率大幅下行，接近一年以来的低点，6月季末利率再次上攻，然后7月初以来银行间三个月及以下不断震荡下行，并已临近1%，创今年新低。国庆过后，各期利率企稳回升。 2022年11-12月MLF到期量每个月都超过5000亿，下半年到期量较大。10月17号5000亿MLF到期全部续做5000亿，利率维持不变。11月15日，央行开展MLF操作，操作量8500亿元，缩量1500亿元，上周公开市场货币回收资金2880亿，今年以来净投放2990亿。 8月下旬美国10年期国债收益率再次突破3%继续上行连续创新高后，短期小幅下行，上周再次上攻前期高点。美国开启加息周期，美国通胀仍在高位，美联储发表言论表示致力于控制通胀，不过随着中期选举结束，中美利差有望企稳上涨。随着美国利率达到4.5%后，后续上涨的空间有限，制约中国国债利率下行条件逐步减弱。 二、操作建议： 趋势：上周国债期货快速大幅下跌，其中10年期主力合约下跌0.92%，5年期主力合 约下跌0.69%，2年期主力合约微跌0.32%。从基本面看，10月中国制造业PMI为49.2，比上月下降0.9个百分点，低于预期49.7；财新服务业PMI48.4，预期49，前值49.3，双双跌入荣枯线之下，10月社融存量同比10.3%，前值10.6%，经济数据再次回落，预计经济复苏弱于预期，利多债市已经预期过了。政策上，防疫政策二十条边际改善，对债市有所冲击，但坚持动态清零政策不变。美联储仍处于加息周期，央行再次降息降准仍谨慎。技术上，国债期货经过高位连续调整后企稳，上半年区间上轨或有支撑，再次上攻前期高点不果，高位震荡后大幅下跌，操作上建议投资者半仓空单择机再获利了结，供参考。 三、重点关注及风险因素： 通胀走强、货币政策转向。 四、基本面分析 国债期货指数走势 数据来源：wind华联研究所 1.国债期货指数走势 上周国债期货快速下跌，其中10年期主力合约下跌0.92%，5年期主力合约下跌0.69%，2年期主力合约下跌0.32%。今年以来，年初国债期货小幅冲高，随着美联储加息预期升温，国债期货震荡回落，10年期国债期货创今年新低；2年、5年期国债期货跌至今年低位后出现震荡回升。经过一个月调整，3月份以来，国债期货震荡回升，但保持区间震荡。7月以来随着PMI走弱，经济复苏弱于预期，全球经济预期进入衰退，国债期货企稳反弹，并突 破区间上轨，继续震荡上行创新高。8月LPR报价利率出现非对称降息，美联储仍处于加息周期，短期央行较难再降息降准，短期或利好出尽。再次上攻前期高点不果后，国债期货高位震荡后，大幅下跌。 2.国债现货走势 国债现货走势和周涨跌幅 数据来源：wind华联研究所 各期期限国债现货利率超预期大幅上升，三、五、十年期国债分别大幅上升分别是27.00、19.00和14.25个BP。 3.货币市场利率及资金量 银行间利率 数据来源：wind华联研究所 各项利率快速回升，上周五小幅，但资金成本仍在高位。4月份以来，隔夜利率大幅下行，接近一年以来的低点，6月季末利率再次上攻，然后7月初以来银行间三个月及以下不断震荡下行，并已临近1%，创今年新低。国庆过后，各期利率企稳回升。 MLF到期量和公开市场净投放 数据来源：wind华联研究所 2022年11-12月MLF到期量每个月都超过5000亿，下半年到期量较大。10月17号5000亿MLF到期全部续做5000亿，利率维持不变。11月15日，央行开展MLF操作，操作量8500亿元，缩量1500亿元，上周公开市场货币回收资金2880亿，今年以来净投放2990亿。 4.美国经济数据及美债利率 中美利差 数据来源：wind华联研究所 8月下旬美国10年期国债收益率再次突破3%继续上行连续创新高后，短期小幅下行，上周再次上攻前期高点。美国开启加息周期，美国通胀仍在高位，美联储发表言论表示致力于控制通胀，不过随着中期选举结束，中美利差有望企稳上涨。随着美国利率达到4.5%后，后续上涨的空间有限，制约中国国债利率下行条件逐步减弱。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/