电力设备与新能源行业周报：10月新能源汽车产销及出口高增，晶澳、晶科加码一体化布局

行业周报 2022年11月21日 10月新能源汽车产销及出口高增，晶澳、晶科加码一体化布局 板块回顾 上周表现：11月14日-11月18日，申万一级行业涨跌不一，其中医药生物、传媒、计算机涨幅最大，涨幅分别为6.15%、5.12%、3.86%；电力设备、有色金属、煤炭跌幅最大，跌幅分别为3.50%、 5.29%、5.82%；电力设备排行倒数第三，跌幅为3.50%。 上周新能源板块涨幅前十的个股是：维科技术(8.95%)、国民技术(8.77%)、国电南自(7.58%)、长鹰信质(6.80%)、ST华仪(6.79%)、中材科技(6.09%)、宇通客车(5.31%)、信义玻璃(5.06%)、中国宝安(5.06%)、天顺风能(4.35%)。跌幅前十的个股是：联赢激光(-15.14%)、永兴材料(-14.92%)、融捷股份(-14.60%)、德方纳米(-13.86%)、中矿资源(- 11.90%)、容百科技(-11.29%)、海目星(-11.20%)、亿纬锂能(-10.66%)、中天科技(-10.14%)、天齐锂业(-9.87%)。 新能源车核心观点及投资建议 11月14日，中国汽车工业协会公布数据，2022年10月新能源汽车继续保持高速增长，月度产销再创新高，市场占有率达到28.5%，新能源汽车产销分别完成76.2万辆和71.4万辆，同比增长87.6%和81.7%。在新能源汽车主要品种中，与上月相比，三大类产销呈不同程度增长，其中燃料电池汽车增速最为明显。2022年10月中国汽车出口创新高，汽车企业出口达到33.7万辆，环比增长12.3%，同比增长46%。新能源汽车出口10.9万辆，环比增长1.2倍，同比增长81.2%。从国内市场来看，基于系列补贴政策效果的加持，国内新能源汽车今年以来保持了高速增长势头，成为工业经济稳定增长的重要力量；从海外市场来看，我国是全球最大的新能源汽车市场，技术和产业政策的大力扶持为行业创造了良好的发展环境，超大规模的市场优势更为行业技术和制造水平的持续提升提供了有力支撑，在当前国际市场对新能源汽车的需求快速增长的态势下，中国新能源汽车出口量有望进一步提升。我们看好锂电池产业链上的相关标的将同步受益于新能源汽车行业的高景气程度，有望迎来业绩的高速增长。 在当前汽车电动化的大趋势下，全球新能源汽车销量仍有望保持快速增长态势，持续看好2022年新能源车板块。据乘联会预计2022年新 能源汽车的全球销量有望达到千万辆级别，国内销量则有望达500万辆级别，中国新能源汽车产业链有望充分受益于电动车渗透率不断提升的大趋势。锂电池产业链：锂资源板块建议关注自给率高的龙头公司，相关标的包括：赣锋锂业、天齐锂业、江特电机、永兴材料、中矿资源。随着上游锂矿等原材料价格的持续上涨叠加下游新能源整车的需求向好，2022年动力电池价格或将迎来上涨，电池企业有望迎来盈利修复，相关标的：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技，欣旺达、珠海冠宇、鹏辉能源。锂电材料产业链建议关注龙头议价能力强、一体化布局及海外拓展新客户的企业：正极材料建议关注磷酸铁锂及高镍三元龙头，相关标的包括：德方纳米、当升科技、容百科技；负极材料相关标的：璞泰来、贝特瑞、杉杉股份；电解液相关标的：天赐材料、新宙邦、石大胜华；隔膜相关标的：恩捷股份、星源材质；锂电辅料相关标的：嘉元科技、诺德股份。锂电池回收领域在动力电池回收行业即将迎来退役潮的背景下，建议关注在动力电池回收及制造、备电和充放电领域具备先发及一体化优势的企业，相关标的包括：格林美、天奇股份、宁德时代、华友钴业、光华科技。新能源整车板块相关标的包括：传统车企比亚迪、长城汽车、广汽集团，新势力车企蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车。 评级推荐(维持)报告作者 作者姓名段小虎 资格证书S1710521080001 电子邮箱duanxh@easec.com.cn 联系人柴梦婷 电子邮箱chaimt@easec.com.cn 股价走势 相关研究 锂电原材料价格持续上涨，隆基发布HPBC电池技术组件产品》2022.11.07 9月光伏新增装机同比+131.6%，欧盟将从 2035年起禁止生产燃油车》2022.10.31 大全能源签订610.55亿元多晶硅长单，亿纬锂能发布新一代LF560K储能电池》2022.10.24 9月我国动力电池装车辆同比高增，美国停征东南亚进口光伏组件“双反”关税》2022.10.17 新能源汽车免购置税政策落地，光伏电池片供给趋紧价格上扬》2022.10.10 行业研究 ·电力设备与新能源 ·证券研究报告 光伏、风电核心观点及投资建议 光伏：11月16日，晶澳科技发布公告，公司全资子公司晶澳太阳能有限公司与石家庄市人民政府、石家庄高新技术产业开发区管理委员会签署《项目合作框架协议》，拟分期建设光伏切片、电池、组件一体化智能工厂及研发中心项目，项目总投资约102亿元。11月18日，晶科 能源发布公告，拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过100亿元扣除发行费用后用于投建年产11GW高效电池生产线项目、年产8GW高自动化光伏组件生产线项目、上饶晶科新倍增一期8GW高自动化组件项目、二期20GW拉棒切方项目一阶段10GW工程建设项目以及补充流动资金和偿还银行借款。在光伏行业长期需求增长确定的背景下，组件企业通过一体化布局可将上游的生产利润留存到下游组件端，平抑供给瓶颈环节的价格波动对组件环节盈利能力造成的影响，在产业链的利润分配上取得更大优势；另一方面，当前光伏电池进入技术迭代周期，加大电池环节布局力度的组件企业有望进一步巩固核心竞争力，我们持续看好看好在大尺寸、N型、高功率等产品技术有丰富储备、同时能够进行产业链多环节配套的一体化组件龙头企业。 短期来看，上周光伏中上游价格延续上涨走势，主要系国内大厂扩产释放增量不及预期，叠加下游需求旺盛所致。从供给端来看：根据硅业分会，2022年H1国内多晶硅产量共约34.1万吨，国内硅料总供应量约38.2万吨，与同期硅片产出相比，硅料供应短缺量在2万吨以上。由于多晶硅生产企业陆续于7月开启了检修，7月国内多晶硅产量约5.85万吨，环比-5%。8月国内多晶硅产量约6.17万吨，环比 +5.5%，低于预期约6.5pct，主要是因各地临时限电所致。根据SOLARBE，9月国内多晶硅产量约为7.65万吨，其中新产能增量释放贡献较多。我们认为四季度硅料价格的下行空间较有限，硅料供需的趋缓以及价格的降温或将等到2023年新增产能的集中释放后出现。从需 求端来看：展望12月，国内方面建议关注大基地建设开工情况；海外方面，随着印度抢装潮结束，印度光伏装机需求或将回归正常增速，但在俄乌冲突影响之下，欧洲终端电价飙涨，叠加摆脱俄罗斯能源供应的诉求，欧洲光伏装机需求或将迎来爆发式增长。结合供需格局来看：截至2022年11月硅料环节供需仍偏紧，短期内仍有动力支撑硅料价格维持高位，电池片环节处于价格博弈阶段，下游组件厂家及终端则观望情绪较重。随着后续硅料厂商产能释放，中上游价格有望下行，推动下游装机需求。 从长时间维度来看，在“双碳”以及2025年非化石能源占一次能源消费比重将达到20%左右目标明确的背景下，叠加光伏发电成本持续下行，经济性不断提升，光伏装机需求高增长确定性较强。相关标的：1）产能及成本行业领先、拥有新技术或产品布局的硅料龙头通威股份、大全能源、协鑫科技；2）组件一体化龙头隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源；3）受益于光伏+储能双轮驱动逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；4）受益于双玻组件渗透率提升光伏玻璃双寡头福莱特、信义光能；5）受制于原材料供应瓶颈，供需格局紧俏EVA胶膜龙头福斯特、海优新材；6）受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、晶科科技。 风电：从短期来看，进入2022年，风电产业密集扩产，扩张步伐匆匆，风机大型化趋势显著，产业整体成本有望继续下降，风电景气度有望提升。从中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，风电行业前景广阔，具备长期成长空间。同时，海上风电是解决东部沿海地区发电不足与用电负荷之间的矛盾的关键。具备成本优势与技术核心竞争力相关标的：大金重工、天顺风能、天能重工、日月股份、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。 风险提示 新能源车产销量不及预期；双碳政策不及预期；疫情发展超预期。 正文目录 一、上周行业动态6 1.1上周行情回顾6 1.2上周北上资金流通情况7 1.3行业估值水平与盈利分析7 二、上周核心观点及投资建议8 2.1新能源汽车核心观点及投资建议8 2.2光伏、风电核心观点及投资建议9 三、新能源产业链数据跟踪10 3.1新能源汽车产销量10 3.2新能源汽车产业链数据跟踪11 3.2.1动力电池数据跟踪11 3.2.2锂电资源及材料价格跟踪12 3.3新能源产业链数据跟踪16 3.3.1光伏产业链数据跟踪16 3.3.2风电产业链数据跟踪18 四、行业新闻及公司公告19 4.1行业新闻动态19 4.2公司公告20 五、核心公司估值水平与盈利预测21 六、风险提示23 图表目录 图表1.申万一级各行业涨跌图6 图表2.上周部分标的北上资金流入情况(占流通A股变化%)7 图表3.电力设备走势情况7 图表4.电新各子板块走势情况8 图表5.电新各子板块估值水平8 图表6.2020以来分月度新能源汽车产量与销量情况(辆)10 图表7.2020年以来分月度纯电动和插电混动销量情况(辆)11 图表8.2021年以来动力电池产量及装机量数据11 图表9.2020年以来分材料装机量走势12 图表10.2020年以来各材料装机量占比12 图表11.2022年10月动力电池企业装车量排名12 图表12.锂电池材料价格变化13 图表13.锂资源价格走势(万元/吨)13 图表14.钴资源价格走势(万元/吨)13 图表15.镍资源价格走势(万元/吨)14 图表16.三元811、622、523材料价格走势(万元/吨)14 图表17.磷酸铁锂、钴酸锂材料价格走势(万元/吨)15 图表18.天然石墨价格走势(万元/吨)15 图表19.人造石墨价格走势(万元/吨)15 图表20.电解液价格走势(万元/吨)15 图表21.六氟磷酸锂走势(万元/吨)15 图表22.隔膜价格走势(元/平方米)16 图表23.多晶致密料价格走势17 图表24.硅片价格走势17 图表25.国内电池片价格走势17 图表26.海外电池片价格走势17 图表27.国内组件价格走势18 图表28.海外组件价格走势18 图表29.光伏玻璃价格走势18 图表30.重质纯碱市场价18 图表31.我国风电累计新增装机量(GWh)19 图表32.我国风电占发电量比重19 图表33.核心标的盈利预测估值22 一、上周行业动态 1.1上周行情回顾 上周表现：11月14日-11月18日，申万一级行业涨跌不一，其中医药生物、传媒、计算机涨幅最大，涨幅分别为6.15%、5.12%、3.86%；电力设备、有色金属、煤炭跌幅最大，跌幅分别为3.5%、5.29%、5.82%；电力设备排行倒数第三，跌幅为3.50%。 图表1.申万一级各行业涨跌图 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 上周新能源板块涨幅前十的个股是：维科技术(8.95%)、国民技术(8.77%)、国电南自(7.58%)、长鹰信质(6.80%)、ST华仪(6.79%)、中材科技(6.09%)、宇通客车(5.31%)、信义玻璃(5.06%)、中国宝安(5.06%)、天顺风能(4.35%)。跌幅前十的个股是：联赢激光(-15.14%)、永兴材料(-14.92%)、融捷股份(-14.60%)、德方纳米(-13.86%)、中矿资源(-11.90%)、容百科技(-11.29%)、海目星(-11.20%)、亿纬锂能(-10.66%)、中天科技(-10.14%)、天齐锂业(-9.87%)。 11月新能源板块涨幅前五的个股是：信义玻璃(35.64%)、理想汽车(34.