汽车行业周报：乘用车库存加深，重卡预期再起

行情回顾：本周（11.14-11.18）上证指数+0.32%，深证成指+0.36%，沪 深300指数+0.35%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-3.29%，板块 排名28/31。SW乘用车板块-4.69%，SW商用车0.00%，SW汽车零部件 -2.96%，SW汽车服务-1.36%，SW摩托车及其他-3.57%。从估值水平来 看，申万汽车板块整体PE为32.1倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历 史的76.5%，汽车零部件子板块PE为31.0倍；乘用车子板块PE为29.8 倍；商用车子板块PE为134.3倍。 行业近况：11月7-13日，乘用车市场零售27.8万辆，同比去年下降12%， 较上月同期下降20%；全国乘用车厂商批发29.0万辆，同比去年下降16%， 较上月同期下降16%。 乘用车库存加深，重卡预期再起。政策优化，静待修复。11月第二周，乘 用车零售/批发/上险环比分别为-20%/-16%/+0.6%。从库存看，10月份厂 商库存环比增长9万辆；10月渠道库存环比增8万辆。当前，防控“二十 条”已经发布，消费秩序和热情有望逐渐修复，在年底新能源补贴等政策退 坡前，消费者提前购买及车企冲量背景下，年末销售无需过度担忧。国六b 政策预期推动，重卡预期再起。10月，重型货车销量1.60万辆，同比+27%； 中轻型货车销量合计12.94万辆，同比-15%。历史维度看，当前商用车增 速处于周期底部位置。国六b排放标准将于2023年7月1日开始全面实施， 在新的排放标准实施前，符合原标准的商用车车型库存集中释放，叠加低基 数效应，有望助力行业实现较好增长。 投资建议：防控优化减少短期扰动，补贴等政策退坡前，消费者提前购买及 车企冲量背景下，年末销售无需过度担忧。展望2023，随着更多新车型的 上市，优质供给增多带动下，新能源车销量仍有望实现不错的增长，建议布 局细分赛道龙头公司。重视特斯拉&比亚迪&宁德&华为产业链。特斯拉&比 亚迪产业链：【拓普集团、双环传动、三花智控、旭升股份、新泉股份、银 轮股份、铭利达】、轻量化：技术进步加速产业进程，【文灿股份、广东鸿 图、祥鑫科技、立中集团】、大众产业链：【星宇股份、科博达、明新旭腾】； 智能驾驶：【华阳集团、松原股份、中鼎股份、保隆科技、伯特利、亚太股 份】；细分龙头【福耀玻璃】；自主品牌：【比亚迪、长安汽车、长城汽车、 吉利汽车】。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上 游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 一、本周动态 1.1乘用车库存加深，重卡预期再起 政策优化，静待修复。11月第二周，乘用车零售27.8万辆，同比-12%，环比-20%； 批发29.0万辆，同比-16%，环比-16%；上险35.8万辆，同比-1.0%，环比+0.6%，其中，新能源上险12.0万辆，同比+58.3%，环比+8.6%。从库存看，10月份厂商库存环比增长9万辆，1-10月累计增长25万辆，而2021年1-10月厂商库存下降了32万辆；10月渠道库存环比增8万辆，1-10月渠道库存增长32万辆，而2021年1-10月下降83万辆。当前，防控“二十条”已经发布，消费秩序和热情有望逐渐修复，在年底新能源补贴等政策退坡前，消费者提前购买及车企冲量背景下，年末销售无需过度担忧。 图表1：新能源2022年月度销量（万辆） 图表2：周度上险（万辆） 图表3：2022年10月库存变化情况 车企优惠力度逐渐加大。近期，特斯拉、奔驰、福特以及自主厂商长安、长城纷纷针对旗下部分新能源车型推出降价、保险补贴、购车券等优惠举措。 图表4：近期部分车企推出新能源车型降价、补贴等优惠举措 国六b政策预期推动，重卡预期再起。2022年10月，重型货车销量1.60万辆，同比+27%；中轻型货车销量合计12.94万辆，同比-15%。历史维度看，当前商用车增速处于周期底部位置。国六b排放标准将于2023年7月1日开始全面实施，在新的排放标准实施前，符合原标准的商用车车型库存集中释放，叠加低基数效应，有望助力行业实现较好增长。 图表5：中国重汽行情复盘 图表6：2022年10月重型货车销量同比+27% 图表7：2022年10月中轻型货车销量同比-15% 图表8：国六b排放标准将于2023年7月1日开始全面实施 投资建议：终端短期扰动，行业库存稍有压力，补贴等政策退坡前，消费者提前购买及车企冲量背景下，年末销售无需过度担忧。展望2023，随着更多新车型的上市，优质供给增多带动下，新能源车销量仍有望实现不错的增长，建议布局细分赛道龙头公司。重视特斯拉&比亚迪&宁德&华为产业链。 特斯拉&比亚迪产业链：【拓普集团、双环传动、三花智控、旭升股份、新泉股份、银轮股份、铭利达】；轻量化：技术进步加速产业进程，【文灿股份、广东鸿图、祥鑫科技、立中集团】、大众产业链：【星宇股份、科博达、明新旭腾】；智能驾驶：【华阳集团、松原股份、中鼎股份、保隆科技、伯特利、亚太股份】；细分龙头【福耀玻璃】；自主品牌： 【比亚迪、长安汽车、长城汽车、吉利汽车】。 1.2上周销量 根据乘联会发布的数据，11月7-13日，乘用车市场零售27.8万辆，同比去年下降12%，较上月同期下降20%；全国乘用车厂商批发29.0万辆，同比去年下降16%，较上月同期下降16%。 图表9：11月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表10：11月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.3本周行情 本周（11.14-11.18）上证指数+0.32%，深证成指+0.36%，沪深300指数+0.35%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-3.29%，板块排名28/31。SW乘用车板块-4.69%，SW商用车0.00%，SW汽车零部件-2.96%，SW汽车服务-1.36%，SW摩托车及其他-3.57%。 图表11：本周申万汽车板块涨跌幅排28/31（总市值加权平均，单位：%） 图表12：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表13：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（11.14-11.18） 涨幅前五名：艾可蓝+44.9%、凯龙高科+33.8%、奥福环保+24.8%、ST曙光+21.5%、旷达科技+15.8%。跌幅前五名：众泰汽车-15.4%、伯特利-12.9%、上声电子-12.9%、华阳集团-11.1%、钧达股份-11.0%。 图表14：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表15：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（11.14-11.18） 涨幅前五名：新焦点+17.3%、和谐汽车+14.7%、长城汽车+11.7%、中国重汽+10.8%、五菱汽车+9.7%。跌幅前五名：雅迪控股-11.1%、彭顺国际-6.5%、比亚迪股份-4.6%、瑞丰动力-3.9%、永达汽车-3.1%。 美股（11.14-11.18） 涨幅前五名：小牛电动+9.6%、Horizon Global+9.1%、美国车桥+9.0%、AEye+7.2%、Dorman+6.0%。跌幅前五名：Bird Global-52.9%、Lightning eMotors-51.2%、法拉第未来-42.1%、Arcimoto-39.7%、Arrival-25.9%。 图表16：本周港股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 图表17：本周美股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 板块估值： 本周（11.14-11.18）申万汽车板块整体PE为32.1倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的76.5%。汽车零部件子板块PE为31.0倍，位于近五年历史的78.6%；乘用车子板块PE本周位于29.8倍，位于近五年历史的52.9%；商用车子板块PE为134.3倍，位于近五年历史的90.3%。 图表18：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE32.1倍 图表19：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE31.0倍 图表20：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE29.8倍 图表21：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE134.3倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 销售端：10月国内狭义乘用车销售184.0万辆（同比+7.3%，环比-4.3%），广义乘用车销售186.3万辆（同比+7.2%，环比-4.4%）；1-10月国内狭义乘用车累计销售1671.6万辆（同比+3.0%），广义乘用车累计销售1695.2万辆（同比+2.7%）。 生产端：10月国内厂商生产狭义乘用车227.7万辆（同比+16.3%，环比-3.6%），生产广义乘用车230.9万辆（同比+16.2%，环比-3.6%）；1-10月国内厂商累计生产狭义乘用车1914.8万辆（同比+17.9%），累计生产广义乘用车1942.0万辆（同比+17.6%）。 批发端：10月国内厂商批发狭义乘用车219.1万辆（同比+11.0%，环比-4.6%），批发广义乘用车222.0万辆（同比+10.7%，环比-4.7%）。1-10月国内厂商累计批发狭义乘用车1669.9万辆（同比+14.4%），累计批发广义乘用车1694.0万辆（同比+14.1%）。 图表22：10月国内狭义乘用车单月销量184.0万辆（单位：万辆） 图表23：国内狭义乘用车销量10月同比+7.3%，环比-4.3% 图表24：10月国内狭义乘用车单月产量227.7万辆（单位：万辆） 图表25：国内狭义乘用车产量10月同比+16.3%，环比-3.6% 分类型销量，10月轿车占比49.84%，SUV占比45.70%，MPV占比4.46%。 分品牌系销量，10月自主品牌销量占比51.5%，日系品牌占比18.9%，美系品牌占比7.0%，德系品牌占比19.3%。 图表26：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表27：国内市场自主品牌份额持续提升 新能源车： 10月国内新能源汽车销售55.6万辆（同比+75.2%，环比-9.0%），渗透率30.2%。 其中，纯电汽车39.7万辆（同比+55.6%，环比-13.0%），插电混动汽车15.9万辆（同比+156.3%，环比+2.8%），纯电汽车占比71.4%，插电混动占比28.6%。 图表28：10月国内新能源乘用车零售55.6万辆（单位：万辆） 图表29：10月国内新能源乘用车纯电占比71.4% 10月国内新能源汽车生产71.9万辆（同比+92.3%，环比0%），在乘用车产量的占比为31.6%。 其中，纯电汽车54.1万辆（同比+76.4%，环比-0.3%），插电混动汽车17.8万辆（同比+165.0%，环比+0.9%），纯电汽车占比75.2%，插电混动占比24.8%。 图表30：10月国内新能源乘用车生产71.9万辆（单位：万辆） 图表31：10月国内新能源乘用车纯电产量占比75.2% 图表32：10月国内广义乘用车销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 图表33：10月国内新能源乘用车批发销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 10月特斯拉中国销售（含出口）71704辆，同比增长32%。1-10月累计销售55.48万辆，同比增长74.46%。 10月蔚来汽车销售10059辆，同比增长174.3%。1-10月累计销售92493辆，同比增长32%。 图表34：特斯拉中国10月销售71704辆（单位：辆） 图表35：蔚来汽车10月销售10059辆（单位：辆） 10月小鹏汽车销售5101辆，同比减少49.68%；1-10月累计销售103654辆，同比增长56%。 10月理想汽车销售10052辆，同比增长31.4%；1-10月累计销售96979辆，同比增长54.13%。 图表36：小鹏汽车10月销售5101辆（单位：辆） 图表37：理想汽车10月销售10052辆（单位：辆） 2022年10月的经销商