银行行业周报：货政基调延续稳增长，个人养老金制度加速落地

证券研究报告|行业研究周报 2022年11月20日 货政基调延续稳增长；个人养老金制度加速落地 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 5%-2%-8%-15%-21% -27% 2021/102022/012022/042022/072022/10 银行沪深300 分析师：刘志平邮箱：liuzp1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020001分析师：李晴阳邮箱：liqy2@hx168.com.cnSACNO：S1120520070001 银行行业周报 ►重点聚焦 1）11月15日，银保监会公布三季度银行业主要监管指标。前三季度商业银行累计实现净利润1.7万亿元，同比增1.2%. 2）11月16日，央行发布《第三季度中国货币政策执行报告》。 ►行业和公司动态 1）11月18日，银保监会发布《关于印发商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法的通知》，并公布开办个人养老金业务的机构名单；证监会发布个人养老金基金名录以及代销机构名录。2）11月18日，央行、银保监会联合发布《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法》。3）11月14日，央行等印发《关于进一步加大对小微企业贷款延期还本付息支持力度的通知》。4）11月14日，银保监会等印发《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》。5）本周，西安银行股东西安沪灞生态区管理委员会拟将所持公司5000万股(占总股本1.12%)无偿划转至其控股子公司西安金控；江阴银行原第一大股东江阴市长达钢铁有限公司合计减持1430万股，目前持有7928.79万股（占总股本3.65%），另有沪农商行公布稳定股价方案实施进展等。 ►数据跟踪 本周A股银行指数上升0.40%，高于沪深300指数0.06pct，板块涨跌幅排名15/31，其中招商银行（+2.66%）、成都银行 （+2.27%）、平安银行（+1.40%）涨幅居前。 公开市场操作：本周央行公开市场共330亿元逆回购和1万亿元MLF到期，累计进行4010亿元逆回购和8500亿元MLF操作，全口径净投放2180亿元。下周有4010亿元逆回购到期。SHIBOR：本周上海银行间拆借利率走势下行，隔夜和7天SHIBOR利率分别下行34BP、10BP报1.36%、1.79%。 房地产：本周30大中城市商品房成交套数和销售面积分别同比-41.8%/-31.5%，周环比+6.9%/+6.5%，商品房销售较上周回升。转贴现：本周票据市场利率走势上行，国股足年和城商足年转贴现利率较上周六分别上升8BP、7BP,分别报收1.37%和1.52%。投资建议： 本周关注监管政策密集落地，包括小微企业贷款延期还本付息再延期、房企预售监管资金置换政策出台，总体有助于维稳经济和风险预期；个人养老金管理办法落地、相关业务机构和代销机构名单出炉，银行相关业务将加速推进；此外披露的三季度行业监管指标显示商业银行经营情况基本稳健，目前板块静态估值仍处于0.51倍PB水平，具备较高安全边际，估值中枢有进一步提升的空间。个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。 风险提示： 1）疫情反复，经济下行压力持续加大，信用成本显著提升； 2）个别银行的重大经营风险等。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1.本周重点聚焦 【重点聚焦一】11月15日，银保监会公布三季度银行业主要监管指标数据。简评： 1、Q3单季行业利润增速转负；大行引领扩表提速，中小银行息差企稳。前三季度商业银行累计实现净利润1.7万亿元，同比增1.2%，较上半年显著回落5.9pct，测算Q3单季利润增速由Q2的6.8%转为-11%。一方面银行营收端有一定压力，在政策鼓励加码信贷投放、银行扩表增速基本平稳的情况下，息差同比降幅走阔、非息收入表现疲弱，Q3非息收入占比20.5%，同环比降0.2pct/0.7pct；另一方面预计信用成本也是主要的拖累因素。但同时，三季度银行业资产和负债规模增速分别季度环比进一步提升0.75pct、0.85pct至10.17%、10.38%，大行继续引领扩表提速。Q3商业银行净息差1.936%，基本持平Q2，但因基数抬升影响，同比降幅13BP略有走阔。其中大行环比降2BP，中小银行均持平上季。 2、非上市农商行业绩缩水拖累。大行、股份行、城商和农商行Q1-3累计净利润增速分别为6.3%/9.0%/15.6%/-57.7%，大行和股份行分别较上半年小幅波动 +0.2pct/-0.6pct，城商行增速延续提升10pct、目前居各类别银行首位，农商行净利润同比大幅减少57.7%，Q3单季利润规模为净亏损602亿元（上年同期为538亿元）。结构上10家上市农商行三季度均盈利，前三季度净利润增速均正增，且有5家 增速超20%。从披露三季报净利润数据的166家农商行看，有43家净利润同比负增，且Q3单季利润净亏损的有9家，预计部分农商行经营压力较大，内部业绩表现分化明显。 3、整体来看，商业银行三季度经营情况关注：1）业绩层面受农商行拖累，单季净利润转为负值，板块内部分化较大，核心上市银行及优质区域银行业绩稳健，尤其是城商行利润增速大幅改善、业绩弹性高，需要关注尾部金融机构的经营情况；2）大行是宽信用主体，引领行业扩表增速上行，但定价承压致息差环比降2BP；中小银行规模增速略缓，但息差趋稳，结构调整更灵活形成对冲；3）行业性的资产质量指标延续改善，拨备增厚。 （具体点评参见《银行业季度监管数据跟踪：Q3行业利润增速转负；息差企稳、资产质量延续改善》） 图1商业银行2022Q1-3累计净利润增速降至1.2%图2农商行前三季度利润规模同比大降58% 25,000 20,000 净利润（亿元）净利润增速（%，右轴） 12.6% 20% 15% 大行股份行城商行农商行 15,000 7.1% 10% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 5% 10,000 5,000 0 -9.4% 1.2%0% -5% -10% -15% 资料来源：银保监会、华西证券研究所资料来源：银保监会、华西证券研究所；注：为累计增速 图3行业ROA、ROE同比延续下行图4城商行ROA同比上行，农商行盈利能力受损 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 资产利润率（左，%）资本利润率（右，%） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：银保监会、华西证券研究所资料来源：银保监会、华西证券研究所 【重点聚焦二】11月16日，央行发布《第三季度中国货币政策执行报告》。重点关注： 1、后续货币政策展望：本次货政报告延续之前“经济恢复发展的基础还不牢固”“经济韧性强、长期向好的基本面没有改变”“加大稳健货币政策实施力度，坚持不搞‘大水漫灌’，不超发货币，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模合理增长”的表述，继续保持稳增长和宽信用基调，同时强调要“高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化”，与二季度“密切关注国内外通胀形势变化”的表述相比，体现出下一阶段政策导向会兼顾通胀压力。 2、信贷方面： 1）量：Q3贷款延续同比多增，当季新增4.4万亿元，同比多增4456亿元。投放结构上，大行仍是信贷投放主力，Q3新增贷款大行贡献度升至55.7%，中小银行和农金机构延续同比少增。源于三季度政策支持力度加码，两批政策性开发性金融工具助力基建，截至10月合计投放7400亿元，已经超过原定6000亿元额度，商行通过 银团贷款等方式跟进配套融资，支持项目累计授信超3.5万亿元，预计结构性货币政策工具仍是后续的重点，全年信贷投放平稳多增。 2）价：9月新发贷款加权平均利率延续下行趋势，环比6月下降7BP至4.34%。其中，企业贷款利率4%环比6月再降16BP继续探底，主要是三季度信贷供需格局仍然较弱，资产荒背景下客户议价能力提升；房地产销售疲弱下，各地地产政策松动，如9月部分城市首套房贷利率下限阶段性放宽，9月按揭利率也环比降28BP至4.34%，10月进一步降低4BP至4.3%。整体贷款利率下行压力较大，但由于9月以来银行相继下调存款利率，有助于稳定负债成本，对冲贷款利率下行压力。此外，9月执行LPR加点贷款利率占比60.75%，也再创有统计以来新低。 3、专栏一探讨了存贷差扩大的原因，主要是结构性信贷需求放缓的同时，预防性货币需求增加，并且货币政策与财政、产业等其他宏观政策协同，使非贷款渠道创造货币增多，包括财政发债力度加大、央行上缴结存利润、金融工具统计因素等。 图5贷款加权平均利率继续下探，个人按揭利率环比再降28BP，票据利率底部企稳回升 资料来源：货币政策执行报告、华西证券研究所 图6三季度LPR报价走平 图79月执行加点贷款利率占比60.75%，再创有统计以来新低，季度内先升后降 4.85 4.8 4.31 4.3 3.8 3.30 3.3 2.82.55 2.3 1.8 %LPR-1YLPR-5YMLF-1YOMO-7D 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 加点LPR减点 资料来源：货币政策执行报告、华西证券研究所资料来源：货币政策执行报告、华西证券研究所 图8Q3新增贷款大行贡献度升至55.7%，中小银行和农金机构延续同比少增 图99月超额准备金率1.5%，环比持平Q2,（披露）同比减少0.1pct 中资全国性大型银行中资全国性中小型银行 60% 55.7% 50% 40% 30% 34.3% 20% 12.1% 10% -2.2% 0% -10% 农村金融机构其他 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 1.50 1.50 2.8 超额存款准备金率(超储率):金融机构（%） 资料来源：货币政策执行报告、华西证券研究所资料来源：货币政策执行报告、华西证券研究所 2.行业和公司动态 【养老金业务管理办法出台】11月18日，银保监会发布《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》，并公布开办个人养老金业务的机构名单；证监会发布个人养老金基金名录以及个人养老金代销机构名录。 简评： 继本月初《个人养老金实施办法》（人力资源和社会保障部等五部门）、《个税公告》、《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》（证监会）相继出台，明确健全多层次、多支柱养老保险体系后，此次《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》在征求意见稿的基础上落地，与征求意见稿相比变化不大；此外还一同公布了开办个人养老金业务的机构名单、个人养老金代销机构名录。 从执业机构来看，要求是“2022Q3一级资本净额超1000亿元、主要审慎监管指标符合监管规定的全国性商业银行和具有较强跨区域服务能力的城市商业银行；截至三季度末，已纳入养老理财产品试点范围的理财公司”，因此以国股大行为主，入围银行23家，包括六大行+12家股份行+5家城商行（北京、上海、江苏、宁波、南京）；入围理财公司11家，包括六大行旗下理财公司、和贝莱德建信理财、光大理 财、招银理财、兴银理财、信银理财。代销机构37家，包括14家券商+16家银行+7家独立基金销售机构，其中银行包括六大行+8家股份行（中信、光大、招商、浦发、民生、平安、兴业、广发）+2家城商行（北京、宁波）。 从业务范畴来看，商业银行在个人养老金业务中的角色和功能主要是账户机构+产品机构+代销机构+咨询机构，可从事包括资金账户业务、个人养老储蓄业务、产品代销业务（包括理财、保险、公募基金等）、咨询业务等，以及旗下理财公司可发行个人养老金理财产品及适合个人养老金长期投资的其他理财产品。 总体来说，个人养老金配套制度落地节奏快，相关产品也有望快速推出，提高个人养老金业务的覆盖面和可得性的同时，商业银行也将在账户优势的基础上，参与产品和销售渠道的