军工行业周报：大军工

中航证券 SECURITI 202219 券创究业洲究年工业评 投资评级 增侍维持评级 国防军工 军工行业周搬：天军工 报告摘要 一、人年附代 所法“大率1"，不依依元指，军"行业迫来市金时代：军上1公可 加退现，车4股中数量心比和市恒比些山超过5，公募号会 1 色已临心、军上行业在资本中场中已然与地了来是径书的追位（详叫 深变技告军工行业投资图谱2022》，出年爱足，牢工行业的范时 .1 作节13 I:un:u:s2.S:r LE-+**,4,*:2ITFT #J T::211! t+$:h:ol:S:r.Is. :ai. 口大为拓展，穿处三个再要的“新”领域：罕留、见机、信创 +：： 和关制究报告 ".* 23221r 4 2322----13 限下军工行以需为主，训可以预无，证载不工行技大日益或整，产能出业厂，供应体系不内完善、车1行业约生产能力格在某个寸候达到关超过用军用需求，我价断：富方单性的率场。以发更，“问的长机小场。将或为我国军工行业末来，儿十内，持法高培长“效力和速应来源，信创也日节政军间史！“学证领或 拓表， 这个年夏的“新领域，不野总坛百军工行业的市场空和大花板，得到数量级的拾几，无论共车，民机、还信创，传统车·行业二作 依然足一坚力量，并日牛产关系和克格局也会作山相克间整适应。如、工机厂毕继结作为车工体，车出飞孔，车H发动机配会厂商山 等举新保险南用机、商用发变机，军工关企中压袋件、太授股始、111-37 十迫等在信到领域率担若速美色， 从近期行来右，随若点交量于市场估经可暖，市场不再过应纠图知期兑现、币离意关业鼎预期、于定乎资和信剑罪行到投大的关注肖案（91S也交付在以，同样有望引发市熟估：故血本同同报载们点 点对三个额域作出性·步的分折， 中航证券究所发布券新究告 请=读！文之的究产1 5*7:n':5025RW:n2524** 1、我国军留有举迎来顺差 2021三个军函总体二经开始，现家复生民、从二~业元人可2021年 老变化，以国、压为代表与国家要出实人速，此 ，？含无人）、导弹，斯以成表车证车（2017-202；时军 终转让：让拓停压前列：排（今人）以安发动划内六拍审表产的车 英转让量指标始课：寺学民益 ）瑞片息化武需装备，一比率提7：其有军贸山口过系回为 生，攻产制加条之，交发方代承品议发注维广世界：中等等点：机 一世高尘端代器表备众域，在：各质只、客种盖，价格竞学等片且 中关回、限及法等传平测回扫北液然存在定差 基1以12021年全求技中国牢贸持点这变化我“本全求之评审势， 二三军位凸以及置密军分重点提道做牛一个判断：全球率贸将接云见口，“，阿五中”后期突被201！年以的高点：中国牢贸择先内后外，阅品顺差有望持续增；洲分洗道中航空航人领娆爸势待发，军留 规授望出现叫显提。 于疫们对室变化站势的三~判、按认为，亡外部医及内产本 多型利灯丧耳军贸中场复营一，你为军1产业的第二需求部，军贸将 的，比：消过多个资道进国有企业与出车企业“培收培别.拉诺效”， 让门促问不工企业实贝“高量发展，不工产品生价比（竞争力提了）， 非供给端的良发及再产乡，及反情，一告车工产北供给叫净业长制发证 成好的性佰环。 学乌冲实与势持升流，恒化各国安求：“一“国车工”团”4劳 武牌表务作资体系化、系产人人化利装务哲能化等发展控势：也三次燃 广市网中对军贸参的注度”四立”未京压将在改六，六部、共立 等等方门二备更多卡别条：可然取豆大的军中降额：在以上当之 ，中国将场步进入车实供易顺差，我们认为，军上企业恒单主为 动的的降性布高军避业务，欧把位历史性机逛 良，H价直占：分以六到25端1：材东准件价百占[F车15 2、民机人时代开启 飞机是回之年器、是·个家技能方、工业水三和综台实力的来！计 ：作为耳家中期科学与支术发需划划率安206-20确证的 人，CSS人机项日与波、客立，客机场 据满之2：（1号2017年月5厂成以首飞，20"2获齿型 与含挤证。报活中产，C919经进有常28家率，S15门 单，预计222年定成当案交后。经过多年的发展和密力、已用航空以 品研制批业交闪：中商州飞机发展来到了规模化和产业化的下半场： 月空飞公司谁过支线飞型号证汽、军本1线机产业发，宽体飞机 拓战形皮全系列产品一，的建完整的而发本系利产谨系，深索法二 持的商机发及路径，CS19大！客示由当行计制、自部识产受的短程商乐下载喷气式飞：21支线机股国首次恼 制打究运客孔： 全球，发引、原材料共、字制，整机发，后服 民供应证以室公司为核心，联合空工业来团、福时企， 照际长低热安当行时、三卡下切识产权的中率新型鸿刷级机；29远程完本咨机口商飞公设多正联合制造其团联台 多等一系列不节，其十制造心节川分为机体、发动机、机或设各、孕及 标准五个上要部分：股前，机体、发！江载设年为高术模 许言，光证轻量、亚化，经济本保发压；会 压产化进科动送准进：前4系统合许企业价势，，效心系系主学行司： ” 报括中压商公市场通测年报（20222011计，2011年，中 的机成现典法到100r7渠：占率折成21.1。回航空市场 将成全球支的单一前空市原，我行为举225年前，91号下 六毕刀将遂步爬斗，须2022年—2025三—将安寸11—68架C919，—对 价值监约为267.73444.14—亿元。进人十：1i，59望进人运速交 的价股，会们段有产能50-70—采，1五五交：250— 3.50架、则对应市空间购为1632.5亿元228.3.3么元— 2030一2—040年，东落伞产链举购，机、宽降修销 刀的完、文占益逐步提，已产大飞有望让来的本期，理文展 纟落制湾中：2、国产化提升空间较大的领城：材料，航电等，丧二认为， 系统等，注过文转化外光达技术及二研发，半能国人飞机 全禁上月外巨款计，美国持续制懿山国企业和说罗斯完全禁止使用外 机问关羽资方可凹活：1、直接受的机体结构制造企业：-币我们 .以关助空工北东历当京企北等：另一方面，东产小楼心、大协作 的进，密来密多的民些个业道过前达业能会，作要变至机机计 长其效资会国文标升空较人必领或，如航系统，系统 产北的和计，车这世领域会资牛一托国东计一的秀 内格拓弯出一批具长代完势门代产长企：助小我高端制造非整体表 3、信创与占正可控之基 2018一以来：受““华为，兴出”响：”丧科凌尤定上游核心支术 会制十人法对我五经济发居提出“项专会，关对中巨出台等 原点制裁持施，有扫芸国空关部有定华芯大实能新的工制以及 “总片与科单法案”路地等，整1份：国次：（+6%.）、下 证，也三中六场则以信创为代及的自上可和安可空概念你持了高完产，与北司，京等总练令，载安斯去股油部下，2025年于始完 国教件也我国白上可腔，产。 心度现凹兰川控言息安会的发层，2010三多次栏与双全 实业产核心技术产品自计自造，三以有效学来国示其出收 治方量的恶菌点控、从前进长保障回家宽全 2020年是我国信创全面择1"元三、偿仓产业准达“业昌车！，过去中 号乐注、架构，产品、土态大多数部I下外I空业公司来定， 出此专方许客价底多支术、信息安台、数试保行方支权限制的险。会球 丰态格高将主过去冶“投”心”来“固级”“流变，”中国些遂少 点基干自己的TT底六架和标雅，形成自元放尘态：上于F有TT的 合创产能运系大，及红多：倍创产非链其伴为壶础使 苯件、坚制、因降安会、毕比、行业用六大类，苯拉数件包 ：，PU、存律界：础款：系统、教、准： 发控（发动机），，印人：（人排：光威村，中简料 整江制资出话：P、服务器：网率实企也括：硬州，数：：行业应用券及 学收车、会照、牛信、全流、二证、交据、教旁、医疗尝，中国信创产业 链山国索队和民营企业共同工导，总2118-2019年以GHK1科 1余下的国家限为上，到当2：后新品华为产链 作为期受资工我，工二控的设扫显短以定全比现至业纳，回 内！闲的中场使共车消业高占并可能：安门认为，军整个行业具 “ ” 均具方期关江价值，洲益新城已活心片、价系统、川间、数车 服务作、网安会等 识点注变：1人报当“如期烈坤过：百年苗标，加快把 人民军致理成十界流军队“的表注之下，行业大逻科泛非无尤。五下 行北的格体续率述，依然有型车台行业中名列前示，比较资染不减，月 下陷若的三并始行业些拓路连度圳处，2023年将号军二行业产能典 释放的第一年：产味军1.行非地在些渐续自价：车些基一， 一、建设关注的圳分领贼改个股 战斗机、逐机、三计机、无人机、发动机产业链杆关标、抗发动刀 股（设纤继复合司），无顺润、研高（高湿合金），正部超导、宝 社股份金）：安东达（前当制造）等。 所人长备（弹、旦、链等）产业能： 望工安抗、导脱（导航气.和单约信），雷最方（弹获雷达制号 微系：些计电了（卫型于航通信：天安、十科里卫型逆感） 片良化+司检 以：（片 、整光宏国微十，凯口微）电（，片茗）：达动式（外党）：机据，中科压装，长了 与外、当案（919有望即将交付，或定反机领或的投资息情 止义日录 近一周行情。 重要事件及公告 我国贸行塑迎来顺差， （一）百年未有大变局下，2021年的全球军赞.14 1，2021年全球军贸总体已经开始出现恢复性增长 2. 军贸国度：多同军贸指标出现显著变化 3、外贸装备均度：4三航”（航坐、航天，航海）装备俄旧变吉味 ..15 （二）中国军贸发展特点及趋势+.16 1、[回军贸正处于“占研装备为卡”的发展段 +*16 2，中国不贸的项目流释及参与卡体， .17 3、2021年中同军贸实现恢复性增长 （三）对个贸的判断 1，个球革贸：接云见月，"「-四五”中后期或突破2017年的高点 19 2、回军贸：先内后外，贸易顺差有势持续均长， 20 （1）白身产品竞争优势不断提升 (2）产能提开下有塑外益、更好满是率贯需求. (3) 部分国家军贸出落缩导致其下新资广齿求存在缺！ (4) 纠分准道：备势待发，航空航关领域军贸有望出现显提升.. .24 (四) “军贸之变”对军工产业发展的脚响. .25 1,均收：提高企业誉收规模 +26 AVICSECURITIES 2、利：显著捉外企业盈利穿间 27 3、提质增效：促进武盟装备技术升级，提高全产业链研发生产效率 (五) “车贸之零”下军工企业何去问以 民机人时代开启， （一）中国商用飞机发展三部曲 1、AR21：我国白行创制的新型涡扇支线K机. 32 2、（919：止向段计，拥行完全自主知期产权✁再产大机.33 3、CR929：准中国、饿罗斯市场. +.34 （二）报国长机产业链及价值链分折++**.35 1、材料：人飞机引领先逆材料发展， +**35 2，余网结构件：与军机产业链配合，白卡化较高 3、机电系统：合作进究进技术，国产化进程加速推进.... 4、航电系统：合资企业优势立补，接心系统自主化局.. .39 5、动力系统：取得了一些成果，仍需要时间， 40 （三）国内长机供应链特点：以中国商飞公司为核心：联台航空工业集 团，辐射全马，面向全球、 41 （四）民机禹求分析及市场空问预测，44 1、特也国情支持大飞机发展， 2、中国将成为全球最大的单一航空场 中场求书最人的俄旧是单适道喷气客挑 C919首架交付在即，国产民机迹入产业化规模化阶段11+++48 (五) 民机投资方向