发布非公开发行预案，持续加码电池新材料

云天化（600096） 公司研究/公司点评 发布非公开发行预案，持续加码电池新材料 2022-11-18 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）20.37 近12个月最高/最低（元）36.05/16.82 总股本（百万股）1,836 流通股本（百万股）1,715 流通股比例（%）93.39 总市值（亿元）374 流通市值（亿元）349 公司价格与沪深300走势比较 42% 16% -11%11/212/225/228/22 -37% 69% 云天化沪深300 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001电话：021-60958389 邮箱：yinyj@hazq.com联系人：王强峰 执业证书号：S0010121060039电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 相关报告 1.前三季度业绩同比高增，新能源项目加速落地2022-10-17 2.上半年业绩创历史新高，新能源项目稳步投产2022-08-23 3.上半年业绩创历史新高，新能源材料加速布局2022-07-12 主要观点： 事件点评 11月16日晚，云天化发布非公开发行股票预案，募集资金不超过50亿元，用于建设聚能新材20万吨/年磷酸铁项目（20亿元）、天安化工20万吨/年磷酸铁项目（15亿元）和偿还贷款（15亿元）。 积极布局电池新材料领域，加速产业转型升级 本次非公开发行募集资金主要用于电池新材料项目建设。本次非公开发行股票的发行对象为包括公司控股股东云天化集团在内的不超过35名特定投资者，其中，云天化集团拟以现金方式认购本次非公开发行股票，认购金额不低于人民币75,000.00万元（含本数），其余股份由其他发 行对象以现金方式认购，发行价格不低于定价基准日前20个交易日（不含定价基准日）公司股票交易均价的80%。本次非公开发行股票的募集资金总额（含发行费用）不超过50亿元，扣除发行费用后募集资金将 用于投资建设聚能新材20万吨/年磷酸铁项目和天安化工20万吨/年磷酸铁项目以及偿还银行贷款。公司积极布局电池新材料，本次非公开发行项目的实施，将有效优化公司产品结构，提升资源配置效率，增强公司产品市场竞争优势和盈利能力，提升公司整体的资产收益水平，加速公司产业转型升级。 图表1募集资金使用计划 项目名称 实施主体 投资金额（万元） 拟投入募集资金（万元） 20万吨/年磷酸铁锂电 池新材料前驱体项目 聚能新材 299,636.11 200,000.00 “30万吨/年电池新材料前驱体及配套项目”之子项目“建设20万吨/年电池新材料前驱 体装置” 天安化工 225,444.73 150,000.00 偿还银行贷款 - 150,000.00 150,000.00 合计 - 675,080.84 500,000.00 数据来源：公司公告，华安证券研究所 （1）背靠丰厚磷矿资源，设立子公司推进磷资源多元化深度开发利用 依托丰厚磷矿储量提供优质稳定的磷精矿，产业链一体化优势显著。公司是国内磷化工龙头企业，受益于云南省自然资源丰富的地理区位优势，储量位居国内首位，同时，公司拥有原矿生产能力1450万吨，擦 洗选矿生产能力618万吨，浮选生产能力750万吨，是我国最大的磷矿 采选企业之一。磷矿的丰厚储量为公司精细磷化工、磷酸铁生产提供了可靠的资源保障。9月20日，公司发布公告拟投资设立全资子公司云天矿产，注册资本10亿元，并以云天矿产为投资主体建设“电池新材料 前驱体配套450万吨/年磷矿浮选项目”，预计项目投资总额18.96亿元。该项目将有助于公司充分发挥资源、技术和全产业链优势，提升中低品位磷矿利用水平，推进磷资源多元化深度开发利用，提高资源利用效率，保障公司精细磷化工、磷酸铁产业优质磷矿资源供应，进一步发挥自身一体化规模效应。 驶入新能源发展赛道，携手华友控股加速新能源项目落地进程 新能源项目稳步投产，搭建氟化工增值产业链。目前公司正在投资建设年产50万吨磷酸铁及配套装置项目，初步形成了产业规模。根据公司 9月7日公告，新建10万吨/年磷酸铁装置8月份已进入设备调试、试生产阶段，9月进入全面投产阶段。配套设施10万吨/年精制磷酸一期、二期项目已经相继投产，20万吨/年双氧水项目正在按计划推进。公司正积极加快2×20万吨/年磷酸铁项目的用地、建设报批等工作，计划于 2023年底建成投产。根据9月29日公告，公司与华友控股签订《关于磷酸铁、磷酸铁锂项目合作意向协议》。双方拟通过磷酸铁、磷酸铁锂产业合作，推动50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂项目的建设和运营。加速新能源项目落地进程。氟化工方面，依托公司磷矿中富含的氟硅资源，按照“氟硅酸—氢氟酸—氟精细化学品—氟电子化学品”的增值路径，纵向延伸氟化工产业链。2022年上半年，公司子公司1万吨/年氟硅酸镁项目、1500吨/年医药中间体含氟硝基苯项目正常生产。参股公司生产销售的产品有食品级磷酸、无水氟化氢、氟化铝等；参股公司六氟磷酸锂项目等生产线按计划推进。磷酸铁及氟化工的提前布局助力公司乘新能源之风上行。同时依托自身一体化产业链优势，公司成本也有望做到行业较低水平，非肥板块有望带来持续的业绩增量，打开利润成长空间。 投资建议 预计公司2022-2024年归母净利润分别为62.68、64.95、72.90亿元，同比增速为72.1%、3.6%、12.2%。当前股价对应PE分别为6、6、5倍。维持“买入”评级。 风险提示 （2）项目投产进度不及预期； （3）原材料价格大幅波动风险； （4）相关政策变动风险； （5）国际贸易风险； （6）环保政策风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 63249 77776 80210 85866 收入同比（%） 21.4% 23.0% 3.1% 7.1% 归属母公司净利润 3642 6268 6495 7290 净利润同比（%） 1238.8% 72.1% 3.6% 12.2% 毛利率（%） 13.7% 17.2% 17.2% 17.4% ROE（%） 35.7% 38.0% 28.3% 24.1% 每股收益（元） 1.98 3.41 3.54 3.97 P/E 9.90 5.97 5.76 5.13 P/B 3.53 2.27 1.63 1.24 EV/EBITDA 6.93 4.74 5.15 3.46 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 23496 31778 18019 33392 营业收入 63249 77776 80210 85866 现金 10044 8954 3343 8925 营业成本 54599 64429 66412 70953 应收账款 955 5965 516 6227 营业税金及附加 569 692 715 766 其他应收款 314 312 228 370 销售费用 755 1482 1604 1803 预付账款 1935 3171 2914 3140 管理费用 1226 1684 1678 1795 存货 7596 10704 7461 11908 财务费用 1287 763 650 586 其他流动资产 2653 2673 3557 2823 资产减值损失 -223 -245 -275 -259 非流动资产 29647 34926 41205 42978 公允价值变动收益 -1 0 0 0 长期投资 2785 3087 3397 3717 投资净收益 558 472 533 585 固定资产 18787 21140 21380 28623 营业利润 5133 9181 9633 10529 无形资产 3873 3755 3636 3515 营业外收入 18 16 19 18 其他非流动资产 4202 6944 12792 7122 营业外支出 281 167 188 197 资产总计 53142 66704 59224 76370 利润总额 4870 9031 9465 10351 流动负债 33018 41269 24218 34876 所得税 663 1716 1893 1863 短期借款 21919 16919 14919 8919 净利润 4207 7315 7572 8488 应付账款 3420 6171 3304 6769 少数股东损益 565 1046 1077 1198 其他流动负债 7680 18180 5995 19188 归属母公司净利润 3642 6268 6495 7290 非流动负债 7526 5526 7526 5526 EBITDA 8075 10830 11062 12554 长期借款 5396 3396 5396 3396 EPS（元） 1.98 3.41 3.54 3.97 其他非流动负债 2130 2130 2130 2130 负债合计 40544 46795 31744 40402 主要财务比率 少数股东权益 2384 3430 4507 5705 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 股本 1837 1836 1836 1836 成长能力 资本公积 7271 7269 7269 7269 营业收入 21.4% 23.0% 3.1% 7.1% 留存收益 1105 7373 13868 21158 营业利润 662.0% 78.9% 4.9% 9.3% 归属母公司股东权 10214 16478 22973 30263 归属于母公司净利 1238.8% 72.1% 3.6% 12.2% 负债和股东权益 53142 66704 59224 76370 获利能力毛利率（%） 13.7% 17.2% 17.2% 17.4% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 5.8% 8.1% 8.1% 8.5% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E ROE（%） 35.7% 38.0% 28.3% 24.1% 经营活动现金流 7749 13144 2400 17607 ROIC（%） 11.9% 18.1% 15.7% 17.1% 净利润 4207 7315 7572 8488 偿债能力 折旧摊销 2236 1248 1172 1919 资产负债率（%） 76.3% 70.2% 53.6% 52.9% 财务费用 1433 914 785 637 净负债比率（%） 321.8% 235.1% 115.5% 112.3% 投资损失 -558 -472 -533 -585 流动比率 0.71 0.77 0.74 0.96 营运资金变动 -254 3878 -6903 6866 速动比率 0.40 0.41 0.28 0.50 其他经营现金流 5145 3696 14783 1904 营运能力 投资活动现金流 -1823 -6316 -7226 -3389 总资产周转率 1.19 1.30 1.27 1.27 资本支出 -2064 -6258 -7213 -3414 应收账款周转率 39.33 22.48 24.76 25.47 长期投资 -49 -529 -546 -560 应付账款周转率 15.86 13.44 14.02 14.09 其他投资现金流 290 472 533 585 每股指标（元） 筹资活动现金流 -5074 -7918 -785 -8637 每股收益 1.98 3.41 3.54 3.97 短期借款 -6000 -5000 -2000 -6000 每股经营现金流薄） 4.22 7.16 1.31 9.59 长期借款 2095 -2000 2000 -2000 每股净资产 5.56 8.98 12.51 16.48