招商期货：商品期货早班车

2022年11月17日 星期四 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 隔夜美联储多位官员针对加息讲话，观点出现分歧，部分官员支持进一步紧缩，而部分官员支持放缓，引发贵金属走弱。此前，美国10月零售数据公布，环比1.3%的增幅创年内新高，远超1%的预期，显示虽然美联储不断加息，但是居民消费依旧强劲，这增加了美联储维持较强货币政策的可能，压制了贵金属表现。从CFTC机构净持仓看，此前黄金净持仓继续大幅为负，而白银也处于净负持仓状态，我们认为后期存在空头回补可能。而此前美联储对于货币政策的观点出现松动，令远端加息概率逐步运行平稳，基本维持在5%左右，使得贵金属下方空间十分有限，而通胀数据也印证了减缓加息的可能。操作建议上，建议考虑做多。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价继续震荡下行。美国10月零售销售超预期增长，多位美联储官员给暂停加息等鸽派转向泼冷水。另外美债两年和十年收益率倒挂程度创新高。衰退叙事下的通胀预期下行压制金属价格。供应方面，铜矿持续释放，冶炼产能充裕，精废价差缩小到1400元附近，废铜供应尚可。需求来看，价格下跌后下游点价略积极，华东华南平水铜升水370元和500元成交。国内外结构继续走弱，挤仓风险暂无。操作上，前期利好交易较为充分，近期价格承压，可以考虑买入看跌。仅供参考。 铝 昨日铝价夜盘震荡偏弱。宏观上衰退预期下有色整体承压，铝也未能例外。微观来看，电解铝供应端扰动持续且难以恢复，国内投产速度偏慢，国内库存去化持续。昨日华东华南现货升水10元和180元，相对偏紧。近期民营企业地产端融资缓和或拉动铝价消费，但有待微观跟踪验证。操作上，我们整体维持逢低买入思路，短期承压运行，建议灵活调整仓位。仅供参考。 锌 昨日2212合约收至24385元/吨，较前一交易日下跌0.31%。升贴水方面上海，广东，天津对2212合约升水390，380，340元/吨，现货升水已回落至中性水准。供给端：精矿产量略降，进口宽裕，国产TC小增，进口TC维持高位，冶炼利润较好；锌锭国内产量略增，海外产能短期难以恢复，具体可关注海外开工状况。需求端：本周下游消费开工尚可。近期疫情管控优化政策推进，但由于消费旺季接近尾声，中短期来看消费端复苏程度比较有限。具体关注管控优化状况。策略：本周美联储官员频繁发表讲话，目前下月加息市场预期为50BP。短期看供强需稳，基本面偏弱，但目前库存偏低，价格短期有支撑。目前市场交易重点交易经济复苏预期，操作上可以尝试逢低做多。风险点：1.美联储再度透露鹰派信息引起恐慌。2.疫情管控优化政策成效不佳 铅 昨日2212合约收于15880元/吨，较前一交易日无变化。升贴水方面原生铅上海，广东，河南，天津分别对主力合约贴水25，350，275，300元/吨，贴水幅度小幅收窄；再生铅（>pb98.5）均价15050元/吨。供给端：国产矿产量环比持平，进口矿偏紧，整体矿端相对紧张，本周原生铅，再生铅产量都有所上涨。目前铅锭供应偏宽松，但由于矿端相对紧张因此预期供应将由强转弱。需求端：本周下游蓄电池开工微降，九月出口环比降幅较大，终端车市产销较好。旺季消费即将进入尾声，预计整体消费转弱。策略：短期看，上周铅价上涨，主要受到有色整体上涨外盘带动影响。但铅整体供需基本面偏弱，价格能否继续冲高有待进一步观望，建议持续关注。 镍 周三，SHFE镍收206370元/吨，+0.35%，电解镍现货价格报206400～209300元/吨，镍豆环比-1300元/吨至206000元/吨，进口镍现货对沪镍均升水2000元/吨，金川镍现货均升水3650元/吨，环比持平。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价环比持平至74.5美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1372.5元/镍点，11月数据显示镍铁需求不足，小幅累库；电池级硫酸镍均价环比持平于41200元/吨。外盘方面，LME镍大跌超11%，LME库存环比-96吨。 在大幅波动后，昨日沪镍整体走势偏淡，但夜盘跟随海外大跌，产业方面，受电池需求，镍仍处于供需结构性紧张状态，冰镍产能节奏决定镍期货价格驱动方向；宏观方面，情绪修复趋缓，本周无重要数据，有色金属板块略有回调；交易层面，继续关注美联储预期管理与中国财政发力。预计沪镍主力合约波动回归方向中性，中期等待更多信息指引。 黑色产业 螺纹钢 找钢、钢谷螺纹数据环比双双走弱（表需环比下降，去库放缓），螺纹环比走弱趋势渐明。供应端，华东部分钢厂检修高炉，且废钢三轮提涨后电炉利润大幅压缩。总体上螺纹供需两弱，矛盾有限。关注今日钢联口径螺纹数据。宏观利好交易充分，现货跟涨乏力，华北现货价格继续平水螺纹01合约。操作上建议观望或轻仓试空05螺纹。套利建议观望。 不锈钢 周三，SHFE不锈钢收17055元/吨，+2.43%，镍/不锈钢比价有所下行。现货方面，无锡304/2B卷（毛边）报价持平于17000-17200元/吨，有所上升，7.4%-7.6%废不锈钢价格持平于11900元/吨。产业方面，15日公布的SMM口径下不锈钢锡佛两地小幅去库-0.4%。不锈钢市场中期需求仍不足，并拖累镍铁价格，亏损维持。消息面上，有传言部分不锈钢厂商或小幅减产。预计价格由产业逻辑主导，期货价格中线偏空，关注减产消息的确认。 铁矿石 山东、唐山临时环保限产烧结，短期对高炉生产影响有限，但若持续时间拉长或导致被动焖炉。非主流焦化厂提涨声音渐起，对钢厂利润持续产生威胁。供应端情况保持稳定，乏善可陈。铁矿后续仍将垒库，至年底港存将可达1.4亿吨左右（目前1.32亿吨左右），垒库速度与去年相近。宏观利好交易充分，铁矿12合约已升水现货。操作上建议观望或轻仓试空05铁矿。套利建议观望。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆下跌，跟随美豆油。供给端，美豆小幅减产年，接近收割尾声，而远端预期南美大增产，目前播种顺利。需求端，第四季度依赖美豆供应，不过高频数据弱。整体来看，美豆依旧处于偏紧格局。价格维度，阶段性仍处于震荡，中期核心在南美产量。而国内大豆豆粕库存低位，不过预期到货环比增加，基差走弱。而单边跟随国际市场，单边暂建议观望。观点仅供参考 油脂 昨日马盘延续下跌。供给端来看，MPOB报告显示马来10月产量环比+2.5%，后期将步入季节性减产。而需求端来看，马来10月环比+5.7%。整体来看，供需双增，10月底马来库存环比上升至240万吨，处于历年中等略偏高水平。价格维度，油脂第四季度季节性震荡略偏多，但宽松下缺乏弹性度。观点仅供参考！ 能源化工 招商评论 尿素 前期补货过后需求转弱，内地发运受阻下厂库仍是高位运行，供应端压力累积。基本面看，上游整体开工率同比偏高位，煤价下修驱动尿素生产利润回升，前期装置检修企业提负。厂库去化有一定压力，无烟煤价格仍偏高，成本端边际上成本有支撑。需求端，工业需求稳中按需采购为主，下游复合肥厂接单提负带动成交回暖，但增量受限，农肥淡季下需求整体弱势，目前淡储兑现周期偏长且不确定性较大。出口端，关注年末国内外天然气价格弹性对成本端的影响，短期保供压力下大幅出口放量或难以看到，出口空间转内贸替代增加了供应。综合来看，短期市场流通货较为充足，后续需求增量弹性相对受限，导致供需压力累积，国内四季度供需预期偏宽松为主，预计短期偏弱震荡为主，关注淡储进展。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为7917元/吨，上涨0.05%。华北低价现货8100元/吨，01基差盘面加150，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格小幅走弱，低价进口窗口关闭。供给端：近端，检修复产但01前没有新增装置，01供应压力一般。远端05仍处于扩产周期，新增供应压力仍非常大。后期关注石化企业是否因为亏损导致大规模检修发生。 需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季后期。后面关注国内疫情情况。策略：未来行业仍处于扩产周期，逢高做空产业利润仍是主线。操作上，短期产业链库存健康，贴水仍偏大，进口倒挂，疫情影响需求偏弱但随着防疫政策优化影响逐步减弱，叠加近期宏观转暖，及临近交割月，震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口及基差缩窄以后，仍可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日华东现货价格5730元/吨，现货基差走弱，升水01期货375元/吨。原油端价格维持震荡偏强走势，成本端PX前期检修装置重启，负荷回升，海外方面装置逐渐恢复，供应增加。供应端英力士235万吨降负，短期流动性紧张，但聚酯大幅降负叠加新装置投产供应过剩压力增加。需求端聚酯工厂装置检修继续增加，开工负荷明显下降，整体处于五年历史最低位。聚酯综合库存连续两周去库，整体水平仍处于历史高位，淡季来临高库存将制约工厂开工。下游加弹织机负荷下滑明显，受疫情及旺季需求已过影响终端订单大幅减少。综合来看11月TA供应边际回升，聚酯需求大幅下滑，11、12月进入累库格局；PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主或逢高布局15反套。风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新产能投放；需求改善； 甲醇 市场情绪回暖甲醇延续走强，港口流通量仍处于低位，但内地需求偏弱，库存有再度累积风险。近期煤价有所走弱，或带动成本端下移。供应端，上游检修增多，产区降负对冲部分供应压力。需求端，甲醇制烯烃负荷偏低，关注沿海检修MTO装置后续复产节奏，后期需求增量弹性较大。国外装置看，欧洲延续降负，南美、中东新增部分检修。库存方面，港口库存同比仍维持极低水平，港口供应大幅收紧短时港口相对内地走强明显，近期主进口地区降负，年末沿海进口或收窄。综合来看，内地供应偏宽松和烯烃需求减弱压制价格反弹空间，边际上生产成本仍偏高，港口低库存，下方有支撑。操作上，短期区间震荡偏强为主，关注需求端和成本端煤价变动趋势。 EB 昨天夜盘EB12合约夜盘收盘价为8216元/吨，上涨0.44%。美金价格持稳，进口倒挂。华东现货价格8400元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十一月小幅累库存，十二月累库存力度不大。需求端：家电汽车需求总体环比改善，受疫情反复总体需求仍偏弱。关注后期国内疫情发酵程度。策略：短期来看，库存累积但总体仍偏低，估值有所修复，小幅贴水，供需走弱，短期受国外装置开车延后及后期苯乙烯出口影响，高位震荡为主，往上受制于进口窗口。后期如果远月盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况成交转弱。 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为7745元/吨，下跌0.43%。华东PP现货7850，基差01盘面加70，基差走弱，成交一般。海外美金价价格稳中小跌，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。供给端：01合约，随着新装置逐步投产，叠加检修复产，供应压力逐步加大。05仍处于扩产周期。后期关注年底石化企业是否大规模检修。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电环比改善同比仍偏弱。后期关注国内疫情情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线。操作上，短期产业链库存健康，小幅贴水，疫情影响需求偏弱但随着防疫政策优化影响逐步减弱，叠加近期宏观转暖，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 MEG 昨日MEG华东现货价格3953元/吨，现货基差维稳，贴水01期货35元/吨。原料端价格维持高位震荡格局，供应端EG开工负荷小幅提升，11月EG供应增加，有部分油制装置效益压力增加存检修意愿关注执行情况。海外装置虽然重启但压缩开工，预计供应维持在低位水平。港口库存去库1.4万吨在86.4万吨，处于中高位置。需求端聚酯负荷因现金流大幅亏损出现下降，库存水平仍处于历史高位。下游加弹织机开工负荷持续下降，淡季来临终端订单明显下滑。整体来看