锂电池行业2022年三季度业绩分析

市场研究部2022年11月15日 锂电池行业2022年三季度业绩分析 行业研究 中性 下游新能源汽车高景气度持续 2022年三季度下游新能源汽车延续高景气度，动力电池装机量保持高速增长。据中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟数 市场表现截至2022.11.14 10% 5% 0% -5% -10% 据，截止2022年9月，我国新能源汽车累计销量达456.7万辆，-15% 同比增长111.8%，动力电池累计装机量193.7GWh，同比增长110.5%，其中磷酸铁锂电池累计装车量达116.3GWh，占总装车量60.1%，同比增长159.8%。 锂电池行业综述 -20% -25% -30% -35% -40% 电力设备及新能源(中信)沪深300 下游旺盛需求，带动三季度锂电池行业业绩保持高增长，营收增速环比向上，期间费用率稳步下降。锂电池行业共计87家上市公司纳入统计。2022年三季度锂电池行业实现营业收入4046.0亿元，同比增长87.1%，环比提升5.0pct；实现净利润 634.5亿元，同比增长135.0%，环比回落40.0pct，增速仍领先营收；毛利率24.2%，环比降低3.8pct，净利率15.7%，环比降低2.6pct；行业规模快速增长，推动期间费用率稳步下降，三季度期间费用率8.1%，环比下降0.3pct，同比下降2.8pct；研发费用率3.8%，保持稳定。 子版块运行情况 数据来源：Wind，国新证券整理 电芯环节营收规模最大，磷酸铁锂正极板块营收增速大幅领跑。分析师：黄羽 2022年三季度，电芯板块营收达1443.7亿元，同比增长 144.5%，环比上升33.7pct；磷酸铁锂正极环节营收增速最快，三季度同比增长385.9%，同比提升226.1pct。锂电池行业利润向上游转移。2022年三季度，锂环节实现净利润330.4亿元，同比增长356.1%，占锂电池行业净利润总额的52.1%，同比提 登记编码：S1490520040001 电话：010-85556828 邮箱：huangyu@crsec.com.cn 升25.2pct。锂环节盈利能力显著增强，隔膜环节盈利能力稳定。研究助理：卢瑶 2022年三季度，毛利率/净利率前二为锂和隔膜，分别为 55.2%/49.7%和47.6%/35.2%，同比分别提升17.3pct/25.1pct 和0.1pct/0.3pct。 分板块看，电芯板块：2022年三季度，电芯板块实现营业收入1443.7亿元，同比增长144.5%，环比提升33.7pct，实现净利润121.7亿元，同比增长139.9%，环比提升56.4pct。毛利率17.4%，环比降低1.6pct，同比降低4.4pct。正极板块：2022年三季度，三元正极板块实现营业收入672.4亿元，同比增长95.3%，实现净利润41.1亿元，同比增长61.9%，毛利率 12.0%，环比降低3.4pct，同比降低3.9pct；磷酸铁锂正极板块实现营业收入112.9亿元，同比增长385.9%，实现净利润9.7 电话：010-82556826 邮箱：luyao@crsec.com.cn ， 亿元，同比增长419.6%，增速环比上升71.0pct，毛利率17.7%，环比降低1.7pct，同比降低5.6pct。负极板块：2022年三季度实现营收193.3亿元，同比增长65.9%，环比上升11.5pct，实 证券研究报告 现净利润21.3亿元，同比降低29.2%，毛利率22.6%，环比降低2.1pct，同比降低5.4pct。电解液板块：2022年三季度，电解液板块实现营收310.3亿元，同比增长27.1%，增速环比下滑19.2pct，实现净利润34.4亿元，同比增长8.5%，增速环比下滑76.3pct。隔膜板块：2022年三季度，隔膜板块实现营收42.8亿元，同比增长76.3%，实现净利润15.1亿元，同比增长77.6%，毛利率47.6%，与去年同期相比接近，保持区间稳定。锂板块：碳酸锂和氢氧化锂价格高位，助推锂板块业绩高速增长。2022年三季度，锂板块实现营业收入664.4亿元，同比增长125.8%，实现净利润330.4亿元，同比增长356.1%，毛利率在三季度达55.2%，同比上升17.3pct。 投资建议 新能源汽车市场在国内得到快速发展，我国动力电池能量密度显著提升，技术迅速迭代进步。近期原料端锂价格上涨，电池成本高企，年底新能源汽车补贴政策即将退出，双重压力下，低成本、高安全、长寿命动力电池有望获得发展先机。建议关注低锂单耗电池、锂回收、盐湖提锂、新型无锂电化学电源等投资机会。 风险提示 1、政策落地不及预期；2、经济增速大幅改变风险；3、上游原材料价格波动；4、下游需求不及预期；5、疫情波动。 目录 一、锂电池行业2022年三季度综述5 （一）下游高景气度带动锂电池装机高速增长5 （二）锂电池行业业绩综述6 （三）锂电池行业子板块横向对比7 二、锂电池子板块2022三季度业绩分析9 （一）电芯9 （二）正极10 （三）负极13 （四）电解液14 （🖂）隔膜16 （六）锂17 三、投资建议18 四、风险提示19 图表目录 图表1：新能源汽车累计销量（辆）及增速（%）5 图表2：动力电池累计装车量（MWH）及增速（%）5 图表3：动力电池装车结构（MWH）及增速（%）6 图表4：锂电池行业公司样本6 图表5：锂电池行业营业收入（亿元）及增速（%）7 图表6：锂电池行业净利润（亿元）及增速（%）7 图表7：锂电池行业毛利率及净利率（%）7 图表8：锂电池行业期间费用率及研发费用率（%）7 图表9：子版块营业收入情况（亿元）8 图表10：子版块营业收入同比增速（%）8 图表11：子版块净利润情况（亿元）8 图表12：子版块净利润同比增速（%）8 图表13：子版块净利率（%）9 图表14：子版块毛利率（%）9 图表15：电芯板块营业收入（亿元）及增速（%）9 图表16：电芯板块净利润（亿元）及增速（%）9 图表17：电芯板块企业毛利率（%）10 图表18：2022年1-9月动力电池装车量占比10 图表19：动力电池月产量（GWH）及增速（%）10 图表20三元和磷酸铁锂电池月产量（GWH）及增速（%）10 图表21：三元正极板块营业收入（亿元）及增速（%）11 图表22：三元正极板块净利润（亿元）及增速（%）11 图表23：三元正极企业毛利率（%）11 图表24：三元正极材料产量（万吨）及增速（%）12 图表25：2022年1-9月三元正极格局12 图表26：三元和磷酸铁锂正极材料价格（万元/吨）12 图表27：前驱体价格（万元/吨）12 图表28：磷酸铁锂正极板块营业收入（亿元）及增速（%）13 图表29：磷酸铁锂正极板块净利润（亿元）及增速（%）13 图表30：磷酸铁锂正极板块企业毛利率（%）13 图表31：磷酸铁锂正极产量（万吨）及增速（%）13 图表32：负极板块营业收入（亿元）及增速（%）14 图表33：负极板块净利润（亿元）及增速（%）14 图表34：负极板块企业毛利率（%）14 图表35：负极材料出货量（万吨）及增速（%）14 图表36：电解液价格（万元/吨）15 图表37：六氟磷酸锂价格（万元/吨）15 图表38：电解液板块营业收入（亿元）及增速（%）15 图表39：电解液板块净利润（亿元）及增速（%）15 图表40：电解液板块企业毛利率（%）16 图表41：电解液出货量（万吨）及增速（%）16 图表42：隔膜价格（元/平米）16 图表43：隔膜出货量（亿平米）及增速（%）16 图表44：隔膜板块营业收入（亿元）及增速（%）17 图表45：隔膜板块净利润（亿元）及增速（%）17 图表46：隔膜板块企业毛利率（%）17 图表47：隔膜板块期间费用率及研发费用率（%）17 图表48：锂板块营业收入（亿元）及增速（%）18 图表49：锂板块净利润（亿元）及增速（%）18 图表50：锂板块毛利率及净利率（%）18 图表51：氢氧化锂和碳酸锂价格（万元/吨）18 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 黄羽，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，以下简称本公司）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。本公司的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层(100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn