燃料油日报：原油再度回调，燃料油上行驱动不足

期货研究报告|燃料油日报2022-11-15 原油再度回调，燃料油上行驱动不足 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2301收跌0.69%，报2880元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2301收跌1.76%，报4744元/吨。 2.当地时间14日，匈牙利总理府部长古亚什·盖尔盖伊表示，匈牙利政府已决定成立一个独立的能源部，并将于12月1日开始运行。古亚什·盖尔盖伊称，在俄乌冲突爆发后，能源危机已经成为匈牙利乃至整个欧洲最重要的问题，匈牙利政府正在进行部门结构调整，以应对不断飙升的能源价格。 3.当地时间11月14日，波兰政府接管了俄罗斯天然气工业股份公司持有的欧波天然气公司的股份，后者负责经营俄罗斯向欧洲东部输送天然气的“亚马尔-欧洲”管道波兰段。俄气持有该公司48%的股份。波兰发展与技术部在当天公布的一份新闻稿中称，应波兰国内安全局要求，该部部长布达已下令成立临时强制管理机构，接管俄气在欧波天然气公司的所有股份，以确保天然气运输相关的关键基础设施的安全。 4.美国白宫：美国欢迎欧盟和英国对伊朗实施的最新制裁。 5.俄乌爆发冲突后，欧洲的一些传统买家对俄罗斯的部分原油避而远之，但俄罗斯可能已经在阿联酋找到了一个重要的新�口渠道。船舶跟踪数据显示，Suezmax型油轮塔希提号（Tahiti）从摩尔曼斯克的北极�口码头装货后，本月早些时候在阿布扎比国家石油公司的Ruwais炼油厂卸载了约70万桶俄罗斯原油。 6、波罗的海干散货运价指数周一下滑至逾一周低位，受海岬型船运费下跌打压。波罗的海干散货运价指数下跌30点或约2.2%，至1325点，为11月4日以来的最低水平。 海岬型船运价指数下跌98点或约6.4%，至1446点。海岬型船日均获利下跌812美 元，至11995美元。巴拿马型船运价指数上涨30点或约1.8%，至1667点。巴拿马型 船日均获利上涨268美元，至15003美元。超灵便型散货船运价指数下跌16点，至 1197点，连续第16个交易日下跌。 核心观点 ■市场分析 昨日原油价格再度�现回调，目前市场仍处于多空交织的状态，要持续突破仍面临诸多阻力。在原油端区间剧烈震荡的背景下，燃料油自身基本面缺乏足够的上行驱动。具体而言，高硫燃料油依然面临来自供应端的压力。其中，俄罗斯燃料油发货量还未 �现大幅下滑的迹象。低硫燃料油则面临秋检结束后来自炼厂端的供应增量，天然气价格大幅回落后对低硫油市场的利好效应也有所减弱。整体来看，我们预计FU、LU单边价格短期呈现区间震荡走势，如果原油企稳反弹FU存在一定的修复空间，但在俄罗斯供应显著下滑前空间或有限。 ■策略 FU、LU单边价格中性偏多，但暂时观望为主，等待原油企稳；关注LU-FU价差由高位收缩的机会（暂不进场） ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油�口超预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2022/11/92022/11/22022/10/10 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/042021/082021/122022/042022/08 3500 3000 2500 02/202307/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 1000000 800000 600000 400000 200000 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 2.0 1.5 1.0 0.5 0 2022/102022/11 0.0 0 2022/102022/11 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 -45.0 2022/07/152022/08/152022/09/152022/10/15 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 2022/07/152022/08/152022/09/152022/10/15 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2022/11/92022/11/22022/10/10 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/042021/082021/122022/042022/08 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 12/202202/202304/202306/202308/202310/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴） LU总持仓量（左轴） 3 2 2 1 1 0 2022/102022/102022/102022/102022/112022/102022/102022/102022/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 35 30 25 20 15 10 5 0 2022/07/152022/08/152022/09/152022/10/15 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022/10/192022/10/262022/11/022022/11/0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1200 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 250 200 150 100 50 0 -50 2020/122021/62021/122022/62022/52022/8 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差（右轴） 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 新加坡现货粘度价差（右轴） Sing180cstHSFOcargo（左轴） 800 600 400 200 0 Sing380cstHSFOcargo（左轴） 801300 1100 60900 40700 500 20 300 0100 600 500 400 300 200 100 0 2021/112022/012022/032022/052022/072022/09 2022/052022/062022/072022/082022/092022/10 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Mari