生猪期货周报：周末现货有所反弹，但市场对后市分歧巨大

生猪期货周报 周末现货有所反弹，但市场对后市分歧巨大 何济生 020-88818066 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月13号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 消息面上，国家按计划进行抛储。周五的疫情防控会议二十条显示防控政策有所放松，加之国家加大了对房地产公司的信贷支持，股票市场和工业品大涨。情绪上看，东北三省现货从28元/KG跌到23+元/KG后，部分自媒体还是呼吁散户扛价、二次育肥，而周末两天现货也有所反弹，散户对于即将到来的传统旺季还是有所期待。 品种观点 估值上看，钢联最新的猪粮比回落到8.35，出现明显的回落。基差上看，3000左右的基差水平持续。 供应上，2021年6月份至今年4月份国家公布的能繁母猪数量维持下滑，对于未来10个月的生猪出栏生猪量市场有较强的下滑预期，因此4月份以来现货价格上涨势头强悍、养殖利润当下丰厚也反映了供需 矛盾的偏紧格局。涌益咨询、钢联数据公布的5-10月的能繁母猪数据环比出现持续上涨，且猪饲料角 度也在逐步增加，猪疫苗销量也持续增长，多个维度显示明年下半年猪价会逐步回落。但对于接下来 到来年春节的现货价格影响并不大，它更多的是影响2023年5月份以后的合约的空间。 整体来看，10月至今国内生猪现货看涨情绪升温，标肥猪价差刺激二次育肥投机热潮，但进入11月以后二次育肥的积极性锐减，这部分投机需求对价格的支撑不足，市场主流看法是当下的价格驱动逻辑为真实需求的摆动。本周因为现货跌至23+后出现扛价、惜售，加之部分二次育肥再次入场抄底搏一个月后的现货行情，现货有所企稳反弹。下周气温开始下降，对传统腌腊季的需求表现成了市场关 注的热点。当下疫情防控放松后，或造成清零效果推迟，更抑制收入预期和消费需求，建议稳健者做 稳健者做空01多03稳健者做空01多03 目录 01生猪行情回顾 02基本面梳理 03行情展望 一、生猪行情回顾 河南现货本周先跌后涨，截止11月13日，现货回升到25.6元/kg附近。新疆因疫情封控三个月，本地屠宰和消费低迷，有不少生猪开始出现外调到其他省份，短期加剧了部分临疆省份的供应过剩。 元/头 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 二元母猪和仔猪价格 元/kg 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 中国�栏均价 2017-03-312018-03-312019-03-312020-03-312021-03-312022-03-31 50KG二元母猪价格7KG仔猪价格 钢联数据终端监测本周仔猪价格、二元母猪价格小幅回落。 商品猪周五出栏价格保持在24元/KG附近。 2020-08-11 2020-09-11 2020-10-11 2020-11-11 2020-12-11 2021-01-11 2021-02-11 2021-03-11 2021-04-11 2021-05-11 2021-06-11 2021-07-11 2021-08-11 2021-09-11 2021-10-11 2021-11-11 2021-12-11 2022-01-11 2022-02-11 2022-03-11 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 价差 各地与基准地现货价差（元/吨） 基差情况（元/吨） 6000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 �场价:生猪(外三元):河南 基差（四川期货+1500） 基差（河南） -3000 辽宁-河南 四川-河南 广东-河南 湖南-河南 7 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 全国商品猪出栏均重季节图kg 13579111315171921232527293133353739414345474951 kg 135 130 125 120 115 110 105 100 �栏均重 2020年2021年2022年 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 2022年度2021年度2020年度2019年度 出栏均重情况 根据涌益资讯（左图）最新数据显示，出栏均重在129.91kg左右，属于正常偏高。而钢联数据（右图）最新数据显示，出栏均重也环比小幅上涨。 二、基本面梳理 母猪补栏至性成熟 （7-8个月） 母猪配种 （怀孕4个月） 婴儿猪1kg （哺乳期35天） 保育猪10-20kg （保育期35天） 仔猪育成20kg （生长50天） 大猪育成105-115kg （育肥>50天） 肥猪出栏（90-140kg） 生猪供应数量给出指引。 能繁母猪存栏能够直接反映出当前市场产能数量，并对未来10个月的 万头 600 500 能繁母猪数量-钢联 万头 6000 5000 农业部：能繁母猪 4004000 300 200 100 头 1500000 全国能繁母猪存栏量及环比（样本点） 6.00% 1300000 4.00% 1100000 2.00% 900000 0.00% 700000 -2.00% 500000 -4.00% 300000 -6.00% 100000 -8.00% 0 3000 2000 1000 2009-01 2009-09 2010-05 2011-01 2011-09 2012-05 2013-01 2013-09 2014-05 2015-01 2015-09 2016-05 2017-01 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 2022-05 0 农业部、涌益咨询、钢联的5-9月份能繁母猪继续环比 持续上涨。 发改委猪粮比 25 猪粮比-钢联日度 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 2018-01-092019-01-092020-01-092021-01-092022-01-09 % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2019-01-01 2019-03-01 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 0 猪粮比：中国（周）生猪饲料：价格：中国（周）生猪饲料：比价：中国（周） 能繁母猪比例 万头 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 生猪�栏量-钢联 二元三元 东北地区华北地区华东地区华南地区华中地区西北地区西南地区 12 13 猪疫苗数据显示未来潜在供应在回升 1200 1000 800 600 400 200 0 2013-04-01 2013-07-01 猪疫苗 猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活 猪瘟疫苗 2013-10-01 2014-01-01 2014-04-01 2014-07-01 2014-10-01 2015-01-01 2015-04-01 2015-07-01 2015-10-01 2016-01-01 2016-04-01 2016-07-01 猪疫苗情况（批次） 口蹄疫 猪繁殖与呼吸综合征 猪乙型脑炎活疫苗 2016-10-01 2017-01-01 2017-04-01 2017-07-01 2017-10-01 2018-01-01 2018-04-01 2018-07-01 2018-10-01 2019-01-01 2019-04-01 伪狂犬 猪流行性腹泻疫苗 猪圆环病毒疫苗 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 利润 元/头 4000 200 3000 2000 1000 0 -1000 150 100 50 0 -50 -100 -2000 猪：外购利润（周）猪：自养利润（周）屠宰利润-右轴 -150 冻品库存率（多样本）日屠宰量-钢联 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 250000 200000 150000 100000 50000 0 屠宰场开工率% 70 60 50 40 30 冻品库存保持低位。20 10 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-12 03-24 04-05 04-17 04-29 05-11 05-23 06-04 06-16 06-28 07-10 07-22 08-03 08-15 08-27 09-08 09-20 10-02 10-14 10-26 11-07 11-22 12-08 12-25 日屠宰量保持低位。0 2022年度2021年度2020年度 2019年度2018年度2017年度 万吨 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2008-05 2009-02 2009-11 2010-08 2011-05 2012-02 2012-11 2013-08 2014-05 2015-02 2015-11 2016-08 2017-05 2018-02 2018-11 2019-08 2020-05 2021-02 2021-11 2022-08 0.00 我国进口猪肉情况 KG 500000000 450000000 400000000 350000000 300000000 250000000 200000000 150000000 100000000 50000000 0 猪肉进口量 2017-01-01 2017-05-01 2017-09-01 2018-01-01 2018-05-01 2018-09-01 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 2022-09-01 北美洲南美洲欧洲全球 据海关总署进口数据整理：中国2022年8月进口猪肉13.84万吨，环比有所上涨， 但前八个月的累计进口量出现了较大的回落。 9月份大约又进口了15.18万吨，累计122万吨，跟去年累计值的314万吨出现了较明显的下滑。 疫情影响了中国经济，但对于生猪的消费需求影响呢？ 持续抛储 国家抛储的牛羊肉、猪肉的体量和频率 年份 抛储批次 生猪抛储总量（万吨） 收储批次 生猪收储量（万吨） 收储计划量（万吨） 201