沥青周报：基差支撑，信心恢复，期价短期震荡

基差支撑，信心恢复，期价短期震荡 主要观点 沥青维持震荡走势，BU2212主力运行区间[3500，4000]。 驱动逻辑 1、成本端原油在OPEC+减产事件逐渐消化后，再度回归需求减弱的博弈中，预计宽幅震荡。 2、截至11月10日，石油沥青装置综合开工率为42.2%，环比下降0.5%；利润方面，本周期，周度利润均值为-219.5元/吨，环比减少96.3元/吨，利润水平不佳；检修方面，11月7日，宁波博汇 30万吨产能停产，齐鲁石化以及扬子石化间歇停产，河北鑫海大装 能置转产，但云南石化、扬子石化、大连西太间歇生产，预计整体供应小幅增加。 源 化3、需求逐步进入季节性消费淡季，但新冠防控政策更新，短期消费信心增强。 工 4、库存方面，11月8日当周，国内厂家与社会库存分别增加 组01.4%和0.9%，累库风险上升。 风险提示 1、突发事件影响油价大幅波动。2、马瑞原油供给大幅缩减。 3、宏观经济超预期下行，沥青需求骤降。 本周关注 OPEC+产量情况，沥青库存变化，公路建设投资额，疫情发展 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 沥青周报2022年11月13日 王扬扬 （F3034541，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、策略推荐 预计沥青供应小幅增长，消费进入淡季，中期逐步走弱，近期关注油价走势，在减产和能源危机影响下，预计油价仍有能力维持在90美元/桶价格。但沥青短期受到宏观信心提 振，同时临近12月，高基差对于期价有所支撑，预计12月合约震荡走势，区间[3500， 4000]。仍需要关注成本端原油价格的变动，关注伊朗放开出口进展。 二、基本面分析 2.1上周行情回顾 截止11月11日，国产重交华东4400元/吨，周环比下降100元/吨，同日沥青BU2212收 于3781元/吨，华东现货价格与同日沥青主力合约收盘价的基差619元/吨，整体基差周环比下降，也反应了临近交割，基差回归趋势。 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图1：沥青现货价格图2：沥青基差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 华东华南华北西北西南基差期价华东现货 资料来源：wind、中财期货研究院 2.2成本端供应充足 2021年财政部公布6月12日执行对归入税则号列27150000且440摄氏度以下时蒸馏出的矿物油以体积计大于5%的进口产品，视同燃料油按1.2元/升的单位税额征收进口环节消费税，不少进口商抓住最后的时机进口稀释沥青，4-6月期间，稀释沥青的进口量大 增，并在6月后开始去库过程。当时市场预计稀释沥青增加进口消费税，会提高炼厂原料端 采购的难度，但实际上，这一现象仍未发生，或与稀释沥青去库过程缓慢有关。从最新的7- 10月稀释沥青进口数据上看，进口量虽然同比大幅下降，但与2018-2019相比进口量依然比较可观，而且也给予了炼厂更多的时间来采取对策，因此预估沥青生产原料短缺出现的可能性较低。 美国与伊朗重回谈判桌，高企的油价带来美国通胀压力加大，释放伊朗石油产能的可能性不断递增。若伊核谈判顺利，届时供给端或会增加100-150万桶/日的石油增量，且增量以中重质的原油为主。而沥青传统的原料马瑞原油，随着委内瑞拉局势逐步稳定，该国原油产量也在小幅提升，美国重启美伊谈判，或也意味着美国对委内瑞拉石油禁令也会放松。此外，OPEC+决定2022年1月如期进行40万桶/日的增产，而中东地区的原油同样是中重质为主，则油品重质化背景下，不需要担忧沥青的原料短缺问题。 图3：委内瑞拉原油产量（千桶/天）图4：杜里原油利润（元/吨） 90 1,800 20% 1,600 10% 1,400 0% 1,200 1,000 -10% 800 -20% 600 -30% 400 -40% 200 0 -50% 产量增速 1500 1000 500 0 -500 -1000 理论利润 杜里原油价格 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：wind、中财期货研究院 2.3本周供应或小幅增长 沥青产能与产量近几年一直表现为逐年增加态势，在21年开始，无论是沥青的产量还是进口量均出现同比减小的情况。究其原因主要是由于需求的冷清，国内价格相比进口来源的沥青已经有了价格优势，由此出现产量的被动减少，进口量的主动减少。 据隆众资讯数据，2021年有约880万吨产能投产，全年产能增速约12.56%；22年，广东石化129.6万吨/年的产能或将投产，产能增速或进一步下降。但是从沥青充足的原料端和进一步增加的产能上看，配合沥青的生产利润和需求的变化，炼厂调整沥青的产量或更为灵活，因此需要关注沥青生产利润的变化和下游需求的情况。 从沥青产量数据来看，22年9月沥青产量331.4万吨，同比下降23.5%，主要是需求同比去年较弱，炼厂主动减少排期。 从进口数据来看，2022年9月进口沥青到港量29.4万吨，环比增加3.4%，同比增加2.0%，创造今年进口峰值；从进口来源国来看9月份进口石油沥青主要来自韩国、新加坡两国，进口结构变化不大；国内沥青进口量增加，与传统需求旺季有关。 从出口数据看，2022年9月份中国石油沥青出口量共计4.79万吨，环比增加0.77万吨。截至11月10日，石油沥青装置综合开工率为42.2%，环比下降0.5%；利润方面，本周 期，周度利润均值为-219.5元/吨，环比减少96.3元/吨，利润水平不佳；检修方面，11月7日， 宁波博汇30万吨产能停产，齐鲁石化以及扬子石化间歇停产，河北鑫海大装置转产，但云南石化、扬子石化、大连西太间歇生产，预计整体供应小幅增加。 图5：沥青产量及进出口量（万吨）图6：炼厂开工率 60 700 600 500 400 300 200 100 0 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 综合西北东北华北长三角华南 50 40 30 20 10 0 产量进口量�口量 资料来源：wind、中财期货研究院 2.4需求进入消费淡季 近几年，沥青的消费结构发出了些微的改变，但最大的消费领域依然集中于交通建设。资金层面上同，7月交通公路建设固定资产投资2452亿元，累计值同比去年同期上涨9.5%，增长点主要集中在东部地区；从地方政府的专项债上亦可得，今年专项债的投放速度明显加快。但投资额的增长却与一季度沥青的实际需求状态相背离，或与一季度施工集中完成上一年工程，而未开始修建新工程有关。 沥青的另一较为主要的下游为防水材料，一般集中于房屋建设过程中。自2020年开始，新屋开工面积已经出现了同比回落现象。但好在房地产投资额在近两年依然平稳增长，预计2022年房地产中性略悲观，因此防水沥青的消费增长空间较为有限。 11月13-22日，江汉南部、江淮、江南大部、华南西部及重庆、贵州等地累计降水量有 25～40毫米，其中江南中南部及广西中北部等地部分地区有50～80毫米、局部100毫米以上，影响我国的冷空气活动较为频繁，但势力整体不强；新疆西部、青藏高原大部等地平均气温较常年同期偏低1～2℃。需求逐步进入季节性消费淡季，但新冠防控政策更新，短期消费信心增强。 库存方面，11月8日当周，国内厂家与社会库存分别增加01.4%和0.9%，累库风险上升。 图7：交通固定投资额（亿元）图8：沥青库存率 3,500 公路建设投资额 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 东部中部西部 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告•Z.C.R&DCenter 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 敬请参阅最后一页之特别声明5 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的