油脂周报：基本面支撑仍在，油脂维持震荡

基本面支撑仍在油脂维持震荡 观点逻辑 本周国内油脂市场走势分化。菜油表现强势，豆油、棕榈油盘面表现一般。美国农业部报告对美豆产量和年末库存的上调幅度福虽然超出市场预期，但美豆年末库存仍处7年低位。美豆出口需求仍存调配的可能，因此市场关注焦点逐渐转向美豆出口调配对年末库存的影响之上。报告的利空影响较为有限。同时，油脂市场中马棕报告呈现出利多影响，叠加棕榈油减产和出口需求强劲，给棕榈油价格带来提振。此外，宏观利多提振，印尼出口250万吨棕榈油的消息也给也给棕榈油市场提供反弹动能。俄乌紧张局势下，或限制乌克兰葵花籽油运输，植物油作为 农替代品来说有需求支撑，但全球棕榈油需求前景仍有很多不确定性。 产 整体来看，豆类基本面支撑仍在，油粕跷跷板效应有所弱 油脂周报 2022年11月13日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707） 品化，关注后期是否会呈现轮动行情。棕榈油持续向上动力不足， hyz@zh .com 但支撑也较明显，或维持震荡。 组 操作建议 震荡行情谨慎观望 重点关注 1、宏观经济情况2、国内需求水平 ongcai 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略 逻辑 震荡行情谨慎观望 农业部报告超预期上调，但美豆年末库存仍处低位。棕榈油减产和出口需求强劲棕榈油持续向上动力不足，但支撑也较明显 二、一月要闻 1、MPOB月报公布，本次产量和库存虽小幅增加，但增加程度略低于市场预期，加上出口稍高于预期，整体报告中性略多，支撑棕油价格。 2、据外电11月10日消息，美国一政府气象预报员周四表示，北半球今冬出现拉尼娜现象的几率为76%。拉尼娜现象是一种以赤道太平洋异常低气温为特征的天气模式。。 3、USDA公布十一月最新供需数据，报告影响略偏空。美豆2022/23年度新作单产上调至50.2 蒲式耳/英亩，高于市场预期的49.8蒲式耳/英亩。新作产量由43.13亿蒲式耳上调至43.46亿 蒲式耳，高于市场预期的43.15亿蒲式耳。需求方面，新作出口未作调整，维持20.45亿蒲式 耳不变，压榨数据由22.35亿蒲式耳上调至22.45亿蒲式耳，主要是基于当前美豆良好的压榨 利润以及后期生物柴油预期的提振。新作结转库存由2亿,蒲式耳上调至2.2亿蒲式耳，主要还是产量上调所导致。 三、市场回顾 图1：棕榈油基差（活跃合约）图2：棕榈油基差（基准01） 20192020202120222019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5,0006,000 4,000 5,000 3,000 2,000 1,000 0 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000)(1,000) 图3：棕榈油基差（基准05）图4：棕榈油基差（基准09） 6,000 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5,000 2019202020212022 5,000 4,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) (1,000) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：豆油基差（活跃合约）图6：豆油基差（基准01） 2,000 1,500 1,000 500 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2019202020212022 0 (500) 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (500) (1,000) 图7：豆油基差（基准05）图8：豆油基差（基准09） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2019202020212022 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 ,500 ,000 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 (500)1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3 3 2 2 1 1 0 (500) (1,000) (1,000) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 图9：豆油到港量图10：棕榈油到港量 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2019202020212022 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2019202020212022 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图11：进口大豆压榨量图12：开机率 202020212022202020212022 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1/11/21/31/41/51/61/71/81/91/101/111/121/13 70 60 50 40 30 20 10 0 1/11/21/31/41/51/61/71/81/91/101/111/12 图13：全国豆油库存图14：沿海豆油库存 202020212022202020212022 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 140 120 100 80 60 40 20 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 图15：棕榈油商业库存图16：棕榈油港口库存 20192020202120222019202020212022 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 本周国内油脂市场走势分化。菜油表现强势，豆油、棕榈油盘面表现一般。美国农业部报告对美豆产量和年末库存的上调幅度福虽然超出市场预期，但美豆年末库存仍处7年低位。美豆出口需求仍存调配的可能，因此市场关注焦点逐渐转向美豆出口调配对年末库存的影响之上。报告的利空影响较为有限。同时，油脂市场中马棕报告呈现出利多影响，叠加棕榈油减产和出口需求强劲，给棕榈油价格带来提振。此外，宏观利多提振，印尼出口250万吨棕榈油的消息也给也给棕榈油市场提供反弹动能。俄乌紧张局势下，或限制乌克兰葵花籽油运输，植物油作为替代品来说有需求支撑，但全球棕榈油需求前景仍有很多不确定性。 整体来看，豆类基本面支撑仍在，油粕跷跷板效应有所弱化，关注后期是否会呈现轮动行情。棕榈油持续向上动力不足，但支撑也较明显，或维持震荡。 操作建议，震荡行情谨慎观望 重点关注，1、宏观经济情况2、国内需求水平 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站： 浙ht江tp分://公w司ww.zcqh.com 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座 2703室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-88698700 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 特别声明： 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市运河东路555-1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 太原营业部 山西综改示范区太原学府园区长治路306号火炬创业大厦 B座8005室 电话：0351-7091380 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510 室 电话：0731-85559932 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602 室 电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10 楼 电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010 电话：0476-5951789 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004 电话：0519-86805786 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市古塘街道承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 敬请参阅最后一页之特别声明6 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据