珠海航展多型装备首次亮相，内装+外贸持续推动行业高景气

国防军工 证券研究报告 2022年11月15日 投资评级 珠海航展多型装备首次亮相，内装+外贸持续推动行业高景气 事件：2022年11月8日，第十四届中国国际航空航天博览会在珠海开幕。 军机：多型军机首次动态/静态亮相，主战机型全面升级 本次航展中歼-20、运-20、直-20、歼-16、歼-10C、教-10等型号亮相，其中歼-20完成四机、双机编队机动并首次进行地面静态展示，运油-20为首次公开进行飞行表演，歼-16同样是航展飞行首秀。并且，航空工业微信公众号指出本次参展的歼 -20、歼-16已完全换装“中国心”并拥有最新版航电系统，其各项能力较之前已呈几何级数的提升。我们认为我国主战新机型未来仍将持续加快列装速度，产业链高景气延续。 无人机：谱系化发展趋势明显，市场空间广阔 无人机方面，本次航展展出了翼龙系列、彩虹系列、无侦系列、双尾蝎、飞鸿、旋戈等多个无人机家族系列化产品。其中，翼龙-3远程、重载、独立遂行多任务的中空长航时无人机系统和翼龙-1E新一代中空长航时察打一体无人机系统均为首次公开亮相。近年来我国无人机系列化发展迅速，我们认为未来无人机系统业务在主机单位的战略优先地位将更加凸显，无人系统及反无人机系统将持续进行体系化发展，无人机内装及外贸市场空间广阔。 陆战装备：体系联合，外贸市场可期 作为新时代陆军合成作战的典型代表，陆军合成旅首次在航展亮相，包括了作战支援营、反坦克营、侦察营、防空营、坦克营、无人机营、机步营、勤务保障营以及炮兵营，另外为了适应城市战环境还增设了城镇作战增强模块。从编制体制来看，展出的合成旅系列装备实现了全面机械化、信息化和网络化，也是我国第一次以旅一级的整建制形式进军外贸市场，其体系化及模块化、数据链协同应用优势明显，我们认为未来在军贸市场需求或显著提升。 导弹：精确打击需求旺盛，亟需加强战略储备 本次航展中展出了多款空空导弹、空地导弹、防空导弹、反坦克导弹、制导火箭弹、巡飞弹等系列化导弹，部分型号为首次公开亮相，性能达到世界先进水平。我们认为导弹作为现代战争的主要耗材，在实战演练及战略储备双层需求驱动下或实现大规模放量。 对于近期改革与核心技术突破行业的四个判断及建议关注 （1）三年国改，改革或加速：关注中航改革龙头【中航沈飞、中航西飞】 （2）核心技术的自主化突破越发重要：其中全国产化电源【新雷能、振华科技（与电子组联合覆盖）】、核心半导体及军工新材料【菲利华】、国产化高性能集成电路【紫光国微（电子组覆盖）、振华风光、铖昌科技/复旦微电（航天强国）】、集成电路测试【思科瑞、苏试试验】、航发核心技术【航发动力、图南股份（与金属材料组联合覆盖）、钢研高纳（金属材料组覆盖）、中航重机、航宇科技】 行业基本判断： （1）四条链关注新型号批产节点的突破，板块细分行业的结构分化或将出现，航发、沈飞、导弹、国产化元器件四条产业链或出现产业链内共振，保持高景气有望再次提速； （2）技术独占型企业估值或将与板块传统竞争企业区分，获得更高的中远期溢价； （3）军工行业2023年有望出现疫后复苏，2023年或出现高于2022年的净利润增速； （4）航天强国战略：主要聚焦航天电子类配套企业。 建议关注四条高景气链：-航发链（航发动力、中航重机、图南股份（与金属材料组联合覆盖）、航宇科技、钢研高纳（金属材料组覆盖）、西部超导（与金属材料组联合覆盖）、华秦科技）；-导弹模组及材料（新雷能、振华风光、菲利华、国光电气、国博电子、盟升电子、智明达）；-沈飞链（中航沈飞、光威复材、中航高科、中航电子）；-国产元器件链（紫光国微（电子组覆盖）、中航光电（与电子组联合覆盖）、振华科技、思科瑞、火炬电子、鸿远电子）。 风险提示：国企改革推进不及预期；军品订单下达和交付低于预期；军工投入低于预期；军品产品降价预期；宏观市场波动风险等。 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者李鲁靖分析师 SAC执业证书编号：S1110519050003 lilujing@tfzq.com 刘明洋分析师 SAC执业证书编号：S1110521080001 liumingyang@tfzq.com 张明磊联系人 zhangminglei@tfzq.com 行业走势图 国防军工沪深300 2% -4% -10% -16% -22% -28% -34% -40% 2021-112022-032022-07 资料来源：聚源数据 相关报告 1《国防军工-行业深度研究:三年国改已入收官阶段，改革行动迈向深水区》2022-11-06 2《国防军工-行业研究周报:机构高偏好配置持续加强，央企改革+结构化超额增速四赛道为主线》2022-11-01 3《国防军工-行业研究周报:美国《2022年国家安全战略》发布，“决定性十年”或促使我国核心装备加速突破》 2022-10-17 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 自报告日后的6个月内，相对同期沪 行业投资评级 深300指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2