2022年10月煤炭行业数据点评：供给偏紧释放，需求回暖预期增强

供给偏紧释放，需求回暖预期增强 ——2022年10月煤炭行业数据点评 煤炭行业 推荐(维持评级) 核心观点： 事件：统计局发布2022年10月煤炭生产数据。 10月国内原煤产量增速环比9月回落，进口煤增速环比下降。根据统计局公布的2022年10月煤炭生产数据，10月原煤单月产量 37009万吨，同比上涨1.2%，增速较9月-11.1PCT，环比降4.3%， 1-10月累计原煤产量368540万吨，同比上涨10%，涨幅较1-9月收窄1.2PCT，增产保供政策持续发力，但受疫情等因素影响，原煤释放保持较平缓趋势；2022年1-10月，煤及褐煤进口量累计同比下滑10.5%，降幅较1-9月收窄2.2pct，10月进口煤炭2918.2万 分析师潘玮 ：（8610）80927613 ：panwei@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511070002 相对沪深300表现图 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 吨，同比增8.3%（上月为0.5%），环比降11.7%，我们判断年末沪深300煤炭(中信) 受客观因素影响，进口端依然会维持偏紧状态。 10月火电发电量增速放缓，水电降幅收窄，核电由降转升，风电、太阳能发电保持较快增长。10月总体发电量同比上涨1.3%，较9月增速提高1.7PCT，由负转正，环比下滑3.2%；1-10月总发电量 增2.2%，与1-9月增速持平，显示了需求端10月份环比略微偏弱。其中，火电发电量10月同比上涨3.2%（上月为6.1%，增速放缓2.9PCT），环比下降8%，1-10月火电累计发电量同比增0.8%；水 电/核电/风电/太阳能发电量10月同比-17.7%/7.4%/19.2%/24.7%， 较9月增速分别+12.3/+10.1/-6.6/+5.8PCT，水电降幅收窄，核电由负转正，风电增速略有放缓，太阳能持续高增长；从环比增速来看，水电/核电/风电/太阳能10月份环比+0.4%/+11.3%/28.8%/-5.8%，水电略有改善，核电风电环比改善程度较明显，太阳能发电情况环比9月略有下降。 钢铁仍显示同比修复，建材需求持续低迷，随着地产链筑底回升，建材需求有望迎来拐点。10月粗钢产量同比增11%，较9月增速下滑6.6PCT，环比-8.3%，1-10月累计粗钢产量-2.2%，降幅较1-9 月收窄1.2PCT;10月生铁产量+11.9%（上月为13%），环比-4.2%，1-10月同比-1.2%，降幅较1-9月收窄1.3PCT；可以看出，钢铁同比修复程度仍较好，但环比有所下滑，结合粗钢产量压降政策仍制约生产端，预计钢铁未来需求边际改善；10月水泥产量同比+0.4%，增速较9月-0.6PCT，环比-2.3%，1-10月水泥产量累计同比-11.3%，显示建材端需求仍较为低迷，随着地产产业链筑底修复，建材端需求大概率明年一季度将回暖；预计今冬明春非电用煤需求仍有望持续对煤炭需求起到提振作用。 电煤日耗在10月基础上近期均有回升。截至11月上旬，全国统调电厂/全国重点电厂/南方八省电厂/样本区域电厂的煤炭日耗分别为750/440.4/172.7/152.9万吨，多处于各指标年内较低水平，但在 10月基础上近期均有所回升，显示了电力需求环比修复。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河煤炭】行业跟踪报告_煤炭行业_把握需求 边际向好的配置机会-2022前三季度业绩总结 _2022.11 【银河煤炭】行业深度报告_煤炭行业_高景气进一步验证，业绩超预期催化中报行情-2022H1业绩前瞻_2022.07 【银河煤炭】行业深度报告_煤炭行业_把握短期需求冲击后走向再平衡的投资机会_2022年中期策略报告_2022.06 【银河煤炭】行业深度报告_煤炭行业_通胀投资主线下煤炭行业高景气持续：2021年报及2022一季报回顾_2022.05 【银河煤炭】行业深度报告_煤炭行业_2022年春季策略报告_能源格局变迁下煤炭行业投资机会 _2022.03 行业点评报告●煤炭行业 2022年11月15日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 11月港口煤炭库存低位回升，电厂库存处于高位。港口库存方面，截至11月14日，秦皇岛港/CCTD主流港口煤炭库存分别为750/480万吨，表现为年内低位回升；电厂库存方面，全国统调电厂/全国重点电厂/南方八省电厂/样本区域电厂煤炭库存截至11月10日，分别为17000/10355/3175/2750万吨，均位于年内高位；综合，港口库存低位回升，电厂库存位于高位，煤炭近期仍在累库阶段，进入迎峰度冬旺季，预计库存压力下一阶段将有所缓解。 投资建议： 根据10月煤炭生产数据，供给端，原煤产地端/进口端均环比回落，原煤释放保持平稳趋势；库存端，11月港口煤炭库存低位回升，电厂库存处于高位，煤炭近期仍在累库阶段，进入迎峰度冬旺季，预计库存压力下一阶段将有所缓解。需求端，发电量数据显示，10月火电发电量增速放缓，水电降幅收窄，核电由降转升，风电、太阳能发电保持较快增长；下游非电煤需求方面，钢铁仍显示同比修复，建材需求持续低迷，随着地产链筑底回升，建材需求有望迎来拐点。电煤日耗指标多处于年内较低水平，但均在10月基础上有所回升，总体供需格局仍处于基本平衡状态。 投资标的方面，我们建议把握政策大方向，长协煤价稳中有升，原料用煤额度适度释放，煤炭板块仍具有较高配置价值。个股推荐中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、中煤能源（601898）、山西焦煤（000983）。 风险提示：政策调控导致煤价大幅下跌的风险、国企改革不及预期的风险。 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 分析师：潘玮，煤炭行业分析师，清华大学管理学硕士、金融学学士。2008年进入银河证券研究部，曾获新财富、东方财富、金融界等多个分析师评选奖项。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰0755-83471963cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn