中国房地产行业 – 一天一政策：盈利回吐可能从POE名称开始

招银国际全球市场|股票研究|行业更新 中国房地产行业 跑赢大盘 (维护) 中国房地产行业 杰弗里曾 (852)39163727 jeffreyzeng@cmbi.com.hk 苗族张 (852)37618910 zhangmiao@cmbi.com.hk 李贝拉 (852)37576202 bellali@cmbi.com.hk 一天一政策：POE可能从获利回吐开始的名字 房地产名称可能会在今天再次开盘时交易高位 住房和城乡建设部放宽售前托管账户监管。但是，我们建议投资者利用它来获利POE名称，因为1）最近的 POE反弹（3天内>100%）在很大程度上消化了政策支持。如果我们回忆起 2021年10月和2022年3月，刘副总理/中国人民银行/银保委/住房和城乡建设部也出来大力支持，实际执行却不是这样 直接导致行业再次降级。所以我们需要等待更多 在下一步行动之前进行跟进。2）基本面方面，房地产销售是均匀的进一步减弱，直到年底。3）资金方面，南向通贡献了1/3 的每日交易量，已经显示出撤退的迹象。4）估值方面，龙湖 回到0.9倍PB，与CRL相同。此外，我们的投资者反馈通常针对风险,而不是追高。最近的风险:股票配售。下一个购买 机会:实际的COVID放松，因此它给房地产销售复苏带来了希望。 政策在短期内已基本定价：我们看到的最新政策支持作为突破，主要是因为它扩展了流动性支持从“确保完成”到“确保幸存者安全”。这可以从 我们的政策如下。然而，这些政策只是为了帮助延长生命线但不太可能扭转他们的销售/收益。此外，政策 实施是下一句话实际影响的关键，就像上一句一样 2021年10月和2022年3月的政策呼吁效果不佳。坡估值方面，龙湖目前的市盈率为0.9倍，与华润置地相同。 就目前而言，我们认为最近的反弹在很大程度上已经消化了政策。 -MOHURD(11月14日):合格的开发人员可以使用银行的信保证取出托管账户中30%的现金用于项目债务 还款。我们的阅读:,这可能给国企和爱伦·坡的名字 白名单（CG、龙湖、美的、新城）更多自由现金用于流动性。但是，实际影响取决于当地政府，并根据 家庭完成目标，我们预计不会有太大的放松充满基于历史记录。 -中国人民银行/银保监会的16项措施和1万亿元人民币净增债/NAFMIIMTN支持：我们对上述公营企业的MTN发行持积极态度，因为 这些公司可能会分不同阶段发行150亿至200亿元人民币的规模，以推动中国债券发行保护计划下的短期流动性。也 中国人民银行还支持民营企业将6个月内到期的债务延长至1年，这可能会给私营企业与债权人提供更多的缓冲。 受疫情影响，房地产销售继续在低基数下走弱：后 10月销售低迷，11月没有看到任何改善的迹象，但甚至在更严重的大流行中恶化。美特达30个主要城市的销量 11月同比下降32%，而9月为-14%，10月为-20%，因为COVID病例每天超过>10k，广州/重庆受到严重影响。 展望12月，我们的领先指标GAIN（Zeng,米ia啊,我我)仍然 表示今年结束不佳，可能会结束2022年全国销售 下降30%。因此，投资者可能仍需要等待COVID控制放宽和更多需求支持政策，以便看到销售回升。 我们预计2q-3q23更有可能。 资金流向：11月14日南向开始净卖出：我们认为这集会部分是由南行推动的，因为他们贡献了超过1/3 每日交易基于11月9日以来的港股通数据。但是，我们 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 更多的来自彭博社的报道:RESPCMBR<>或http://www.cmbi.com.hk 11月14日开始出现资金外流：碧桂园服务 （净卖出5亿港元或每日成交量的11%），CIFI（净卖出3000万港元或每日交易量的1.5%）。因此，如果南向资金在之后拉开更多 政策肾上腺素消失，这可能会造成巨大的下行波动 这些POE名称自最近触底以来大幅上涨（CIFI+258%， 碧桂园+226%，龙湖+192%，海城+184%，CGS+156%）。 图1：MTD11月销售额继续同比下降32%，而9月/10月为-14%/-20% 来源:风 图2：我们的领先指标在11月也有所减弱，表明12月销售疲软 来源:CMBIGM,国家统计局 图3:Compsheet的开发者 来源:CMBIGM,国家统计局 信息披露和免责声明 分析师认证 对本研究报告的全部或部分内容负主要责任的研究分析师证明，就证券而言 或分析师在本报告中涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券的个人观点或发行人;（2）他或她的薪酬的任何部分都与该分析师表达的具体观点直接或间接相关 在这个报告。 此外，分析师确认分析师或其联系人（定义见香港证券发出的操守准则）均不 及期货事务监察委员会）（1）在刊发日期前30个历日内曾买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票的本报告;（2）于本报告刊发日期后3个营业日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（3）服务 担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级人员;及（4）在香港上市公司中拥有任何财务利益这份报告。 CMBIGM评级 买持有出售 不评价 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 ：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 ：未来12个月潜在损失超过10%的股票 :股票不是由CMBIGM评级 跑赢大盘 “与大盘持平”上调至“强于大盘 表现不佳 ：预计未来12个月行业表现将超过相关大盘基准 ：预计行业在未来12个月内的表现将符合相关的大盘基准 ：预计未来12个月行业表现将逊于相关大盘基准 招商银行国际全球市场有限 地址:香港花园道3号冠君大厦45楼电话：（852）39000888传真：（852）39000800 招银国际证券有限公司（「招银国际证券」）是招银国际金融有限公司（全资附属公司）的全资附属公司中国招商银行) 重要的信息披露 任何证券交易都涉及风险。本报告所载的资料未必适合所有投资者。CMBIGM做 不提供量身定制的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊情况要求。过往表现并不代表未来表现，实际事件可能与报告所载情况存在重大差异。价值任何投资的回报均不确定及并非保证，并可能因依赖相关资产的表现而波动 或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以做出自己的投资决定。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM或其客户提供信息。 向其分发的附属公司。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益的要约或招揽，或 进行任何交易。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对任何损失负责，因依赖本报告中包含的信息而造成的任何直接或间接损害或费用。任何使用该信息的人 本报告中包含的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为公开可用和可靠的信息的分析和解释。中标比格姆已尽一切努力确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM提供信息， “按原样”提供建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他包含信息的出版物和/或与本报告不同的结论。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能使 与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能为自己和/或代表持有本报告所述公司的头寸、做市或担任委托人或从事证券交易不时的客户。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与以下公司建立投资银行或其他业务关系 本报告。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM不会假设与此相关的任何责任。本报告仅供预期收件人使用，不得复制、重印、出售、重新分发或 未经CMBIGM事先书面同意，出于任何目的全部或部分发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合2000年金融服务和市场法（金融促进）命令（经修订）第19（5）条的人士 不时）（“命令”）或（II）属于该命令第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等”）的人士，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于本文档在美国的收件人 CMBIGM不是在美国注册的经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和 研究分析师的独立性。对本研究报告内容负有主要责任的研究分析师未注册或不符合研究资格金融业监管局（“FINRA”）分析师。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保 分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告拟在美国分发 仅向“主要美国机构投资者”（定义见美国《1934年证券交易法》（经修订）第15a-6条所定义，不得提供给任何其他机构投资者美国人。收到本报告副本的每位主要美国机构投资者均声明并同意其不得 向任何其他人分发或提供此报告。本报告的任何美国接收者希望根据该信息进行任何买卖证券的交易本报告中提供的应仅通过美国注册的经纪自营商进行。 在新加坡接受这个文档 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D），定义如下的豁免财务顾问新加坡《财务顾问法》（第110章），受新加坡金融管理局监管。CMBISG可以分发其各自外国制作的报告 根据《财务顾问条例》第32C条的安排，实体、关联公司或其他外国研究机构。报表的分发位置在新加坡，非《证券及期货法》（第289章）所定义的合格投资者、专家投资者或机构投资者 新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应联系 CMBISG致电+6563504400，了解由报告引起或与报告有关的事项。