宏观周报：房企融资再迎利好，美国通胀超预期回落

2022年11月11日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（11.7-11.11） 房企融资再迎利好，美国通胀超预期回落 摘要 一周大事记 国内：政策支持民间投资，绿色建材方案出炉。11月7日，发改委发布《关于进一步完善政策环境加大力度支持民间投资发展的意见》，提出21条举措， 支持重点在重大工程、科技创新、乡村振兴、基础设施等领域，相关领域有望进一步发展，公募REITs也有望扩容；同日，外汇管理局公布，截至10月末，我国外汇储备规模较9月末上升235亿美元，主要受美元指数下跌影响，外汇储备规模后续或保持相对稳定的走势，同时也有利于维持人民币汇率的稳定；8日，四部门联合印发《建材行业碳达峰实施方案》，从五大方面提出15项具体任务，绿色建材、绿色建筑等相关领域有望加快发展；同日，中国银行间市场交易商协会表示将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。预计短期内债券将成为民营房企新的融资增长点，房地产投资有望在四季度逐步企稳；8日，证监会表示个人养老金账户和投资的相关准备工作已就绪，个人养老金基金产品和销售机构名录将于近期发布，加快个人养老金投资的发展有利于促进我国多层次、多支柱养老保险体系的建设，个人养老金入市也有望给资本市场带来更多长期稳定的资金。 海外：《通胀削减法案》引争议，美国中期选举聚焦关注。当地时间7日，欧盟就美国政府推出的《通胀削减法案》向美方发出书面警告，当前欧洲能源问题仍然严峻，“去工业化”步伐或有所加快，导致欧洲制造业进一步外流，经 济衰退风险仍在加剧；当地时间8日，EIA公布最新短期能源展望，当前美国天然气库存水平较高，天然气价格或趋降，但冬季气温变化仍具不确定性。随着原油产量回升，国际油价或震荡走低，但地缘政治或给原油供给带来不确定性；当地时间9日，币安宣布将不再推进收购FTX的计划，加密货币和美国股市的震荡加剧，意味着FTX的危机仍未得到解决，加密货币市场或继续震荡，或对美国金融稳定产生一定影响；当地时间9日，民主党在参众议院的结果都要好于前期的选情统计。在分裂的政府下，预计将在经济尤其是能源政策、联邦支出及对外政策三方面产生较大变化；10月美国CPI同比增长7.7%，大幅低于市场预期，考虑到通胀缓和、经济下行等因素，12月加息放缓概率较大，后续节奏仍取决于数据。 高频数据：上游：布伦特原油现货均价周环比上涨1.71%，铁矿石期货结算价周环比上涨7.28%，阴极铜期货结算价周环比上涨4.46%；中游：螺纹行价格 周环比上升0.56%，动力煤价格周环比上涨0.27%，水泥价格小幅回落；下游：房地产销售周环比下降26.10%，汽车零售表现偏弱；物价：蔬菜价格周环比下降4.04%，猪肉价格周环比下降1.89%。 下周重点关注：中国10月消费、投资、工业增加值、失业率、日本、欧元区第三季度GDP、欧元区11月ZEW经济景气指数（周二）；中国70个大中城 市住宅销售价格（周三）；日本10月商品贸易帐、欧10元月区调和CPI、美国10月新屋开工（周四）；日本10月全国CPI、美国10月成屋销售。 风险提示：疫情形势进一步恶化，政策落地不及预期，海外经济超预期下行。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 联系人：刘彦宏 电话：010-57631106 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相关研究 1.偏谨慎的居民消费，待修复的购房意愿 ——10月社融数据点评(2022-11-11) 2.如何看拜登“期中大考”的一抹“红”？ (2022-11-10) 3.CPI如期回落，PPI再度转负——10月通胀数据点评(2022-11-09) 4.外需走弱，进出口承压——10月贸易数据点评(2022-11-08) 5.地产再传积极信号，海外衰退风险升温 (2022-11-04) 6.利率市场化改革的四维度分析 (2022-11-04) 7.短期扰动不改修复之势——10月PMI 数据点评(2022-11-01) 8.政策落实巩固复苏，海外衰退信号渐强 (2022-10-28) 9.生产端向好明显，消费仍待改善——三季度经济数据点评(2022-10-25) 10.国内重大项目密集开工，海外风险波澜四起(2022-10-21) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1一周大事记1 1.1国内：政策支持民间投资，绿色建材方案出炉1 1.2海外：《通胀削减法案》引争议，美国中期选举聚焦关注3 2国内高频数据6 2.1上游：原油、铁矿石、阴极铜价格周环比回升6 2.2中游：螺纹钢、动力煤价格周环比上升，水泥价格小幅回落6 2.3下游：房地产销售周环比下降，汽车零售表现偏弱7 2.4物价：蔬菜、猪肉价格周环比下降8 3下周重点关注9 请务必阅读正文后的重要声明部分 1一周大事记 1.1国内：政策支持民间投资，绿色建材方案出炉 发改委出台21条举措支持民间投资，科技创新、乡村振兴、REITs等领域值得关注。 11月7日，国家发改委对外发布《关于进一步完善政策环境加大力度支持民间投资发展的意 见》，提出21条举措，支持民间投资发展，助力重大项目建设推进。一是，发挥重大项目牵 引和政府投资撬动作用，支持民间投资参与102项重大工程等项目建设，并发挥政府投资引导带动作用，同时支持民间投资参与科技创新项目建设等；二是，推动民间投资项目加快实施，包括深化“放管服”改革、加快民间投资项目前期工作、健全完善政府守信践诺机制等；三是，引导民间投资高质量发展，提出支持制造业民间投资转型升级，鼓励民间投资更多依靠创新驱动发展，引导民间投资积极参与乡村振兴，并探索开展投资项目ESG评价等；四是，鼓励民间投资以多种方式盘活存量资产，支持民间投资项目参与基础设施领域REITs试点，引导民间投资积极参与盘活国有存量资产，通过盘活存量和改扩建有机结合等方式吸引民间投资，鼓励民营企业盘活自身存量资产；五是，加强民间投资融资支持，包括加大对民间投资项目融资的政策支持、引导金融机构积极支持民间投资项目、支持民营企业创新融资方式；六是，促进民间投资健康发展，比如深入落实降成本各项政策、引导民间投资科学合理决策、支持民营企业加强风险防范、进一步优化民间投资社会环境。2022年1-9月，我国民间固定资产投资约23.2万亿元，占全国固定资产投资比重约55.1%，是推动经济的主要力量，但1-9月民间固定资产投资同比增长2.0%，低于全国固定资产投资增速（5.9%），且两者之间的差距自今年以来不断扩大。在此背景下，发改委出台支持民间投资的举措有利于调动多方积极性，充分发挥民间投资的主力军作用，更好地扩大有效投资并促进经济复苏。从投资领域上看，《意见》对民间投资的支持重点在重大工程、科技创新、乡村振兴、基础设施等领域，后续相关领域有望进一步得到发展。此外，《意见》再次提及支持民间投资项目参与REITs试点、通过PPP等方式参与盘活国有存量资产，有望减轻民间资本融资压力。Wind数据显示，截至11月4日，A股市场已经上市的公募REITs产品共有23只，累计募集规模653.78亿元，后续在政策支持下公募REITs有望进一步扩容。 10月末外汇储备企稳回升，年内规模将继续保持在3万亿美元之上。11月7日，国家 外汇管理局统计数据显示，截至10月末，我国外汇储备规模为30524亿美元，较9月末上 升235亿美元，升幅为0.77%。10月，受主要国家货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数小幅下跌，全球金融资产价格涨跌互现。在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。其中，汇率方面，受美联储加息或有放缓的预期影响，10月美元指数自月初下跌约0.5%至111.6。非美元货币中，与月初开盘相比，欧元上涨0.8%左右，英镑上涨2.7%，非美货币资产折算成美元后的金额增加，对外汇储备增长有一定拉动作用。资产价格方面，10月份主要国家金融资产价格涨跌互现，10年期美国国债收益率上涨5.7%，以美元标价的已对冲全球债券指数下跌0.3%，而主要股指呈上涨态势，外汇储备里权益类资产估值明显增长，抵消了债券价格的下跌，比如标普500股票指数上涨8.0%，欧元区斯托克50指数上涨9.0%，日经225指数上涨6.4%。10月外汇储备的回升，对部分借机沽空人民币套利的行为有所打击，对人民币汇率形成一定支撑。数据公布后，11月7 日，美元兑在岸人民币收盘价7.23，截至11月10日15时，美元兑在岸人民币录得7.25左右，近期走势较为平稳。当前外部环境不稳定不确定因素多，欧美国家通胀仍然高企，持续加息或使得国际金融资产价格波动加大，但我国经常账户和直接投资等国际收支作为外汇储备的压舱石，仍保持了基础性的顺差，按美元计值，2022年前三季度，我国经常账户顺 差3104亿美元，直接投资顺差469亿美元，我国外汇储备规模后续或保持相对稳定的走势，同时也有利于维持人民币汇率的稳定。 新方案出台促建材行业碳达峰，绿色建材、建筑相关领域迎来加速发展期。11月8日， 工业和信息化部、国家发展和改革委员会、生态环境部、住房和城乡建设部等四部门近日联合印发《建材行业碳达峰实施方案》，明确“十四五”和“十五五”的具体目标，划定15项重点任务，并给出保障措施。《方案》提出“十四五”期间，建材产业结构调整取得明显进展，行业节能低碳技术持续推广，水泥、玻璃、陶瓷等重点产品单位能耗、碳排放强度不断下降，水泥熟料单位产品综合能耗水平降低3%以上。“十五五”期间，建材行业绿色低碳关键技术产业化实现重大突破，原燃料替代水平大幅提高，基本建立绿色低碳循环发展的产业体系。确保2030年前建材行业实现碳达峰。确保2030年前建材行业实现碳达峰。具体任 务上，《方案》从总量控制、原料替代、用能优化、技术创新、绿色制造五大方面提出15项具体任务，包括引导低效产能退出、防范过剩产能新增、完善水泥错峰生产、逐步减少碳酸盐用量、加快提升固废利用水平、推动建材产品减量化使用、加大替代燃料利用、加快清洁绿色能源应用、提高能源利用效率水平、加快研发重大关键低碳技术、推广节能降碳技术装备、以数字化转型促进行业节能降碳、构建高效清洁生产体系、构建绿色建材产品体系以及加快绿色建材生产和应用。建材行业是工业能源消耗和碳排放的重点领域，比如水泥行业碳排放约占建材行业排放总量的70%，其中碳排放量大的环节还包括原料生产、燃料燃烧等。 《方案》的推出有利于指导建材行业从全环节出发有序开展碳达峰工作，绿色建材、绿色建筑等相关领域有望加快发展，包括高性能混凝土、低碳水泥、非碳酸盐原料，以及节能技术装备、重大低碳技术等。 “第二支箭”支持民营企业债券融资，民营房企融资环境有望进一步改善。11月8日， 中国银行间市场交易商协会表示将在人民银行的支持和指导下，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”是由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，预计支持约2500亿元民营企业债券融资， 后续或视情况扩容。2018年，央行便采取了“三支箭”的政策组合，应对民营企业融资困难问题。“第一支箭”是信贷支持，人民银行对商业银行MPA中新增专项指标，鼓励金融机构增加民营企业信贷投放，并通过货币信贷政策工具为金融机构提供长期、成本适度的信贷资金；“第二支箭”是民营企业债券融资支持工具，由人民银行运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，为经营正常、流动性遇到暂时困难的民营企业发展提供增信支持；“第三支箭”是民营企业股权融资支持工具，在股