Q3业绩稳健，高端产品放量在即

NSC 南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTL 2022年11月2日 公司研究报告南山铝业（600219） 南山铝业（600219.SH）：Q3业绩稳健，高端产品放量在即 公司评级：增持 近一年该股与沪深300走势公司发布2022年三季度业绩：公司发布2022年三季报，2022年前三季 度公司营业收入265.28亿元，同比增长30.1%：归母净利润为28.49亿元，同比增长13.1%，其中2单三季度营业收入86.18亿元，同比增长9.85%，环比下滑4.8%；归母净利润10.23亿元，同比增长1.03%，环比下降7.3%，业绩总体较为稳健， 铝价波动影响部分利润：根据上海有色网数据，沪铝2022Q3现货均价 18394.5元/吨，同比下降10.5%，2022年Q2均价20619元/吨，环比下降 基础数据10.8%，铝价的下滑影响了公司综合毛利家单季度从21.5%下滑至 11950.5 总股本（自万设）18.7%。目前铝价受拌于国内整体需求的疲软仍在小幅下降中，但海外实际流造股（百万股） 11950.5氧化铝和电解铝产能固天然气等能源价高位大多检修或停产，公司海 实际流造股市值（亿元）381 外销售占比2022年中报为56%左右，受益于海外铝价和美元上涨，预计 公司海外营收及利润将有所增如， 究许吟倩公司多个高端项目放量在即：根据公司公告，印尼氧化铝一期100万吨 投资咨询证书号 已经达产放量，同时二期已经能够产出合格氧化铝绍产品，目前正在产 S0620521100004 电话 能爬坡，预计将为公司持续贡献稳定业绩。汽车发公司现有20方吨产 02558519172 HTqxuenjzq.co.c能，同时三期20万吨产能汽车板项日正在推进中，预计明年能够投产。 助 公司目前拥有的5方吨航空板，作为国产大飞机C919供应链的一员，陷 姚成章著国内外航空业的复苏，公司预计航空板将持续改善。在动力电池箱 电话02558519173项日上，目前2.1万吨高性能动力电池铝箔在产能爬坡中，已经和宁德 czyaotnjzq,con,cn 时代、比亚迪、国轩高科中航锂电等头部锂电客户达成合作，高端锂电铝箱的研发和认证工作不断准进中。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入 338.8/38亿430净利润36.5/40.4/47.4亿元，对应市盒 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD-1. 率10.4/9.4/8倍，给予“增持”评级 风险提示：铝价大幅波动，公司项目投产不及预期、汇率波动、成本 项目价格上升等。 请务必阅读正文之后的重要法律声明 NSC 南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD-2- 附表：利润表 年（百万元，百万股） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 22298.99 28725.02 33876.81 43045.94 营业成本 17010.24 21649.67 25559.78 29153.82 32586.03 营业税金及附加 240.15 257.78 384.22 430.07 销售费用 258.92 289.51 710.37 806.42 902.64 格理费用 724.02 853.74 1043.38 1184.46 1325.78 研发费用 1481.22 1374.29 1733.08 2120.61 2211.75 财务费用 134.39 147.66 112.42 -77.25 -105.69 资产减值损失 -2.49 88'- -12.27 -13.93 -15.60 信用减值损失 -132.98 -67.07 -76.14 -85.22 其他经营损益 0.00 00'0 0.00 0.00 0.00 投资收益 107.13 53.72 94.95 94.73 101.49 公允价值变动损鉴 -8.73 0.00 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 1.55 4.25 1.15 1.35 其他收益 71.49 91.22 49.34 57.56 61.70 营业利润 2601.06 4144.69 4445.42 5759.08 营业外教入 27.07 14.27 28.59 22.77 23.63 营业外支出 21.78 19'61 15.58 15.58 15.58 其他非经营损益 0.00 00'0 0.00 0.00 0.00 利洞总额 2606.34 4139.35 4458.43 4955.74 5767.13 所得税 385.25 419.87 567.39 621.96 680.90 净利润 2221.10 3719.49 t0'168 4333.78 5086.23 少数股东拓整 妇属母公司股东净利润 171.65 2049,45 308.66 3410.83 238.69 3652.35 293.174040.61 347.72 4738.50 总股本 11950,50 11950,50 11950.50 11950.50 11950.50 EFS(元) 0.17 0.29 0.31 0.34 0.40 市盈率(PE)18.416.510.49.48.0 注：市盗率截至2022年11月2日 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSDNANJINGSECURITIESCO.LTD-3- 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司"）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所获的意见、评估及预测仅反映报告发布当口的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、 保证本报告所含信息保持在最新状态：本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当白行 关注相应的更新或修改： 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所款的观点：结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资月的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建设议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理超和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任，任何形式的分享证券投资 收益或者分担证券没资获失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法伴禁止的利害关系。在法伴许可 的青况下，本公司及其所展履关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并违行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他技资业务部门可能独立微出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公可版权，如征得本公司间意进行引用、刊发的，需在允许的范围内便用：程明出处为“南 京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有样原效的到用、期节和修改。本公司保留退究相关责任的权力。所有不报告中便用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 准荐：预计6个月内该行业超越整体市场表现： 中性：预计6个月内该行业与整体市场表现基本对平 同避：预计5个月内淡行业羽于整体市场表现。 南京证券上市公司投资评级标准： 入：预计6个月内笔对涨率大于20%； 持：预计6个月内范对涨/首为10%-20%之间中性：预计6个月内笔对涨第为-10%-10%之间；回截：预计6个月内范对送留79-10%及以下 请务必阅读正文之后的重要法律声明