农产品策略周报：印尼Levy政策落地利多油脂，生猪需求疲软现货走弱

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 印尼Levy政策落地利多油脂，生猪需求疲软现货走弱 —农产品策略周报1113 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕：低库存支撑近月，到港预增利空远月 品种 周观点 中线展望 1、供给：截至2022年11月7日，美豆收割率94%，去年同期79%，五年同期均值63%。11-次年1月进口预估800（-50）、1000（+0）、865（+15），预报累计2665万吨，预报累计同比1.4%，预报累计环比40.1%。2、需求：2022年9月，饲料当月产量2833万吨，环比+7.50%；同比+3.10%；累计产量18746万吨，累计同比-5.00%。2022年11月11日自繁自养生猪利润913.21元/头，环比变化-74.57元/头；外购仔猪养殖利润878.48元/头，环比变化-95.37元/头。2022年11月11日蛋鸡养殖利润79.13元/羽，环比变化2.6元/头；白羽肉鸡孵化场利润0.57元/羽，环比变化0.27元/头；毛鸡利润1.53元/羽，环比变化-0.41元/头；屠宰利润0.2元/羽，环比变化-0.03元/头。3、库存：11月4日当周，国内主流油厂豆粕库存20万吨，环比-17.00%，同比-65.00%。国内主流油厂豆粕隐性库存484万吨，环比-4.74%，同比-25.77%。国内主流油厂豆粕未执行合同434万吨，环比+26.00%，同比-4.00%。 蛋白粕 4、基差：2022年11月11日豆粕活跃合约基差1466元/吨(周环比+34),菜粕活跃合约基差932元/吨(周环比-110)。5、利润：2022年11月11日进口榨利美湾豆-151.67元/吨（周环比274.34），美西豆-175.62元/吨（周环比258.55），南美豆147.47元/吨（周环比308.76），加菜籽-536.58元/吨（周环比20.26）。6、总结：上周１１月合约到期，期现回归期货补涨。短期，USDA１１月供需报告小幅上调单产，影响中性。１０月到港偏低， 豆粕：震荡偏弱菜粕：震荡偏弱 近月供需仍偏紧，但后续到港预增加利空远月。生猪价格波动加剧，养殖利润环比走低，豆粕需求总量可观处于周期高位但增幅有限，留意１１月底生猪出栏冲击豆粕需求。菜籽进口到港预增，叠加水产淡季，菜粕或弱于豆粕。盘面整体高位震荡，近强远弱。中期，美豆新作出口预期或进一步下调。南美豆新作播种相对顺利，生长期天气仍需关注。全球豆类供应有望持续增长，但投入和燃料价格导致种植成本提升。四季度消费旺季仍支撑豆粕价格，但需要关注旺淡季转换节点。南美天气正常，则期价或高位震荡回落。长期看，天气若正常，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。年度看全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。关注利润变化下畜禽养殖存栏变动情况。预计蛋白粕价格或从震荡走弱。操作建议：期货：观望。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 品种 周观点 中线展望 油脂 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：9月棕油产量177万吨(环比+2.59%，同比+3.91%)，出口142万吨(环比+9.25%，同比-11.87%)，月末库存231.55万吨(环比+10.54%，同比31.83%)。2、需求：2022年1-9月豆油累计进口21.44万吨，同比-79%；2022年1-9月菜油累计进口72万吨，同比-42%，棕油累计进口272.89万吨，同比-62%。油脂累计进口369万吨，同比-56%。3、库存：11月12日表观库存：棕榈油81.5万吨(周环比+9.40%，同比+57.64%），豆油57万吨（周环比-1.21%，同比-25.10%）。隐性库存：（棕油+豆油+大豆*0.185+菜籽*0.365）合计252.83万吨(周环比+4.40%，同比-8.75%）。4、基差：2022年11月11日豆油活跃合约基差860元/吨(周环比-166),棕榈油活跃合约基差-04元/吨(周环比-80),菜籽油活跃合约基差2540元/吨(周环比+51)。5、利润：2022年11月11日油脂进口利润仍偏低，豆油-2996.37元/吨，棕油-250.78元/吨，菜油344.66元/吨。6、总结：MPOB报告显示马棕油１０月库存低于市场预期，叠加印尼如期重启ｌｅｖｙ，产区报价偏强运行，带动国内棕油强势，领涨油脂板块。短期看，马棕油虽累库，但鉴于印尼库存降低至正常水平，产区库存压力已不复存在。印尼levy重启，或标志着产区价格阶段性见底回升。美豆新作上市，大豆１１－１２月到港预增。进口菜籽到港增多，关注开机率。料油脂震荡偏强，向７月以来区间上沿冲击。中期看，棕油产区库存压力消除后，市场关注减产季产量下降幅度。考虑劳工约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产，关注南美旱情；印度需求四季度预计环比走弱。中国四季度油脂消费旺季或因疫情而不及预期，关注政策动向及落地情况。长期看，2022年油脂产量增幅或不及预期，棕油产量难增，豆油关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。操作建议：期货：观望。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。资料来源：Wind涌益咨询卓创资 震荡 讯中信期货研 油脂：印尼levy如期重启，防疫政策调整油脂或量价齐升 究所 3 豆一：省储收购传言推动大豆价格走强 品种 周观点 中线展望 豆一 主要逻辑：1、供给：2022年11月11日产区大豆收购价：北安5550.00，周环比-50.00；大连5600.00,周环比0.002、需求：2022年11月11日销区报价：山东6000.00,周环比0.00;天津5880.00，周环比-40.003、库存：截至2022年11月11日豆一注册仓单9665手，周环比1049张4、基差：2022年11月11日黄大豆基差（1月）-80元/吨(17),黄大豆基差（5月）29元/吨(17),黄大豆基差（9月）96元/吨(3)5、利润：2022年11月11日豆一-豆二(1月)691元/吨(26),豆一-豆二(5月)691元/吨(4),豆一-豆二(9月)1037元/吨(23)6、总结：本周周初内蒙地区国储大豆收购价下调，市场恐慌情绪显著，大豆价格疲软，周中传言省储计划收购国产大豆且价格较高，对质量要求低，契合今年国产大豆质量参差不齐，低蛋白大豆较多的现状，盘面应声走强。短期看：关注省储收购大豆传言的真实性，一旦兑现会对市场形成一定支撑。中期看：10月大豆进口量不及预期，进口利润不佳，11月-12月大豆到港量或存在变数。关注大豆到港量。长期看，美豆增产接续南美播种进度较快，全球大豆供应局面偏向宽松，豆类供需持续改善。但需关注南美天气变数。操作建议：期货：逢反弹沽空，或前期空单持有。风险因素：中美关系动向；美豆增产不及预期；南美或有干旱 震荡 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 4 花生：季节性需求拉动花生价格小幅走强 品种 周观点 中线展望 花生 1、供应方面：2022年9月花生进口总量为35711.94吨，较上年同期33562.14吨增加2149.81吨，同比增加6.41%，较上月同期79280.16吨环比减少43568.22吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第45周（11月4日至11月11日）国内花生油样本企业花生压榨量为33600吨，开机率为23.1%，较上周增加4.7%。3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到11月11日国内花生油样本企业厂家花生库存统计110182吨，与上周相比增加41150吨。国内花生油样本企业厂家花生油周度新增库存统计37100吨，与上周36500吨相比增加600吨。4、基差方面：11月11日，主力合约基差-631，上周同期-580，环比变化-51。5、花生观点：本周油厂收购继续对花生行情形成支撑，但市场需求较为疲软，油厂已经建立一定库存，花生价格趋势性上涨仍有一定阻碍，因此花生行情小幅震荡偏强。供给方面，国内新米花生市场小幅偏强。终端始终维持按需采购的原则，库存偏空，存在不间断的采购需求。需求方面，主力油厂全面入市，加之花生粕持续供需偏紧，压榨利润上涨较高，拉动油厂收购意愿。短期看，油厂收购持续支撑花生价格。11月中下旬之后，市场将迎来年前备货高峰期，后期疫情缓解后，预计需求将存在集中释放的可能。中长期看，花生减产的预期正在逐步兑现中，持续利多后市，但需求的不确定性较强，重点关注需求变化。风险因素：新冠疫情、天气、花生需求不及预期 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：阶段性供需错配延续，玉米期现偏强运行 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，11月4日广州各港口玉米库存共计76万吨，环比变化-3%。11月4日北方四港玉米库存共计215.8万吨，环比变化-1%。据美国农业部数据显示，截至11月3日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米40吨，上一周对中国装船为144280吨；环比变化-144240吨，同比变化40吨。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，9月全国饲料产量2833万吨，环比变化7.51%。11月11日当周，自繁自养生猪养殖利润913.21元/头，较上周变化-74.57元/头。11月11日当周，毛鸡养殖利润1.53元/只，较上周变化-0.41元/只。深加工需求方面，据Mysteel统计，截止11月11日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率59.49%，环比变化-2%。全国主要深加工企业玉米消费总量110.8万吨，环比变化-1.6%，同比变化2.6%。2022年9月玉米淀粉出口总量为208.72吨，环比减少76.9%，同比减少98.4%。3、基差方面：11月11日，主力合约基差9，上周同期-17，环比变化26。4、利润方面：11月11日南北港口玉米贸易理论利润-50元/吨，上周同期-40元/吨，环比变化-10元/吨。5、玉米观点：国际方面：①USDA11月7日发布数据，预测23/24年度美玉米播种面积或将提升至9200万英亩，高于22/23年度8860万英亩；玉米产量或将达到152.65亿蒲，平均单产181.5蒲/英亩，高于22/23年度玉米产量138.95亿蒲，以及171.9蒲/英亩单产水平。②USDA11月供需报告对22/23年度美国玉米产量以及库存均作了上调，欧盟产量降幅超过美玉米产量增幅，全球新季玉米产量略减；进出口贸易规模均呈现下滑趋势，主要受南非玉米出口减少，以及越南、阿尔及利亚和土耳其玉米进口下降影响；北美饲用消费增加，全球玉米库存规模收紧。本月巴西和阿根廷玉米产量预期不变，分别为1.26亿吨和5500万吨；国内方面，供应端，本周东北及华北基层潮粮上量偏慢，贸易渠道库存低位，北港逐渐恢复正常收购，企业入市收购积极，现货价格偏强运行。需求端，下游需求维持旺盛，部分深加工及饲料企业开始建库。综合来看，市场关注点逐渐从供应逐渐向需求，黑海出口协议延期不确定性短期仍支撑盘面延续高位震荡，现货供需错配支撑现货价格短期维持偏强运行，但伴随着后市新粮供应规模逐渐扩大，以及整个下游补库完成后，现货价格或呈现先扬后抑波动。关注地缘政治、天气、宏观风险。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、