有色金属工业硅周报：成本继续抬升，工业硅震荡运行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 制作人 成本继续抬升，工业硅震荡运行 —有色金属工业硅周报20221113 沈照明 李苏横 郑非凡 从业资格号：F3074367 从业资格号：F03093505 从业资格证F03088415 投资咨询号：Z0015479 投资咨询号：Z0017197 投资咨询号Z0016667 联系电话：021-80401745 联系电话：0755-82723054 一、品种观点 二、行业分析 有色金属工业硅周报 2.1市场回顾 2.2宏观 2.3成本利润 2.4供应 2.5需求 2.6库存 1 工业硅：成本继续抬升，工业硅震荡运行 品种 观点 中线展望 工业硅 主要逻辑：（1）供给方面：冶炼端，目前四川地区生产相较前期改善；云南地区随着枯水季来临，产量或将下降；新疆地区疫情反复，交通运输受阻，同时部分冶炼厂选择保温减产，停产规模扩大，供应端延续扰动。 （2）需求方面：有机硅需求偏弱，部分单体厂选择减产；铝合金需求持稳，下游刚需采购；多晶硅需求 维持高景气。整体上看，需求维持弱稳状态。（3）库存方面：工业硅行业库存较上周增加3350吨，至205930吨；三地港口库存相较上周增长2000吨，至111000吨；工厂库存较上周增加1350吨，至94930吨。（4）整体来看：9月以来，供应端仍有扰动风险，云南限电得到兑现，并且该地区仍存进一步限产的可能新疆产能陆续增加，但因为疫情影响部分冶炼厂选择保温停产，停产炉数增加，本周产量继续下滑；而需求端维持弱稳局面，有机硅需求维持偏弱，部分有机硅厂选择停产而压减产量。中短期有机硅需求偏弱限制工业硅价格上行高度，但云南与新疆供应端仍存扰动风险，这对价格有支撑。预计随着西南地区电价上升，硅价成本端有支撑，但有机硅需求制约上行幅度，按震荡思路对待为宜，长期来看，伴随着新增产能的陆续投放，供应过剩的压力将驱动价格继续探底。风险因素：供应中断；原料价格快速上涨；需求不及预期 震荡 2 一、品种观点 二、行业分析 有色金属工业硅周报 2.1市场回顾 2.2宏观 2.3成本利润 2.4供应 2.5需求 2.6库存 3 本周工业硅价格变动不大，仍然维持弱稳态势， 主要是由于终端需求较为疲弱，特别是有机硅行业出现了一定减产。但是我们需要注意到随着枯水季来临，云南后续或将出现减产，特别是今年 电力存在缺口风险，供应端存在较大扰动。 工业硅价格走势 2022年 2020年 2019年 2021年（右轴） 25000 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 2.1市场回顾：供需双弱，工业硅价格弱势运行 国内价格 （单位：元/吨） 2022/11/4 2022/11/11 变动 幅度 百川盈孚 工业硅参考价格 20,730 20,730 0 0.0% 553# 19,700 19,700 0 0.0% 441# 21,300 21,300 0 0.0% 黄埔港 3303# 21,500 21500 0 0.0% 421# 21,850 21,850 0 0.0% 2202# 30,000 30,000 0 0.0% 通氧553# 20,600 20,600 0 0.0% 553# 19,500 19,500 0 0.0% 441# 21,100 21,100 0 0.0% 3303# 21,400 21,400 0 0.0% 421# 21,750 21,750 0 0.0% 2202# 30,000 30,000 0 0.0% 通氧553# 21,250 21,250 0 0.0% 441# 21,550 21,550 0 0.0% 3303# 21,550 21,550 0 0.0% 421# 21,900 21,900 0 0.0% 离岸价格 （单位：美元/吨） 2022/11/4 2022/11/11 变动 幅度 黄埔港 553#标准块 2,750 2,750 0 0.0% 441#标准块 2,980 2,980 0 0.0% 3303#标准块 3,020 3,020 0 0.0% 421#标准块 3,030 3,030 0 0.0% 2202#标准块 4,405 4,405 0 0.0% 数据来源：百川盈孚中信期货研究所4 2.2宏观：新疆及国内其他地区疫情反复，经济恢复缓慢 中国10月官方制造业PMI为49.2（%），前值50.1，预期49.7；中国10月财新制造业PMI为48.4（%），前值49.3，预期49。 11月4日当周央行公开市场净回笼800亿元，11月份累计净回笼8170亿元。 近日新疆及局部地区再度出现疫情反复，甚至出现新疆疫情向其他地区传播的问题，后面需要密切关注新疆疫情的防控 政策变化。 11000 中国央行公开市场操作 货币净投放量货币回笼量:合计 10000 中国疫情数据 新疆:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 货币投放量:合计 8000 6000 4000 2000 0 (2000) (4000) (6000) (8000) (10000) Sep-22 Oct-22 (12000) 600 400 200 新疆:本土无症状感染者:新冠肺炎:当日新增 全国本土除新疆外:确诊病例:新冠肺炎:当日新增（右轴）全国新疆除上海地区外:新冠肺炎:当日新增（右轴） 2,000 1,000 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22 00 Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22 数据来源：iFindWind国家统计局中信期货研究所5 2.3成本利润：工业硅冶炼成本抬升，冶炼利润大幅下降 截至11月11日，金属硅行业成本约17538元，较上周增加101元。 截至11月11日，金属硅行业利润率14.58%，较上周下降0.76个百分点。 工业硅行业成本利润 工业硅成本 冶炼毛利 毛利润率 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 80% 60% 40% 20% 2019W16 2019W24 2019W32 2019W40 2019W48 2020W4 2020W12 2020W20 2020W28 2020W36 2020W44 2020W52 2021W7 2021W15 2021W23 2021W31 2021W39 2021W47 2022W3 2022W11 2022W19 2022W27 2022W35 0% 数据来源：百川盈孚中信期货研究所6 2.4供应：周度产量环比回升，供应端仍有扰动风险 10月百川盈孚全国工业硅产量30.01万吨，同比增加15%，环比增长4%；2022年1-10月累计生产270万吨，同比增加19%。新疆地区因疫情原因开工下行，产量下降；四川地区高温限电缓解，部分地区开始复产，产量增加。云南地区随着枯水季的来临部分地区出现限电限产，供应量减少。 截至11月11日，全国工业硅周度产量为6.47万吨，环比上周下降4.39%。 据百川盈孚统计，目前金属硅总炉数702台（与上周持平），截至11月3日中国金属硅开工炉数361台（较上周减少30 台），整体开炉率51.42%，其中新疆开炉93台（减少29台），四川开炉70台（减少1台），云南82台（与上周持平）。 工业硅月度产量（吨）工业硅周度产量对比（吨） 400000 300000 200000 100000 0 2022202120202019 1月3月5月7月9月11月 80000 70000 60000 50000 40000 30000 2022202120202019 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49 W52 数据来源：百川盈孚中信期货研究所7 2.5.1.1有机硅需求：需求较为低迷，成本抬升，冶炼利润率转亏 截至11月11日，有机硅行业冶炼利润率为-7.23%，较上周回落0.08个百分点。 10月百川盈孚有机硅产量为13.42万吨，同比增长2%，环比下降10%；1-10月累计生产143.6万吨，同比增长23%。 需求端的悲观情绪难以消散，供需格局无力扭转，库存处于高位。 截止11月11日，DMC工厂库存49400吨，较上周增加4900吨。需求较为低迷，库存被动累积。 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 有机硅行业生产利润（元/吨） 成本毛利毛利润率 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019W16 2019W24 2019W33 2019W41 2019W49 2020W5 2020W13 2020W21 2020W29 2020W37 2020W45 2020W53 2021W8 2021W16 2021W24 2021W32 2021W40 2021W48 2022W4 2022W12 2022W20 2022W28 2022W36 -10% 200000 150000 100000 50000 0 有机硅月产量（吨） 2022202120202019 数据来源：百川盈孚中信期货研究所8 2.5.1.2有机硅需求：政府积极刺激房地产销售 9月国内地产竣工面积4018万平方米，同比减少5.99%，1-9月累计同比减少19.9%。 9月国内房地产销售面积13531万平方米，同比下降16.16%，1-9月累计同比下降22.2%。 9月29日晚间，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。9月30日，财政部、税务总局发布 《关于支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》，公告指出自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。同一天，人民银行决定自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点。 30000 25000 20000 15000 10000 5000 销售面积（万平米） 2019202020212022 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 竣工面积（万平米） 2019202020212022 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月3月5月7月9月11月 数据来源：Wind中信期货研究所9 2.5.2.1多晶硅需求：供应端回升，多晶硅利润高位 截至11月11日，多晶硅行业冶炼利润率为78.93%，相比上周下降0.02%。10月部分受限电影响产能有序复产，新增产能爬坡，多晶硅供应增量一定程度缓解了当前紧缺态势，但相较于下游硅片需求，仍存缺口，支撑硅料价格维系高位。随着第四季度多晶硅产能大批释放，未来多晶硅或将面临过剩状态。 10月百川盈孚多晶硅产量为8.04万吨，同比增长91%，开工率升值86.8%，产能开工率大幅提高；1-10月累计生产60.25万吨，同比增长51%。 截止11月11日，多晶硅厂库库存12970吨，较上周增加1810吨。 多晶硅行业冶炼利润（元/吨） 多晶硅月产量（吨） 400000 300000 200000 100000 0 成本毛利