股指月报：三季报后情绪修复，多单持有

五矿期货股指月报 三季报后情绪修复，多单持有 20221104 宏观金融组夏佳栋 xiajd@wkqh.cn0755-23375130 从业资格号：F3023316交易咨询号：Z0014235 1 月度评估及策略推荐 月度要点小结 重大宏观事件：10月末上市公司三季报密集披露，业绩不及预期的公司比例较二季报上升；10月以来多地疫情散发导致经济走弱；美联储11月加息75bp，鲍威尔讲话偏鹰，美股回落。 经济与企业盈利：10月份PMI重回荣枯线以下，疫情导致经济再度转弱。9月经济数据好坏参半，工业增加值和出口超预期，但消费数据和房地产投资数据不及预期；三季度上市企业盈利继续回落。 利率与信用环境：10Y国债利率变动不大，信用债利率小幅回升；信用环境转好，9月社融高于预期；10月MLF等量操作，利 率不变；10月1年期和5年期LPR利率不变，Shibor利率边际小幅回升但仍处于低位，宏观流动性较宽松。 资金面：外资上月大额净卖出，偏股型基金发行量大幅回落至低位，股东净减持较少，IPO数量偏少。 小结：上月各项资金面数据表现中性偏负面，外资大幅净卖出，偏股型基金发行量回落，股东减持较少，IPO数量较少，整体中性偏负面。宏观上Shibor利率边际回升但仍处于低位，宏观流动性宽松；社融数据显示信用环境转强。当前美联储加息预期反复变化，鲍威尔讲话偏鹰。国内三季报利空落地，市场期待疫情政策转好，股指有望走强。 基本面评估 股指基本面评估 估值 驱动 基差 市盈率 经济/企业盈利 利率/信用环境 资金面 重要事件 多空评分 +0 +2 -1 +0 -1 +1 简评 贴水收敛 偏低水平 10月PMI转弱 利率变动不大 外资净卖出，偏股型基金发行量回落，股东净减持回升但仍较少，IPO数量较少 A股三季报整体不及预期利空落地；鲍威尔讲话偏鹰；10月以来疫情在多地散发 小结 上月各项资金面数据表现偏负面，宏观流动性宽松。当前美联储加息预期反复变化，鲍威尔讲话偏鹰。国内三季报利空落地，股指有望走强。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 持有少量IM多单 / 长期 估值没有明显泡沫，IM长期存在贴水。 ★★★★★ 2022.7.23 单边 等待政策信号，逢低买入IF多单 3:1 3个月 前期IF跌幅较大，估值处于低位，一旦经济复苏将带来戴维斯双击。 ★★★☆☆ 2022.10.22 2 期现市场 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 上证综指 2893.48 54453.9 -130.91 -4.33% 深证成指 10397.04 72286.7 -381.57 -3.54% 中小板指 7073.24 9782.4 -281.04 -3.82% 创业板指 2265.08 25160.6 -23.89 -1.04% 沪深300 3508.70 34866.1 -296.18 -7.78% 上证50 2295.92 10071.0 -314.19 -12.04% 中证500 5807.11 20009.9 +93.04 +1.63% 中证1000 6292.62 26824.7 +167.76 +2.74% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 IF当月 3505.4 11588 -309.0 -8.10% IF次月 3500.8 4014 -314.6 -8.25% IF下季 3500.2 2859 -314.8 -8.25% IF隔季 3476.2 726 -331.8 -8.71% IH当月 2294.4 4861 -320.0 -12.24% IH次月 2291.8 2060 -326.0 -12.45% IH下季 2303.8 1586 -316.2 -12.07% IH隔季 2297.6 359 -337.0 -12.79% IC当月 5805.0 11761 +78.4 +1.37% IC次月 5791.0 4795 +90.2 +1.58% IC下季 5732.8 3416 +47.4 +0.83% IC隔季 5646.8 1159 +39.6 +0.71% IM当月 6286.6 8081 +164.2 +2.68% IM次月 6250.0 3457 +169.8 +2.79% IM下季 6128.0 2663 +97.2 +1.61% IM隔季 5996.0 886 +84.0 +1.42% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图1：IF季月合约基差图2：IF期限结构（各合约减去现货）图3：IF成交量和持仓量（张） IF2303IF2306IF2209IF2212 2022-10-282022-10-312022-11-012022-11-022022-11-03 IF成交量IF持仓量（右轴） 1.00%20 230000 240000 0.50% 210000 220000 10190000 0.00%200000 170000 0 -0.50% 150000 180000 -1.00% -10 130000 160000 110000 -1.50%140000 -20 90000 -2.00% 70000 120000 -2.50% -30 50000 100000 -40 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图4：IH季月合约基差图5：IH期限结构（各合约减去现货）图6：IH成交量和持仓量（张） 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% IH2303IH2306IH2209IH2212 2022-10-282022-10-312022-11-012022-11-022022-11-03 20 15 10 5 0 -5 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 IH成交量IH持仓量（右轴） 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 -10 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图7：IC季月合约基差图8：IC期限结构（各合约减去现货）图9：IC成交量和持仓量（张） 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% IC2303IC2306IC2209IC2212 50 0 -50 -100 -150 2022-10-282022-10-312022-11-012022-11-022022-11-03 230000 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IC成交量IC持仓量（右轴） 380000 360000 340000 320000 300000 280000 260000 240000 220000 200000 -200 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图10：IM季月合约基差图11：IM期限结构（各合约减去现货）图12：IM成交量和持仓量（张） 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% IM2303IM2306IM2209IM2212 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 2022-10-282022-10-312022-11-012022-11-022022-11-03 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 IM成交量IM持仓量（右轴） 14000 12000 10000 80000 60000 40000 20000 0 -350 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 注：IM期货于2022年7月22日上市 3 经济与企业盈利 名义GDP增速 实际GDP增速 PMI 财新中国PMI 25 60 20 55 15 50 10 45 5 0 40 -5 35 -10 30 图13：GDP增速（%）图14：PMI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022年第三季度GDP增速3.90%，三年平均增长4.53%，较二季度的3.75%上行，但仍低于一季度的4.90%。 2022年10月份PMI为49.2，重回荣枯线下方，疫情导致经济再度转弱。 社会消费品零售总额:当月同比 出口金额:当月同比 进口金额:当月同比 40 200 30 150 20 100 10 50 0 -10 0 -20 -50 -30 -100 图15：消费增速（%）图16：进出口增速（%） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022年9月份消费增速2.5%，较8月的5.4%明显下行，疫情阴影下消费疲弱。 2022年9月份出口增速5.7%，较8月的7.1%继续下行，出口对经济的支撑力度进一步下降。 图17：投资增速（%）图18：制造业、房地产、基建投资增速（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 固定资产投资完成额:累计同比 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 制造业基建房地产开发 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022年9月份投资增速5.9%，较8月的5.8%小幅上行，增速连续两月回升。 其中制造业投资10.1%较上月上行，基建投资8.6%较上月上行，房地产投资-8.0%较上月下行，地产投资仍是最大的拖累项。 图19：全体A股非金融上市公司营业收入（亿元）图20：全体A股非金融上市公司经营净现金流（亿元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022年三季度营业收入，同比增长6.3%，较二季度增速小幅回升，但仍大幅低于一季度，疫情仍对企业经营造成了较大影响。 2022年三季度经营净现金流，同比增长15.22%，较二季度的32.81%下行，表明在疫情持续的环境下，企业通过经营活动获取现金流的能力在减弱。 4 利率与信用环境 图21：国债利率和Shibor利率（%）图22：3年期AA-利率（%） 国债到期收益率:10年 SHIBOR:隔夜 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 3年期企业债AA- 7 7 6 6 5 5 4 4 .5 .0 .5 .0 .5 .0 .5 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/1