经济复苏动能偏弱，中长期纯债型基金领涨

证券研究报告 经济复苏动能偏弱，中长期纯债型基金领涨 FOF视角：基金月度投资图鉴2022年11月期 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 分析师：徐丰羽 执业证书编号：S0890517110001邮箱：xufengyu@cnhbstock.com 研究助理：孙书娜 邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 研究助理：程秉哲 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 研究助理：宋怡雯 邮箱：songyiwen@cnhbstock.com 撰写日期：2022年11月11日 ►销售服务电话：02120515355 ►请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明 华宝证券2022年11月基金月度图鉴摘要 基础市场：2022年以来，在市场震荡调整的行情下，价值风格基金表现优于成长风格；5月份后，成长风格修复速度显著快于价值板块；9月份价值板块相对抗跌，10月经济弱复苏背景下成长板块表现重新占优。受益于边际政策利好等因素，10月，行业涨幅居前的是计算机、国防军工、医药。10月各类资产中石油、美股领涨，收益排名靠前的资产指数包括60%WTI原油价格收益率+40%BRENT原油价格收益率（8.29%）>德国DAX（7.99%）>标普500指数（6.38%） >标普石油天然气上游股票指数（6.21%）>纳斯达克100 （3.32%）。10月内需不足下国内经济修复动能仍然偏弱，各期限国债利率均呈现下行趋势，其中5年期国债利率下行幅度最为明显。期限利差走势分化，5年期国债期限利差收窄，10年期期限利差小幅走阔。信用利差整体走阔，1年期信用利差走阔较为明显。 投资视角下各类基金产品月度表现：10月，权益市场延续较弱表现，指数震荡走低，权益市场整体表现较差，债券型基金呈上涨态势；美元指数收跌，QDII债券型基金未能延续上月普涨态势；类固收品类中，纯债型基金表现优于 可转债基金。主动权益产品：小盘风格基金和500指增基金相对抗跌。港股主题基金：收益率下行，10月港股主题基金收益率中位数-10.34%。商品基金：10月油气表现�色，油气基金收益率均值19.97%。行业主题基金：医药和信息技术主题基金10月收益走高，其次为高端制造主题基金。指数增强基金：10月指增基金表现一般，500增强基金大比例跑输指数。债券型基金：中长期纯债型基金领涨，可转债 型基金持续下跌。 资料来源：华宝证券研究创新部，Wind，截至2022.10.31。 历史业绩不代表未来，投资需谨慎，请仔细阅读文后风险提示 华宝证券2022年11月基金月度图鉴摘要 基金经理基金产品风格转变跟踪：10月小盘仍保持第一大配置，占比51.13%；大盘配置有所上涨，占比42.42%；均衡配置小幅下降，占比6.45%。小盘、大盘和均衡较上期配置均比较稳定。本月价值/成长维度看配置保持稳定，成长风格配置仍占绝大多数，为80.96%；价值与均衡风格分配占比13.60%、5.45%。近3月维度方面，大小盘维度看，大盘坚守占比最高 （79.42%），均衡坚守较弱，除坚守之外，以转向大盘居多。价值成长维度看，价值、成长品类坚守占比较高，均衡风格坚守较弱，除坚守之外，向价值风格转换较多。 月度大规模风格产品跟踪：10月大规模高仓位基金收益普遍为负，配置多元。 ETF与发行市场：10月份新发基金中，中长期纯债型基金发行份额最大，发行规模总计281.61亿份，其次是偏股混合型基金，发行份额合计99.07亿份。ETF方面，10月权益ETF资金净流入286.51亿元。按标的指数与所在行业主题划分，流入集中在沪深300、科创50、上证50以及创业板指等；流�主要在数字经济、中证机床、中证银行以及中证中药等。 2022年11月月度组合：详见后文 3 资料来源：华宝证券研究创新部，Wind，截至2022.10.31。 历史业绩不代表未来，投资需谨慎，请仔细阅读文后风险提示 目录/CONTENTS 前篇华宝证券基金分类框架 01基础市场表现情况（指数基金视角） 02投资视角下各类基金产品月度表现比较 03基金经理基金产品风格转变跟踪 04重点基金经理及基金产品跟踪 05市场情绪及投资者行为分析 062022年11月月度基金组合 华宝证券基金分类 类别 子类别分类方式类型 权益类 股票型偏股混合灵活配置平衡混合 仓位特征 高仓位/中高仓位/中仓位/仓位变动灵活 投资风格 大盘/小盘/均衡/切换/其他 行业投资范围 行业主题(医药、消费等）/非行业主题 特殊投资策略 定增、战略配售等 指数基金 管理方式 被动指数/指数增强 混合型 灵活配置 仓位特征 高仓位/中高仓位/中仓位/仓位变动灵活 偏债混合平衡混合 债券型 债券型 投资范围 债券指数型/可投股票型/可投转债型/可转债型/纯债型/短债型 权益仓位 激进型/稳健型/保守型/灵活型 机构持有比例 机构类/个人类/机构定制类 绝对收益 绝对收益 投资策略 量化对冲策略类/避险策略类/浮动管理费低仓位股债类（中位值30%及以下＆每年收益大于0）其他绝对收益目标（比较基准为固定值） QDII QDII 投资地域 香港/美国/亚太/全球等 投资范围 权益/债券/混合/另类等 货币型 货币型 交易方式 场内货币ETF/场外货币基金/其他 机构持有比例 机构持有比例高/低 商品型 商品型 投资范围 黄金、白银、油气、其他 FOF FOF 养老/非养老 养老目标类/普通类 权益仓位 偏股型/平衡型/偏债型 另类 另类 投资范围 股权（嘉实元和）REITS(鹏华前海REITS）分级子份额A分级子份额B 资料来源：华宝证券研究创新部 Part1 基础市场表现情况 （指数基金视角） 6 本部分选择已发行基金产品的指数表现情况揭示基础市场月度市场风格 本月收益排名靠前的资产指数包括60%WTI原油价格收益率+40%BRENT原油价格收益率（8.29%）>德国DAX（7.99%）>标普500指数（6.38%） >标普石油天然气上游股票指数（6.21%）>纳斯达克100（3.32%）。 指数本月收指数今年以基金本月收基金今年以 指数名称 益率（%） 来收益率 创业板指 -1.04 -31.83 易方达创业 板ETF -1.07 -31.69 沪深300 -7.78 -28.98 华泰柏瑞沪 深300ETF -7.68 -27.71 中证500 1.63 -21.09 南方中证 500ETF 1.69 -19.40 SGE黄金9999 0.53 4.83 华安黄金 ETF 0.41 4.34 纳斯达克100 3.32 -30.88 国泰纳斯达 克100ETF 4.92 -22.09 标普500 6.38 -19.28 博时标普 500ETF 9.23 -8.65 60%WTI原油价格收益率+40%BRENT原油价 格收益率 8.29 16.38 南方原油LOF 10.12 44.55 恒生中国企业指数 -18.70 -39.69 易方达恒生 H股ETF -15.63 -31.47 华安德国 德国DAX 7.99 -17.27 30(DAX)ET 12.10 -19.02 F 长期纯债指数 0.33 2.78 易方达纯债 A 0.57 3.21 标普石油天然气上游股 6.21 53.72 华宝油气 21.77 77.35 票指数 （%） 基金名称 益率（%） 来收益率 （%） 五大主流风格板块中，本月成长（风格，中信）指数涨3.20%>周期（风格，中信）指数跌-3.26%>稳定（风格，中信）指数跌-3.31%>金融（风格，中信）指数跌-7.91%>消费 （风格，中信）指数跌-8.58%。 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 金融(风格.中信)周期(风格.中信)消费(风格.中信)成长(风格.中信)稳定(风格.中信) 2022年以来，在市场震荡调整的行情下，价值风格基金表现优于成长风格；5月份后，成长风格修复速度显著快于价值板块；9月份价值板块相对抗跌，10月经济弱复苏背景下成长板块表现重新占优。 风格指数简称指数本月收 成长 成长40 -1.40 -32.54 -7.54 大成深证成长40ETF 成长 中证转型成长 -0.12 -20.60 -6.75 浙商汇金中证转型成长 价值 沪深300价值 -8.50 -24.06 -4.22 银河沪深300价值 价值 MSCI中国A股质优价值100 -7.30 -29.00 -4.38 大成MSCI中国A股质优价值100ETF 成长 500成长估值 0.45 -17.72 17.15 嘉实中证500成长估值ETF 价值 180价值 -8.70 -21.52 -3.37 华宝上证180价值ETF 价值 深证价值 -7.83 -31.31 -11.95 交银深证300价值ETF 价值 国信价值 -3.74 -18.26 13.25 富国中证价值ETF 价值 MSCI香港南向互联互通价值增 强 -8.87 -24.96 2.91 太平MSCI香港价值增强A 价值 MSCI中国A股在岸价值 -5.91 -25.41 -3.86 中金MSCI中国A股价值A 价值 价值回报 -3.59 -20.07 6.13 中邮中证价值回报量化策略A 价值 小盘价值 -2.27 -19.70 20.51 银华巨潮小盘价值ETF 益率（%） 指数今年以来收益率（%） 2021年收益率（%） 代表基金简称 10月，行业涨幅居前的是计算机（16.94%）、国防军工（11.69%）、医药（6.49%），跌幅居前的是食品饮料（-22.14%）、房地产（-13.66%）、煤炭（-12.58%）。 本月收益率今年以来收本月收益率今年以来收 计算机 16.94 -21.47 国防军工 11.69 -16.30 医药 6.49 -23.46 通信 6.41 -18.92 机械 4.30 -17.99 电子 3.34 -34.80 综合金融 1.51 -31.13 综合 0.83 -15.53 电力设备及新能源 -0.32 -22.91 传媒 -1.95 -35.49 建筑 -2.18 -14.34 钢铁 -2.21 -23.01 汽车 -2.23 -19.97 商贸零售 -2.27 -22.06 交通运输 -2.90 -6.02 食品饮料 -22.14 -33.54 房地产 -13.66 -19.36 煤炭 -12.58 21.98 家电 -12.26 -29.99 建材 -10.13 -34.00 银行 -9.46 -17.67 消费者服务 -9.41 -17.19 石油石化 -8.37 -12.84 农林牧渔 -6.19 -14.10 基础化工 -5.62 -24.87 轻工制造 -4.78 -29.75 纺织服装 -4.45 -17.80 电力及公用事业 -3.86 -16.36 非银行金融 -3.60 -25.39 有色金属 -3.45 -19.24 （%） 益率（%） （%） 益率（%） 10月，各期限国债利率均呈现下行趋势，其中5年期国债利率下行幅度最为明显。期限利差走势分化，5年期国债期限利差收窄，10年期期限利差小幅走阔。信用利差整体走阔，1年期信用利差走阔较为明显。等级因子方面，5年期等级因子收窄，1年期、10年期等级因子走阔。 指数名称指数9月收益率指数今年以来 基金名称月度日均成交基金9月收益率基金9月涨跌幅 基金今年以来 %收益率% 额(万元)% %收益率% 中证10年国债 1.05 2.99 富国中证10年期国债ETF 378.79 1.1 1.34 2.26 上证10年国债 1.05 3.57 上证10年期国 债ETF 632679.77 1.01 1.14 3.32 中证平安5-10年国债(净) 0.67 0.76 平安5-