油脂日报：豆棕震荡，菜油延续涨势

期货研究报告|油脂日报2022-11-11 豆棕震荡，菜油延续涨势 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 油脂观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约8340元/吨，较前日下跌6元，跌幅0.07%；豆油2301合约9264元/吨，较前日下跌34元，跌幅0.37%；菜油2301合约11777元/吨，较 前日上涨147元，涨幅1.26%。现货方面，广东地区棕榈油8400元，较前日下跌127元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+60，较前日下跌121；天津地区一级豆油现货价格9990元/吨，较前日下跌178元，现货基差Y01+726，较前日下跌144；江苏地区四级菜油现货报价14257元/吨，较前日上涨127元，现货基差OI01+2480，较前日下跌20。 上周油脂盘面单边上涨，受俄罗斯暂停执行黑海谷物�口协议影响，市场预期乌克兰葵花籽油�口可能再度受限，加之小麦玉米等谷物价格上涨，也对油脂价格产生提振；美国密西西比河水位偏低制约大豆运输，巴西卡车司机爆发大规模抗议示威活动，市场担忧全球大豆供应，也推高油脂油料价格。11月3日美联储持续加息75基点，在预期范围内，市场未有明显体现。后市看，棕榈油方面，产地端印尼棕榈油库存压力已不大、印尼B40开发计划等因素提振棕榈油价格。印尼经济部上周表示，将延长棕榈油�口专项税豁免期限至今年年底，除非棕榈油参考价格突破每吨800美元。马来西亚棕榈油10月�口仍然强劲，11月以后产地将进入雨季，近期马来半岛和加里曼丹降雨过多提前引发市场对于产地低产的担忧，加上林吉特贬值，马棕期价坚挺。国内继续累库，国内基差继续走弱，上周现货成交价格甚至�现平水或贴水于期货。但是在目前豆棕现货价差下，棕榈油凸显性价比，12月船期棕榈油盘面进口倒挂严重，预计11月中附近国内棕榈油库存可能迎来转折点。另外，俄乌局势再度紧张，黑海植物油运输担忧亦为棕榈油提供支撑。豆油方面，美豆北美定产，美国农业部发布的最新作物状况更新显示，美国大豆作物的94%已经收获，高于前一周的88%和去年同期的86%。市场焦点转向南美，经历了去年南部巴西大减产后，市场将对巴西的种植情况更加敏感。巴西扩大种植面积，目前巴西播种进度健康。但是据外媒报道，咨询机构对冲点公司（HedgePoint）分析师警告称，由于拉尼娜天气现象的影响，2022/2023作物年度巴西大豆产量可能降至1.5亿吨以下，称不利天气可能导致巴西创纪录的大豆产量预期略有下调。另外因巴西总统选举，封锁了通往重要�口枢纽帕拉纳瓜港口的主要通道，使巴西的农产品�口面临扰乱，整体提振了豆油价格。菜油则因国内现货偏紧及11月前菜油供应难以改善，菜油现货基差小幅回落后仍处于高位。上周进口菜籽压榨量减少，产油量跟随减少，油厂�货小幅增量，上周全国菜油库存呈现去库态势。后市需关注国内四季度菜油还储、买船到港 及加籽榨利情况，预计菜油短期内易涨难跌。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 油脂观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%4 图2:全球菜籽库销比丨单位：%4 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨4 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷4 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨4 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨4 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨5 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨5 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨5 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨5 图11:华东菜油库存丨单位：万吨5 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨5 图13:三大油脂库存丨单位：万吨6 图14:菜油和进口量丨单位：万吨6 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨6 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨6 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨6 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨6 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨7 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨7 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨7 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨8 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨8 市场要闻及动态 1、据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚11月1—10日棕榈油�口量为420477吨，较10月同期�口的373030吨增加12.72%；据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚11月1—10日棕榈油�口量为466943吨，较10月同期�口的350767吨增加33.12%。 2、MPOB：马来西亚10月棕榈油库存量为2403719吨，环比增长3.74%，低于路透和 彭博的预期；马来西亚10月棕榈油产量为1813591吨，环比增长2.44%，低于路透和彭博的预期。 3、USDA11月月报全球棕榈油最新供需平衡表数据显示，11月预估2022/23年度全球棕榈油期末库存环比下调48.3万吨至1694.8万吨。 4、马来西亚棕榈油委员会上海代表处首席代表黄霍辉表示，除了欧盟仍然会因为持续的俄乌战争使到需求量保持不变之外，经济活动的逐渐恢复，将促使全球增加进口及消费价格最具竞争力的棕榈油，预计2022/23年全球棕榈油总消费量将会增加到7714万吨，增幅达288万吨。 5、马来西亚棕榈油委员会上海代表处首席代表黄霍辉表示，拉尼娜所带来的降雨量比预期要早、要高，到印尼政府宣布加里曼丹岛进入紧急状态。随着高降雨量因季候风季节而延续到年底，加里曼丹岛的棕榈油产量将会被影响，占2021年的31%的总产量。 6、美国农业部（USDA）公布数据，民间�口商报告对中国�口销售13.87万吨大豆。 7、11月9日，棕榈油进口利润为-16.57元/吨，较上一交易日增加59.59元/吨。 8、【现货价格】11月10日，棕榈油现货价格集体下跌，菜粕和进口菜油现货价格全线上涨。其中，棕榈油跌幅均为200元/吨，进口菜油涨幅均为40元/吨。 9、【农作物天气】美国大豆、玉米主产州未来6-10日天气展望： ①美国大豆主产州未来6-10日100%地区有较高的把握认为气温将低于正常水平，17%地区有较高的把握认为降水量将高于正常水平，17%地区有较高的把握认为降水量将低于正常水平，67%地区有较高的把握认为降水量将接近正常水平。 ②美国玉米主产州未来6-10日100%地区有较高的把握认为气温将低于正常水平，11%地区有较高的把握认为降水量将高于正常水平，17%地区有较高的把握认为降水量将低于正常水平，72%地区有较高的把握认为降水量将接近正常水平。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 0.25 0.23 0.21 0.19 0.17 0.15 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 80 123456789101112 330 280 230 180 130 80 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位：万吨图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 图13:三大油脂库存丨单位：万吨图14:菜油和进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 260 240 220 200 180 160 140 120 100 147101316192225283134374043464952 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 123456789101112 2570 2060 50 15 40 1030 520 010 0 -5 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 0 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1 17 33 49 66 82 98 114 130 146 162 178 194 210 226 242 258 274 290 306 322 338 354 0 1 17 33 49 66 82 98 114 130 146 162 178 194 210 226 242 258 274 290 306 322 338 354 -500-1,000 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨 201