二期产能逐步爬坡，车用IGBT进展顺利
南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 公司研究报告 2022年11月4日 时代电气（688187） 二期产能逐步爬坡，车用IGBT进展顺利 公司评级：买入 事件：时代电气发布2022年三季报，2022年前三季度，公司实现营业收入108.76亿元（同比+27.56%），实现归母净利润15.63亿元（同比+29.97%）。2022年单三季度，公司实现营业收入43.49亿元（同比+34.72%，环比+9.20%），实现归母净利润6.92亿元（同比+36.40%，环比+30.51%），公司单三季度业绩持续向好。 近一年该股与沪深300走势 基础数据 总股本（百万股） 1416 实际流通A股（百万股） 210 实际流通A股市值（亿元） 132 研究员李栋投资咨询证书号S0620521100001电话025-58519171邮箱dongli@njzq.com.cn 公司高压和中低压IGBT产品均进展顺利。中低压IGBT器件方面，2022年上半年新能源车用IGBT器件交付同比增长超过5倍、市占率迅速增长至超过10%，风电用IGBT模块向一线设备厂商持续交付、市占率持续攀升，光伏用IGBT模块获得批量订单。高压IGBT器件方面，电网用IGBT器件各项目持续交付，轨交用IGBT器件外部供应取得历史性的订单突破、小批量交付路局、机务段、牵引厂商。产能方面，二期芯片产线正逐步接近设计产能，中低压IGBT模块的交付能力得到大幅提升。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为173.08亿元、204.29亿元、226.14亿元，同比增长14.46%、18.03%和10.70%；2022-2024年归母净利润分别为23.42亿元、26.57亿元、29.76亿元，同比增长16.06%、13.45%、12.01%；2022-2024年EPS分别为1.65元、1.88元和2.10元，当前股价对应的PE分别为38.1倍、33.5倍、30.0倍，给予公司“买入”评级。 ：风车险用提I示GBT行业产能超预期释放等。 利润表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 16034 15121 17308 20429 22614 营业成本 10067 10019 11448 13587 15083 毛利润 5967 5102 5860 6842 7531 营业税金及附加 112 116 133 153 173 销售费用 1108 1050 1051 1245 1362 管理费用 761 813 780 934 994 研发费用 1687 1690 1682 1995 2159 财务费用 3 -74 -163 -145 -134 投资收益 43 34 69 58 64 营业利润 2778 2101 2471 2781 3124 利润总额 2837 2123 2461 2795 3133 所得税费用 340 88 100 117 131 净利润 2497 2035 2361 2678 3002 少数股东损益 21 17 19 21 26 归属于母公司净利润 2475 2018 2342 2657 2976 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业超越整体市场表现； 中性：预计6个月内该行业与整体市场表现基本持平； 回避：预计6个月内该行业弱于整体市场表现。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内绝对涨幅大于20%； 增持：预计6个月内绝对涨幅为10%-20%之间；中性：预计6个月内绝对涨幅为-10%-10%之间；回避：预计6个月内绝对涨幅为-10%及以下。
