定增申请获证监会同意注册批复，车联网布局稳步推进

广和通 沪深300 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 21/11 22/03 22/0722/11 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋颖通信行业首席分析师执业编号：S1500521010002 联系电话：+8615510689144 邮箱：jiangying@cindasc.com 石瑜捷通信行业研究助理联系电话：+8617801043822 邮箱：shiyujie@cindasc.com 相关研究 《广和通（300638.SZ）：深耕高价值高成长赛道，模组白马蓄势待发》2021.10.14 《广和通（300638.SZ）：业绩表现亮眼，车载泛IoT开启成长新曲线》2021.10.16 《广和通（300638.SZ）：“车载+笔电+泛IoT”共铸物联网模组龙头》2021.11.23 《广和通（300638.SZ）股权激励绑定核心骨干，夯实长远发展基石》2022.6.14 《广和通（300638）：车载业务并购重组 获批，未来成长空间广阔》2022.10.17 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 广和通(300638) 定增申请获证监会同意注册批复，车联网布局稳步推进 2022年11月11日 事件：2022年11月10日晚，公司发布公告收到证监会出具的《关于同意 深圳市广和通无线股份有限公司向深圳前海红土并购基金合伙企业（有限合伙）等发行股份购买资产并募集配套资金注册的批复》。 点评： 定增申请获证监会核准批复，完成后将持有锐凌无线百分百股权 根据公司公告，证监会发布同意批复，同意公司向深圳前海红土、深圳市创新投资集团发行股份购买相关资产，同意公司发行股份募集配套资金注册申请等。此次交易方案中，公司拟通过发行股份的方式购买前海红土和深创投合计持有的锐凌无线34%股权（经调整后的股份发行价格为21元/股），通过支付现金的方式购买建华开源持有的锐凌无线17%股权；此外，公司拟向合计不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金，募集资 金总额不超过1.7亿元。 公司完成定增收购后将持有锐凌无线100%股权，进一步完善全球车联网布局，与国内车联网业务形成良性互动： 一方面，锐凌无线（原SierraWireless全球车载无线通信模组业务）在车载无线通信模组领域拥有成熟的技术和完善产品认证体系，拥有经验丰富并长期任职的研发团队，其车载无线通信模组安装量在全球位居前列，根据佐思产研报告，2019年、2020年其在车载无线通信模组市场的占有率分别为17.6%、19.1%，通过并购公司可以全面整合研发团队及相关技术经验，与自身车载业务形成技术协同； 另一方面，锐凌无线与境外优质客户建立长期稳定的合作关系，拥有优质境外客户资源，而公司于2018年成立广通远驰布局车载业务，主要客户为境内客户，通过收购，有助于公司快速切入境外市场并整合优质资源，强化整体竞争力。公司与锐凌无线形成技术和资源上的协同效应，有利于进一步完善车联网全球化战略布局。 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万） 2,744 4,109 5,452 7,366 9,697 同比(%) 43% 50% 33% 35% 32% 归属母公司净利润（百万） 284 401 456 604 798 同比(%) 67% 42% 14% 32% 32% 毛利率(%) 28% 24% 25% 26% 26% ROE(%) 18.16% 20.55% 19.02% 21.07% 22.84% EPS（摊薄（元） 1.17 0.97 0.73 0.97 1.28 P/E 16.17 19.56 25.90 19.57 14.80 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年11月10日收盘价 以“笔电+pos”为基石，深度延伸至“车载+泛IOT”领域，长期成长曲线清晰 我们认为公司业务具备三大看点：笔电+POS模组是公司最坚定的业务基石，公司笔电模组绑定大客户流量稳定，未来需求稳中有升；智能网联汽车市场规模庞大，公司收购锐凌无线，深度卡位车规级模组，将打开新成长曲线；IoT下游碎片化导致爆发点较多且难以把握，公司延伸布局泛IoT，有望率先抓住物联网爆发性机遇。 笔电+POS模组基础稳固，笔电深度绑定大客户，未来需求确定性强。公司在笔电市场拥有丰富经验，绑定笔电龙头大客户，随着整个笔电市场稳步增长，头部集中趋势将进一步凸显， 公司大客户优势显著，未来流量资费和PC价格的下降有望提升笔记本电脑模组的内置率，带动公司笔电业务保持稳中有升态势发展。 收购海外车载模组企业，深度布局车联网业务，打开未来发展空间。公司通过发行股份/支付现金等方式收购锐凌无线，锐凌无线成为公司全资子公司，通过外延并购锐凌无线深度布 局车载业务，将完善公司车联网全球化战略布局。此外，在国内市场公司借助子公司广通远驰推出覆盖各种需求低时延、超高可靠性车规模组，纵向丰富车载产品线，未来智能网联汽车的发展有望为公司发展打开新成长曲线。 其他业务伏笔暗藏，布局泛IoT等风来。公司业务布局下游应用领域广泛，包含智慧能源、智慧零售、智慧安防等各行各业，目前物联网行业发展势头良好，下游垂直应用细分行业众多且具备碎片化特征，一旦爆发点出现，公司有望率先把握客户需求，快速抓住增长机遇。 盈利预测与投资评级 公司作为模组行业白马龙头，以笔电+POS为基础，深度布局车载市场，同时在泛IOT行业广泛布局，未来发展空间大。不考虑并表，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.56亿元、6.04亿元、7.98亿元，对应PE为25.90倍、19.57倍、14.80倍，维持“买入”评级。 风险因素 物联网行业发展不及预期、物联网行业竞争加剧引发价格战、新冠疫情反复蔓延 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A2021A 2022E 2023E2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E2024E 流动资产 2,2783,288 4,181 5,3986,953 营业总收入 2,744 4,109 5,452 7,3669,697 货币资金 505482 550 505510 营业成本 1,967 3,119 4,063 5,4387,167 应收票据 3377 102 138 182 营业税金及附加 8 11 15 20 27 应收账款 6511,122 1,441 1,947 2,563 销售费用 101 132 166 258 320 预付账款 147 9 13 17 管理费用 82 86 180 250 330 存货 514807 1,028 1,375 1,813 研发费用 288 429 564 760 1,003 其他 196485 643 868 1,143 财务费用 33 13 15 21 16 非流动资产 642921 974 962 948 减值损失合 -14 -5 0 0 0 长期股权投 269295 357 357 357 投资净收益 19 31 4 2 2 固定资产 5995 125 147 162 其他 37 70 46 51 55 无形资产 183230 207 186 167 营业利润 307 414 499 671 892 其他 131301 285 272 261 营业外收支 -1 -1 -1 -1 -1 资产总计 2,9204,209 5,155 6,360 7,901 利润总额 306 413 498 670 891 流动负债 1,3532,212 2,714 3,452 4,364 所得税 23 12 42 67 93 短期借款 75497 609 781 981 净利润 284 401 456 604 798 应付票据 1,0621,232 1,625 2,175 2,867 少数股东损 0 0 0 0 0 应付账款 217 22 30 39 归属母公司 284 401 456 604 798 其他 214465 457 466 477 EBITDA 354 450 582 763 981 非流动负债 544 44 44 44 EPS(年)(元) 当 1.17 0.97 0.73 0.97 1.28 长期借款 00 0 0 0 其他 544 44 44 44 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,358 2,255 2,758 3,495 4,408 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权00000益 经营活动现337-42268-53-9金流 归属母公司 1,562 1,953 2,397 2,864 3,493 净利润 284 401 456 604 798 负债和股东2,920 4,209 5,155 6,360 7,901 折旧摊销 32 56 67 71 72 财务费用 22 8 15 21 16 重要财务指单位:百标万元 投资损失-19-31-50-53-57 权益 营业总收入2,7444,1095,4527,3669,697 其它 8 -8 16 25 30 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变10-849-437-720-869 同比43%50%33%35%32%投资活动现-13327-71-6-1 归属母公司 净利润 284 401 456 604 798 资本支出-196-197-59-59-59 毛利率 （%） 28% 24% 25% 26% 26% 其他62224-125357 同比67%42%14%32%32%长期投资269295357357357 EPS(摊 薄)(元) 1.17 0.97 0.73 0.97 1.28 吸收投资26417100 ROE%18.16%20.55%19.02%21.07%22.84%筹资活动现-97348711415 支付利息或 股息 -87 -86 -98 -158 -185 P/B 2.94 4.02 4.93 4.12 3.38 EV/EBITDA 41.83 31.13 24.10 18.38 14.29 P/E16.1719.5625.9019.5714.80借款-3636398172201 现金流净增 加额106-4768-455 研究团队简介 蒋颖，通信行业首席分析师，中国人民大学经济学硕士、理学学士，商务英语双学位。2017-2020年，先后就职于华创证券、招商证券，2021年1月加入信达证券研究开发中心，深度覆盖智能制造&云计算IDC产业链、海缆&通信新能源产业链、智能汽车&智能电网产业链、5G产业链等。曾获2020年wind“金牌分析师”通信第1名；2020年新浪金麒麟“新锐分析师”通信第1名；2020年21世纪“金牌分析师”通信第3名； 2019年新浪金麒麟“最佳分析师”通信第5名。 石瑜捷，通信行业研究助理，北京外国语大学金融学硕士，英语专业八级。曾就职于上海钢联MRI研究中心负责汽车板块研究。2020年12月加入信达证券研究开发中心，从事通信行业研究工作，主要覆盖物联网、车载导航、智能电网、运营商、5G应用等领域。 陈光毅，通信组成员，北京大学物理学博士，凝聚物理态专业。2021年12月加入信达证券研究开发中心，从事通信行业研究工作，主要覆盖海缆&通信新能源、激光雷达、车载控制器、云计算&5G等领域。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com