玻璃/纯碱周报：关注FG1/5正套

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURL 周度报告 2022年10月24日 关注FG1/5正套 玻璃/纯碱周报 ·玻璃操作评级 行回顾：下跌态势，玻璃高库存压力犹存，现货继续承压，玻璃 供应：7月份以来供给缩减，冷修产能8650吨，缩减5%，但整体供应仍纯碱★☆☆ 处中高位，高库存压力仍在。 需求：深加工订单环比有改善，截止10月中旬，深加工企业订单天数 图1：玻璃纯碱主力合约 18.9天，较上期增加2.2天，但同比依然较弱。而最新地产数据来看，销+CZC些碱主力连续收盘价1/2售不佳，资金情况难以改善，设工表现不及预期。关注保交房实际兑现和 加工厂资金回款情况。 3,300 3,000 后市展望：玻璃仍处在成本支和库存压力的博奔当中，震荡筑底或将持2,700 续。目前05合约再度升水01合约，年底检修速度有望继续加快，加上保2,400 2,100 交房约束，1-5月差有望再度回到BACK结构，可以关注1/5正衰。 ·纯碱 行情回顾：高开工加之需求端浮法幸制和轻碱转弱，纯碱期价回落。 库存：周内纯碱企业库存31.68万吨，环比减少5.12万吨，社会库存下 1,800 1,500 1,200 202110252022462022913 数接未：wind 降，中下游玻璃厂原料库存不高，产业链库存偏低。周小燕高级分析师 供应：上同个别装置意外停产，产量下降1.73万吨。本同江苏实联和青海F03089068Z0016691 盐湖有望恢复运行，开工或回升至90%左右。 需求：轻碱利好透步兑现，其相关产品液碱近期成交明显减少，西北地区主产区疫情影响，运输影响，价格下滑也将对轻碱价格造成压制，轻碱有转弱趋势。重碱方面，近光伏点火速度加快，但同时浮法冷修，年底冷修有望继续加快。 后市展望：尽管纯碱产业链低库存，但随若开工走高，轻碱利好释放，浮法检修率制，纯碱去库格局难持续，期价或继续承压。 本报告版权压于国投安信期货有限公司不可作为投资依据。转载请注明出处 表1：期货周度行情 玻瑞主力合药收盘价纯碱主力合约收盘价 收盘价周涨跌周涨跌幅月涨跌幅近3月涨跌临 1432 61.00 4.09% 4.28% 1.85% 2391 91,00 3.67% 3.64% 5.90% 致格来源：wind 表2：玻璃、碱现价格 今日现货价 周涨跌 周涨跌幅 月涨跌幅 近3月涨跌幅 沙河玻璃1434 0 0.00% 2.08% 8.24% 华中玻璃1760 40 2.33% 4.76% 3.53% 山东玻璃1810 10 0.58% 0.58% 1.12% 华东玻璃1820 20 1,11% 0.53% 2.80% 华南玻璃1900 20 1.06% 2.06% 1.04% 华北重碱2750 0 0.00% 0.90% 6.78% 华中更碱 2750 0 0.00% 1.79% 6.46% 华东重碱 2740 10 0.36% 2.14% 9.42% 华南重碱 2850 50 1.72% 3.39% 8.06% 华北轻碱 2675 0 0.00% 0.94% 10.83% 数括来据：早创 1、基差与仓单 图2：玻璃基差图3：纯碱基差 3,300 3,000 2,700 2,400 2,100 1,800 1,500 沙河长城基差(右)+玻璃：1/3十纯碱基差(右)CZC纯减主41/3 ┌1,000 4,000 800 3,500 600 3,000 400 2,500 300 0 2,000 0 200 1,500 -300 400 1,000- 600 2019123 2020129 20211214 国投安 200 7吨 1,200 900 600 1,200 900J 201964202081220211022 数括未源：早创，wind数插来源：早创，wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 图4：玻璃仓单图5：纯碱仓单 2022.年2021.年2021/32022.年02021.年02020.年 张张 5,00012,000 4,00010,000 安信期货8,000 3,000 2,000 6,000 4,000 1,000 2,000- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 致格来源：wind致格来源：wind 2、现货价格及区域价差 图6：全国玻璃现货均价幸节性图7：华北重碱价格季节性 2022年2021年→2021/42022年+2021年+20241/3 3,3004,000 3,0003,500 2,700 2,400 2,100 设安信期货3,000 2,500 1,8002,000 1,5001,500 1,2001,000 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数据来源：卓创数括来源：平创 图8：玻瑞璃重要区域价差图图9：重碱各区域价差 ·上海沙河+济南-沙河→1/2华北-西北重减华南华11/4 元吨 800500 600- 400 400 300- 200 200100 0 100 200-200 20191024202098202172720226142019102420209820217272022614 致格来源：早创致格来源：早创 本报告版权压于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据。转载请注明出处 图10：华北轻重碱价差 华北轻重碱价差（右)41/3 4,000400 300 3,500 3,000 200 100 2,500 2,000 1,500 100 200 300 1,000L400 201910242020612021142021892022316 数插未源：早创 3、跨品种价差 图11：玻璃/纯碱主力合约季节性图12：玻璃/纯碱现货价差季节性 02022年0←2021.年+2021/22022年2021年20241/4 1.6 1.6- 1,4 1.4 1.2- 1 1.2 0.8- 0.8 0.6- 0.6 0.4 1月3月5月7月9月11月 0.4 1月3月5月7月9月11月 数择来源：wind数来源：早创 4、成本与毛利 图13：浮法玻璃威本与毛利（动力煤）图14：浮法玻璃成本与毛利（昏道气） 浮法戏瑞税启毛利（动力煤）41/3浮法威瑞税启毛利（管道气）1/3元 3,000r1,5003,0001,500 2,7001,2002,7001,200 2,400 900 2,400 900 2,1001,800 600300 2,100 600 1,500 0 1,800 300 1,200 300 1,500 900J 600 1,200- -300 20191024 20201113 2021122 20191024 20201111 20211126 数据来源：卓创数格未源：平创 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图15：氨碱成本与毛利图16：联碱成本与毛利 军北氯碱毛利(右)华东联碱毛利(右)华东月41/2 福 2,600┌1,5002,8003,000 2,4001,2002,6002,500 国投安 2,200F9002,4002,000 1,500 2,0006002,200 1,000 1,800 300 2,000 500 1,600 0· 1,800 0 1,400J 300 1.600- 500 20191025 2020116 20211119 20191025 2020116 20211119 数未源：早创致格来源：早创 5、库存 图17：全国玻璃周度库存孕节性图18：玻璃重点八省周度库存 →2022年 万重量箱 2021.年20241/2 →2022年2021年+20241/4 万重量箱 10,000 8,000- 7,000- 8,000 6,000 6,0005,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0.+0 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 致据来源：早创致据来源：早创 图19：玻璃代表性区城库存图20：河北玻璃库存与价格走势 广东库存 山东库存 11/2 +河北库存(左) 沙河德金51/2 万重量箱 万重量箱 神 2,100 2,100 -3,000 1,800 1,800 2,700 1,500 1,200 国投安信期货 1,5001,200 2,400 006006 2,100 6006001,800 3003001,500 00 201910242020917 2021812 2022714201910242020121520211215 1,200 数插未源：早创数插未源：早创 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像指，将载请注明出处 图21：纯碱企业库存季节性图22：纯碱代表性区域企业库存 2022.年02021.年2021/4西北企业库存●西南企业1/5 万吨万吨 150 120 06 60 60- 50- 40 20- A 30 10 0 1月 3月 5月 7月 9月 11月 2019329 202043 202142 202247 18070 30 致据来源：早创致据来源：创 图23：轻更威库存图24：下游玻璃厂重碱库存 一重成库存轻成库存 万吨 下游玻璃厂重碱率存 天 12050 10045 40 80-期7国#信期货 60 35 40 2030- 2019525202052120215202022526 25- 2021年1月 2021年7月2022年1月2022年7月 致据未源：，登众数据来源：平创 6、纯碱供应 图25：纯碱开工季节性图26：不同工艺纯碱开工 2022年2021.年+20241/3氧威开工联威开工 % 100-100- 90- 80 7060 50 1月 3月 5月 7月 9月 11月 201912 2020213 2021325 2022512 80 70- 60- 数插未源：，登众数插未源：，登众 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资集据，转载请注明出处 图27：百万吨及以上企业开工季节性图28：纯碱周度产量季节性 2022.年 2021.年 02021/2 ←2022.年2021.年2021/2 % 100- 万吨 6360 9057 80 70- 1月3月5月7月9月11月 54 51 48 45 42- 1月3月5月7月9月11月 致据未源：，登众数插未源：，登众 图29：轻重减周度产量图30：纯碱周度检修损失量 ●重碱周度产量轻碳周度产量→2022.年2021.年+2020.年 万吨干吨 36240 33 210 30 180150120 21 90 18- 60- 201912 2020130 2021226 2022331 1月 3月 5月 7月 9月 11月 致据未源：，登众致格来源：早创 7、玻璃供应 图31：浮法玻璃在产产能与增逆图32：在产产能季节性 ←浮法瑞在产产能同比增速(右1/2万2022.年2021.年2021/3 /年%/年 5,400155,400 12 5,200 95,200 -6 5,000 3 5,000 4,80004,800 4,600 -3 4,600 -6 4,400 201910252020102320211022 20221021 4,400- 1月3月5月7月9月11月 数据来源：，隆众数据来源：，隆众 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图33：浮法玻璃：产能利用率图34：停产产能季节性 浮法玻瑞：产能利用率(副除僵，√1/12022-年2021.年02021/3 %/年 92-1,200 90-1,100 88-1,000 86900- 84800- 82-700 80-600 78500- 2017120