2022上半年中国能源行业投资并购交易回顾与展望

千帆竞发、百舸争流： “双碳”目标引领能源行业投资行稳致远 2022年上半年中国能源行业投资并购交易回顾及展望 2022年10月 目录 1.综述5 2.中国能源行业并购趋势概览9 3.传统能源行业回顾14 4.清洁能源行业回顾18 5.输配售电行业回顾31 6.行业并购展望33 数据说明 数据来源 投资方向 •按照投资方向我们将交易分为国内交易、出境交易、及入境并购交易，其中： -“国内交易”指投资方及被投资标的均位于中国大陆、香港或澳门特别行政区 -“海外并购”指中国大陆、香港和澳门特别行政区企业在境外进行并购 -“入境并购”指境外企业收购中国大陆、香港或澳门特别行政区企业 •本报告中的数据除特殊标注外，均基于汤森路透、Mergermarket，投中数据，清科数据、公共新闻以及普华永道分析提供的信息。 •本报告中提及的交易数量指对外公布的交易数量，无论其交易金额是否被披露 •报告中提及的交易金额包含已公开披露金额的交易以及披露金额数量级约数取整的交易；由于部分交易未披露信息或者未披露交易金额，一定程度影响我们分析的全面性和趋势。如披露的交易金额为下述表中提及的约数，我们用相应的取整进行计算分析 披露交易额度 转换金额（人民币元） 数十万 500,000 近百万/百万（级） 1,000,000 数百万 5,000,000 近千万/千万（级） 10,000,000 数千万 50,000,000 近亿/亿（级别） 100,000,000 数亿 500,000,000 除特别注明外，报告中所列示金额的计量单位均为人民币亿元。其中，对于用外币披露的交易，我们使用披露日当日中国银行公布的汇率中间价折算为人民币 行业说明 传统能源行业细分领域的说明 清洁能源行业细分领域的说明 输配电行业细分领域的说明 •本报告按照以下分类标准对传统能源行业进行了领域细分： -石油：包括石油勘探、生产、运输、储存、精炼 及销售，石油产业链相关设备、工程及技术服务 （不含石油化工）； -天然气：包括天然气的勘探、生产、运输、储存、提纯及供应； -混合：交易标的公司或资产同时涉及石油和天然气产业链； -火电：包括火电（燃煤、燃气和燃油）及相关产业链； •包括核电、水电、光伏、风电、氢能、新能源汽车电源、非动力电池储能、其他新能源（生物质能、垃圾焚烧、地热能、潮汐能等）、综合发电（标的公司或资产包同时涵盖多种电源）； •包括电网建设投资、输配电设备研发制造及售电公司和电力交易机构。 *请注意，以上分类标准主要基于普华永道对于行业在政策法规、交易特征，以及行业未来发展趋势上的理解而确定，不代表行业标准分类。 1 综述 政策加码，构建现代能源体系高质量发展 •2022年以来，国家发改委、能源局等部委密集出台了《“十四五”现代能源体系规划》《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》《“十四五”可再生能源发展规划》等全面落实双碳目标的系列政策。针对现代能源的发展目标、实现路径、行动计划等方面进行了针对性的细化与完善，为“十四五”期间能源体系发展奠定了坚实的基础。 •回顾2022年上半年能源行业的投资与并购活动，资本市场对以新能源为主、多种能源互补的理解更加清晰、立体、全面，传统能源的“压舱石”价值有所体现，清洁能源的“发动机”作用更加突出。光伏、储能、氢能等领域涌现出的一系列新兴技术也在不断提升经济性和商业化落地前景，广受投资人热捧。随着能源领域供给侧与消费侧改革持续深化，能源数字化、智慧化趋势成为行业共识，日益规范化、市场化、清洁化、多元化的能源市场将迎来新业态、新模式的深刻变革。 规范化、市场化 •一方面，随着可再生能源补贴总金额收口、国补核查强监管及行业标准体系加紧编制，行业迎来了更加透明、规范的发展阶段。另一方面，随着终端电价涨跌松绑、绿电交易细则出台、分布式光伏超过集中式成为第一增长极以及隔墙售电落地浙江，发电侧和用电侧的市场化程度进一步提高。发电企业从“重发、轻供、不管用”的旧模式逐步向“以用户为中心”的新模式转型；用电企业从“单一用电”的消费者向“发储用一体化”的产消者转型。同时，由于可再生电力的资源与需求明显逆向分布，更大空间范围的统一电力市场将逐步建立。跨界投资人的投资力度与范围有望加大，围绕可再生能源发电、售电与综合能源服务市场有望迎来激增。 数字化、智慧化 风光天然的不可预测性，叠加分布式光伏小而散的特征，意味着电网将在未来受到更大规模、更高频率的冲击。因此，自平衡、自运行、自处理的一体化智慧能源体系必将成为新型电力系统的重要特征。 •在发电侧，越来越多的新能源电站投运，存量电站资产的运营价值也随之提升。借助数字化工具，实现智慧运检、发电量预测、光储协同等功能，优化新能源出力曲线，响应电网辅助服务需求。同时，跟踪外部信息平台，对电力中长期市场与现货市场供需关系与电价做出预测，帮助发电企业获取最大效益。 •在电网侧，随着新能源装机占比的不断攀升，电网接纳新能源的边际压力也越来越大，电网逐步由“单向传输、源随荷动”向“双向互济、源网荷储一体化”转型。 •在用户侧，以分布式光伏、储能、有序充电与V2G（车网融合）、重点用电设备为基础的“智能微网”的价值开始被用能企业接受。“智能微网”不仅利于实现分布式电源-储能-负荷的智能化匹配与平衡，还可以充分发挥用户负荷调节能力，实现与电网的双向互济，助力消纳可再生能源电力。随着数字化、智慧化转型的价值显现，围绕信息化设备（如传感器）、数字技术 （如大数据、云计算、区块链与物联网等）、能源智慧平台建设等新领域有望大放异彩。 多元化 规范化 06 清洁化 01 05 新型电力系统 发展趋势 02 04 市场化智能化 03 数字化 清洁化、多元化 在清洁化趋势方面，可再生能源，尤其是分布式光伏保持高速增长态势，已逐步成为新增电源装机量增长的“发动机”，“十四五”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比将超过50%，预计2030年风光累计装机将超过火电，成为第一大能源；同时，传统能源保供调峰的“压舱石”价值有所体现，利于推动清洁高效的火电技术加速应用。除多元化的能源类型外，新型电力系统的多元化趋势也在以下诸多方面有所体现： •投资主体多元化：一方面，分布式、新能源电动汽车、储能等领域的投资运营商以及虚拟电厂、负荷聚合商、综合能源服务商等新兴业务主体不断涌现；另一方面，绿色减碳压力、稳定收益预期与ESG理念普及，促使有色金属、采矿、新材料、环保工程等非传统能源企业与跨国企业积极布局新能源领域。同时，伴随着绿电需求的可持续性、高确定性提升，致使电站资产的收益预期更加稳定，跨界投资并长期持有可再生能源电站的财务投资人与日俱增。 •终端应用模式多元化：在电网侧，微电网、局域网、大规模柔直等多元化的新型组网技术快速发展、融合并存。在用户侧，分布式发电就近交易、光储充一体化、虚拟电厂、需求响应等参与电力系统的应用持续深化，个性化需求释放催生多元化应用场景，并不断颠覆行业格局，培育出更高效、更多元的商业模式。此外，随着氢能在未来能源体系中的重要战略地位确立，氢能作为高效低碳、灵活智慧的能源载体，未来将通过氢电协同，助力大规模、高比例的可再生能源消纳。 新能源 源网互济 荷网互济 分布式能源 强随机波动性传统能源 相对灵活可控 用电负荷 电流 电源侧、电网侧储能 氢电耦合 用户侧储能 抽水蓄能 电化学储能 氢气储能 其他储能 储 V2G车网互动 户用储能 工商业储能 燃料电池 氢气储运 电解制氢 发供电 可再生电能 天然气发电 水电 火电 荷 •高度电气化 •源网荷储一体化 •售电-综合能源服务 源 •风、光等新能源为主体 •多能互补 •化石能源清洁化 智能微电网 工业用户智慧楼宇其他柔性负荷 分布式光伏分散式风电冷热电三联供 共建新型电力系统，拥抱绿色发展机遇 生态圈 能源企业 债权投资者 股权投资者 专业咨询机构 （资本产业共振、交易平台聚合） 电力用户 设备制造商 技术服务商 功能价值 节能与能效管理电力运维管理综合能源管理碳管理负荷预测虚拟聚合供需与电价预测购售电服务需求响应服务数据与平台服务 新型电力系统脉络 太阳能风电 生物质发电核电 网 •电力市场化•电力数字化•特高压输电 智能变电 智能电网 电力市场 特高压输电 智慧配电 2 中国能源行业并购趋势回顾 受到持续火热的清洁能源板块交易驱动，2022年上半年中国能源行业并购交易仍然增长势头强劲，交易数量约439笔，剔除超大型交易后交易总额约人民币1,946亿元 2019年1H–2022年1H中国能源行业交易数量及交易金额 4,500 4,000 交3,500 易 金3,000 （ 2,500 478 256 人 446 3,207 民 2,000 1,569 币亿 1,500 2,057 元） 1,000 额 500 3,599 516 1,514 803 2,691 4,029 152 17 671 920 176 907 297 1,282 63 2,928 982 439 8 1,822 900 800 700 600交 易 500数 量 400（ 笔 300） 200 100 - 2019年 378 2020年 670 2021年 2322020年1H 312 2021年1H 116- 2022年1H 传统能源清洁能源输配售电招商资本参与收购沙特阿美交易数量 2022年上半年中国能源行业并购交易增长势头强劲，投资数量共439笔，披露交易金额达到1,946亿元，分别较2021年同期显著增长48%和52%，双双创报告期内上半年同比历史最高。 •从交易所在的行业类型来看，清洁能源在整体能源行业并购交易的先驱地位进一步得到巩固，2022年上半年交易金额占比首度突破90%，清洁能源赛道的持续火热驱动了能源行业整体交易数量和规模双双增长。传统能源行业交易数量保持增长，而金额有大幅回落，2022年上半年下降63%至116亿元；输配售电在2022年上半年的交易数量及规模均有大幅缩减，降至历史期间最低。 趋势概览 来源：投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析 *注释：2022年2月，招商资本参与收购沙特阿美天然气管道项目的交易总额为155亿美元（合人民币982亿元），其中招商资本对应的交易额未披露，其余收购方均为海外企业及机构。为了本报告分析保持数据口径一致，本报告后续章节的分析将该笔交易剔除。 •从投资方向看：境内仍然为能源行业并购主战场，国内交易比重略有上升，交易数量比达到96%；尽管受到疫情影响，2022年上半年中国企业海外并购热度依旧不减，交易数量占比约4%，与2021年持平；入境投资则仍处于低迷水平。 •从领投方企业类型来看：国企依然是并购活动的主要参与者之一；私企在上半年领投项目数量比重显著回升至与国企相当，活跃度明显提高；财务投资者参与并购交易活动的态度相对谨慎。 2018年–2022年1H能源行业投资方向占比（按交易数量）2018年–2022年1H能源行业领投方类型占比（按交易数量） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 91% 11% 88% 93% 6%3%4% 96% 4% 94% 4% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 9% 6% 0%1%2%2%1%0% 31% 36% 38% 41% 45% 27% 27% 39% 38% 48% 25% 19% 19% 10% 4% 18% 4% 17% 20182019202020212022年1H 入境出境国内 来源：投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析 注释：分类“其他”中包括领投方为外企、合资、自然人及未披露投资人的交易 20182019202020212022年1H 国企私企PE